上市公司市值與地區經濟發展的關系研究

陳蓬　皮永華

摘要：國家進行股權分置改革后，市值的概念成為學術界關注的焦點。越來越多的人意識到市值對于公司管理、資本市場和地方經濟發展的重要意義。文章對我國各省份上市公司總市值現狀以及它們與各省份經濟發展之間的關系進行了對比分析，證實了上市公司總市值的確可以衡量一個地區經濟發展程度。同時，文章對于市值與相關的指標例如平均市盈率、平均市凈率之間的關系也進行了探討。

關鍵詞：市值;地區經濟發展;平均市盈率;平均市凈率;相關性

市值是公司綜合實力的重要體現，也是評價管理層能否為股東創造價值的核心指標。全球三大商業雜志中的《福布斯》《商業周刊》均把市值作為企業排名的重要考評指標。然而，在中國資本市場建立初期，控股股東所持股份無法流通，其收益不受企業市值變化的影響，市值管理理念在中國企業中難以形成。2005年實施的股權分置改革使得市值與股東財富密切相關，市值管理的重要性逐漸凸顯。2014年5月，國務院發布《關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》，首次提出“鼓勵上市公司建立市值管理制度”，從資本市場頂層制度設計層面明確了企業市值管理的重要性（李旎等，2018）。

上市公司市值在資本市場上的表現形式是總股本和股價的積，而根本上是公司的綜合素質與內在價值的反映（張慧毅，張夏彬，2019）。科學有效的市值管理能從根本上改善企業的生產運營環境，提高生產效率，優化資本結構，全面增強企業綜合競爭力，從而提升企業價值和全體股東財富。因此，市值高低是企業實力和企業價值的一種反應，企業整體價值提升能帶動新的社會資本不斷注入，對社會資源進行優化配置，推動整個社會經濟的不斷發展。同時，企業是地區經濟發展的微觀細胞，一個地方企業市值總和也代表了一個地方的經濟活力和經濟實力。因此，市值也是衡量一個國家資本市場乃至經濟實力的一個新標桿，是衡量一個國家或地區資本市場發育程度乃至經濟實力的重要指標（施光耀等，2008）。雖然現階段，我們所說的市值是指上市公司的市值。但是，眾所周知，上市公司是優秀企業的代表。因此，一個地方上市公司數量以及上市公司的平均市值、總市值也反映了地區的經濟活力和經濟實力。統計數據表明，經濟實力越強的國家，其資本市場上市公司的市值越大（施光耀等，2008）。

一、我國內地各省份上市公司市值現狀

為了更好地了解我國內地各省份上市公司現狀，我們以2021年6月9日各上市公司收盤價為基礎，計算了各省份上市公司綜合和分布現狀，如表1所示。

可以看出，我國內地各省份上市公司數量排名前10名的省份（含直轄市）分別是：廣東、浙江、江蘇、北京、上海、山東、福建、四川、安徽、湖北。

我國內地各省份上市公司市值總和排名前10名的省份（含直轄市）分別是：北京、廣東、上海、浙江、江蘇、山東、福建、四川、貴州、安徽。

可以看出，上市公司數量和總市值排名靠前的省份往往都是一些經濟發達地區，例如廣東、浙江、江蘇、北京、上海等，當然，一些上市公司數量靠前的省份，其總市值排名并不相應靠前，說明上市公司平均市值有差異，反映了上市公司的實力。

值得說明的是，2005年實施的股權分置改革雖然從政策上解決了上市公司股票流通的問題，但是，由于上市公司首次發行股票以及增發股票的禁售期，上市公司總市值與流通市值之間并不能完全劃等號，這從表1中就可以體現出來。而且，各個省份總的流通市值與總市值之間的占比不同，這也可以從側面反映出一些問題。

二、我國內地各省份上市公司市值與地區生產總值關系

為了進一步了解我國內地各省份上市公司總市值排名與地區生產總值（2019年）之間的關系，本文對兩者關系進行了對比，如表2所示。

從表2和圖1可以看出，我國上市公司總市值排名與地區生產總值之間的確存在一種對應性。

三、我國內地各省份平均市盈率與平均市凈率現狀

在投資學理論中，市盈率是股價與每股盈余之比，而市凈率是股價與每股凈資產之比。這兩個指標一方面表明了股價是否被高估;另一方面，如果一個公司的市盈率和市凈率長期比其他公司高，也表明了投資者對該公司長期看好。如果把這一理念推廣到整個地區，是否一個地區所有上市公司的平均市盈率和平均市凈率高低也代表著投資者對整個地區未來經濟發展的總體看好？是否也可以推論：一個地區所有上市公司的平均市盈率和平均市凈率之間是否也存在某種相關性？進而該地區的平均市盈率、市凈率和地區生產總值之間是否也存在某種相關性？并沒有看出各省份平均市盈率和平均市凈率之間存在某種對應性。因此，平均市盈率和平均市凈率是否能夠代表投資者對地區經濟的看好是值得商榷的。由此，有理由推斷，這二者與地區生產總值相關性也很難存在，這將在下一部分說明。

四、我國內地各省份上市公司市值與各指標之間的相關性

為了對我國內地各省份上市公司總市值與各類指標之間的關系有一個總體了解，本文對所有相關變量進行了相關性分析，如表3所示。

從表4可以得出以下結論：

一個地區上市公司數量與總市值、流通市值、地區生產總值、人均生產總值之間存在正相關性;一個地區上市公司總市值與流通市值、地區生產總值、人均生產總值之間存在正相關性;一個地區上市公司總流通市值與地區生產總值、人均生產總值之間存在正相關性;一個地區上市公司平均市值與平均流通市值之間存在正相關性;一個地區生產總值與人均生產總值之間存在正相關性;一個地區上市公司平均市盈率、平均市凈率和其他指標之間并沒有相關性。

五、結語

關于我國內地各省份上市公司總市值與地區經濟發展的關系，目前國內研究的資料還不多。趙子昂、牛碩和杜劍（2013）通過對2009～2012年我國各省上市公司總市值以及總GDP的數據分析，發現各省總GDP與各省上市公司總市值呈現明顯的正相關關系。本研究進一步證實了這種關系。但是，本研究分析更加多樣，對地區上市公司總市值、流通市值和地區生產總值、人均生產總值之間的關系進行了分析。同時，本研究首次引入了平均市盈率和平均市凈率的概念，并將其列入到了市值與地區生產總值之間關系的研究。

總的來說，一個地區上市公司總市值、總流通市值的確代表了一個地區的經濟發展程度，但是，它們與平均市盈率、平均市凈率之間是否存在聯系還沒有發現。當然，本研究還是一個探索性研究，一些概念例如平均市盈率、平均市凈率是否合適還值得商榷，也希望未來的研究能進一步明確這兩者的內涵。

參考文獻：

[1]李旎，蔡貴龍，鄭國堅.市值管理的綜合分析框架：理論與實踐[J].會計與經濟研究，2018（02）：75-95.

[2]施光耀，劉國芳，梁彥軍.中國上市公司市值管理評價研究[J].管理學報，2008（01）：78-87.

[3]張慧毅，張夏彬.內在價值驅動下上市公司市值管理模式研究——來自萬科與綠城中國的啟示[J].財會通訊，2019（14）：3-6.

[4]趙子昂，牛碩，杜劍.我國各省上市公司總市值對GDP影響的實證研究——基于面板數據模型回歸方法[C]//.數量經濟學視野下經濟管理與貴州發展研究，2013：13-17.

（作者單位：陳蓬，三亞理工職業學院;皮永華，三亞學院）