周期性行業研究與銀行授信策略建議

郭永昌

周期性行業是國民經濟中占比較大且蘊含較高市場風險的行業，銀行在對周期性行業授信過程中，需要充分把握行業運行特征和規律，并對行業所處周期進程做出預判。本文在對周期性行業進行定義基礎上，從多角度對行業進行歸類分析，將順周期行業和逆周期行業進行了區分，并提出了獨立周期行業概念。文中指出了當前周期性行業呈現的三個發展趨勢：行業集中度逐步提升，部分行業周期性波動減弱，行業波動沿產業鏈逐級放大。在此基礎上，對周期性行業分析方法和步驟給出一般性分析框架，并以鋼鐵行業為例進行了研究分析。最后，從客戶策略、行業策略、產品策略、重點領域策略和風險管控策略五個方面，對銀行開展周期性行業授信給出了相關授信策略建議。

一、周期性行業的界定

周期性行業是宏觀經濟分析和證券投資中使用頻率較高的概念，但同時也是一個比較寬泛的概念。國內文獻鮮有對周期性行業的明確定義，陳武朝[1]認為周期性行業是指和宏觀經濟波動相關性較強的行業。國外文獻中，Boudoukh等[2]認為周期性行業是指受經濟周期不同階段波動影響較大的行業。現在實務中使用的周期性行業概念一般是指“強周期”行業，指行業運行狀態與宏觀經濟周期波動相關性較強的行業，其余則稱為非周期性行業、弱周期性行業或防御性行業。以上可以看出，現有對周期性行業的界定往往不夠完備和嚴謹，且涵蓋不了現在遇到的部分典型周期性行業，如周期性波動獨立于經濟周期的“豬周期”（生豬養殖行業）。

國內對周期性行業所包含的范圍認定也存在較大差異[3][4]。目前，相對官方的分類認定是上海證券交易所、中證指數有限公司發布的上證周期行業50指數[5]和滬深300周期指數[6]中，根據證監會行業門類和輔助類劃分標準，將金融保險、采掘業、交通運輸倉儲業、金屬非金屬、房地產等5個具有較強周期性特征行業歸為周期性行業。由于該分類是按照行業大類進行劃分，對細分子行業未進一步區分，行業分類實際應用時的準確性欠佳。

根據我們對周期性行業的觀察和研究，在兼顧行業定義完備性和區分度的基礎上，將周期性行業定義為：周期性行業是指生產產品的短期供給彈性低、需求彈性高，而長期供給彈性高，運行狀態呈周期性規律波動的行業。不同性質行業所體現的周期性波動規律也不同，根據選取測度指標的不同，周期性行業波動形態主要呈現為價格周期、產量周期和利潤周期，相應的可以將周期性行業進一步界定為價格型周期性行業、產量型周期性行業和利潤型周期性行業。

上述定義反映了周期性行業的三個顯著特征：一是產品受市場需求波動影響大;二是因生產工藝、設備等因素使得行業生產的啟停成本高（如煉鐵高爐），或者產能受客觀限制短期無法大幅增加產品供應（如生豬養殖）;三是行業進入門檻相對不高，但投資的固化程度較高、資本密集度高、產品同質化程度高。上述周期性行業運行特征，使得企業經營杠桿和財務杠桿水平均較高[7]，企業經營業績往往波動劇烈，容易形成行業產能過剩問題，行業內企業淘汰率高，行業系統性經營風險較為突出。

二、周期性行業的分類

行業分類是認識行業的一種研究方法。根據行業呈現的不同特征，可以從不同角度對同一個行業歸類到不同類別，如煤炭開采業既屬于上游周期行業，又屬于順周期行業及需求驅動的周期行業。

（一）按照與經濟周期波動關系分類

按照行業波動與宏觀經濟周期波動的相關性來劃分，可以將周期性行業劃分為：順周期行業、逆周期行業和獨立周期行業。

1.順周期行業。順周期行業指行業波動趨勢與經濟周期波動趨勢相一致的行業，絕大部分的周期性行業都屬于順周期行業。如上證周期行業50指數和滬深300周期指數涵蓋的金融保險、采掘業、交通運輸倉儲業、金屬非金屬、房地產等行業的主要細分子行業均屬于順周期行業。目前在日常語境中所稱周期性行業主要指本分類中的順周期行業，其含義與本文指代范圍相比略窄。

2.逆周期行業。逆周期行業指行業波動趨勢與宏觀經濟周期波動趨勢相反的行業，純粹逆周期波動行業相對較少，僅在部分特殊屬性行業和行業發展的特定時期存在。如在電價市場化定價機制尚未形成時期，火電行業的利潤較大程度上取決于煤炭價格高低，由于煤炭價格波動一般呈現順周期性，所以火電行業利潤波動呈現逆周期性，屬于利潤型的逆周期行業。圖2-1顯示火電行業ROE水平與動力煤價格波動呈現明顯負相關性。

另一個逆周期行業的例子是貴金屬行業，因為貴金屬具有較強的金融屬性，其價格波動呈現一定的逆周期屬性。圖2-2反映了倫敦金價與美國10年期國債收益率的波動趨勢呈現明顯負相關性，而美國10年期國債收益率一般認為是美國經濟增長的領先指標，因此黃金也可以歸類到價格型逆周期行業。

3.獨立周期行業。獨立周期行業是指除順周期和逆周期行業以外的周期性行業，其波動趨勢與宏觀經濟波動趨勢相關性不明顯，但行業仍呈現周期規律性波動，如生豬養殖、醫藥制造、國防軍工等行業。生豬養殖行業主要受供給剛性約束，醫藥制造行業主要受醫保改革政策和進程影響，國防軍工行業主要受國際政治等因素影響，以上行業在一定時期內會形成相對獨立于經濟周期走勢的周期變化。下圖反映生豬供應價格與工業品價格水平變動關聯度較小，波動呈現相對獨立特征。

（二）按照引起周期變動因素分類

按照引起周期波動的主要因素進行劃分，可以將周期性行業劃分為：需求驅動的周期行業、供給驅動的周期行業、政策驅動的周期行業。

1.需求驅動的周期行業。需求驅動的周期行業指行業周期性波動主要受需求端約束和波動引起，一般是因行業需求相對不足造成，而產品生產能夠根據需求作靈活調整。如汽車制造、消費品制造等行業，其生產制造主要由終端用戶需求主導，均屬于需求驅動的周期行業。

2.供給驅動的周期行業。供給驅動的周期行業指行業周期性波動主要受供給端約束和波動引起，一般是因行業供給相對不足造成，生豬養殖、原油等行業屬于供給驅動的周期行業。以原油為例，作為重要的能源化工品，原油是工業生產各個領域最重要的原材料來源。從需求端來看，全球原油需求增速較為穩定，數據顯示自1965年以來全球原油需求年均復合增速為1.96%，除去金融危機等帶來的巨大需求沖擊外，原油需求年均增速波動穩定在5%的區間內。但從供給端來看，原油的產地分布極為不平均，目前主要分布于中東、北美及俄羅斯等地，且全球原油的供給受國際政治形勢和石油輸出國組織（OPEC）等國際組織影響較大。因此，原油市場的周期性波動主要受供給端影響和約束，屬于供給驅動的周期行業。

3.政策驅動的周期行業。政策驅動的周期行業指行業周期波動主要受外部宏觀政策、環保政策、監管政策等影響和主導，如房地產、醫藥制造等行業。房地產業在我國屬于典型的由房地產調控政策主導的周期行業，政府調控房地產行業的政策工具既包括供給側的，也包括需求側的，涵蓋土地出讓政策、限購政策、財稅政策和金融政策等一系列的調控政策。圖2-4反映個人住房利率調整對商品房銷售產生比較明顯的正向推動作用。

（三）按照行業所處產業鏈位置分類

按照行業所處產業鏈環節進行劃分，可以將周期性行業劃分為：上游周期行業、中游周期行業、下游周期行業，分別指位于產業鏈上游、中游和下游的周期性行業。按照傳統的產業鏈分析邏輯有四條產業鏈具有明顯行業上下游供需關系，分別是：黑色金屬產業鏈、有色金屬產業鏈、能源化工產業鏈以及農業產業鏈。表2-1顯示除農業產業鏈外，其余三條產業鏈中絕大多數行業均屬于周期性行業。

三、周期性行業演化趨勢分析

上述對周期性行業的歸類，是在行業一定發展階段內對行業周期屬性的認定。隨著外部經濟環境的變化，周期性行業可能會發生一些特征的改變，有些行業甚至弱化為非周期性行業。當前，在經濟新發展階段和供給側結構性改革的大背景下，周期性行業已呈現出階段性變化趨勢。

（一）行業集中度逐步提升

我國產業的市場化競爭水平雖然在逐步提升，但由于仍存在預算軟約束等問題，行業冗余產能的自動出清能力相對較弱，市場整體的集中度提升過程相對比較緩慢。但周期性行業的特征決定了行業企業的經營和財務狀況波動更為劇烈，行業的優勝劣汰也更加明顯。隨著行業競爭的加劇，行業內具備規模、資源和財務優勢的龍頭企業往往會擁有更強的經營優勢，主要包括：

1.規模化生產成本優勢。規模化生產帶來的單位成本降低是普遍存在的生產規律，在周期性行業中體現得也更為明顯，如鋼鐵、水泥、工程機械等重工業企業，為獲取低成本經營優勢，不斷擴張產能，客觀上加快了行業集中化進程。

2.規范化經營優勢。在當前環境保護、節能減排、安全生產等政策要求趨緊的形勢下，大型企業通過持續投入和專業化管理，實現了經營規范化，為企業長期發展奠定了基礎。而行業內小型企業和落后產能企業，或因加大投入背負較高的運營成本而喪失市場競爭優勢，或因不符合監管政策要求而退出競爭。

3.融資渠道優勢。在行業盈利水平周期性劇烈波動的階段，財務杠桿水平和融資能力往往決定了企業生存能力。行業優勢企業能夠通過資本市場融資、直融發債等方式，保持更好地融資杠桿彈性。

4.品牌化優勢。下游面向終端用戶的周期性行業，隨著產品知名度的不斷提升，品牌企業逐步形成了市場競爭的優勢地位，為企業長期發展奠定了基礎。

5.一體化經營優勢。產業鏈核心企業通過上下游產業鏈延伸，控制產業鏈稀缺資源、節約內部交易成本、擴大范圍經濟優勢，形成縱向一體化經營優勢，如石油煉化一體化企業、光伏全產業鏈企業、煤電一體化企業等。橫向則利用產業集群集聚效應，通過深化集群專業化協作，形成一體化經營優勢。

根據新時代證券研究所測算，供給側改革后國內主要的周期性行業上市公司CR4市場集中度均超過35%，按照貝恩市場結構劃分，達到中等寡占以上的市場格局。

（二）部分行業周期性波動減弱

近年來，隨著經濟發展程度的提升，一些影響行業周期性波動的因素也發生了變化，部分周期性行業的市場波動呈減小的趨勢。以上市公司樣本為例，圖3-1測算了滬深300周期指數的市場波動情況，2017年以后，該指數近12月的波動率基本保持在20%以內，市場波動幅度明顯降低。資本市場樣本一定程度上反映了行業整體周期性波動在呈減弱趨勢。以下從四個方面分析引致行業周期性減弱的動因。

1.產業升級帶動行業由周期屬性向成長屬性演化。產業處于發展初期時，往往存在產品同質化高、進入壁壘低、技術水平低等問題。但隨著產業升級換代，一些周期性行業的技術水平大幅提升，行業優勢企業通過加大研發等投入，逐步形成差異化競爭優勢。在我國制造業向中高端邁進的過程中，傳統的周期性行業中，如化工、有色、鋼鐵等行業，逐步涌現出一批屬于新材料工業、新能源工業等領域的高新技術企業，帶動整個行業由“周期屬性”向“成長屬性”演化。

2.供給收縮常態化逐步“熨平”周期波動幅度。隨著供給側結構性改革的逐步深入，傳統的產能過剩行業，如鋼鐵、水泥、電解鋁等行業，正面臨產能“政策天花板”限制，行業準入壁壘大幅提高，同時存量落后產能“減量置換”政策要求，行業產能將持續收縮，大幅降低行業的長期供給彈性，使得行業周期波動減弱。如采礦業在2018年底供給側改革后投資增速維持低位震蕩，供給收縮常態化，產能周期被“熨平”。而在房地產領域，由于政府“房住不炒”政策的持續強化，行業周期波動也呈明顯弱化趨勢，房地產行業正逐步轉型為“公共服務”行業。

3.需求彈性降低使得終端制造行業周期弱化。終端制造行業主要受終端需求變動影響，產品需求彈性降低將弱化行業的周期波動幅度。如家電行業在2012年之前周期性波動特征較為明顯，但隨著房地產調控的常態化，家電行業的市場需求也趨于平穩，圖3-2反映了2012年之后家用電冰箱的周期波動明顯下降（剔除2020年以后疫情影響）。而汽車制造行業也呈現類似趨勢，我國汽車行業在2017年千人保有量達到階段高位后，傳統乘用車行業的周期波動也明顯弱化。

4.行業財務杠桿水平系統性下降弱化了周期波動。近年來，持續開展的“三去一降一補”政策對產能過剩行業的財務杠桿進行了壓降，財務杠桿的下降一定程度上也抑制了企業投資擴產的沖動，相應壓降了企業的經營杠桿水平。企業經營杠桿和財務杠桿的下降反過來降低了周期性行業長期供給彈性，最終抑制了周期性行業波動程度。圖3-3反映供給側改革以來，滬深300周期指數的行業資產負債率已整體下降。

（三）行業波動沿產業鏈逐級放大

從產業鏈角度，處于產業鏈上下游的周期性行業呈現產業輪動的特征，這也符合產業鏈需求逐級傳導的規律。在經濟復蘇階段，直接面向終端的下游行業（汽車制造、工程機械等）受益于政策及資金面寬松最先出現需求改善和相應的企業盈利增強，繼而帶來中游制造業（鋼鐵、建材等）生產活動的恢復，產能的擴張將最終傳導至上游原材料端（煤炭、石化等）。需求沿產業鏈下游行業、中游行業、上游行業依次傳導過程中，行業周期性波動幅度逐級放大，呈現出供應鏈管理中的“長鞭效應”[8]。圖3-4反映生產資料下游行業（加工工業）、中游行業（原材料工業）和上游行業（采掘工業）PPI波動幅度呈逐級放大態勢。

以光伏產業鏈為例，我們選取產業鏈上中下游具有代表性的硅料、單晶硅片和光伏組件三個制造環節，可以發現沿產業鏈上行產品波動幅度呈現明顯增大趨勢，其中面向終端的光伏組件制造環節的價格波動最小，而產業鏈上游的硅料制造環節價格波動最大。

進一步考察光伏產業鏈各制造環節周期波動差異的原因，就需要深入到產業鏈內部。表3-2匯總了光伏產業鏈各主要制造環節的投資建設指標，從上游到下游四個環節中，單位投資成本和建設周期在大幅下降，產能的啟停難度也由難到易，分別反映了企業產品生產的長期及短期供給彈性的強弱程度，這是形成行業周期波動差異的主要微觀原因。

四、周期性行業分析框架

（一）周期性行業分析步驟

基于以上對周期性行業界定、分類和趨勢分析的基礎上，下文給出周期性行業分析的一般步驟。其中，關鍵環節是根據行業屬性對行業進行準確定位。

第一步，判斷行業是否屬于周期性行業。從周期性行業的定義出發，基于企業生產微觀特征分析其產品的短期需求彈性、短期供給彈性和長期供給彈性，對行業是否符合周期屬性特征進行初步篩選。其中，關鍵判別指標是長期供給彈性，可以從企業的固定資產投入占比、行業進入壁壘、技術密集程度等方面進行考察。

第二步，判斷周期性行業與經濟周期關系。通過分析行業價格、產量或利潤與經濟周期相應指標波動的相關性，判斷行業屬于順周期行業、逆周期行業，還是獨立周期行業，以及行業周期屬性是價格周期、產量周期，還是利潤周期。在進行相關性判定時，應注意區分行業的不同發展階段，其與經濟周期的相關性可能發生改變。

第三步，判斷周期性行業主要驅動因素。根據產品交易量和交易價格互動關系，判斷行業是屬于供給驅動行業，還是需求驅動行業。交易量與交易價格呈正相關變動，說明行業運行主要受需求約束（需求相對不足），行業屬于需求驅動行業;交易量與交易價格呈負相關變動，說明行業運行主要受供給約束（供給相對不足），則屬于供給驅動行業。

第四步，對周期性行業進行定位。根據上述對周期性行業判別規則，我們可以構建出周期性行業的定位矩陣，并對所分析行業進行定位。表4-1是把文中提到的部分周期性行業歸類到定位矩陣的組合中。

第五步，應用分析。在對周期性行業進行準確定位基礎上，可以展開對行業的應用分析，判斷行業變動趨勢、行業景氣程度，分析行業所處的周期位置等。

（二）以鋼鐵行業為例進行分析

鋼鐵行業是國民經濟中重要的中游制造行業，也是比較典型的傳統周期性行業。我們按照上述分析步驟對鋼鐵行業進行簡要分析，深化對周期行業運行規律的認識。

先從微觀上對鋼鐵行業主要特征進行分析。鋼鐵行業企業最顯著特征是重資產運營，行業的進入門檻并不高，但產品同質化程度高。從企業生產模式來看，其產能一旦運行，短期停產的影響較大（如煉鐵高爐設備啟停難度大）。因此，從供給角度，行業基本符合我們對周期性行業界定的短期供給彈性低，而長期供給彈性高的特征。從需求角度看，產品同質化程度高反映行業短期的需求彈性相對較高。總體而言，可以初步判定鋼鐵行業屬于周期性行業。

下面考察鋼鐵行業波動與整體工業周期波動關系。選取價格指標進行對比，圖4-1顯示鋼鐵行業價格的波動趨勢與全部工業品價格的波動趨勢基本一致，說明鋼鐵行業屬于價格型順周期行業。如果要進一步考察這種相關性的定量化水平，可以通過樣本數據計算兩者的相關系數獲得。

再回到行業本身，看一下鋼材產量和價格波動運行的互動關系。圖4-3對比了自1997年至今的粗鋼（螺紋鋼）量價同比波動情況，從行業長時間樣本來看，粗鋼量價波動形態大體分為兩個階段，2007年之前兩者基本上呈反方向波動，而2007年至今則呈現較為明顯的同方向波動。根據上文分析，2007年之前鋼鐵行業周期性波動可能屬于供給端驅動為主，而2007年至今則可能屬于需求端驅動為主。

為驗證上述判斷，再對上述時期國內粗鋼供求狀況進行分析，下圖反映我國粗鋼生產在2006年左右實現了從供給不足到供給過剩的逆轉，在2009年之后這種趨勢更為明顯（統計數據在2008年附近可能存在失真），基本與上述判斷的行業量價波動關系相吻合。

通過以上分析，可以對鋼鐵行業進行行業定位，在2006年之前屬于供給驅動的順周期行業，而在2006年之后則屬于需求驅動的順周期行業。

在完成行業定位后，可以展開對行業的應用分析，以下以鋼材價格預測為例展開。圖4-4將螺紋鋼期貨價格同比變化滯后約7個月后，與螺紋鋼產量同比波動進行對比，顯示2018年以后兩者之間具有相對一致的波動方向，且在方向性運行拐點區域擬合度較好。因為鋼材產量變動對期貨價格變動有較好的方向引領性，可以將鋼材產量作為判斷鋼材期貨價格變動的先行指標，尤其對判斷鋼材期貨價格波動拐點具有較好指示意義。

五、周期性行業銀行授信策略建議

（一）客戶策略

周期性行業企業總體上呈現經營和財務波動大、行業風險高，同時行業集中度也較高。針對行業集中度高的特點，銀行授信的總體策略是重點支持行業內具備較強競爭優勢的頭部企業。除此以外，通過把握具體行業的運營特征，篩選具備穿越周期能力的企業，主要考核因素包括：一是單位成本管控水平。周期性行業企業以重資產運營模式為主，產品同質化程度高，其綜合競爭能力最終反映在產品價格水平上。除企業規模和管理能力因素外，產業鏈縱向一體化企業往往能夠獲得更低的行業成本。因此，單位成本的高低是判斷周期性行業企業短期市場競爭力的核心指標。二是品牌知名度和技術水平。周期性行業的進入門檻相對較低，而品牌和技術可以為企業筑起差異化競爭的護城河。對品牌知名度和技術優勢的判斷，是衡量企業長期市場競爭力的核心指標。三是現金流平衡能力。周期性行業企業面對行業周期性波動時，最重要不是行業景氣時的盈利能力，而是能否獲得足夠現金流度過行業低谷。因此，需要結合企業現有財務杠桿水平和多融資渠道融資能力，預判行業周期的時間跨度基礎上，測算企業跨越周期所需的現金流規模，從而判斷企業是否具備穿越周期的財務彈性。

（二）行業策略

對于銀行而言，周期性行業的授信風險差異主要來源于行業周期波動的大小。周期波動小的行業企業經營穩定程度整體上優于波動大的行業。據此標準，可以優先選擇周期波動弱化行業，以及位于產業鏈中下游的周期性行業，行業選擇策略包括：一是積極支持技術升級換代行業。在經濟進入新發展階段和“雙碳”轉型目標下，積極把握化工、有色等傳統周期行業涌現的屬于新材料工業、新能源工業等領域的高新技術企業，以及正邁向高端化進程中的行業企業。同時，積極支持傳統企業技術升級改造以及節能減排改造等領域的融資需求。二是優先支持產業鏈中下游行業。沿著產業鏈來看，產業鏈下游行業穩定性要優于中上游行業，而上游行業的波動性最大。因此，下游產品制造行業特別是消費品制造行業、中游材料加工制造行業，總體上要優于上游礦產品采掘行業。三是差異化配置傳統產能過剩行業。隨著我國供給側改革的持續深入，一些曾經屬于產能嚴重過剩的行業正面臨行業結構的調整優化，部分行業的周期性波動已明顯弱化，需要我們對行業進行重新審視，對部分穩定性較高的行業可以適度增加配置。但對于行業內低效落后產能或高污染、高能耗領域新建項目，仍須嚴格執行國家產業政策，對不符合環保要求的企業“一票否決”，加快退出行業落后過剩產能和生產不合規的“兩高”企業。

（三）產品策略

1.重大固定資產融資以銀團貸款為主。周期性行業存在固定資產投資高、資金投入密集等特點，企業固定資產融資的金額往往比較高且期限長。銀行在面對行業高波動的風險時，往往難以承受單一項目的大額損失。通過組建銀團貸款的聯合融資方式，可以分散單一融資項目的集中度風險，并可以發揮各家銀行在項目判斷上的優勢，實現風險共擔、合作共贏。

2.提高短期融資產品的適配性。周期性行業企業經營的高波動性，容易帶來行業競爭格局的頻繁變動。行業內企業在面對激烈的市場競爭時，為實現短期經營目標，對資金使用會有“短貸長用”的沖動，導致企業在行業低谷時資金鏈出現問題。銀行在對企業進行授信時，應根據企業經營運營過程中產生的實際融資需求，匹配期限和結算方式適配的融資產品，防范企業資金挪用產生的授信風險。

3.資本市場業務重在擇時。銀行開展資本市場業務除面臨企業信用風險外，更面臨投資產品的市場波動風險。周期性行業企業不僅經營波動大，其在資本市場的價格波動也更加劇烈，準確判斷行業所處的運行階段，并選擇合適時機進行投資，是控制產品市場風險和投資風險的關鍵。

4.關注并購融資的業務機會。近年來，隨著周期性行業市場集中度的提高，行業內優勢企業的兼并重組在不斷增加，給銀行等金融機構帶來一定并購融資的市場機會。開展并購融資業務時，應優先選擇同行業橫向并購、產業協同并購、上下游一體化并購等業務為主，審慎開展跨行業的多元化并購業務。

（四）重點領域策略

1.區域信貸策略。周期性行業在區域分布上呈現產業集群化特征，下游面向消費終端的制造行業多集中于經濟發達的東部地區，中游生產制造環節多分布在中部和東北等區域，而上游的礦產品開采等行業則多位于西南和西北地區。因此，銀行授信應結合行業集群分布的地域特點，制定區域差異化的授信標準，增強行業授信的針對性和有效性。

2.綠色信貸業務策略。國家“雙碳”目標的確立，將促進經濟各領域的綠色轉型。在對周期性行業授信過程中，要積極支持綠色產業發展和重要領域綠色化改造。重點圍繞節能環保、清潔生產、清潔能源、生態環境等領域，支持行業內企業實施綠色技術創新，大力提升銀行綠色信貸業務的覆蓋廣度和深度。

3.鄉村振興業務策略。在國家鄉村振興戰略的推動下，農業現代化和產業化將帶來畜牧養殖、糧食種植、種子行業等重要發展機遇。銀行在加大對農業產業化企業支持力度的同時，可以沿產業鏈向下游延伸，積極開展對農戶、農業合作社等涉農小微企、普惠信貸業務，支持國家鄉村振興戰略的實施。

（五）風險管控策略

1.客戶集中度風險管理策略。隨著周期性行業集中度提高，銀行授信客戶不可避免集中于行業頭部企業，容易造成單一客戶授信集中度風險過高。因此，銀行應根據不同周期性行業風險度大小，制定差異化的單一客戶授信限額控制目標，避免授信“壘大戶”風險。

2.行業集中度風險管理策略。周期性行業企業的經營狀況與行業景氣度密切相關，需要高度重視單一行業授信集中帶來的系統性風險。對行業集中度風險管控，除制定行業授信限額目標外，應重點強化行業資產組合管理，主要包括：周期性行業與非周期性行業的組合配置策略;順周期行業、逆周期行業和獨立周期行業的組合配置策略;同一產業鏈上游周期行業、中游周期行業和下游周期行業的組合配置策略等。通過行業資產組合管理，降低行業集中度風險。

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作者單位：中信銀行總行授信執行部，專職審批人，碩士研究生，中級經濟師。