制造企業經營性資產質量研究

謝麗 魯芳 李瑛 曾緣 楊詩菁

摘要：經營性資產是實體企業發展要素中的重要組成部分，也是制造企業持續性發展的決定因素，在企業發展和市場競爭中起著不可替代的作用。在分析經營性資產內涵的基礎上，構建經營性資產質量評價指標體系。以中聯重科為例，對其經營性資產質量進行分析和評價，總結存在的問題并提出相應建議。

關鍵詞：經營性資產;質量評價;中聯重科

0 引言

“十三五”時期，我國工業領域實現了平穩增長，總體實力顯著增強，“世界第一制造大國”的地位得到進一步鞏固。進入“十四五”時期，我國應乘勢而上，立足于新的發展階段，推進各項改革，不斷優化經濟結構，提高適配性，堅定不移地建設“制造強國”。經營性資產的質量決定了企業的競爭優勢和發展潛力，對制造企業的持續經營尤為重要，在很大程度上影響制造企業經營的好壞。目前制造企業經營性資產的規模和結構如何？影響企業經營性資產質量的普遍因素又有哪些？如何用好企業經營性資產，促進制造業穩步發展？這是本文研究的起源及要回答的問題。本文以中聯重科股份有限公司（以下簡稱“中聯重科”）為例進行相關探討。

1 制造企業經營性資產的詮釋

1.1 經營性資產的由來

資產是企業擁有的能帶來未來經濟效益的資源，按照傳統的分類標準，可大致分為流動資產和非流動資產、貨幣性資產和非貨幣性資產、有形資產和無形資產。2008年，國際會計準則理事會（IASB）和美國財務會計準則委員會（FASB）聯合發布《財務報表初步意見（討論稿）》，建議按照企業三大活動（經營活動、投資活動和籌資活動）將三大報表項目分為經營項目、投資項目和籌資項目列報[1]。這種分類改變了傳統會計要素分類的概念，是對管理層意圖的充分體現，更符合決策有用性的目標。按照該標準分類，資產也可以分成經營性資產、投資性資產及融資性資產[2]。根據經營活動、投資活動和籌資活動的分類方法可知，經營性資產應是滿足企業經營所需投到日常生產活動中，并能創造新價值的資產。獲取企業營業利潤的全部經營性資產，是指資產總額減去投資性資產后的全部資產。它是企業在開展自身生產經營活動過程中所擁有或控制的資產，能給在用企業帶來正常的經營利益[3]。在新準則下的資產負債表中，經營性資產的總項目大致可分為2類，見表1。因此，經營性資產的質量是企業競爭優勢形成和進一步發揮作用的關鍵。

1.2 經營性資產對制造業的作用

制造業是我國實體經濟的重要組成部分，也是我國經濟增長的主導行業，其主要利潤和經營成果來源于企業經營活動。錢愛民和周子元[4]提出，經營性資產是企業資產的重要組成部分，是企業從事自身經營活動獲取收益的主要物質基礎，對企業經營成敗來說至關重要，其質量將直接影響企業的整體盈利能力及發展前景。經營性資產是企業核心利潤的重要來源，制造業的成長和發展在很大程度上受經營性資產的限制。

2 制造企業經營性資產質量評價體系構建

2.1 經營性資產質量的定性評價

質量大師克勞士比（Crosby）提出，質量不一定是好，而是符合要求[4]，即在資產使用過程中滿足企業對其預期的質量[5]。那么，判斷企業資產的質量，就要看它是否能夠通過合理的安排和利用，實現預期的效用，滿足企業戰略發展需要。由于企業貨幣資金、應收賬款、固定資產等不同經營性資產的預期效用不同，同時不同行業有各自的生產經營模式和資產周轉模式，所以，在分析經營性資產質量時，需要分析資產的預期效用和行業性質。制造業企業是通過產品的供、產、銷過程，即經營性資產日常運營，來實現企業的增值與盈利的。因此，經營性資產質量評價體系可以從制造企業經營性資產的盈利性、周轉性、獲現性和存在性4個方面構建[2]。

2.1.1 盈利性

王涵霄[6]認為，經營性資產的盈利性是指企業通過持有和使用經營性資產來賺取經濟利益，以及為股東創造財富的能力。經營性資產通過在經營過程中獲取盈利來實現增值。經營性資產的整體增值由盈利和減值損失抵銷后的凈值所揭示。本文用毛利率計算企業資產增值部分，用核心利潤率體現綜合盈利能力，用經營性資產報酬率體現投入與產出的狀況，對盈利性進行具體分析。

2.1.2 周轉性

錢愛民和張新民[5]指出，經營性資產的周轉性是指經營性資產在企業經營運作過程中被利用的效率和周轉速度，周轉能力的高低代表著經營性資產被利用程度的不同，是經營性資產質量重要的衡量特征。因此，本文用應收賬款、存貨等經營性資產進行周轉率相關分析。

2.1.3 獲現性

企業良好的發展潛力、強大的生命力及抗風險能力主要體現在經營活動所創造的現金凈流量。經營性資產的獲現性是指經營性資產在使用過程中為企業創造凈現金流的能力，是經營性資產的造血功能[5]。本文用核心利潤獲現率衡量企業產生現金的能力，同時用經營性資產變現率反映企業應對風險的能力。

2.1.4 存在性

經營性資產的存在性有2層含義：一是真實性，二是結構性[2]。真實性是指給企業帶來未來現金流入的經營性資產，是否客觀、真實存在;結構性是指企業各種資產在經營性資產中所占的比重。

2.2 經營性資產質量的評價指標構建

根據以上分析，本文對經營性資產的盈利性、周轉性、獲現性、存在性4個質量特征做出了解釋，因此經營性資產質量評價指標的構建應依此進行。通過參考并借鑒錢愛民、張新民等學者的觀點，本文選取毛利率、核心利潤率和經營性資產報酬率代表盈利能力;選取應收賬款周轉率、存貨周轉率、經營性流動資產周轉率、經營性固定資產周轉率、經營性資產周轉率代表周轉能力[7];選取核心利潤獲現率、經營性資產獲現率代表獲現能力;選取不良經營性資產率、經營性資產保值率、經營性固定資產比率代表存在性能力。具體指標見表2。

3 企業經營性資產質量評價應用——中聯重科

3.1 中聯重科簡介

中聯重科創立于1992年，前身為原建設部長沙建設機械研究院。經過30年的成長和創新，中國工程器械技術的“搖籃”——中聯重科已逐步邁入全球化企業行列，躋身世界五大工程機械企業，成為國際標準制定者。

中聯重科主要從事研發、制造、銷售和服務工程機械和農業機械。近年來，隨著城市的建設和發展，中聯重科正在加速智能化轉型升級，其產品重心逐步從工程機械轉移到農業機械。在農業機械方面，中聯重科已研制出大型高效聯合收割機等高端農機裝備，引領國內農機裝備向高端化、人工智能化邁進，朝著 “智慧農業、精準農業”方向發展。中聯重科不斷在全球范圍內開拓產品市場，在 “一帶一路” 沿線建立分公司及常駐機構，其生產制造基地分布于全球各地，產品遠銷全球各高端市場。

3.2 中聯重科經營性資產分析

3.2.1 經營性資產一般分析

1.經營性資產規模分析

由表3、表4可知，中聯重科經營性資產總量在2016年和2017年分別減少7.84%和24.94%，此后3年總體穩步增加，其中2020年大幅增加，增長率為30.81%。5年來，經營性資產總量整體呈上升趨勢。流動經營性資產與非流動經營性資產變化趨勢基本與經營性資產一致。存貨、固定資產、在建工程均在2016年和2017年減少，此后3年波動增加。其他應收款在2016年、2018年和2020年下降，其中2018年下降了40.71%;2017年和2019年增加。其他項目變動不大，且趨勢大致相同。

2.經營性資產結構分析

由表5可知，2016—2020年，在中聯重科總資產中，經營性資產占主要比重，除2018年均維持在60%以上;投資性資產占比在10%以下。可以看出，中聯重科是一家以經營活動為主的實體企業。其中，應收賬款占總資產的比重較大，平均約為28%;存貨和貨幣資金占總資產的比重平均分別為12.1%和9.6%;固定資產和無形資產占總資產的比重平均分別為6.6%和4.6%。

3.2.2 經營性資產指標分析

根據上文構建的評價指標，結合2016—2020年中聯重科資產負債表、利潤表，從盈利性、周轉性、獲現性、存在性4個方面對其經營性資產進行分析。

1.盈利性指標分析

中聯重科經營性資產盈利性指標變化趨勢見圖1。以下根據圖1對毛利率、核心利潤率和經營性資產報酬率3個指標進行分析。

（1）毛利率分析。

中聯重科毛利率由2016年的23.86%下降至2017年的21.35%，2017—2019年呈上升趨勢， 2020年相比2019年出現下降，從30.00%下降到28.59%，但總體變化不大。查閱2017年中聯重科年度報告發現， 2017年，其原材料及其他部件支付金額同比增長2.64%，引起營業成本增長20.07%，超過了營業收入增長率，導致毛利率有所下降。從行業形勢看，中聯重科毛利率受市場波動影響較大。制造業的主要原材料為石油、鋼材等大宗商品，而大宗商品價格5年間持續變動，引起企業營業成本波動，導致毛利率上下浮動，但總體變化不大。

（2）核心利潤率分析。

中聯重科核心利潤率從2016年的-3.31%下降至2017年的-4.54%，2018—2020年呈上升趨勢，其中2020年上升幅度較大，達13.31%，說明2020年核心資產盈利性較好。但2019年、2020年在營業收入增加的情況下，中聯重科核心利潤率上升幅度呈放緩趨勢，是因為其營業收入增幅小于營業稅金及附加和費用的增幅，導致核心利潤的上升空間減小。

（3）經營性資產報酬率分析。

2016—2020年，中聯重科經營性資產報酬率與核心利潤率的變化趨勢一致，都是先下降后上升。具體來看，經營性資產報酬率由2016年的-8.45%下降到2017年的-15.75%，2018—2020年呈上漲趨勢，其中2020年高達119.63%。近5年，中聯重科研發投入持續增加，公司規模不斷擴大，核心利潤上漲幅度有所減少，從而引起經營性資產報酬率波動。

2.周轉性指標分析

中聯重科經營性資產周轉性指標變化趨勢見圖2。以下根據圖2對應收賬款周轉率、存貨周轉率、經營性流動資產周轉率、經營性固定資產周轉率、經營性資產周轉率5個指標進行分析。

（1）應收賬款周轉率。

2016—2020年，中聯重科應收賬款周轉率一直處于上升趨勢，從0.67次增加到2.24次。特別是2017—2020年，應收賬款周轉率處于較快增長期。應收賬款從2017年的216.31億元上升至2020年的327.15億元，是中聯重科銷售規模快速擴大的體現，但同時壞賬風險也快速積累。

（2）存貨周轉率。

2016—2020年，中聯重科存貨周轉率呈持續上升趨勢，從1.14次增加到3.52次。可以看出，近5年，中聯重科的存貨周轉率良好，流動性不斷增加。其存貨金額從2019年的117.7億元增加到2020年的146.5億元，增長幅度達24.47%;營業成本的變化與存貨的變化基本一致，從2019年的303.15億元增加到2020年的464.93億元，增長幅度達53.37%。這些都帶動存貨周轉率整體上升，存貨被利用得更加充分。

（3）經營性流動資產周轉率。

2016—2020年，中聯重科經營性流動資產周轉率呈增長趨勢，從2.09次增加到7.25次。該指標在2018—2019年上升幅度最大，達45.84%。這主要是因為2019年的營業收入較2018年增長50.91%，但經營性流動資產平均余額增長率僅為3.70%，拉動經營性流動資產周轉率整體上升。

（4）經營性固定資產周轉率。

2016—2020年，中聯重科經營性固定資產周轉率呈上升趨勢，從2.63次增加到10.93次。該指標在2018—2019年上升幅度最大，達52.07%。其原因在于營業收入的增幅大于固定資產規模的增幅，帶動經營性固定資產周轉率逐年上漲。

（5）經營性資產周轉率。

2016—2020年，中聯重科經營性資產周轉率呈上升趨勢，從2.55次增加到8.99次。該指標在2018—2019年上升幅度最大，達46.06%。其原因在于營業收入的增幅大于經營性資產規模的增幅，推動經營性資產周轉率逐年上漲。

3.獲現性指標分析

中聯重科經營性資產獲現性指標變化趨勢見圖3。以下根據圖3對核心利潤獲現率、經營性資產獲現率2個指標進行分析。

（1）核心利潤獲現率。

2016—2020年，中聯重科核心利潤獲現率整體呈先急劇上升后下降的趨勢。2016年和2017年中聯重科核心利潤為負，到2018年由負轉正。可以說，中聯重科從2018年才開始盈利。2018—2020年，中聯重科核心利潤從18.59億元增加到86.65億元，增長率達366.14%。從現金流量表可知，中聯重科近5年經營活動所產生的凈現金流量一直在上升，但2020年相比2018年僅增長46.56%，因此導致2018—2020年核心利潤獲現率下降。

（2）經營性資產獲現率。

2016—2020年，中聯重科經營性資產獲現率整體呈緩慢上升態勢。查閱報表可知， 2016—2020年中聯重科經營性資產平均余額減少5.99億元，而經營活動產生的凈現金流量增加52.53億元，使得經營性資產獲現率逐年上升。

4.存在性指標分析

中聯重科經營性資產存在性指標變化趨勢見圖4。以下根據圖4對不良經營性資產率、經營性資產保值率、經營性固定資產比率3個指標進行分析。

（1）不良經營性資產率。

2016—2020年，中聯重科不良經營性資產率整體處于上升趨勢，均在50%以上。其中，3年以上應收款項和長期待攤費用從2016年的301.16億元上漲到2020年的478.7億元。而該部分資產無法參與正常生產經營，資產利用率低。

（2）經營性資產保值率。

2016—2020年，中聯重科經營性資產保值率整體呈穩定態勢，2016—2018年變化幅度較大。2017年，中聯重科經營性資產期末余額減少約21.63%，經營性資產期末余額與經營性資產當期減值損失之和減少約10.33%，導致經營性資產保值率下降。2018年，中聯重科經營性資產期末余額增長約2.09%，經營性資產期末余額與經營性資產當期減值損失之和減少約12.57%，拉動經營性資產保值率上升。

（3）經營性固定資產比率。

2016—2020年，中聯重科經營性固定資產比率整體呈下降趨勢。中聯重科年度報告顯示，2016—2020年5年間，其固定資產總額整體不斷減少，由74.51億元下降至61.1億元。固定資產增幅相較經營性流動資產增幅較小，總體上造成了經營性固定資產比率的下降。

4 中聯重科經營性資產存在的問題及建議

本文通過分析發現以下問題并提出相應建議。

第一，中聯重科在2019年和2020年營業收入大幅增長的情況下，由于費用增幅大，核心利潤率漲幅并不明顯，核心利潤增長較少。核心利潤是衡量經營性資產盈利能力的重要指標，企業應加以重點關注，保證其以正常良性方式增長。在營業收入穩步提升的同時，加強企業內部費用管理，保證企業資金正常運轉，才能形成更好的局面，擴大企業規模，獲得更多利潤，形成良性循環。

第二，應收賬款規模過大，可能產生壞賬風險，導致不良經營性資產過多。應收賬款周轉率提升，雖然體現了銷售規模的擴大，但也要注意壞賬帶來的風險。盡管經營活動帶來的現金流量能夠提高企業資金的周轉率，使企業獲得更多效益，但企業要實現良性運轉，更應該關注銷售活動與賒銷措施，平衡好它們之間的關系，形成良性循環，防止不必要的風險與浪費[8]。

第三，從固定資產金額增長情況看出，中聯重科工業園規模持續擴大。中聯重科是一家規模較大的企業，固定資產金額所占比重較大，經營性固定資產所占比重較小。固定資產的結構調整對制造業上市公司的影響很大，如果固定資產的規模太大，會降低公司的可支配流動資產，使公司的動態發展減緩，核心業務的需求量降低[8]。所以，應適當擴大固定資產的規模，同時注意對固定資產的清查管理，提高固定資產的利用率和周轉率，防止資源閑置。

5 結語

我國“世界第一制造大國”的地位在“十三五”時期得到了鞏固。為了在新發展階段獲得更大的成果，各制造企業應進一步優化結構，提高適應性。而經營性資產質量在制造企業的經營中發揮重要作用，企業應提高對經營性資產的關注度，并對其加強管理。

參考文獻

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[8]楊喆.制造業上市公司經營性資產質量評價研究[J].商業經濟，2017（5）：166-168.

收稿日期：2022-03-01

作者簡介：

謝麗，女， 2000年生，本科在讀，主要研究方向：會計。

魯芳（通信作者），女，1974年生，博士研究生在讀，副教授，主要研究方向：會計與財務。

李瑛，女，2001年生，本科在讀，主要研究方向：會計。

曾緣，女，2001年生，本科在讀，主要研究方向：會計。

楊詩菁，女，2001年生，本科在讀，主要研究方向：會計。