新形勢下加強企業匯率風險因素管控探究

毛靜仙

隨著人民幣匯率市場化改革的不斷深化以及國際市場的日益擴張，人民幣匯率變動的不確定性、復雜性隨之加大，為有效應對因交易、折算、經營產生的匯率風險，需進一步強化我國對外貿易企業匯率風險因素管控，提高匯率風險管理水平。

本文從外匯風險及風險管理的定義內涵引入，簡述外匯風險的主要分類，對當前外匯企業風險管理現狀進行分析，提出風險管控中存在匯率風險管理意識不夠、風險敞口難以準確計量、管理體系不健全、風險對沖策略實施可行性受限等諸多問題，并針對性給出樹立風險中性理念、加大創新性金融衍生產品的研發力度、建立健全完備管理體系、推動匯率形成機制改革配套措施落地等有效性建議。

匯率風險是涉外企業進行國際貿易、經濟以及金融等相關活動時，因為外匯匯率的變動而導致其價值產生上下波動的可能性。2005年7月，我國貨幣當局宣布人民幣匯率形成機制轉變為“以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度”，標志著人民幣固定匯率時代結束，匯率波動變大。2015年8月11日，由于人民幣匯率中間價報價機制改革，人民幣匯率連續三日累計貶值幅度高達5%以上，波動加劇。隨著人民幣匯率市場化改革不斷深化，人民幣雙向波動趨勢明顯，加之國家之間貿易摩擦以及貨幣政策調整等因素，匯率變動的不確定性、復雜性加大，企業面臨匯率風險因素不斷加大，通過加強外匯風險因素管控切實規避外貿業務財務風險迫在眉睫。

一、企業外匯風險管理的定義及內涵

外匯風險管理是指企業通過建立風險識別與監測機制、運用風險對沖工具、建立風險管理臺賬等方法預防、規避、消除外匯風險，減少因匯率的不確定性波動而產生的可能性損失，確保企業實現收益最大化或風險最小化。20世紀70年代后，伴隨市場化改革進程的加快，匯率、利率、商品價格等經濟要素呈現波動加劇的特點，外匯風險管理越來越受到重視。隨著我國外匯業務的蓬勃發展，中國進出口貨物貿易出超進一步擴大，占據國際市場有利地位，人民幣升值潛力持續加大，人民幣匯率屢創新高，匯率變動已成為涉外企業不可忽視的財務風險因素，外匯風險管理也成為企業生產經營管理的關鍵環節。

二、外匯風險的主要分類

（一）交易風險，又稱兌換風險

是指在進行商品及勞務國際貿易往來時，因匯率產生不可預期性波動，通過債權、債務等項目引起企業現金流變動，為企業帶來經濟損失的可能性。風險大小及影響程度取決于商品交易期間外匯市場的波動幅度。由于此類風險發生頻率高、直接影響企業經營收益，涉外企業需要正確評估、準確計量因生產經營產生的外匯現金流量，根據自身情況，采取相應的風險管理辦法，合理規避外匯交易風險。

（二）經營風險，也叫經濟風險

指企業的產品銷售收入、產品價格、成本等由于受到遠期、未預期的匯率波動的影響，導致未來現金流及收益減少的一種間接損失。不同于交易風險，經濟風險會使企業采購、生產、銷售等多個運營環節受到影響，企業價值和相對競爭力也產生一定變化，影響范圍更大，其影響程度取決于匯率變動對公司銷售量、銷售價格和生產成本的影響，需綜合考慮生產要素替代彈性、產品需求價格彈性、產品銷售市場劃分等諸多因素。

（三）折算風險，也叫會計風險

指涉外企業在進行財務報表編制時，所涉及外幣資產、負債等項目需先實現本外幣匯率折算再進行相關會計處理，從而反映其財務狀況、經營成果和現金流量。編制過程中由于匯率的變動導致賬面價值出現收益或損失的可能性形成了折算風險。這一風險會使企業賬面價值發生一定變動，未對公司國內外貿易產生實質影響。

三、企業外匯風險管理現狀

（一）匯率風險敞口難以準確計量

涉外企業在進行匯率風險敞口的測算及計量時，最常用的方法是對不同外幣形成的貨幣性資產和貨幣性負債進行簡單軋差，而對匯率敞口的產生原因缺少進一步的分類和分析。企業匯率敞口按產生原因一般可分為業務經營產生以及投融資活動產生兩類。通常前者具有產生頻次高、涉及幣種多、計量難度低的特點。相比之下，投融資活動中產生的匯率風險敞口更加難以預測，金額更大。要實現風險敞口準確計量的目標要求必須對兩者進行區分。

（二）匯率風險管理意識不夠，專業人才缺乏，風險管理體系不健全，企業外匯管理水平呈現不均衡、差異化的特點

一是企業對有關匯率風險分類、主要影響、應對措施等基礎知識掌握不夠，匯率風險管理的意識及主動性缺乏。我國長期實行嚴格的外匯管理制度及管制政策，在此背景下，企業缺少通過外匯市場規避匯率風險的認識及經驗。伴隨著匯率機制改革的不斷深入，匯率變化呈現雙向性、復雜性的特點，大多數涉外企業開始對匯率風險進行主動管理，但由于實操經驗有限，外匯風險管理尚處于探索階段，并未形成外匯風險管理的戰略思維意識。二是企業內部掌握專業外匯管理知識的人才配置有限。匯率風險管理貫穿公司采購、銷售和財務等許多環節，要求相關人員均需樹立財務風險管理意識，了解掌握一定的匯率風險管理政策及工具。大多企業匯率風險管理相對割裂，專業的匯率風險管理崗位配備不足，往往由企業管理層決策或公司財務人員兼職。由于缺乏專業的匯率風險管理知識與技能，對風險關鍵節點的監管和控制不到位，很難對國際金融市場形勢進行準確預判，在缺乏主導部門及銷售采購等其他業務職能部門參與的情況下，管理水平和效果受到限制，導致出現避險工具的選擇與交易基礎背景不匹配，避險效果不理想的情況。三是針對匯率風險管理缺乏有效的管理手段及管理目標，企業內部尚未形成完備的風險管理體系。多數企業僅僅通過財務報表對風險敞口及外匯衍生產品交易狀況進行統計計算，缺少科學的監測預警指標，缺乏有效的風險識別衡量手段，難以實現匯率風險的動態監測、及時識別和有效管理，造成企業采取措施應對匯率風險的主動性不夠。四是涉外企業外匯風險管理水平參差不齊。相對于小型企業，大中型企業對外匯風險管理表現更為積極；外資企業進行外匯風險管理的主動性和有效性顯著強于國營、民營企業，總體來看，涉外企業外匯風險管理模式及水平隨企業規模及性質呈現不平衡、差異性特點。

（三）風險對沖策略實施可行性及有效性受限

一是企業外匯經濟風險管理措施實施可行性不高。企業常用的外匯經濟風險管理措施包括調整商品價格，改變收付款時間，變更結算貨幣等，但采用這些措施的前提是企業占據國際市場有利地位、議價能力強，事實上，我國大多企業面臨市場占有率不高、產品競爭激烈、話語權有限等不利條件，難以通過改變合同約定的方式規避外匯風險。二是金融衍生避險工具運用不夠。金融衍生產品（遠期、期貨、期權）具有價格發現、套期保值的功能，是外貿企業經常運用的匯率風險規避工具。然而，部分企業面臨匯率波動的風險時，仍以經營性避險方式為主，通過與客戶改變商品價格、收付款時間以及結算貨幣等相關合同條款的方式減少匯率損失，運用的遠期、期貨、期權、貨幣互換等高效金融生產工具的多樣化程度不夠，有效性也較差。中小規模企業自有資金有限，可獲得銀行授信額度較低，常常面臨外匯衍生品交易門檻高、成本高、交易復雜、對相關產品了解度較低的困境，很少利用外匯衍生品開展套期保值交易。2014年6月，我國大部分以美元結算的農業初級產品出口貿易中，由于人民幣匯率波動，部分企業無法及時采取高效的風險規避策略，只能停止接受新訂單或違約，企業造成了重大損失。

（四）新冠疫情影響匯率波動，但整體上匯率呈有規律的上下波動

下圖為美元兌人民幣中間價走勢圖，列出了近年內美元兌人民幣的匯率變化情況，從2006年1月至2015年6月，盡管匯率出現了一定波動，但整體來看是人民幣呈現升值趨勢。從2015年6月至今，匯率一直處于波動變化中，但整體上美元兌人民幣匯率始終較溫和地上下浮動。2020年初，COVID19病毒肆虐，受疫情影響，投資者紛紛逃離市場，1—5月人民幣兌美元匯率從6.9172震蕩貶值至7.0986。五月上旬，國內疫情得到有效控制，而美國全國累計確診病例再創新高，市場信心逐步回暖，2021年4月，人民幣兌美元匯率為6.5204。美聯儲及歐洲央行采取緊急措施，為金融機構、實體企業、家庭居民提供流動性支持，增強市場信心，人民幣兌美元匯率呈現小幅震蕩升值趨勢。

四、企業強化匯率風險管理的建議措施

（一）外貿企業要樹立風險中性理念

少數企業未能樹立正確的風險管理意識，存在比較嚴重的利用外匯交易投機盈利的認知錯誤。事實上，外貿企業應充分認識匯率風險管理的重要性，在日常管理活動中牢固樹立匯率風險防范和管理理念，并內化為全體職工尤其是高級管理層的工作習慣及職業態度。尤其在疫情沖擊下，企業要以控制風險為目的，樹立風險中性理念，堅決杜絕投資盈利的不良認識。2019年8月，央行就人民幣匯率問題答記者問時強調了匯率風險管理及風險中性理念的重要性。明確提出，外貿企業購買外匯衍生品應以鎖定外匯成本、規避匯率風險、消除經營不確定性為目的，放棄投機盈利的錯誤理念。

（二）涉外企業應建立集匯率風險識別、風險評估、風險管理、風險監測為一體的完備管理體系

企業應為外匯風險識別、評估及管理提供完備的制度及人員保障。將影響匯率波動的重大因素作為風險預警指標，定期開展業務檢查，實現重點業務節點的實時動態監控，由專門的風險管理部門作為牽頭方，與財務、銷售等相關部門一起，按照分級授權管理模式，對外匯風險來源、造成影響及避險措施開展針對性分析。此外，企業可通過內部管理會計及外部審計機構，建立健全風險管理臺賬，進行數據統計、定期分析，定期測算企業外匯風險敞口，及時識別、準確掌握企業業務面臨的外匯風險情況，合理選擇靈活避險方式，達到消除生產經營的不確定性、實現主營業務盈利的目的。

（三）企業要創新性使用匯率避險產品，實現多種外匯風險對沖工具綜合運用

首先，由于我國目前資本市場對外資沒有全方位放開，我國外貿企業可以選擇在國際性的匯率市場上進行風險對沖，可以結合運用外匯期貨、遠期、掉期、貨幣互換等工具進行風險對沖策略的組合，有效規避企業的匯率損失，使企業長期健康運行。其次，運用多種形式的貿易融資法，提前鎖定風險，保證收益。貿易融資法是指以支持及促進國際進出口貿易的各類短期融資或信用便利，包括進出口商相互間為達成貿易而進行的信貸活動、銀行及其他金融機構為支持貿易信貸而進行的信用擔保及融通活動等。貿易融資可以起到提前付款的作用，從而避免了本幣貶值的風險。最后，我國企業要加大創新程度，綜合運用各種套期保值工具或者多種工具疊加使用，加大和引進專業化人才的力度，不斷學習相關金融產品知識，把握先進匯率避險工具的發展方向。

（四）金融監管部門要繼續推出一系列匯率形成機制改革配套措施

一是繼續完善外匯市場體系建設，改進和完善人民幣匯率中間價形成方式，統一銀行間外匯市場即期競價交易和詢價交易的交易時間，確保商業銀行能及時平補外匯頭寸，推動外匯市場健康平穩發展。二是適度擴大遠期結售匯業務范圍，對外匯指定銀行結售匯綜合頭寸實行權責發生制管理制度，推進人民幣遠期市場定價機制改革，便利市場主體規避匯率風險。三是提高外匯市場交易活躍度。以豐富交易工具、完善市場監管為重點，加強相關領域立法工作，有序放開對外匯市場參與主體及交易品種的限制，進一步明確對金融衍生產品監管法律依據，為外貿企業提供更多可靠有效的避險產品及渠道，為外匯衍生產品市場健康平穩發展提供必要保障。加強經驗交流，學習借鑒國際金融衍生市場發達國家有關外匯衍生市場交易及管理的先進經驗。

（五）商業銀行應增強外匯衍生產品的創新性

伴隨人民幣匯改制度的全面推進，我國外匯市場進一步拓展，企業外匯避險需求日益增長，銀行作為匯率市場的主導者，應該抓住機遇，在確保金融風險可管可控的前提下，強化專業人才培養，加大創新性金融衍生產品的研發力度，進一步提升金融服務水平，引導企業主動有效化解匯率風險。其一，在新媒體時代，可以借助AI、移動互聯網等信息工具，通過為企業提供咨詢、信息服務及外匯風險管理教育的方式繼續做好客戶宣傳和應用推廣工作，降低金融衍生品交易準入門檻，引導中小企業利用外匯衍生工具開展外匯衍生品交易實踐。其次，銀行還應加強專業的外匯人才儲備和培養，按照“產品設計專業化、業務開展個性化、風險管理動態化”的原則，進行外匯衍生品的開發和業務創新，進一步豐富避險產品選擇，拓寬企業避險渠道，針對出口結匯型客戶、進口購匯型客戶、持匯型客戶的自身情況及業務需求，提供針對性的避險產品，滿足企業多樣化的匯率風險管理需求。同時，進一步提高科學管理水平，完善內控制度，為企業降低人力及時間成本，提升客戶體驗及金融服務質量。

（六）為企業匯率風險管理營造良好的外部環境

企業對外開展國際貿易離不開政府相關部門的支持，同時，相關行業協會應發揮信息平臺的基礎性作用，在商務、管理、技術、法律、會計、融資以及質量檢驗等多個方面提供專業咨詢。還應建立并完善外貿信用信息管理平臺，及時全面記錄我國外貿企業以及國外客戶的相關信用記錄，為規避外匯財務風險提供決策支持。

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作者單位：中國人民銀行昔陽縣支行