涪陵榨菜的老套路不靈了

喬令

也就一年時間，涪陵榨菜（002507.SZ）的市值從480億元跌至270億元，期間張坤及多家知名基金產品消失在前十大流通股東之列。

2021年以來，消費行業的壓力一直很大，上游原材料價格上漲，中游企業提價困難，以至于多家消費公司出現增收不增利的情況。

新冠疫情之后，整體收入增速還未恢復，高端消費滯漲可以理解，但讓人較意外的是榨菜這種幾元錢的消費居然也出現了下滑。

根據涪陵榨菜年報顯示，2021年旗下榨菜品類銷售量同比下滑1%;蘿卜銷量同比下滑36%;泡菜銷量增長10%，其他科目下滑5%。

不僅銷量出現下滑，因原材料價格漲幅過猛，公司2021年業績也出現了明顯下滑。凈利潤下滑4.52%;扣非凈利潤下滑8.49%，銷售毛利率也從上年的58.26%下滑至52.36%。

據公司披露，主要原材料青菜頭及榨菜半成品受市場供需影響，2021年度價格分別同比上漲約80%和42%，造成公司報告期主營業務成本同比上漲約13%。另外，上游的包裝材料價格也在暴漲。

分產品來看，榨菜毛利率下滑4.56%;蘿卜毛利率下滑6.30%;泡菜毛利率下滑14.69%。

其實公司成本最高的就是榨菜的原材料青菜頭，而蘿卜的材料成本比上年同期還下跌了23%左右，就這，蘿卜的毛利率仍然沒穩住。

榨菜里兌蘿卜

為了應對材料成本價格上漲，公司采取的最直接措施是產品升級，但有網友卻發現，這是在榨菜里多兌點蘿卜，因為蘿卜的成本低?；悠脚_有多位網友對公司的這種操作提出了疑問。

比如，有人提問稱，“貴司從去年3月份起將烏江榨菜系列三款80g產品（微辣、麻辣、清爽）成分中添加一半多蘿卜，近期發現另一款80g碎米也添加了蘿卜（這款含鈉占比3.345%）。終端渠道僅剩80g原味、80g酸辣、80g醬香、88g脆口、130g脆口、300g全形榨菜成分未添加蘿卜。其中產品生產日期基本為20210927，貴司是否已經準備好接受銷量大幅下滑的現實問題！”而公司對此的回復是：“公司將持續廣泛進行消費者調研，并在此基礎上對公司產品進行適時調整和優化，以更好地滿足消費者的品味需求，推動公司產品銷售”。

還有人提問稱，“貴司堅定主打品牌添加‘蘿卜是以消費者為導向，貴司注冊的烏江榨菜商標何不光明正大更名為‘烏江榨菜蘿卜！”

表：涪陵榨菜營收與歸母凈利潤增長曲線（億元）

更有人直接指出，“貴司出的22g烏江榨菜、以及添加蘿卜的三款烏江榨菜系列產品，其中榨菜基本是邊邊角角帶皮帶筋的。貴司一邊高幅提價，一邊產品質量卻大不如從前，莫要追求利益而忘記消費公司本身是靠產品支撐消費！”也有人提出建議，“原材料成本下降，公司可以把烏江榨菜系列三款加蘿卜產品換回純粹的榨菜了吧！莫要再說是顧客要求加蘿卜，更別說是滿足消費口感飽和度！”

看來，榨菜里競爭蘿卜并不好吃。

但公司均回復稱，“公司始終堅持精品戰略，以消費者為導向，在充分進行消費者調研的進行產品開發、優化，保障品類豐富多樣、品質精益求精。”

更引人關注的是，公司2022年的重點發展第一條就是：優化蘿卜產品設計，突出特色消費者記憶，加強蘿卜產品上架及高質量終端價值展示，設立開展新品推廣活動，以戰略資源助力蘿卜產品多元做大。

減容量變相漲價

近十年以來，涪陵榨菜營業收入翻了3倍多，凈利潤翻了5倍多，支撐公司利潤增長的最關鍵一環是漲價。

前兩年討論最多的就是消費升級，當時大家都覺得榨菜屬于消費降級，其實涪陵榨菜現在的價格并不便宜。

自2008年以來，涪陵榨菜的烏江品牌一直在漲價，具體漲價的方式分兩種：一種是直接漲;另一種是減少單包的重量（變相漲價）。

比如2011年，公司100克包裝的價格是0.72元，到了2014價格同樣是0.72元，但是包裝的規格從100克逐年下降到了60克。在價格不變的情況下，減少了重量，實現變相漲價。

而2017年，公司宣布對主力產品提價15%-17%，2018年，公司再次宣布提價10%，這兩次都是直接漲價。

其實2021年公司的產品依然有漲價，根據財報數據計算，當年榨菜噸價為16516元，而上年同期為14564元，同比增長13.4%，2019年同期噸價為14439元。

為什么不直接漲價覆蓋掉成本壓力呢？其實公司可能也想這么干，只是如果一下子漲太多的話，可能就賣不動了。

在消費者心目中，榨菜本身就是低價值商品，提價幅度如果太高的話，消費者會比較敏感。

比如2014年的提價后，公司存貨周轉天數直接從88.17天上升到109.47天，存貨周轉率明顯下滑。2018年的提價后，公司的存貨周轉天數也從122.79天再度上升至162.54天，存貨周轉率再次大幅下滑。

涪陵榨菜提價的動因依然是成本驅動，比如2013年青菜頭市場價增長率高達26.5%，次年涪陵榨菜就選擇提價;2016年青菜頭價格再次上漲11.60%，涪陵榨菜次年再次提價，這兩次的提價幅度遠遠超過成本增長率。

而2021年不同，當年成本增長率遠遠高于前兩次，公司頂著成本壓力在沒有明面提價的情況下，銷量仍出現下滑，榨菜銷量下滑1%，蘿卜銷量甚至下滑了36%，說明市場對當前的價格認可度并不是很高。

更糟糕的是，2021年，公司大幅提高了銷售費用，調節了廣告投放結構，全年銷售費用4.75億元，同比增長29.07%。即便如此，也沒能砸出更多的銷量。

只具消費屬性

在榨菜領域，比較成功地把品牌做到全國化的就是涪陵榨菜，公司在全國有3000多家經銷商，而且經銷商的數量還在逐年增長。

涪陵榨菜的最大優勢就是"涪陵"，因為制造榨菜需要一種"青菜頭"的原材料，而這種原材料主要集中在重慶、四川和浙江地區，其中涪陵地區差不多占了全國一半的產量。

而新鮮的青菜頭自然保鮮期也就3-5天，不能支持長途運輸和貯藏。

因此，涪陵榨菜在榨菜領域幾乎沒有特別能打的競爭對手，而且以后也很難有。但擺在涪陵榨菜面前的問題是，市場規模有限，漲價空間有限。

因為健康的生活就是減少鹽的攝入量，而榨菜屬于腌制產品，含鹽量本身就比較高，因此消費者會主動控制食用量，這就限制了行業的增量空間。

漲價空間方面，根據公司的存貨周轉情況來看，差不多每次漲價后，市場需要兩至三年來適應和接受價格，而2021年的情況略微不同了。

2020年，受疫情影響，城鎮和城鄉居民人均科支配收入增速分別下滑至2.9%和5.7%，而同期的榨菜業績并未受到影響，2021年城鎮和城鄉居民人均可支配收入增速分別恢復到7.7%和11.2%，同期公司的價格增速低于成本增速，可見，即便是消費有所復蘇的情況下，公司提價依然困難。

核心原因是榨菜價格貴了，根據電商平臺上架的價格來看，康師傅方便面的價格是3.1元/袋，而榨菜80克裝的單價是3.33元，榨菜已經比泡面還貴了。

榨菜為什么不能像白酒一樣提價？核心原因在于白酒除了消費屬性，還有禮品屬性和收藏屬性，而榨菜只是配菜的一種，只有消費屬性。如此一來，漲價空間自然難以大幅打開

聲明：本文僅代表作者個人觀點;作者聲明：本人不持有文中所提及的股票