螞蟻金服網絡小貸的風險識別與監管建議

鄭佳　陳思潔　昌思婷　張長江

摘要：近年來，科技公司憑借數字技術優勢，將底層技術不斷應用于金融領域，以此推動金融創新。螞蟻金服作為互聯網金融企業的“獨角獸”，依靠支付業務和場景開發進行全面客戶洞察，再通過智能商業決策系統和動態風險管理解決方案，以聯合貸款模式與銀行金融機構共同放貸，形成了新型網絡小貸。盡管網絡小貸對利率市場化、金融深化發揮著積極作用，但由于螞蟻金服以技術為底色的運營模式和復雜的基礎資產構成，會導致信用風險、技術安全風險、資產證券化的高杠桿風險、行業惡性競爭風險。監管部門為了有效預防風險應推進社會信用體系、金融基礎設施建設，推進區塊鏈技術與互聯網金融的融合，健全法律體系，規范平臺發展，以此促進金融體系穩定。

關鍵詞：螞蟻金服;網絡小貸;金融監管

一、螞蟻金服網絡小貸發展概況

螞蟻金服的網絡小貸業務發展于2002年阿里創立的“誠信通指數”，現已完成商戶原始數據積累，從而為芝麻信用和淘寶信用的發展奠定基礎。阿里為解決電商賣家融資困難問題與銀行合作，推出“e貸通”和“易融通”產品進行小額放貸。之后又成立了浙江阿里巴巴小額貸款股份有限公司及重慶市阿里巴巴小額貸款有限公司，推出花唄、借唄等數字化循環無抵押消費信貸產品來自行放貸。

2016年之后，螞蟻微貸業務規模迅速擴張，成為主要收入來源。螞蟻金服基于自身可預期的現金流相對穩定，開展了多輪資產證券化進行大額融資。2020年11月，為了維護金融市場秩序、防止資本無序擴張，螞蟻金服上市前被四部門約談，提出五項整改要求。

二、螞蟻金服網絡小貸的運營模式及其風險識別

（一）螞蟻金服網絡小貸的運營模式介紹

螞蟻金服首先通過支付寶的支付業務將金融服務與各生活、消費場景進行捆綁，形成新金融生態圈;其次利用金融科技與銀行金融機構形成助貸合作，完成無抵押數字信貸。

如圖1所示，其運營模式具體可分為以下三個階段。第一，依托新金融生態圈進行引流和客戶觸達（①），并通過大數據分析（②）完成客戶洞察（③）。第二，利用智能商業決策系統為銀行金融機構篩選，并匹配有效貸款（④），同時保障智能風控。第三，銀行金融機構進行決策，提供資金支持（⑤）并承擔風險后，由螞蟻金服負責放貸（⑥）、催收還款流程（⑦）。

1. 打造新金融生態圈，實現多平臺引流和客戶洞察

螞蟻金服依托第三方支付業務聯合眾多具有生活、消費場景的平臺，共同打造了新金融生態圈，并在C端客戶的生活場景中利用金融科技手段嵌入眾多金融服務，將場景精細化和金融服務融為一體，實現網絡小貸的多渠道引流。

同時螞蟻金服憑借區塊鏈技術實現數據分布式存儲和點對點傳輸，積累了龐大用戶體量和內生數據，通過大數據分析，轉變為與商業行為相關的客戶洞察。

基于上述新金融生態圈的引流和區塊鏈技術實現的客戶洞察，微貸平臺隨即設計適宜的分期額度和付款方式，開發長尾客戶的消費需求，實現普惠金融。

2.自建信用體系，協助商業決策和風險管理

螞蟻金服對個人信用額度的評估不僅基于傳統結構性信息，還自建信用體系——芝麻信用，根據5C準則：身份特質、行為偏好、履約能力、信用歷史、人脈關系使借款人的還款能力和借款意愿評估更加準確和完善。

基于上述個人信用額度評估和客戶洞察，螞蟻金服再利用智能商業決策系統，完成對潛在借款人還款能力和意愿的評估，并構建用戶的風險畫像來確定適宜的產品特征和風險定價，協助銀行金融機構共同形成商業決策，達成客戶與貸款產品的有效匹配，和風險定價。

在完成商業決策和匹配后，公司設計風險識別算法開發相應程序并制定風險管理解決方案，來協助銀行金融機構作出風險管理決策。首先，結合用戶洞察和個人支付賬戶中資產、支出、負債等財務穩定性相關參數，將支付寶客戶按風險評級分為不同風險類型;其次，公司時刻監測用戶在不同場景下的數據，分析用戶的動態畫像、更新信用風險評價體系，來動態調整定制化的審批流程、額度和授信策略，實現智能風控，協助銀行金融機構做出風險管理。

3.創造體驗式消費貸并負責貸后管理

銀行將傳統信貸流程進行拆解和外包，由螞蟻金服提供數字金融服務支持完成獲客篩選、產品匹配和風險控制等多個環節，銀行則只需要負責貸款核準與資金發放。

銀行發放貸款后，由于客戶群對使用場景的需求差異大，所以螞蟻金服開發多樣化消費場景，不斷追蹤客戶需求并形成線上、線下一體化，將客戶貸款需求與消費場景緊密結合，打造體驗式貸款業務，實現精準營銷，挖掘用戶再次借貸需求。

場景消費信貸的交易模式是由消費者先通過螞蟻金服的微貸科技平臺的篩選與銀行產生借貸關系，并在螞蟻金服生態圈的特定場景中進行消費，與商戶發生賒銷關系。由微貸平臺根據消費者的消費指令進行墊付，直接把資金打給商戶。在還款日由平臺完成催收，消費者通過微貸平臺設置的付款方式和分期金額，償還本息給銀行，同時銀行支付給微貸平臺科技服務費，商戶支付平臺手續費。

（二）螞蟻金服網絡小貸風險分析

雖然螞蟻金服網絡小貸相較于傳統的網貸，可以更好滿足客戶個性化金融產品需求、優化升級金融服務業務流程和機構內部管理機制，更有利于銀行金融機構拓展業務規模并提升效率和效益，大大增強了微貸公司對銀行金融機構合作伙伴的附加價值。但這種金融創新模式存在眾多風險，可能觸碰監管底線。主要的風險是以下兩方面：一是螞蟻金服網絡小貸的自身運營模式中涉及業務運行、技術手段存在的風險，二是運營模式下的衍生風險。這些風險在金融科技發展迅速的當下存在不可控性，不容小覷，它們會借助技術無限擴張，感染性強，最終形成系統性風險，損害實體經濟。

1.網絡小貸運營模式下的信用風險

以螞蟻金服網絡小貸為例的聯合貸款運營模式下，微貸平臺與銀行金融機構由于極大信息不對稱問題，存在嚴重的信用風險。信用風險具體分為：

第一，由于我國的社會信用體系不完善，個人征信覆蓋范圍有缺失等現狀，以及目前我國網絡金融平臺發展處于不成熟的階段，意味著將金融科技作為獲取信用風險評估的唯一依據可能造成信息失真，這是本質的信用風險。其中，尤其需要注意加強長尾客戶的信用評級、風險識別。網絡小貸相較于傳統放貸，在科技的加持下，助力惠普金融，將金融服務不斷下沉，擴大信貸范圍，覆蓋了更多有貸款需求的人，特別是偏遠農村地區的需求者和不滿足一般貸款條件的長尾客戶，一般而言他們的消費信用狀況不能準確得知，因此要加強信用風險識別和風控，防止形成不良貸款。

第二，由于金融科技企業以盈利作為主要目的，并且具有鮮明的信用數據優勢，這與銀行金融機構形成較大的信息反差。因此在聯合放貸模式下當微貸平臺自身盈利會受影響時，金融科技企業可能出于盈利目的性考慮，對關鍵信用信息做延遲披露、拒絕披露，或者只披露有利于自身的信息，這種行為可能對市場產生錯誤引導，會引發嚴重的信用風險，進而后續衍生出更為嚴重的金融風險。

2.網絡小貸運營模式下的技術安全風險

螞蟻金服網絡小貸的運營模式是建立在支付業務將金融服務與各生活、消費場景進行捆綁，形成新金融生態圈基礎上的。其次是依靠云計算、大數據、區塊鏈及人工智能等一系列最新技術手段進行風控管理等。因此技術風險是網絡小貸運營模式的另一個根本風險。

隨著利用數字技術構建金融生態圈，不斷深化技術在金融底層領域的應用，與人們的生活消費越來越緊密，金融對于科技的依賴性日益增強。一旦程序算法出現微小錯誤、或者模型設計存在的滯后性，即使產生微小誤差，這也會給社會帶來不可挽回的巨大損失。

由于新金融生態圈涉及面廣，包含了海量的用戶數據，資金余額多，一旦技術泄露或者平臺遭到惡意攻擊，平臺數據容易泄露，用戶敏感信息被盜取，會對用戶和社會造成重大金融風險，引起社會劇烈動蕩。

3.資產證券化下的高杠桿風險

資產證券化就是機構將一部分缺乏流動性但具有可預期收入的資產或者資產組合，通過打包的方式將資產和收益一起在資本市場上通過發行證券的方式出售，獲取融資的一種手段。螞蟻金服就是利用互聯網平臺快捷高效地進行重復多次的資產證券化，以非常少的自有資金進行大規模的循環放貸。重慶市前市長黃奇帆曾表示：螞蟻金服把30多億元資本金通過資產證券化循環發放貸款，在幾年里循環了40次，實際上利用30多億元資本金發放了3000多億元的貸款。

從螞蟻集團招股說明中的數據也可以看出，螞蟻金服微貸業務的基礎資金構成只有2%的自有資金，其他都是通過聯合放貸由其他金融機構出資的再放貸，或者是已經進行資產證券化的融資。這表明螞蟻金服在自有資本不足的情況下經過多輪資產證券化疊加杠桿，這會導致杠桿率過高，形成接近120 倍的高杠桿，存在嚴重高杠桿風險。杠桿率越高代表風險承擔能力越弱，對于企業的穩定發展非常不利。

同時由于螞蟻金服的自有資產只占了2%，剩余的將近98%由各大金融機構出資，使其與各大金融機構產生捆綁效應，并把風險進行了轉移，一旦螞蟻金服受到沖擊，風險外溢，將影響整個金融體系的穩定。

4.網絡小貸運營模式下衍生的行業惡性競爭風險

目前我國市面上互聯網金融企業層出不窮并大多以微貸業務作為核心業務。但目前我國針對互聯網信貸的行業準入、信用數據所屬權等法律法規卻不完善，這會造成一定的競爭風險。具體可分為兩種情況：第一，行業準入門檻不清會導致惡性競爭。導致數據分析能力不足、風控體系不完善的網絡小貸公司依附于螞蟻金服微貸平臺等金融科技巨頭，在其授信基礎上進行額外授信和附庸放貸。此類行為的疊加會使相關小貸平臺的業務受到沖擊，并擾亂互聯網信貸體系，破壞社會信用鏈條。

第二，以螞蟻金服為首的金融科技巨頭在互聯網金融發展初期便布局建立互聯網金融平臺，憑借技術優勢居于行業領先地位，利用自身優勢向各大金融機構收取高額技術服務費，同時利用數據壟斷，阻礙公平競爭，這會大幅度增加金融消費者和銀行金融機構的成本，從而不利于行業的健康發展和公平競爭。

三、防范螞蟻金服網絡小貸風險的監管建議

金融創新屬于“破壞性創新”，而相關法律法規和監管制度建設往往滯后于現實發展，從而出現法律規制依據缺失或滯后、監管策略空白、監管力度不足的情形。

2020年11月《網絡小額貸款業務管理暫行辦法（征求意見稿）》（以下簡稱“《網絡小貸監管意見稿》”）的出臺是針對螞蟻金服暫緩上市一案反映出的金融風險做出的規制調整，更好地指明了網絡金融平臺這一新業態的發展方向，為規范小額貸款公司網絡小額貸款業務統一監管規則和經營規則。

《網絡小貸監管意見稿》總體從平臺角度對行業準入標準、業務資金規模等方面做出限制;從法律角度就數據資產保護、反不正當競爭法做了完善補充;從機構監管角度提出了機構監管方式的轉變，從而減少監管漏洞，防范監管套利。基于《網絡小貸監管意見稿》的相關規定和上文提及的信用、技術、高杠桿、競爭風險，以及其他風險，提出三個建議以期推動監管持續優化。

（一）推進社會信用體系建設，完善金融基礎設施

由于金融科技企業構建了新金融生態圈，打通了生活、消費等多場景，使得金融科技企業對于信息獲取渠道更加寬泛，其中多方位的用戶行為數據可以更有效地補充傳統信用數據。特別是對于在農村地區的居民，由于農村信息化產業少和基礎建設不足，有很多居民信息缺失，此時依靠行為數據和少部分支付消費數據可以緩解并且補充信息缺失。

同時在借貸中由于網絡小貸平臺只能依靠自身的算法程序模型以及可接觸到的數據對用戶進行評估，數據的不全面會增加一定的風險成本，而這一部分的成本也會被小貸公司最終以高利率的形式轉嫁給借款人，因此為了更好維護借款人這一弱勢群體的利益，加強社會信用體系建設十分必要。

因此國家可以鼓勵以螞蟻金服為代表的金融科技企業，開放搜索、電商、社交等行為數據互通，并建立合規的數據市場運營體系，其中包括數據資產評估、登記、交易等，保障數據權屬清晰、使用可控，再將公共信用信息與金融數據信息整合，構建統一的數據開放平臺。這會優化網絡小貸平臺的評級機制，減少信用風險，以此降低借款人被轉嫁高利率的可能;同時監管部門可以通過制定監管規則明確金融科技企業有強制信息披露的責任以及披露的內容，從而整合互聯網征信體系。這會有效降低信息不對稱性，健全跨領域、跨平臺的信用收集機制，更好培育第三方信用數據服務產業，助力更多行業的健康發展。與此同時，除推進信用體系建設之外，也需完善金融基礎設施建設，來適應金融高速發展。

（二）鼓勵科技創新，促進共同發展

科技加持金融發展，螞蟻金服作為互聯網金融企業的“獨角獸”，憑借技術寡頭，在基礎服務中占據市場主導地位，它們的金融業務是否具有系統重要性，雖然難以通過精確量化來判斷，但由于涉及用戶范圍廣、用戶依賴性強，與社會公共利益相關聯，已經具備重要金融基礎設施的特征，具有不可替代性，未來可能具有系統重要性。因此監管部門應該秉持審慎態度提高監管標準，鼓勵創新的同時監督互聯網金融平臺加強合規意識，恪守底線規則。

在監管方面，因為監管發展跟不上金融創新的進程，監管技術長期落后于被監管方，使得金融監管部門一直處于被動地位，這會造成被監管方有能力隱藏風險的可能性從而監管失效。

考慮到互聯網金融企業的技術寡頭優勢、不可替代性以及監管方長期技術劣勢，政府可以鼓勵企業進行金融科技創新的同時加強與互聯網金融企業合作，給予相應技術發展的資金支持和產業優惠，通過聯合組建技術研究實驗室等措施，將互聯網金融技術與監管部門的技術系統同步，利用先進數字技術帶動監管技術發展，保證監管技術及時性，形成有效監管，并從基礎設施、技術平臺、業務平臺建設等多方面著手，為未來金融發展提供穩健的基礎資源支撐，共同完善社會金融基礎設施建設，同時也削弱互聯網金融企業的不可替代性。

（三）推進區塊鏈技術與互聯網金融的融合

區塊鏈是一個以分布式記賬手段進行存儲和共享的數據庫，具有透明公開，去中心化，可共享，不可修改等特點。其中，區塊鏈的信息透明公開，不可篡改，這可以有效解決金融科技企業與銀行金融機構的合作中由于信息不對稱造成的關鍵信息延遲披露或者拒絕披露問題。區塊鏈技術與金融相結合的應用可以使得數據公開透明，增加主體間的信任，和無縫對接，解決信用風險，對于網絡小貸平臺和個人，可以保護個人信息在交易中進行加密處理，不易被竊取篡改，有效保護個人隱私，減少金融詐騙。區塊鏈應用于金融監管同樣可以發揮重要作用，在資金活動中區塊鏈技術可以幫助監管機構明確資金去向，減少經濟犯罪造成的損失，提高監管效率。

區塊鏈帶來的金融創新可以打破傳統金融對于中介機構的依賴，交易雙方可利用共享機制進行直接交易，降低金融交易成本并提高效率，真正實現交易雙方信息對稱化，推動以間接金融為主的金融市場向直接金融的轉化，促進金融市場發展。

加強區塊鏈技術在各大場景中的應用，無論是社會信用體系還是金融基礎設施建設中存在的問題，將會迎刃而解。因此要積極引導區塊鏈技術在各大場景中的應用，加大相關人才的培養和引進力度。

（四）健全法律體系，規范平臺發展

關于螞蟻金服等網絡小貸業務存在的各種風險，國家對其最主要的措施就是加強立法和執法，在發現漏洞后及時完善法律法規并不斷加強監管力度。

首先，關于網絡小貸平臺的杠桿率、聯合貸款出資比例、貸款用途限制等監管部門應當做出明確法律限制。同時需要針對互聯網金融平臺進行規模限制，限制其可利用市場資金的規模，防止金融科技企業無序擴張。

其次，建立合適的數據市場運營體系制度，使得數據資產交易權屬清晰，使用可控，防范販賣數據信息謀取私利等行為，同時防止行業間惡性競爭。

最后，不同監管機構間要加強協同合作，保證主體監管和行為監管的有機協同，規避分業監管的不協調性產生的漏洞，提升監管效能。同時加強監管機構風險管理的前瞻性和及時性，進行常態化、實時性監管，一旦金融創新活動觸及金融監管紅線或超出現有規制依據，監管部門需要及時應對，維護行業穩定長遠發展。

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*基金項目：南京工業大學大學生創新創業與實踐開放基金項目（2021DC0752）“基于數字金融平臺的網絡小貸風險識別與監管研究--以螞蟻金服為例”。

（作者單位：南京工業大學經濟與管理學院。張長江為通信作者）