全面注冊(cè)制時(shí)代下，中小企業(yè)的上市之道

嚴(yán)同球

公司上市已成為大多數(shù)企業(yè)家的夢(mèng)想，且已成為優(yōu)秀企業(yè)家的標(biāo)配，也是衡量企業(yè)家擁有社會(huì)財(cái)富的重要標(biāo)志。注冊(cè)制試點(diǎn)改革以來(lái)，企業(yè)發(fā)行上市周期大幅縮短，信息披露更加嚴(yán)格充分，發(fā)行定價(jià)市場(chǎng)化機(jī)制基本形成，中介機(jī)構(gòu)責(zé)任進(jìn)一步壓實(shí)，市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，給市場(chǎng)注入了新動(dòng)力。

“注冊(cè)制改革的實(shí)質(zhì)是處理好政府與市場(chǎng)的關(guān)系，把選擇權(quán)交給市場(chǎng)，減少不必要的行政管制，加強(qiáng)市場(chǎng)約束和法治約束，從而激發(fā)市場(chǎng)活力、提升市場(chǎng)功能。注冊(cè)制改革的路徑，在于構(gòu)建以信息披露為核心的發(fā)行上市制度體系，促進(jìn)市場(chǎng)各參與方歸位盡責(zé)?！弊C監(jiān)會(huì)原主席肖鋼最近在接受采訪時(shí)談道。

注冊(cè)制改革試點(diǎn)先后在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所推出，取得了顯著成效，這為全面實(shí)施注冊(cè)制積累了經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)造了條件。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年共有524家公司完成了IPO，募資規(guī)模達(dá)到5437.73億元，IPO數(shù)量及募資額均創(chuàng)下歷史新高。其中，超過(guò)七成的IPO以注冊(cè)制方式發(fā)行。

我國(guó)已初步形成了錯(cuò)位發(fā)展、各有特色、適度競(jìng)爭(zhēng)的滿足各階段各類型企業(yè)上市的多層次資本市場(chǎng)?？苿?chuàng)板定位支持“硬科技”，創(chuàng)業(yè)板定位創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，北交所定位打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地，突出“更早、更小、更新”的特點(diǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，截至2021年底，26%的科創(chuàng)板上市企業(yè)曾在新三板掛牌。企業(yè)可以按照基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層、北交所“層層遞進(jìn)”的方式實(shí)現(xiàn)北交所上市。2022年1月27日，上交所發(fā)布科創(chuàng)板上市委員會(huì)2022年第7次審議會(huì)議結(jié)果，觀典防務(wù)轉(zhuǎn)板上市獲通過(guò)。觀典防務(wù)將成為北交所設(shè)立后首家轉(zhuǎn)板公司，根據(jù)相關(guān)規(guī)則，轉(zhuǎn)板屬于股票上市地的變更，不涉及股票公開(kāi)發(fā)行，依法無(wú)需經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)或注冊(cè)，由滬深交易所依據(jù)上市規(guī)則進(jìn)行審核并作出決定，給市場(chǎng)釋放了積極信號(hào)。

北交所重點(diǎn)是培育“專精特新”企業(yè)，“十四五”期間，培育百萬(wàn)家創(chuàng)新型中小企業(yè)、十萬(wàn)家省級(jí)“專精特新”中小企業(yè)、萬(wàn)家專精特新“小巨人”企業(yè)、千家單項(xiàng)冠軍企業(yè)。 目前中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展步伐加快，培育“專精特新”4萬(wàn)多家，“小巨人”企業(yè)4700多家，制造業(yè)單項(xiàng)冠軍企業(yè)超過(guò)800家。

注冊(cè)制改革是資本市場(chǎng)推進(jìn)全面深改的“牛鼻子”工程。繼2021年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議之后，剛剛結(jié)束的政府工作報(bào)告再次提出“全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展”。注冊(cè)制改革是完善要素資源市場(chǎng)化配置體制機(jī)制的重大改革，也是發(fā)展直接融資特別是股權(quán)融資的關(guān)鍵舉措，是資本市場(chǎng)全要素、全鏈條的改革。

從國(guó)家層面看，從2019年科創(chuàng)板實(shí)行注冊(cè)制到創(chuàng)業(yè)板、北交所再到準(zhǔn)備全面推進(jìn)注冊(cè)制，是資本市場(chǎng)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展的重要舉措。從頂層設(shè)計(jì)出發(fā)，帶動(dòng)和激活市場(chǎng)各參與主體，打通資本市場(chǎng)各環(huán)節(jié)。用一句大家熟悉的話來(lái)說(shuō)就是：國(guó)家從沒(méi)有像今天這樣重視資本市場(chǎng)。

從地方政府層面看，上市企業(yè)是一個(gè)地區(qū)綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力的具體體現(xiàn)，也是衡量地方發(fā)展質(zhì)量和水平的重要標(biāo)尺，對(duì)擴(kuò)大地域經(jīng)濟(jì)品牌，增加地方財(cái)政收入，帶動(dòng)上市公司上下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展都起到至關(guān)重要的作用。

從企業(yè)層面看，上市對(duì)企業(yè)吸引行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀人才，提升公司行業(yè)品牌、信用度，降低企業(yè)融資成本，獲得更多融資渠道和地方政府政策及退稅支持等都有溢出效應(yīng)。若去海外上市，還將給中國(guó)的企業(yè)家們打開(kāi)一條快速進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)的融資通道。

從公司管理層看，公司上市可增加公司管理層及員工財(cái)富，穩(wěn)定團(tuán)隊(duì)發(fā)展，提升公司法人治理結(jié)構(gòu)，激勵(lì)團(tuán)隊(duì)貢獻(xiàn)聰明才智，尤其在提倡“共同富?！?，縮小貧富差距國(guó)家發(fā)展中發(fā)揮不可替代的作用。

中國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)過(guò)30多年發(fā)展，國(guó)內(nèi)上市公司已接近4700家，總市值突破90萬(wàn)億元，股民達(dá)2億人，基民逾7億人，資產(chǎn)管理規(guī)模超過(guò)67萬(wàn)億元，其中公募基金超過(guò)25萬(wàn)億元，私募基金超過(guò)20萬(wàn)億元，已成長(zhǎng)為不可忽視的全球排名第二的資本市場(chǎng)。

從全球發(fā)展看，不管外圍環(huán)境如何變幻，發(fā)展才是解決問(wèn)題的最佳途徑，目前有關(guān)法律政策、資本市場(chǎng)、科技創(chuàng)新、人才等所有改革措施和投入，都是在促進(jìn)和提升以“內(nèi)循環(huán)”為主的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)要素及資源配置優(yōu)化效率，上下用心，發(fā)展科技生產(chǎn)力，突破“卡脖子”關(guān)鍵領(lǐng)域，以應(yīng)對(duì)風(fēng)云變幻的不確定的國(guó)際環(huán)境。

全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制后，對(duì)于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，吸引國(guó)際資本，擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放，推進(jìn)資本市場(chǎng)市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化建設(shè)具有重要意義。

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的重要核心，資本是推動(dòng)發(fā)展的關(guān)鍵力量，上市企業(yè)則是資本市場(chǎng)的基石，應(yīng)以注冊(cè)制改革為主線，推進(jìn)市場(chǎng)改革開(kāi)放，提振市場(chǎng)信心，積極發(fā)揮并購(gòu)重組的主渠道作用，在全面注冊(cè)制時(shí)代下，國(guó)內(nèi)企業(yè)應(yīng)以快速上市為契機(jī)，提升資本運(yùn)作認(rèn)知思維（“資商”），積極擁抱資本市場(chǎng)，分享未來(lái)資本市場(chǎng)改革紅利！