央行數字貨幣的內涵、發展與前景

張彥

摘? ?要：央行數字貨幣以區塊鏈和分布式記賬為技術基礎，是數字信用與國家信用的有機結合體。央行數字貨幣可以實現貨幣管理信息化，促進普惠金融發展和提高跨境支付效率，提升貨幣政策的有效性，推動貨幣國際化進程。為此，當前許多國家都開始探索發展央行數字貨幣。未來，央行數字貨幣的發展可能采取中心化管理與分布式記賬的有機結合、從備付準備金模式逐漸向新發模式過渡、基于賬戶和基于令牌相互配合、匿名支付與可控管理相結合等模式。

關鍵詞：數字貨幣;區塊鏈;分布式記賬;發展前景

DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2022.09.007

中圖分類號：F822? ? ? ? ? ? 文獻標識碼：A? ? ? ?文章編號：1003-9031（2022）09-0074-07

貨幣的發展經歷了實物貨幣、金屬貨幣、紙幣、數字貨幣四個階段。貨幣形態的演變是社會需求與技術供給共同作用的結果。信息技術的發展催生了數字貨幣，數字貨幣以電子數據為載體，使貨幣從有形到無形轉變，實現了貨幣的巨大創新。根據數字貨幣發行主體的差異，可以分為私人數字貨幣和央行數字貨幣兩種類型，后者以國家信用為支撐，是紙鈔、硬幣的信息化、智能化形式，在支付與結算上有極大的便捷性，具有更好的發展前景。

一、央行數字貨幣的內涵

根據國際貨幣基金組織和英格蘭銀行的定義，央行數字貨幣（CBDC，Central Bank Digital Currencies）是由央行發行的電子形式的法定貨幣，廣泛地被個人和企業用于支付，且具備一定的可編程性或支持智能合約。

（一）央行數字貨幣的技術基礎——區塊鏈和分布式記賬技術

區塊鏈是一種多中心化架構的新型技術，它通過加密鏈式區塊結構來驗證與存儲數據，運用分布式網絡和共識算法來生成和更新數據，借助于智能合約編程和操作數據。每一個存儲數據的區塊都會自動加蓋時間戳，各區塊前后關聯、共同形成一個連續的數據記錄存儲結構。區塊鏈的數據穩定性和可靠性極高，區塊鏈系統的信息經過驗證添加至區塊鏈后，就會得到永久存儲，單個節點無法對數據庫進行有效修改，除非能夠掌控系統中超過51%的節點。加密技術、共識機制、智能合約是區塊鏈技術的三大要素。數字貨幣通過許多加密算法（包括哈希算法、默克樹、數字簽名等）實現未來價值索取權的占有，這不同于銀行賬戶體系下的身份驗證;共識機制是讓區塊鏈各分布式節點相互信任、就區塊信息達成全網一致的機制，可以保證最新區塊被準確添加至區塊鏈以及節點儲存的區塊鏈信息一致;智能合約是采用數字形式定義的一套承諾，其中約定了合約參與者的權利和義務，一旦交易觸發相關條件，由計算機程序自動執行相應的合同條款。

區塊鏈實際上是一種分布式記賬技術。分布式賬本（Distributed Ledger）是一種在分布于不同位置的網絡成員節點之間共享、復制和同步的數據庫，各節點皆可保存全部加密交易數據并且共同維護交易信息（賬本），賬本中的任何改動都會及時在各成員節點的副本中得到反映，從而保證了系統數據的唯一和不可篡改。央行數字貨幣對于分布式記賬技術的應用有完全開放系統、聯盟系統和完全封閉系統三種方案，它們的分布式賬本共享范圍不同，分別是所有的互聯網用戶、央行授權的節點或僅僅是央行自己。從方案一到方案三，賬本副本數目遞減。在方案二中，央行發行數字貨幣到銀行等節點，再由這些節點為公眾提供所需服務，央行及其授權單位共同完成區塊鏈的延續過程。

（二）央行數字貨幣的信用屬性——技術信用與國家信用相結合

紙幣本身不具有價值，是以國家信用為保證的貨幣，屬于信用貨幣。在信用貨幣制度下，首先由中央銀行發行和控制基礎貨幣，其次商業銀行在法定準備金制度基礎上通過發放貸款、派生存款的信用創造循環過程，影響貨幣乘數，形成貨幣信用循環體系。隨著金融體系的發展，信用創造的主體從銀行機構拓展到其他金融機構，證券機構形成了基于資本中介業務的信用創造機制，非正規金融機構、互聯網金融機構等通過金融衍生產品的創新，也具有信用創造功能。然而，信用創造功能的過分發揮，會帶來貨幣過度擴張從而引發通貨膨脹甚至金融危機。

建立在區塊鏈技術基礎上的數字貨幣用計算機的程序信用或技術信用來代替傳統的社會信用及市場信用。數字貨幣以信息技術容量為限，采用技術錨定來控制數字貨幣發行量，在一定程度上可以克服信用貨幣的過度擴張。然而，當前區塊鏈技術不夠成熟，私人數字貨幣難以確立自身的信用或是對這種信用進行足額擔保，而央行數字貨幣是由一國中央銀行統一發行、以國家信用為支撐的法定貨幣，可以有效彌補私人數字貨幣的不足。央行數字貨幣通過技術信用與國家信用的有機結合，在實現信用創造智能化的同時，能夠確保公眾的信任度和接受度。

二、央行數字貨幣的發展狀況及其優勢

（一）國內外央行數字貨幣的發展

截至2022年6月，全球共有50個國家的央行數字貨幣已經處于研發階段、試點階段或正式推廣階段，其中有10個國家和地區正式推廣了其央行數字貨幣。在央行數字貨幣的發展上，小型經濟體和發展中國家更為靈活激進，而發達國家和大型經濟體則相對謹慎緩慢。從央行數字貨幣（CBDC）的類型①來分，全球共有7個批發型項目，45個零售型項目，52個混合型或未明確定位的項目。

2014年，中國人民銀行設立研究小組開啟了數字人民幣的研發工作。2017年5月，央行數字貨幣研究所掛牌成立。經過兩年多的準備工作，2019年底數字人民幣相繼在深圳、蘇州、雄安、成都四個城市及北京冬奧會場啟動試點和測試。數字人民幣的運行采取“二元模式”：中國人民銀行生成數字貨幣，將數字貨幣兌換給商業銀行，商業銀行再根據公眾需要兌換到其數字錢包中。數字人民幣體系的核心要素是“一幣兩庫三中心”?！耙粠拧笔侵赣裳胄袚２⒑炞职l行的CBDC，“兩庫”是指數字貨幣發行庫和商業銀行庫，“三中心”是指認證中心、登記中心、大數據中心。截至2022年5月底，數字人民幣試點拓展到15個省市的23個地區②，試點地區數字人民幣的累計交易約2.64億筆、830億人民幣。

2016年，加拿大銀行（Bank of Canada，BOC）發起了一個以支付為基本場景的數字貨幣應用試驗——賈斯珀項目（Project Jasper）。至2020年該試驗已歷經四個階段：一是基于以太坊平臺的銀行間大額支付系統測試;二是基于R3 Corda平臺③的分布式賬本技術在大額支付系統中的應用;三是將分布式賬本技術拓展至證券及外匯支付結算;四是數字貨幣跨境、跨幣種支付試驗。

新加坡金融管理局從2016年開始推進數字貨幣項目Ubin。目前Ubin項目已經進行了五個階段的研究工作，通過使用分布式賬本技術（DLT），一是新加坡元的Token（令牌）化;二是模擬銀行間實時全額結算系統（RTGS）;三是進行Token（令牌）化資產之間的付款交割（DVP）;四是同步跨境轉賬;五是多幣種支付網絡，包括跨境支付、外幣兌換、外幣計價證券的結算，以及與其他基于區塊鏈的平臺的集成以實現跨多個行業的端到端數字化用例。

2020年1月，前美國商品期貨交易委員會主席吉安卡洛創立的數字美元基金會和全球知名咨詢公司埃森哲合作發起了數字美元項目（Digital Dollar Project）。2020年5月，該項目發布了《數字美元白皮書》，對數字美元提出了設計構想。數字美元是代幣化形式的美元，與美元現金并存;數字美元將采取分布式賬本技術（DLT），主要通過中央銀行和商業銀行等機構組成的雙層體系架構發行，并兼顧批發型和零售型兩種模式。

中美洲加勒比海峽島國巴哈馬于2020年10月宣布，發行沙幣（Sand Dollar）。然而巴哈馬CBDC推進的并不順利，目前巴哈馬的CBDC沙幣流通量仍不到現金的1%，主要原因是宣傳不到位以及技術有待改進等。2021年10月，非洲國家尼日利亞發布“eNaira”。eNaira是一個安裝在手機里的數字錢包，用戶可直接使用eNaira支付購買的商品或服務，政府也將通過eNaira向符合特定福利計劃的公民直接付款。

（二）央行數字貨幣的主要優勢

1.降低貨幣發行和交易成本，實現貨幣管理信息化

央行數字貨幣由于采取數字化的“鑄造”、流通和存儲，通過逐漸取代現金交易，貨幣發行成本將大幅下降。央行數字貨幣的發展使得交易中介結構的扁平化，減少貨幣支付的中介手續費和摩擦成本，從而可以降低交易成本。商業銀行現金兌付業務的三個環節包括收付兌換、清點調運以及儲存保管的成本也將顯著降低。

區域鏈技術基礎上的分布式記賬模式在“點對點”交易中可以發揮其信息對稱共享、節約成本、可信度高等優勢，能夠促進央行貨幣管理的數字化和信息化。在數字貨幣的發行、流通和使用過程中，中央銀行擁有數字貨幣交易數據信息的管理者身份，可以將私人數據信息整合和轉化為公共數據信息，從而為宏觀經濟政策的制定、出臺和施行提供數據信息資料。

2.促進普惠金融發展，提高跨境支付效率

國際清算銀行的調查研究表明，提高金融普惠性和跨境支付效率是零售型央行數字貨幣的主要需求。由于賬戶服務費用和交通成本等較高，低收入群體在獲取金融服務上受到制約。央行數字貨幣通過改進現有金融市場基礎設施，使得境內零售支付體系更加成熟和完善，從而解決普惠金融實施中的問題，更好地滿足公眾需求。

央行數字貨幣運用分布式賬本技術（DLT），與現有的金融市場基礎設施充分融合，能夠促進社會節本增效。新加坡央行數字貨幣項目第三階段的研究顯示，使用分布式賬本技術（DLT）的新型券款對付流程可以壓縮結算周期、簡化結算流程，如使證券業結算周期從T+3縮短為T+1，從而弱化了本金風險和流動性風險。同時，央行數字貨幣能夠解決支付標準不統一、耗時長、費用高等跨境支付痛點，改進與完善國際支付體系。

3.突破貨幣政策障礙，提升政策有效性和精準性

首先，央行數字貨幣可以解決貨幣政策的“零利率下限”困擾。在以紙幣為主要形式的現金流通使用的時代，非常規貨幣政策無法順暢地調節到負利率區間，存在“零利率下限”問題。而央行數字貨幣收取保管費近似于貨幣的負利率，在一定程度上能夠避免貨幣政策的“零利率下限”困擾。其次，央行數字貨幣有助于提升貨幣政策中介目標的有效性。央行數字貨幣的應用能夠弱化金融產品之間的流動壁壘，提高投資利率彈性，縮小利率政策的傳導時滯，提高價格型貨幣政策中介指標的效率。再次，央行數字貨幣的可追蹤性和可編程性將提升貨幣政策的精準性。前者讓中央銀行可以追蹤和監控數字貨幣發行后的流轉和交易信息;后者則可通過在系統中設置“時點”“流向主體”“信貸利率”“經濟狀態”等政策觸發生效條件，分別可以減少貨幣政策傳導時滯、實現精準定性貨幣投放、促進基準利率向貸款利率的有效傳導、進行逆周期的經濟調控等。

4.推進貨幣國際化進程

Krugman（1980）的研究發現，具有最低交易成本的貨幣最有可能成為國際貨幣。由于央行數字貨幣的交易結算能夠突破時空的約束，公眾更傾向于使用央行數字貨幣進行交易結算，貨幣的邊際成本隨著使用規模的擴大逐漸趨向于零。央行數字貨幣不需要通過傳統銀行賬戶就可以進行資金轉移，在跨境使用中能夠替代現金的流通，從而可以提高一國貨幣的國際接受度。

SWIFT作為目前通用的全球支付清算系統，是美元世界霸權地位的重要支撐。數字貨幣的出現使得點對點支付成為可能，使銀行賬戶變成非必需品，發展中國家可以構建基于數字貨幣的跨境支付結算體系，從而繞開現有的美國主導的全球清算支付系統，加速貨幣支付國際化進程。

三、央行數字貨幣的發展前景

（一）分布式記賬與中心化管理的有機結合

分布式記賬技術通過自動化交易實現“點對點”交易和結算，從支付結算的由第三方實體控制下的集中化處理到分散化處理。央行數字貨幣借用區塊鏈技術的全程留痕、不可篡改、可追溯性等特點，并在此基礎上開展一定的創新和改造，如采取層級架構、聯盟鏈、合作性記賬等形式，讓一些關鍵節點參與到記賬體系中來，從而在發揮數字貨幣技術優勢的同時避免其完全去中心化特征，以保證貨幣體系的效率和安全。

在短期內央行數字貨幣會與現金和其他類型的貨幣并存，并不會大幅度取代傳統紙質和電子貨幣。央行數字貨幣的核心應是分布式而不是去中心，只要不改變現有中心化管理的貨幣發行機制，央行數字貨幣的發展就不會對現有的交易支付及政策傳導帶來顛覆性影響，反而能夠促進金融體系的競爭和創新。

（二）從備付準備金模式逐漸向新發模式過渡

目前各國央行均認為央行數字貨幣是現金（M0）的等價物，具有類現金功能（Cash-Like），如歐洲央行、加拿大央行、日本央行和我國央行。央行數字貨幣既可以是新發行的貨幣，也可以是將已發行的貨幣作為準備金（100%的比例）而發行的貨幣。前一種情況下央行負債增加，也即貨幣總量增加;在后一種情況下，貨幣總量不變，只不過現有部分貨幣轉化為數字貨幣，Adrian和Mancini-Griffoli（2019）稱之為合成型央行數字貨幣。國際清算銀行指出①，合成數字貨幣不構成中央銀行的債權，因而不是央行數字貨幣。

合成型央行數字貨幣一方面帶來技術復雜性，如數字貨幣跨機構流通，不僅需要運營機構賬本更新，還增加了央行備付準備金賬戶間的清算和結算;另一方面導致央行管控難度加大，如運營機構可能利用備付準備金賬戶清算的時間差，虛增數字貨幣。因此，直接發行央行數字貨幣是更優的模式。

（三）基于賬戶和基于令牌（Token）相互配合

央行數字貨幣的發行和交易主要兩種模式，一種是發行令牌（代幣）;另一種是基于銀行賬戶。兩者的區別是，令牌模式是將使用某種形式的分布式賬本技術（DLT）來驗證每個代幣的所有權和支付交易，不需要中央銀行及第三方機構的參與。在基于銀行賬戶模式下，個人和公司將持有將資金以電子方式存入中央銀行CBDC賬戶或存款機構的專門指定賬戶，央行處理每次支付交易，只需借記付款人的CBDC帳戶，并貸記收款人的CBDC帳戶。令牌模式對用戶高度開放、地址匿名、不可篡改等，可以改變現有銀行賬戶體系繁瑣的身份驗證以及數據庫不連通的限制，實現用戶隱私保護、交易安全和數據安全。然而，基于令牌的系統驗證成本較高，其所有權鏈要存儲到加密的分類賬中（副本存儲在支付網絡每個節點上），添加之前要借助高度復雜和能源密集的計算程序進行驗證?；趲裟Ｊ降膬瀯菔?，支付幾乎是即時的和無成本的。

世界各國選擇了不同的央行數字貨幣技術路線，不少國家選擇了“批發型+令牌范式”的組合模式，而我國選擇的是“零售型+技術中立”的模式。數字人民幣的基礎設施將是傳統數據庫和分布式記賬技術的混合系統，數字人民幣擬采用“銀行賬戶體系+數字貨幣錢包”屬性，借助現有的銀行賬戶體系和成熟的金融市場基礎設施，可以大幅度降低推行成本，促進用戶群體的快速增加;推行穩定后，再逐漸與銀行賬戶體系松耦合，從而可以在一定程度上防止商業銀行脫媒風險。

（四）匿名支付與可控管理相結合

央行數字貨幣在發展過程既要保護公民個人隱私，又要遵守反洗錢、反恐怖融資及反逃稅方面的金融監管規定。數字加元的設想是央行不直接掌握個人隱私信息，讓二級代理商來負責在交易的合規性檢驗與用戶隱私保護之間的權衡。數字瑞典克朗和數字日元提出了“小額匿名券”的方式，同時兼顧用戶的隱私保護需求與合規性要求。數字人民幣遵循“小額匿名、大額依法可溯”的可控匿名原則，在滿足公眾合理的匿名交易需求的同時規避非法交易的風險。此外，由于各國金融合規性要求以及隱私保護條款存在差異，央行數字貨幣在跨境使用中，要適應不同國家的隱私保護和金融監管的法律法規。未來，CBDC采用實現匿名性和可控性兼顧以及滿足跨境使用的合規性需要還須在技術和制度層面開展進一步探索。

（責任編輯：張恩娟）

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