我國商品期貨結算風險研究

一、我國商品期貨結算中的風險表現

在商品期貨的結算過程中，系統性風險與非系統性風險一直存在且貫穿始終。本文接下來將會從，期貨交易機制，投資者交易行為，法律法規等各個具體主體切入，分析我國商品期貨結算中存在的具體風險。

（一）期貨投資者交易行為與結算風險

商品期貨交易可分為單一沖擊性交易和雙向影響的沖擊性交易，雙重影響是指不僅對交易當事人，對非交易當事人也有影響，后者又稱交易行為的二元性或外部性。商品期貨交易者過度的投機和投機行為以及獲取利益的動機往往會造成過度的風險，所以，保證金不足會直接發生結算風險。

1、過度投機行為

“投機”是經濟學專業中常見的重要概念，是指交易者在經濟活動中抓住機會獲取自己利益的交易行為，毋庸置疑，投機對商品期貨市場的功能發揮和正常運營中發揮著重要作用。但是，所有的事情都有一定的標準，如果投機活動超過了這個限度，變成了“過度投機”行為，那么期貨市場的積極作用則會適得其反。從常見的觀點來看，“過度投機”是指交易者操縱商品期貨市場的價格，讓價格突然發生大的變動和嚴重的歪曲，貪圖暴利的行為。過度投機是整個市場的行為。嚴重影響運營秩序和參與主體的合法權益，風險有可能從交易過程轉移到結算過程。

2、趨利行為

趨利性是指權力者利用權力和資金獲得利益的本格，在商品期貨市場也不例外。追求商品期貨投資利潤最大化是所有期貨投資者的主觀愿望和投資目的，是他們進行期貨投資的最直接的、主要目的，也是期貨市場必須遵守的內在規律，在通常情況下，期貨投資者可以在適當的范圍內控制這種收益行為，推動市場。如果這種行為極端化，資本的趨利性發展會誘導投資者的非理性投資行為。

（二）商品期貨交易機制與結算風險

我國采用的是交易所內設結算機構的形式，此類形式相對于獨立的結算所風險更加集中。受到商品期貨交易機制帶來的弊端影響，也相對更大。

1、商品期貨交易的虛擬性

作為基礎金融產品衍生出的產品，金融衍生產品③的價格是基礎商品價格變動的函數，其價格比傳統產品對價格變動更敏感，變動性也比傳統市場大，而且作為現有產品的衍生品，衍生品的運營更為復雜同時也會被其他的外因影響與制約，而且在商品期貨交易中，大部分參與者都是以對沖的方式了結合約義務，進行實物交割的只是很小的一部分，這為投機提供了便利。

2、商品期貨交易的高杠桿性

商品期貨交易具有很高的杠桿性如表4，這種情況我們通常稱之為“以小博大”，即利用很少一部分的自有資本進行相應的融資活動，而后就可以“控制”很大的一部分資金，所以，它的交易成本會極大程度的小于現貨市場的交易成本，具體的實際操作也較現貨市場更加的便利。

通常情況而言，商品期貨的杠桿率在6%-20%之間，杠桿的計算方式為1÷保證金比例＝杠桿比率。例如，棉花期貨的保證金比例為5%，那么其對應的杠桿比率為1÷5%＝20倍，即可加入20倍的杠桿。

3、商品期貨結算風險的傳染性

商品期貨結算風險的傳染機制有兩條：接觸式傳染和非接觸式傳染，接觸傳染源于商品期貨交易活動過程中，投資參與者他們之間的各種關聯和相互影響的機制，非接觸式傳染則源于市場投資參與者的恐慌。這一理論源于金融風險傳染理論，其核心內容就是金融風險的傳導機制。

每一個投資參與者在商品期貨結算過程中，各自都面臨著許多不確定進而引致的風險的可能，如信用風險、流動性風險等，并且在這一時刻，這些投資參與者都是這個商品期貨結算體系的一個環節，投資參與者之間存在著十分復雜、多變、不那么穩定的經濟聯系，形成了一條復雜的結算鏈條，一旦這條結算鏈條中的其中一個投資參與人出現問題，甚至都有可能對與其有關聯的其它投資參與人產生影響，并進而引發一連串的不良反應。

二、我國商品期貨結算風險產生的相關原因

（一）無限制投資帶來的結算風險

無限制投資導致的結算風險需要從商品期貨的本質來看[17]，其根本目的就是減少投資者的風險，即在最大程度上，盡可能的預防和規避投資帶來的風險。但是，商品期貨市場的行情瞬息而變，投資者的投資行為會受到個人因素，市場因素等多方面因素的影響，投資行為可能出現錯誤或者偏差，使得投資者的資金遭受損失，部分投資者會在投資過程中發生負面心理，從而使得期貨市場穩定性被破壞。另外，商品期貨市場中還經常會出現一個存在僥幸心理的人，他們存在著違法獲取利益的心理，會采用各種投機倒把的行為去謀取個人利益，也會給商品期貨市場造成不良影響，導致嚴重的結算風險。

（二）商品期貨市場信息不夠可靠

市場信息不可靠是造成商品期貨風險的主要因素，期貨市場信息的準確性與可靠性是市場發展前提，如果投資者在投資前沒有對期貨市場的行情進行了解，就會發生投資盲目的問題，在結算時會出現不穩定因素，從而使得結算風險增大。另外，由于商品期貨市場不同于實物交易市場，商品買賣雙方分別處在不同的空間，對商品期貨產品的實際情況掌握程度不同，并且商品期貨市場的信息通常被少數人掌握在手中，從而導致商品期貨市場的交易行為出現寡頭博弈的問題，長此以往就會導致商品期貨市場穩定性遭受破壞，結算風險也會隨之增加。