環(huán)境執(zhí)法合作與企業(yè)資本成本

周行 馬妍妍 劉潔

【摘要】“京津冀環(huán)境執(zhí)法聯(lián)動(dòng)機(jī)制”是深化地區(qū)生態(tài)環(huán)境一體化建設(shè)的關(guān)鍵內(nèi)容。 本文以2011 ～ 2020年京津冀地區(qū)A股上市公司數(shù)據(jù)為樣本， 采用PSM-DID方法， 分析環(huán)境執(zhí)法聯(lián)動(dòng)機(jī)制對(duì)企業(yè)資本成本的影響。 研究表明， 京津冀環(huán)境執(zhí)法聯(lián)動(dòng)機(jī)制提高了污染企業(yè)資本成本。 中介效應(yīng)分析顯示， 北京污染企業(yè)在環(huán)境執(zhí)法壓力下， 未有顯著金融化趨勢， 而津、冀污染企業(yè)傾向于轉(zhuǎn)向金融投資， 以緩解環(huán)境執(zhí)法帶來的資本成本提高壓力。 這表明雖然環(huán)境執(zhí)法聯(lián)動(dòng)機(jī)制可以促進(jìn)污染排放減少， 但區(qū)域協(xié)同成效依然受到企業(yè)發(fā)展水平不均衡的制約。

【關(guān)鍵詞】京津冀;環(huán)境執(zhí)法;重污染企業(yè);權(quán)益資本成本;雙重差分模型

【中圖分類號(hào)】F276.6? ? ? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A? ? ? 【文章編號(hào)】1004-0994（2022）18-0054-10

一、引言

環(huán)境規(guī)制通過限制企業(yè)污染排放、激勵(lì)企業(yè)開展環(huán)保投資達(dá)到環(huán)境治理的目的。 合理的環(huán)境政策能夠在改善環(huán)境的同時(shí)合理保障投資者回報(bào)， 提升企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力。 然而環(huán)境監(jiān)管的過度強(qiáng)化可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的資本成本過高， 甚至?xí)苯油{企業(yè)的生存。 權(quán)益資本成本一直是政府規(guī)制的核心參數(shù)①。 環(huán)境規(guī)制對(duì)微觀企業(yè)的影響表現(xiàn)為， 政策實(shí)施后， 落后產(chǎn)能企業(yè)盈利水平下降， 對(duì)投資者吸引力減弱， 而股東會(huì)減少對(duì)落后產(chǎn)能企業(yè)的資金投入， 導(dǎo)致這類企業(yè)資本成本上升。 目前我國的工業(yè)企業(yè)仍處于依靠要素投入、資本累積方式來拉動(dòng)增長的階段， 一旦要素投入尤其是資本要素的投入不足， 其后續(xù)發(fā)展就很難維持。……