巴菲特怎么逆市抄底

鄒松霖

近期，在巴菲特旗下伯克希爾·哈撒韋公司2022年股東大會上，91歲的巴菲特和98歲的芒格再度搭檔亮相。當被問及如何像伯克希爾那樣把握投資時機時，巴菲特回答：“從來都沒搞清楚怎么確定市場的時機，我們偶爾抓住些機會，不是因為我們更聰明，而是我們更理智。不要因為市場或經濟的情況去買賣，而是在覺得投資對象價格便宜的時候買入。”

巴菲特是這樣說的，伯克希爾也是這樣做的。今年以來，美股大幅下跌，美國通脹持續(xù)飆升，市場恐慌彌漫，伯克希爾卻逆勢加倉。

一季度末，伯克希爾·哈撒韋持倉規(guī)模達到了3635.54億美元的歷史最高值。大手筆投資帶來的現(xiàn)金消耗使一季度末伯克希爾的現(xiàn)金儲備降到2018年第三季度以來的最低水平。更罕見的是，在去年各季度換手率保持在2%上下的伯克希爾，今年頻繁調倉，換手率升至12%。

北京時間5月17日，伯克希爾依照法律規(guī)定向美國證監(jiān)會提交了13F表（Form?13?F），正式披露了第一季度末公司持股的具體信息。根據(jù)持倉報告，一季度伯克希爾共新進花旗銀行、派拉蒙等8只股票，增持蘋果、雪佛龍、動視暴雪、通用汽車等7只股票，減倉4只股票，清倉3只股票。

值得注意的是，增持規(guī)模里近一半都是石油股，特別是增持西方石油（Occidental?Petroleum?Corporation）1.36億股，增持雪佛龍1.2億股。而在美股大跳水的一季度，西方石油和雪佛龍股價分別上漲了134%和?47%，并且漲勢不減。西方石油公司股價今年飆升了91%，成為標準普爾500指數(shù)中表現(xiàn)最好的股票。

在股東大會上，巴菲特曾表示：“現(xiàn)在美國聯(lián)邦政府有上十億桶的石油存儲量。現(xiàn)在大家覺得，這個國家有這么多儲油是好事，仔細想想其實不夠多。3到5年這些儲量就沒了，你也不知道三五年后會怎樣。”投資石油股的舉措是他對油價長期上漲的押注。

而在眾多石油股里，巴菲特和西方石油早有“錯失”的淵源。2020年巴菲特曾因西方石油沉重的負債與行業(yè)前景堪憂，清空了他所持有的西方石油股票。而2021年石油價格的平穩(wěn)上漲，給予了西方石油大翻身的機會，不但經營性現(xiàn)金流相較2020年漲了兩倍多，達到102億美元，營收和利潤也令人鼓舞。

巴菲特在接受采訪時表示，他閱讀了西方石油公司2021年第四季度財報電話會議記錄，認為CEO“在以正確的方式管理公司”，才決定購買西方石油的股份。同時，巴菲特還強調稱：“對于西方石油，我們能買多少就買多少。”今年5月，伯克希爾公司又斥資5200萬美元，購買了約90.2萬股西方石油公司股票。

在伯克希爾一季度新建倉的8只股票中，引起爭議的是花旗銀行。根據(jù)持倉報告，伯克希爾一季度清倉了持有近33年的“經典之作”富國銀行，買入5500萬股花旗集團的股票，價值約30億美元。

花旗銀行多年來產生的回報低于同行，又在近兩年面臨監(jiān)管問題，包括在2020?年被聯(lián)邦監(jiān)管機構處以4億美元的罰款，還有因未能改善與合規(guī)、數(shù)據(jù)和風險管理相關的內部控制，收到美國貨幣監(jiān)理署?（OCC）?的業(yè)務停止令。花旗銀行近12個月股價下跌近40%，遠超過銀行股總體下跌幅度。

2020年，新任首席執(zhí)行官弗雷澤上任后，即宣布目前花旗銀行正在處置旗下盈利效益不佳的亞洲零售銀行業(yè)務，此后花旗在亞洲的業(yè)務將轉向財富管理方面。

當?shù)貢r間2022 年4 月30 日，美國奧馬哈，伯克希爾·哈撒韋年度股東大會舉行。屏幕顯示“股神”巴菲特（ 左） 和伯克希爾·哈撒韋副董事長芒格。

有人認為花旗銀行是個價值陷阱，也有人認為這只股“很巴菲特”：股價被低估，股息率誘人。花旗集團目前的交易價格不到其有形賬面價值的?60%，年股息收益率4.3%遠超過富國銀行。管理層也已明確表示，今年將在可能的情況下進行適度回購。等待花旗集團的轉型計劃可能需要數(shù)年時間，這將是另一次“價值游戲”。

巴菲特主義的一個重要基石是專注。不要過分強調多元化的重要性，也不要為了多元化而多元化。一季度末，伯克希爾十大重倉股集中度高達87.20%。其中作為“壓艙石”的第一重倉股仍然是蘋果公司，一季度增持之后占其股票投資組合的比例約43%。

作為科技行業(yè)巨無霸，蘋果公司的財務實力和盈利能力毋庸置疑。而巴菲特除了認可庫克“將蘋果產品的用戶視為自己的初戀”的風格外，更十分激賞庫克的股票回購策略。2021年伯克希爾并沒有增持蘋果股份，但因為蘋果公司的回購和股息，讓包括伯克希爾在內的投資者“不必動一根指頭”就增加了收益。去年伯克希爾從蘋果公司得到了驚人的7.85億美元股息。

在2016年建倉蘋果之前，巴菲特給外界的印象之一是他最大的盲區(qū)是科技股，因為在少有地購入科技股IBM之后，其股價一路下跌，伯克希爾損失慘重。而買入蘋果也并非巴菲特的主意。他對此的解釋是“庫姆斯和韋斯勒都可以在沒有先咨詢我的情況下，作出投資決定”。據(jù)《華爾街日報》報道，這兩位目前主管伯克希爾投資的托德·庫姆斯和泰德·韋斯勒，正是當巴菲特退休時將接管所有選股職責的未來舵手。

一季度增持另一個科技股——動視暴雪則是巴菲特的個人決定，主要基于微軟宣布收購動視暴雪的計劃。

巴菲特曾說，如果要在靠投飛鏢選股票但不收管理費的猴子和華爾街人士里選一個，我一直都會選猴子。一直號稱自己“不擅長擇時”的巴菲特，帶領伯克希爾從1965年位于羅丹的一家瀕臨破產的紡織廠，成長為市值7600億美元的金融帝國，年化收益達到驚人的20.1%。而他也并不擔心伯克希爾的未來。巴菲特堅稱，沒有理由擔心他離任后公司何去何從，企業(yè)文化占公司的99%。“如果我們有同樣的文化，我們從現(xiàn)在開始還會存在100年。”

（本文刊發(fā)于《中國經濟周刊》2022年第10期）