新冠疫情下跨國公司面臨的財務風險及對策

李鑫怡

（河北工程大學管理工程與商學院，河北 邯鄲 056038）

2020年年初，新冠疫情對世界的大多數公司都有著明顯的影響，然而這種影響對于行業與企業間存在明顯的差異，尤其對于跨國企業中的重資產企業存在較為嚴重的影響。跨國公司因同時在多個國家間開展業務并將供應鏈分布在全球范圍依賴國際間運輸，跨國公司的業務能力與供應鏈在疫情的危機下尤其脆弱。德國漢莎航空和法國雷諾汽車因自身的全球業務與分布在全球范圍的供應鏈而受到重創，但部分科技企業因自身企業性質與供應鏈的特性在疫情下的經濟危機中蓬勃發展。

新冠疫情對跨國企業的影響包括政府的防疫措施、行業特點以及國家經濟和金融發展水平，差異的政府防疫措施對公司的財務風險影響較為嚴重。其次，全球的新冠疫情對企業的影響因行業而異，新冠疫情對于服務業相關產業的國際經濟和貿易活動產生了負面影響。最后跨國企業因自身的業務與供應鏈分布在全球需要進行跨國財務結算，國家為了保護自身的經濟調整自身的貨幣匯率，原材料價格上漲和外匯財務結算提升了跨國企業的財務風險。

在此背景下，本文通過分析新冠疫情下多個國家的跨國企業收益率和資金情況，得出新冠疫情危機中跨國企業的財務風險并提出應對措施。

一、跨國公司財務情況

1.數據特征

表1進一步顯示了新冠疫情2020年1月之前、2020年1月至6月和2020年6月之后，跨國企業在新冠疫情危機下的跨國公司與本地公司間的相對影響。首先在疫情初期跨國公司與本土公司間的業績差異，二者在2019年11月的同一時間表現并無較大差異，二者間的差異始于2020年1月。在危機期間，除了亞太地區外，跨國公司業績與本土公司間有較大差異，在疫情期間跨國企業的業務下滑相對較為明顯，同時績效差距實際上在2020年6月后疫情期間相對增加。

表1的多元分析與單變量分析結果相對較為一致，新冠疫情引發的金融危機對跨國公司的影響與對本土公司的影響不同?；诠疽幠＃Ｐ?）和公司規模、資產收益率和杠桿率（模型2）的分析，可發現2020年1月之前跨國公司與本土公司之間無明顯差異，在2020年1月至6月的投資回報率大幅度下滑，建立在模型1的前提下跨國公司的投資回報率相較與本土公司低2.1%，基于模型2跨國公司回報率相較本地公司低1.8%。2020年6月之后跨國公司的投資回報率有一定的回升，從地區上來看東亞區域的投資回報率相對高于其他區域，東亞區域的疫情控制相對較好供應鏈恢復相對較為完整，因此投資回報率相對較高。

表1 新冠疫情期間的投資收益率

2.相關行業財務數據

目前將現有的企業根據企業的主營業務劃分為12個大行業種類，針對行業分析整體數據如表2所示，這些行業包括航空運輸、科技、醫療保健、數字技術、酒店、藥品、通信和醫療用品等產業，酒店等服務業相較科技產業、數字技術等產業下滑較為嚴重。

表2 基于FF模型的企業的大行業分類的收益率

將表2中的部分行業采用更為細致的方法進行劃分生成表3，表3中針對行業中的特定分類的行業進行了行業分析，確定了受新冠疫情強烈影響的特定行業，該影響并不絕對統一，既存在醫療保健類的正面推動作用又存在酒店航空運輸等業務大幅度下滑的行業。相較之下，主要的跨國公司相較于本土公司損失超過1.8%，與基線回歸的主要影響類似。這表明，跨國公司的回報率比同行業的國內低近2%。

表3 基于FF模型的行業下的細分行業投資收益率

為了解平均效應，本文將“跨國公司”變量與特定行業進行交互作用，發現該變量影響因行業而異。

為了研究行業對于公司收益的影響，本文將跨國公司與本土公司這兩個變量與特定行業進行綜合分析，發現其影響與行業存在一定程度上的相關性，跨國公司與產業的相關性與統計的顯著性表明行業是疫情期間跨國公司與本土公司間的重要影響因素。從事酒店服務業務的跨國公司回報率相較與本土公司投資回報率、赤字率低5.2%。醫藥行業、醫療保健和醫療用品雖然同屬于醫療行業大類，但因為其分屬于不同的小項投資收益率有較大的差異。跨國企業的醫藥行業相較與本土公司高6.3%，其他兩個行業僅有4.6%和5.7%。基于企業的業務行業大類下的分類之間，在行業細分間又存在一定的差異，細分行業與跨國公司的投資收益率之間有顯著的相關性。

二、財務風險

1.供應鏈風險

疫情前因跨國企業為了降低物料成本與綜合物流成本在全球范圍內依賴較為便捷的海運物流方式進行全球物料采集。疫情下各國的生產能力受到較大打擊，同時全球10%以上的運力因疫情原因從市場上撤出，2021年5月份反映現貨市場的上海集裝箱貨運指數（SCFI）平均上漲3341.69點，較4月份上漲18.1%。整體采購成本相較之前存在一定程度的上升，在脆弱的全球供應鏈下物料采購成本的上升在較大程度上提升跨國企業的運營成本。

2.匯率風險

2020年以來，美元匯率在全球匯率寬幅震蕩中貶值，美股在2020年3月多次熔斷也成為美元匯率變動的主要原因。2020年美元兌人民幣、歐元、英鎊匯率情況如表4所示，2020年美元兌全世界主要貨幣貶值超15%，跨國交易的外匯結算出現大幅度波動?？鐕髽I在全球價值鏈與供應鏈的要求下需要進行全球范圍內多種貨幣結算，在有較大貨幣貶值可能的貨幣面臨整體貨幣折算風險較大。在新冠疫情期間，歐美的生產出現一定程度的疲軟，作為世界主要儲備貨幣的美元價格不斷走低，原材料價格上漲，2020年鐵礦石（粉礦、56%鐵品）以美元計價上漲60美元每噸，因匯率造成原材料的上漲較大影響跨國企業的成本。

表4 2020年部分月中旬美元兌人民幣、歐元、英鎊匯率情況

3.行業相關風險

由相關行業財務數據可得，受新冠疫情干擾較大的服務業如旅游業和酒店業到特定的具有全球價值鏈的行業消費電子產品、金融市場、能源、交通、食品和一系列社會活動，受到了較為嚴重的影響。與之相反，在線娛樂在線零售等在線技術、醫療服務提供企業相對在疫情期間有不錯的收益，雖然二者同樣有在全球范圍內運營的跨國企業但是因企業性質與營運方式差異二者的收益差異較大。航空業中的跨國企業德國漢莎航空在2020年前三季度虧損超過56億歐元，以財務收入上來看同比減少60%。與德國漢莎航空在航空貨運領域存在較大業務重疊的亞馬遜物流，2020年的收入超過804億美元整體業務收入提升49.6%。

三、應對方式

1.優化供應鏈

將現有的供應鏈分布進行優化調整，改變以成本控制為核心的供應鏈策略，調整為以供應穩定為主的供應鏈策略，降低全球供應鏈的原材料供應中的存貨擠壓與應付賬款的壓力。以新冠疫情下的蘇伊士運河長賜號貨輪堵塞事件為例，蘇伊士運河堵塞時間超過六天，國際供應鏈在全球范圍受到較大干擾。疫情下的全球供應鏈的采購模式采購周期相較此前有一定程度的提升，為節約供應鏈的成本應將供應鏈適當集中在同一地區同時采用到岸價格作為結算方式，避免離岸價與到岸價因為運輸成本和運力造成較大差異。同時適當集中供應鏈有利于保證供應鏈穩定，降低原材料供應壓力提升企業的財務周轉率。

2.建立長期匯率風險管理戰略

根據上文的分析，跨國企業在跨國結算中有較大的匯率風險與原材料價格因匯率波動造成的原材料價格大幅度上漲?？鐕髽I應該選擇適當的金融工具，在保證公司現金流的同時在一定程度上持有本幣的金融產品與部分本幣，可以采用遠期、期權、套期保值和互換交易等多種交易方式進行交易保值。以鐵礦石（粉礦、56%鐵品）為例，跨國企業可以與原材料供應商簽訂遠期合同若以2020年1月的價格簽訂合同在計算美元貨幣貶值的影響下綜合物料成本可下降25.9%的采購成本。建立在本幣金融產品與本幣下，可以對當地政府債券、其他相關企業的股票進行投資，以規避匯率風險進行貨幣保值。

3.分散投資

如上文分析，新冠疫情對跨國公司的利潤收益率的影響與行業存在較大的相關，服務業等相關行業的跨國公司受到較大打擊，在線零售與技術服務反而有一定程度的上漲。以德國漢莎航空為例與亞馬遜物流存在較大業務重疊，漢莎航空可利用自身的物流網絡與自身會員資源進行一定程度上的投資在線零售行業，減少漢莎航空的航班空置率。在一定程度上跨國企業可以分散自身的現金流來投資到跨國企業主業相關的行業，依賴自身主業進行投資在一定程度上提升自身的收益率，并提升自身的現金周轉率。