混改背景下員工持股計劃對財務績效的影響研究

作者簡介：柯維威（1996-），女，漢族，福建漳州人，桂林理工大學碩士研究生在讀，研究方向：財務管理。

指導老師：蔣海勇（1974-），男， 廣西全州人，教授，碩士研究生導師，主要研究方向：低碳經濟、產業經濟。

摘 要：隨著員工持股計劃成為混合所有制改革推進的重要方式，大家對其實施效果如何十分關注。H企業作為國資委指定的首批十家試點企業之一，對其他企業的員工持股實踐具有示范作用，所以本文通過對H企業的員工持股實踐計劃進行案例梳理，分析對其財務績效的影響，進而從中總結出我國國企實施員工持股計劃的經驗，以期能為其他擬實施員工持股計劃的企業提供參考。

關鍵詞：員工持股計劃;財務績效

中圖分類號：F23 文獻標識碼：A doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2022.09.050

0 引言

2016年8月，隨著《關于國有控股混合所有制企業開展員工持股試點的意見》的發布，員工持股計劃成為混合所有制改革推進的重要方式之一。同年11月，國務院國資委出具《關于中央企業所屬10戶子企業開展員工持股試點的通知》， 包括H企業在內的中央企業所屬10戶子企業員工持股計劃拉開帷幕。員工持股計劃作為一種利益綁定的激勵機制，實施后能在各方面影響企業的發展，從而提高企業的績效。基于此，本文選取H企業為研究對象，對其員工持股計劃的實施給企業帶來的財務績效影響進行了具體分析，為擬實施員工持股計劃的其他企業提供參考。

1 H企業員工持股計劃案例介紹

1.1 H企業簡介

H企業成立于1987年，并于2019年成功登陸上交所科創板。H企業所從事的業務處于充分競爭的行業，主要涉及智能裝備、涂料等多個領域。H企業將基礎研究向科技成果轉化，目前共持有多項專利，主營的業務領域則有多項核心技術，實現了科技創新型企業的轉型。

1.2 H企業員工持股計劃總體方案

H企業于2017年開始混合所有制員工持股改革。H企業將相關項目在上海聯合產權交易所進行掛牌，在吸引戰略投資者的同時，制定了本企業的員工持股計劃方案。本次改革后，H企業在股權結構上順利轉變為混合所有制，其中員工持股占比22%。2018年，H企業的員工持股平臺以7 050萬元進一步吸收其他投資企業所持有H企業5%的股權，持股比例增至27%。H企業在混改試點的變革中，股權結構和治理結構進一步得到了優化和完善。

1.2.1 參與對象

本次員工持股計劃的參與對象并非是全體員工。H企業員工持股計劃面向的是核心骨干員工。本次持股員工約占整個H企業職工總數的30%。H企業遵循國資委“以崗定股”的原則進行股份分配，選擇重要崗位的人員持股。據H企業披露的信息顯示，本次員工持股計劃中，董事、高管等核心管理層7人，通過持股平臺間接持股1040萬股，占比2.93%;業務單位主要負責人23人，1 512.1萬股，占比4.27%;核心技術人員10人，645萬股，占比1.82%;骨干員工556人，6 374.4萬股，占比17.98%。H企業作為科技創新型企業，人力資本對于企業業績貢獻相對比較突出，因而和其他企業拘泥于管理層的員工持股相比，員工持股的范圍相對更大。

1.2.2 資金來源和定價

持股員工的資金來源相對單一，員工以自身合法收入和不違反法律法規的前提下所取得的資金對于企業股份進行認購。H企業不向本企業的員工無償贈與股份以及提供相關財務方面的幫助。員工認購股權的定價為3.65元/股，和戰略投資者購股價格一致。

1.2.3 鎖定期

員工持股計劃的關鍵在于對員工進行長期激勵，設置鎖定期是計劃中的重要一步。H企業規定自公司上市之日起，員工持股平臺所持有的企業股份進入鎖定期，鎖定期內員工無法將股票變現，期限為36個月。

1.2.4 管理模式

在綜合各方面的現實考慮下，H企業成立了投資管理中心作為員工持股平臺，并下設了13個二級有限合伙企業持股平臺，H企業員工通過嵌套式兩級平臺持股進行間接持股。同時H企業設立員工持股管理委員會統一安排員工股份分配，加強對股份的管理。員工如果想要轉讓有限合伙企業的相關財產份額必須獲得委員會的批準。此外，H企業采取預留部分股份的方式，先由員工持股平臺代持，以便內部股份動態調整，有利于刺激員工進一步發揮其工作積極性。2019年4月，員工持股平臺內部將原150.9萬股預留股份以每股5元的價格授予公司20名員工，該次內部變動后，員工持股平臺所持有的H企業股份已全部授予到相關員工，無預留股份。

2 H企業員工持股計劃對財務績效影響

2.1 員工企業利益捆綁

員工加入員工持股計劃后，由于擁有了股權，員工作為企業所有者在三年鎖定期中新增了獲利渠道，但這一方式與企業這段時期的發展深度捆綁。從生產經營決策的角度來說，員工通過員工持股平臺持有股份，主體意識得到了增強并且擁有了更多的話語權，對于大股東和其他的利益主體能起到一部分監督和制衡的作用。從經濟效益的角度來看，員工持股計劃是一種激勵方案，員工的收益和企業業績正向相關，企業業績好，員工可以以較好的市場價格出手股份;企業業績差，員工也不能從這一持股計劃得到好處。員工要想增加個人投資收益，會自發提高工作效率，綜上所述，員工持股計劃的實行有助于員工在考慮自身利益的同時也需要考慮企業的利益，最終提高了企業績效。

2.2 釋放股權融資效應

部分企業的員工持股計劃資金需要企業自身提供相關財務方面的幫助，員工持股計劃無法為企業額外提供資金助力。H企業以國資委混改中的增量引入精神為指導，本次員工持股是以員工自身收入認購股份，可以看作是進行了一次股權融資。根據本次員工持股計劃方案，員工持股計劃可以帶來新的資金流進入企業補充，股權融資不僅對于提高企業償債能力有積極影響，還能為企業在產品研發和業務擴張中提供資金支撐，從而提高了企業績效。

2.3 提升人才創造動力

H企業的業務是面向高科技領域，因此H企業必須保持住研發的力度，為客戶提供技術先進的產品和解決方案，才能在激烈的市場競爭中立于不敗之地，而這強烈依賴于企業內人才的創造力。員工持股計劃是保持H企業員工在企業研發新產品和進軍新業務的奮發進取的一大法寶。員工持股計劃破除了國企吃“大鍋飯”的意識，從以前的企業好壞都差不多，變成了一份工作兩份收獲，要想拿的多就要創造得多。以企業業績結果為導向的股權收益有助于激發技術人才研發的動力，還能提高了員工的滿意度，也增加同行業競爭對手挖墻腳的成本，一箭三雕。此外，由于鎖定期的限制，人才團隊在這期間保持相對穩定，在比較熟悉的人員環境中也有利于提高研發效率，從而提高了企業績效。

2.4 盈利能力分析

自H企業實行混改方案以來，H企業人均薪酬增長了，充分激發了員工的工作熱情，企業的營業收入的增加值尤為明顯，營業收入同比增長26%。2018年營業收入增幅超過2017年，在2019年有所放緩，主要是由于環保政策對于部分的公司業務影響較大，導致了營業收入的下降。此外，截至2019年年底，H企業與2016年還未乘上試點改革的春風相比，實現主營業務收入增長74%，業績亮眼。

2017年H企業新簽合同額同比增長40%，H企業的銷售凈利率和加權平均凈資產收益率一直處于逐年遞增的狀態，說明2017年后H企業銷售收入的收益水平提高，運營自有資本獲取回報的能力逐漸增強。而總資產利潤率體現出對企業的資產利用程度，呈現先下降后上升再下降的狀態，存在著一定的波動。在2017年達到最低值后，2018年這一數值沖到了7.98%，變化幅度較大，2019年維持著平穩的態勢。總體而言，員工持股計劃改善了H企業的盈利能力。

2.5 償債能力分析

從表2流動比率和速動比率的數據中來觀察H企業的短期償債能力。H企業2017年實施員工持股計劃后，流動比率和速動比率總體保持著上升的態勢，尤其在2018-2019年上升幅度較大，H企業的短期償債能力得到了提高。隨著員工持股計劃中員工認購股份資金開始發揮作用，企業得到了新的資金供給，H企業可以用來償還流動負債的資產增加了，因此對其短期償債能力帶來明顯有利的影響。

員工持股計劃改變了企業的資產負債的結構，因此對于長期償債能力也有著直接的影響。2017年，H企業資產負債率較前一年有所下降，H企業獲得了戰略投資者和員工認股的增資款作為資金來源，增資款可以減輕償還長期借款的壓力，從企業披露的信息中看出負債總額減少了，企業的資產負債杠桿下降了。2018年該比率有些微上升，但到2019年又回落到了39.09%。總體而言，員工持股計劃對H企業的長期償債能力產生了有利影響。

2.6 營運能力分析

H企業2016-2019年的營運能力指標情況如表3所示。從表3可以看出，應收賬款周轉率從2016年的4.06上升為2019年的4.32，維持著平穩上升的態勢，這表明H企業的資產運營效率得到提高。H 企業2016-2017年存貨周轉率為3.03和2.62，在實施該計劃之后，該指標暫時下降，這是由于企業業務規模持續擴張，企業存貨中定制化的產品占據了重要一部分，因此存貨周轉率與這些非標準化的產品的生產、發出與驗收節奏密切相關。但在2018年后存貨周轉率開始上升，在2018年和2019年達到了2.91和3.48，呈現上升的狀態。總的來看員工持股計劃對于對H企業資產運轉效率提高有明顯的積極影響，H企業資產的利用效率在全體員工的有效配置下保持在良好狀態。

3 結論與啟示

本文介紹了H企業的員工持股計劃方案，并通過企業的盈利能力、償債能力以及營運能力來看員工持股計劃對財務績效的影響。員工持股計劃的推行不僅優化了股權結構，在提高員工的工作積極性發揮了作用，而且改善了H企業的經營績效與財務狀況。但同時H企業員工持股計劃還有優化的空間。H企業可以繼續根據員工對企業貢獻這一角度進行股權的動態調整，不斷完善員工持股計劃，真正發揮出持續性效果，促進企業長遠發展，同時也發揮國企員工持股計劃的領頭羊的作用，為其他國企混改探路，并提供可供參考的經驗。

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