跨國企業(yè)社會責任履行促進自身成長了嗎？

□王林江 張桂玲

一、引言

在“一帶一路”倡議的推動下，越來越多的中國企業(yè)開始對外直接投資，在全球范圍內尋求資源，謀求在復雜的國內外市場環(huán)境中建立可持續(xù)競爭優(yōu)勢。當企業(yè)進入海外市場時，由于不同東道國法律制度、社會文化、經(jīng)濟發(fā)展水平的差異，相比僅在國內經(jīng)營的企業(yè)而言，跨國企業(yè)將面臨數(shù)量更多、需求更多樣化的利益相關者。為回應利益相關者多樣化的需求，更好地融入國際化的市場環(huán)境中，企業(yè)會承擔更多的社會責任，承擔社會責任的支出也就相應變大。已有文獻探究了社會責任履行與企業(yè)財務績效之間的關系。如：有的研究表明，社會責任與企業(yè)財務績效之間的關系存在正相關性、負相關性、非線性或無相關性等；也有的研究發(fā)現(xiàn)，良好的企業(yè)社會責任表現(xiàn)能夠對其市場估值、資本成本、投資效率產(chǎn)生正向影響。雖然已有文獻為企業(yè)成長性研究提供了有益啟示，但直接探討跨國企業(yè)社會責任履行對企業(yè)成長影響的研究還較為少見。基于此，本文深入探討中國跨國企業(yè)社會責任履行對企業(yè)成長的影響，以及這種影響會受到哪些因素的制約，這有助于從微觀層面分析當前“走出去”發(fā)展模式下企業(yè)能否實現(xiàn)社會效益與經(jīng)濟效益的雙重紅利，為進一步探究如何實現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展提供經(jīng)驗依據(jù)。

本文可能的貢獻在于：一是本文考察分析師跟蹤、企業(yè)產(chǎn)權性質等環(huán)境因素在社會責任履行影響企業(yè)成長過程中的作用，有助于揭示企業(yè)社會責任的影響機制；二是本文研究表明，企業(yè)履行社會責任并非僅僅是企業(yè)的一項成本，也是促進企業(yè)成長的一個重要途徑，豐富了企業(yè)成長性影響因素的研究文獻。

二、理論分析與研究假設

（一）社會責任履行對企業(yè)成長的影響

基于資源基礎觀，企業(yè)價值是通過使用有形資源（如存貨、固定資產(chǎn)等）和無形資源（如知識產(chǎn)權、組織資本、聲譽資本）共同創(chuàng)造的。資源依賴理論表明，對資源的獲取和有效配置是企業(yè)發(fā)展的基本要素，而企業(yè)主要利益相關者，如股東、員工、客戶、供應商和社區(qū)，都擁有對這些資源的控制權。企業(yè)社會責任活動可以視為企業(yè)為了減少獲取資源的風險采取的一種手段，如企業(yè)積極履行社會責任的良好表現(xiàn)可以吸引優(yōu)秀的人力資源、投資者的資本資源、供應商與消費者的市場資源以及公共環(huán)境資源等。此外，具備良好的社會責任有助于跨國企業(yè)克服外來者劣勢、規(guī)避環(huán)境與制度所帶來的不確定性。當企業(yè)進入海外市場時，可以通過增加企業(yè)社會責任活動次數(shù)降低進入國外市場帶來的風險，如預防惡性環(huán)境事故的發(fā)生、緩解與當?shù)厣鐓^(qū)、居民、勞工組織的沖突等。如圖1 所示，企業(yè)社會責任履行能夠強化企業(yè)與利益相關者之間的關系，提升企業(yè)風險承擔水平，幫助企業(yè)獲取資源，進而有助于促進企業(yè)成長。然而，從新古典經(jīng)濟學理論來看，企業(yè)履行社會責任與股東價值最大化目標相沖突，如企業(yè)履行過多社會責任時，會將較多的企業(yè)資源或精力用于與其自身主要業(yè)務無關的活動中，導致用于增強企業(yè)競爭力的資源減少，會削弱企業(yè)競爭力，從而不利于企業(yè)成長。同時，基于代理理論，企業(yè)社會責任的履行還可能導致代理成本，如公司管理層為提升個人聲譽會利用企業(yè)資源進行自利性社會責任活動，不利于企業(yè)成長。

圖1 企業(yè)社會責任與企業(yè)成長關系的理論分析

本文認為，中國企業(yè)對外直接投資，主要是以向上游和向市場延伸價值鏈為主，其主要目的是獲取先進的技術等戰(zhàn)略性資源。因此，為了更好地融入東道國市場，跨國企業(yè)更有動力去履行社會責任，獲取企業(yè)發(fā)展所需資源。據(jù)此，本文提出如下假設H1：

H1：跨國企業(yè)社會責任承擔水平越高，企業(yè)成長性就越強。

（二）不同情境下社會責任履行對企業(yè)成長的影響

1.信息環(huán)境

企業(yè)社會責任履行信息具有難以量化和可比性較弱的特點，資本市場需要完善相應的補充機制來解讀社會責任信息的內在價值，進而促進資本市場更好地合理配置資源。活躍在資本市場上的分析師通常不僅具有較高的財務、金融等知識，還具有所關注企業(yè)所在行業(yè)的專業(yè)知識，能夠通過擇股關注、追蹤分析、推薦投資等一系列行為，提供被關注企業(yè)的增量信息，因而分析師是一個能夠向資本市場傳播企業(yè)履行社會責任信息的重要角色。首先，分析師具有信息解讀能力，有利于利益相關者更好地了解企業(yè)社會責任對企業(yè)長期價值的積極作用，減少信息不對稱，同時也有助于利益相關者更好地評價企業(yè)管理層，促進企業(yè)社會責任活動的展開；其次，分析師向資本市場上提供的信息會產(chǎn)生對企業(yè)有利的經(jīng)濟后果；最后，企業(yè)被分析師關注度越高，企業(yè)社會責任信息被披露的內容可能就越全、范圍可能就越廣，從而迫使企業(yè)改善內部信息環(huán)境，提高企業(yè)資本運營效率，進而促進企業(yè)成長。據(jù)此，本文提出如下假設H2：

H2：分析師關注度越高，跨國企業(yè)社會責任承擔水平與企業(yè)成長性的正相關性就越顯著。

2.治理環(huán)境

（1）企業(yè)產(chǎn)權性質

國有企業(yè)具有政府的隱性擔保，在資金、資源等獲取上具有易得性的優(yōu)勢，其產(chǎn)權屬性所傳遞出的信息能夠降低利益相關者在進行決策時對社會責任信息的依賴。相比之下，民營企業(yè)較難從非市場渠道獲取外部資源，對成本也更加敏感，其在東道國進行投資時往往具有更高的風險規(guī)避意識，在對外直接投資過程中表現(xiàn)為履行社會責任更多的是出于自身利益的需求和內部公司治理機制的約束。因此，民營企業(yè)可能會通過履行社會責任給自身帶來資源，以此彌補自身在資源獲取上的劣勢。據(jù)此，本文提出以下假設H3：

H3：相對于國有跨國企業(yè)，民營跨國企業(yè)社會責任承擔水平與企業(yè)成長性的正相關性更顯著。

（2）高管海外背景

企業(yè)高管在海外的學習和工作經(jīng)歷拓寬了企業(yè)社會責任履行的體驗，增強了高管人員對企業(yè)社會責任履行的價值認知，尤其是在社會責任報告披露水平較高的企業(yè)，高管人員不僅可以掌握企業(yè)先進的經(jīng)營模式和社會責任履行模式，并且在其自身價值體系中將更加注重履行社會責任以及有效披露企業(yè)社會責任信息，從而有助于企業(yè)完善社會責任履行管理體系，提升企業(yè)履行社會責任信息的質量。進一步地，具有海外背景的高管能夠運用其在海外累積的知識、技能、管理經(jīng)驗等幫助企業(yè)優(yōu)化整合履行社會責任所帶來的資源，促進企業(yè)成長。據(jù)此，本文提出以下假設H4：

H4：在跨國企業(yè)中，擁有海外背景的高管人數(shù)越多，企業(yè)社會責任承擔水平與企業(yè)成長性的正相關性就越顯著。

（3）在發(fā)達經(jīng)濟體投資

與投資至發(fā)展中經(jīng)濟體相比，跨國企業(yè)投資到發(fā)達經(jīng)濟體時，海外子公司可以幫助國內企業(yè)獲取先進的治理經(jīng)驗，改善其組織學習，并從知識溢出中獲益。管理的先進性、客戶的復雜性和快速變化的需求促使企業(yè)不斷改進和創(chuàng)新，而這些都有助于提升企業(yè)的治理能力，從而有助于提升企業(yè)履行社會責任的效用。據(jù)此，為了考察社會責任履行對企業(yè)成長性的影響是否因在發(fā)達經(jīng)濟體投資而存在差異，本文提出以下假設H5：H5：跨國企業(yè)社會責任承擔水平與企業(yè)成長性的正相關性在擁有發(fā)達經(jīng)濟體投資的企業(yè)中更顯著。基于上述分析，本文構建研究框架如圖2 所示：

圖2 企業(yè)社會責任與企業(yè)成長關系研究框架圖

三、研究設計與變量定義

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取2010—2020 年中國滬深A 股上市公司作為初始樣本，通過查找企業(yè)年報、核對子公司名稱、所在國家或地區(qū)相關信息，以此確定跨國企業(yè)，在此基礎上剔除金融類企業(yè)，并進一步剔除被ST 的企業(yè)、樣本期間退市的企業(yè)以及核心變量存在缺失的企業(yè)，最終共獲得1892 個對外直接投資企業(yè)，合計12851 個樣本數(shù)據(jù)。社會責任評分來源于和訊網(wǎng)，其他變量數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫。為避免極端值的影響，本文對所有未經(jīng)對數(shù)化處理的連續(xù)變量均進行上下1%的縮尾處理。

（二）模型構建與變量定義

由于托賓Q 值能較好地反映企業(yè)未來價值提升力和長期成長性，是一種未來指向型和風險調整型的資本市場績效指標，并且在國際化績效研究中受到普遍認可。因此，本文選用托賓Q 值作為衡量企業(yè)成長性的指標，用TBQ 表示。和訊社會責任評分是中國首家上市企業(yè)社會責任專業(yè)測評產(chǎn)品，從股東責任、員工責任、供應商、客戶和消費者權益責任、環(huán)境責任和社會責任五個方面進行考核，已在學術研究中得到廣泛應用。因此，本文選擇用和訊社會責任評分度量跨國公司社會責任承擔水平，用CSR 表示。其他控制變量具體變量定義見表1。

表1 變量定義

為檢驗研究假設，本文構建模型（1）。其中：X 為中介變量，分別為分析師跟蹤人數(shù)、產(chǎn)權性質啞變量、高管海外背景和在發(fā)達經(jīng)濟體投資啞變量。

四、實證結果分析

（一）描述性統(tǒng)計

表2 和表3 分別為主要變量的描述性統(tǒng)計和差異性檢驗。由表2 可知：樣本公司托賓Q 值均值為1.9470，最小值和最大值分別為0.8946 和8.1370，說明跨國企業(yè)之間的企業(yè)成長性差別較大；社會責任評分均值為25.8885，說明中國跨國企業(yè)社會責任承擔整體水平較低，最小值和最大值分別為6.1100 和75.1600，表明跨國企業(yè)之間的社會責任承擔水平具有明顯差異。從表3 可以看出：在依據(jù)社會責任評分的中位數(shù)分成的兩組樣本中，高社會責任評分組的跨國企業(yè)托賓Q 值的平均值和中位數(shù)均高于低社會責任評分組，均值檢驗t值為4.0338，在1%水平下顯著；中位數(shù)差異檢驗Z 值為3.1200，在1%水平下顯著，這在一定程度上支持了假設H1，即社會責任承擔水平越高，企業(yè)成長性越強。

表2 主要變量的描述性統(tǒng)計

表3 主要變量的差異性檢驗

（二）回歸結果分析

在回歸之前本文首先檢驗了變量之間的相關性，斯皮爾曼相關系數(shù)表明主要自變量之間相關系數(shù)絕大多數(shù)小于0.3，平均方差膨脹因子為3.85，說明變量之間不存在嚴重的共線性。

為減輕同一樣本企業(yè)不同時期序列相關問題以及異方差的影響，本文回歸中均采用企業(yè)層面聚類穩(wěn)健標準誤，同時控制行業(yè)和年份的影響。為檢驗假設H1，對模型（1）進行回歸檢驗，結果如表4 列（1）所示：社會責任評分與企業(yè)成長性正相關，且在1%水平下顯著。這表明在跨國企業(yè)中，社會責任履行水平越高，企業(yè)成長性越高。從控制變量來看，企業(yè)獲利能力、機構者持股、第一大股東持股均對企業(yè)成長產(chǎn)生了正向影響，而資產(chǎn)負債率與企業(yè)成長的關系則是顯著負相關。

假設H2 的回歸結果見表4 列（2）所示：交互項（CSR×AnaAtten）的系數(shù)在1%水平下顯著為正，假設H2通過驗證。這說明分析師跟蹤人數(shù)越多，社會責任履行對企業(yè)成長正向影響越強，表明企業(yè)履行社會責任對企業(yè)成長的促進作用在外部信息環(huán)境較好的企業(yè)中更為明顯。

表4 社會責任履行與企業(yè)成長關系檢驗

假設H3 的回歸結果見表4 列（3）所示：交互項（CSR×Ownership）的系數(shù)在5%水平下顯著為正，假設H3通過驗證。這說明社會責任履行對企業(yè)成長性的正向影響在民營跨國公司中更為顯著，表明民營跨國企業(yè)更具有利用履行社會責任給自身帶來有益資源的動力，發(fā)揮出社會責任履行對企業(yè)成長的促進效用最大化。

假設H4 的回歸結果見表4 列（4）所示：交互項（CSR×Work）的系數(shù)在10%水平下顯著為正，假設H4 通過驗證。這說明企業(yè)具有海外背景的高管人數(shù)越多，社會責任履行對企業(yè)成長的正向影響就越強，表明具有海外經(jīng)歷的高管有助于提升企業(yè)履行社會責任信息的質量以及資源整合效率，進而提升了企業(yè)社會責任履行對企業(yè)成長的促進作用。

假設H5 回歸結果見表4 列（5）所示:交互項（CSR×Developed）的系數(shù)在1%水平下顯著為正，假設H5 通過驗證。這說明社會責任履行對企業(yè)成長的正向影響在發(fā)達經(jīng)濟體投資設立子公司的企業(yè)中更為顯著，表明在發(fā)達經(jīng)濟體投資確實有助于改進公司治理，增強企業(yè)社會責任履行對企業(yè)成長的推動效用。

五、進一步檢驗

（一）內生性問題

1.自變量滯后

本文上述研究結果表明，積極履行社會責任會促進企業(yè)成長，同時由于企業(yè)具有較好的成長性，往往更有動力和能力來積極履行社會責任，進而提升企業(yè)自身社會責任承擔水平。為減輕可能存在的逆向因果關系對結論的影響，本文對所有自變量均滯后一期和二期，回歸結果如表5 列（1）和列（2）所示，社會責任履行（CSR）與企業(yè)成長性（TBQ）正相關，且均通過顯著性檢驗，說明本文研究結論較為穩(wěn)健。

2.工具變量

借鑒Attig 等（2016）的做法，本文采用工具變量緩解研究中可能存在的內生性問題：采用企業(yè)所在行業(yè)當年社會責任平均值（IVindustry）、企業(yè)所在省（區(qū)、市）當年社會責任平均值（IVprovince）作為企業(yè)社會責任的工具變量。選擇這兩個工具變量的原因在于：第一，企業(yè)所在行業(yè)當年社會責任平均得分反映了行業(yè)在履行社會責任上的傾向，如果行業(yè)中社會責任平均得分較高，則說明該行業(yè)更有可能履行社會責任，但是行業(yè)整體履行社會責任的傾向與某一具體企業(yè)的成長性無直接關系；第二，企業(yè)可能通過學習同一地區(qū)其他企業(yè)的社會責任行為來提升自身的履行社會責任水平，因而企業(yè)所在省（區(qū)、市）的社會責任履行情況可以影響企業(yè)社會責任履行的策略，但不會直接影響某個具體企業(yè)的成長性。因此，本文根據(jù)企業(yè)總部所在地確定企業(yè)所屬省（區(qū)、市），并計算該省（區(qū)、市）的當年社會責任平均得分。

回歸結果如表5 所示：企業(yè)所在行業(yè)當年社會責任平均得分與企業(yè)所在省（區(qū)、市）的社會責任平均得分均與社會責任在1%水平下顯著正相關，說明二者對企業(yè)社會責任履行有較好的解釋，進一步檢驗發(fā)現(xiàn)，F(xiàn) 統(tǒng)計量為197.90，F(xiàn) 統(tǒng)計量的P 值為0.0000，R為0.3759，調整后的R為0.3736，因此不存在弱工具變量問題；其次，對工具變量進行過度識別檢驗，卡方值為2.3386，對應P 值為0.1151，說明工具變量為外生變量。從表中可以看出，社會責任工具變量與企業(yè)成長性顯著正相關，與上述研究結論一致，本文的研究結論穩(wěn)健。

（二）變換度量方式

1.經(jīng)過行業(yè)調整的托賓Q 值

借鑒Harjoto 和Laksmana（2018）的做法，本文使用經(jīng)過行業(yè)均值調整的托賓Q 值（Adj_TBQ）來抵消特定行業(yè)因素的影響，即將企業(yè)的托賓Q 值減去同行企業(yè)當年托賓Q 值的均值。回歸結果如表5 所示：社會責任評分與調整后托賓Q 值在5%水平下顯著正相關，較好地支持了假設H1。這表明本文研究結論較為穩(wěn)健。

2.社會責任評級

和訊網(wǎng)除提供上市企業(yè)社會責任得分外，同時根據(jù)社會責任評分，將上市企業(yè)社會責任履行情況分為A、B、C、D 與E 五級，其中A 級代表社會責任履行最好，E 代表社會責任表現(xiàn)最差。借鑒吳德軍（2016）的研究，A-E 級依次取值5-1，使用社會責任評級替代社會責任評分CSR 進行回歸。結果如表5 所示：社會責任履行評級與企業(yè)成長性正相關，且通過了顯著性檢驗。這說明本文研究結論較為穩(wěn)健。

3.捐贈

諸多研究將企業(yè)慈善捐贈行為作為履行社會責任的代表，為此，本文基于銳思數(shù)據(jù)庫，從營業(yè)外支出明細科目中得到慈善捐贈金額，并以此作為企業(yè)社會責任履行的度量方式。使用捐贈（Donation）替代社會責任評分CSR，回歸結果如表5 所示：企業(yè)捐贈與企業(yè)成長性顯著正相關。這說明本文研究結論較為穩(wěn)健。

表5 更換變量度量方式

六、研究結論與對策建議

（一）研究結論

基于利益相關者理論和資源基礎理論，本文采用2010—2020 年1892 家中國跨國企業(yè)面板數(shù)據(jù)，檢驗了社會責任履行對企業(yè)成長性的影響。研究發(fā)現(xiàn)，跨國企業(yè)社會責任履行與企業(yè)成長顯著正相關，但社會責任對企業(yè)成長性促進效應在不同的情境下存在差異：分析師跟蹤人數(shù)越多，社會責任履行對企業(yè)成長正向影響越大；與國有企業(yè)相比，社會責任履行對企業(yè)成長的影響在民營企業(yè)中更為顯著；具有海外背景的高管人數(shù)越多，社會責任履行對企業(yè)成長正向影響越大；當企業(yè)在發(fā)達經(jīng)濟體擁有子公司時，更能促進社會責任履行對企業(yè)成長的正向影響。在更換變量度量方式、更換回歸方法、使用工具變量等控制內生性后，結果依然穩(wěn)健。

（二）對策建議

1.強化企業(yè)社會責任履行意識

對于追求持續(xù)成長的企業(yè)而言，應實現(xiàn)從“社會責任成本”到“社會責任資本”的價值觀念轉變，在動態(tài)變化的國內外環(huán)境中，企業(yè)應與當?shù)亟?jīng)濟社會和環(huán)境協(xié)調發(fā)展，保持和維護好與外部組織的和諧關系，積極履行社會責任，更好地融入全球化環(huán)境，發(fā)揮出“社會責任資本”的價值創(chuàng)造效應，利用境內外企業(yè)之間的協(xié)同配合作用，優(yōu)化社會資源配置。進一步地，企業(yè)可通過招聘有國外工作經(jīng)歷的人才或選派內部人員出國學習，提升管理層人員國際經(jīng)營視野，優(yōu)化企業(yè)內部管理，深化企業(yè)整體行為和員工個體行為在履行社會責任上的社會價值取向，完善企業(yè)的社會責任履行管理體系，增強企業(yè)社會責任承擔對企業(yè)成長的正向影響。

2.發(fā)揮企業(yè)社會責任履行的資源吸取效應

首先，國有企業(yè)應進一步完善國有企業(yè)履行社會責任機制，提升利益相關者對國有企業(yè)履行社會責任的感知度，以進一步拓寬自身資源獲取渠道；民營企業(yè)要充分發(fā)揮其戰(zhàn)略靈活性優(yōu)勢，深入研判所在行業(yè)發(fā)展的總體形勢，挖掘具有可持續(xù)性發(fā)展?jié)撃艿膰H市場，通過積極履行社會責任更快、更好地融入當?shù)匕l(fā)展，降低國外投資風險，獲取自身成長所需資源。其次，企業(yè)要進一步完善信息披露機制，尤其應主動、及時地向利益相關者傳播企業(yè)社會責任履行信息，增強資本市場上利益相關者對企業(yè)的認知度，以促進企業(yè)社會責任履行加快內化為企業(yè)資本（如聲譽資本、關系資產(chǎn)）和形成獨特競爭優(yōu)勢。東道國選擇對對外直接投資過程中學習效應的大小至關重要，因此企業(yè)決策者應考慮特定東道國的制度及經(jīng)濟發(fā)展情況是否有利于其自身發(fā)展，進一步優(yōu)化企業(yè)在對外直接投資過程中的區(qū)位選擇有效利用東道國的經(jīng)濟優(yōu)勢等方面的資源來提升企業(yè)發(fā)展能力。

3.從政府層面引導企業(yè)完善社會責任履行的制度建設

完善的制度規(guī)范是企業(yè)更好履行社會責任的重要保障。政府可在以下四個方面完善企業(yè)社會責任制度建設：一是制定企業(yè)履行社會責任分類指引，加快制定與完善企業(yè)履行職業(yè)健康、環(huán)境保護、公益、慈善等方面社會責任的制度體系；二是構建含企業(yè)履行社會責任水平的企業(yè)整體績效評價機制，把履行社會責任納入企業(yè)整體業(yè)績考核評價之中；三是制定企業(yè)履行社會責任的行為規(guī)范，推動企業(yè)形成積極履行社會責任的行為方式；四是建立企業(yè)履行社會責任推動與監(jiān)督機制，引導企業(yè)根據(jù)自身特征履行社會責任，完善簡明易行的監(jiān)督規(guī)則，深化“互聯(lián)網(wǎng)+監(jiān)管”。

①本文依據(jù)國際貨幣基金組織的分類方法，將安道爾、澳大利亞等40 個國家和地區(qū)作界定為發(fā)達經(jīng)濟體，具體參見https://www.imf.org/en/Publications/WEO/weo-database/2021/October/select-country-group。