客觀看待人民幣匯率貶值

鈕文新

最近，人民幣兌美元匯率出現(xiàn)了一定幅度的貶值。有人擔憂，人民幣破7，A股會不會因人民幣貶值而崩盤？可以看一下美國的情況，美元因加息而大幅升值，美元指數(shù)沖高104的罕見高位，美國股市卻暴跌。這充分證明：在當前的經(jīng)濟狀況下，股票投資往往厭惡高利率和貨幣升值環(huán)境。

實際上，無論本幣升值還是貶值，對一個國家的經(jīng)濟而言，均有利有弊，而利弊權(quán)衡關(guān)鍵取決于這個國家的經(jīng)濟強健程度、對外依賴程度和外債能力等。比如，一些發(fā)展中國家確實因為本幣貶值而發(fā)生危機，但那大多是因為國際“熱錢”外逃，造成對外高負債企業(yè)或國家無力償付外債所致。顯然，中國不存在這樣的情況，人民幣兌美元的波動只是正常的市場波動。

客觀地說，美元加息、升值屬于主動行為，而中國降息、本幣貶值是自主行為。基于中國經(jīng)濟面臨“需求收縮、供給沖擊、預期轉(zhuǎn)弱”三重壓力，穩(wěn)增長乃是當務之急，那總體利弊權(quán)衡之下，人民幣此時出現(xiàn)一定幅度的貶值，可能對中國經(jīng)濟利大于弊。

第一，在新發(fā)展格局之下，中國沒必要過度追求外貿(mào)增長，但也不能無視外貿(mào)對于經(jīng)濟增長的拉動作用。當然，人民幣貶值會提高原材料進口成本，但只要企業(yè)能夠提高出口價格，加大增量，那原材料價格上漲就可以適度轉(zhuǎn)嫁。所以，人民幣一定幅度的貶值，可能不僅有利于提高中國商品的國際競爭力，而且會對穩(wěn)定經(jīng)濟增長發(fā)揮積極作用。其實，過去一段時間，人民幣兌美元匯率從近7.2附近不斷升值到6.3附近，外貿(mào)企業(yè)的日子實在煎熬，據(jù)歷史經(jīng)驗，人民幣兌美元匯率在7到7.2之間，外貿(mào)企業(yè)會感到相對舒適。

第二，美元作為國際貿(mào)易支付和結(jié)算貨幣地位并未發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)變，在此前提下，美元加息、升值勢必對國際大宗商品價格構(gòu)成一定程度的壓制，盡管其作用正在弱化，但畢竟還有作用。所以，美元兌人民幣升值，以及人民幣兌美元貶值，其實反映的是美國通過美元升值抑制物價上漲過快的過程，是一種客觀的市場現(xiàn)象。問題是：美元升值抑制美國進口價格，但人民幣貶值顯然會提高中國進口價格，這會不會使人民幣貶值導致中國物價出現(xiàn)不利狀況？會有一定不利影響，但也未必，關(guān)鍵要看人民幣貶值幅度和大宗商品價格變動幅度的比較。

第三，在美元加息之時，人民幣降息，這個過程出現(xiàn)一定幅度的人民幣貶值，自然且正常。重要的還在于中國央行的調(diào)控能力。應當說，我們不該過于擔心國際“熱錢”的逃逸，而更應當在意實業(yè)資本、股權(quán)資本的流入，以及貿(mào)易平衡或有一定順差。只要國際實業(yè)資本、股權(quán)資本青睞中國，而中國對外貿(mào)易健康，那就算人民幣即期匯率存在一些貶值壓力，遠期或長期匯率反而可能存在升值壓力。所以，只要中國央行有能力平衡好人民幣即期和遠期匯率的關(guān)系，那中國經(jīng)濟就不會出現(xiàn)什么大不了的問題。73F46196-351A-43CB-9E33-9AEAABA5241C