創業的時候記住：人多的地方要小心危險

文/麥剛 天使投資人

我被貼上“另類”的標簽

1998年，我參與創辦了上海浦東科創，之后留學美國，在UCLA讀書期間獲得創業大賽第一名，因此與硅谷創投界教父Tim Draper先生結緣進入硅谷創投行業。

2005年，中國VC行業風起云涌。這一年大批外資背景基金紛紛在中國設立機構，其中包括高瓴、紅杉中國、北極光創投等。當時，隨著中國股改全流通的開啟，項目退出渠道變得通暢，本土創投亦迎來新生，中國正式進入了VC大時代。

2005年，我正好出售了我第一次創業的公司億友，身邊有不少朋友來找我，討論基金籌備，思來想去，我還是希望能和創業者在一起。基金所涉及的“募、投、管、退”四個環節，我認為最重要的是“投”，而我自己最大熱情在于投資和創業，一心希望能夠創建或投資一家偉大的公司。

因此，我放棄了成立基金的想法，2005年和硅谷創投界教父Tim Draper一起創辦了創業工場VenturesLab，后被譽為中國最早的互聯網公司創業孵化器。這是我遵循自己內心熱愛的選擇，同年YC（Y Combinator）也在硅谷成立。

在創業工場成立之后的八年間，我與人共同創辦了通卡、豆丁網、泰捷、OKcoin等多家公司，創業方向涉及不同領域。回過頭來看，那幾年可謂我的創業青春時代，創業工場在當時也成了帶有我個人強烈色彩的“創業實驗室”。

除了孵化企業外，我也以獨立投資人的身份，按照自己的意愿、價值觀、認知去選擇和支持創業者。作為“非基金”的獨立投資方，創業工場沒有明確的限制和邊界。我們的目標始終是：發掘優秀的創業者，創造偉大的公司。2014年后，我不再管理具體公司業務，創業工場成為一家純粹的早期投資公司。

創業和投資這么多年，我切身體會到一個道理：放下自我、相互擁抱、做個好人。譬如我投資泡泡瑪特，根本原因是我選擇相信王寧。我很少關注投資條款，我們獲得回報的根本都是因為支持了優秀的創業者。

2012年夏天，我在見到泡泡瑪特創始人王寧五天后，就投資了這家公司。作為泡泡瑪特的第一位天使投資人，我見證了它從一間簡陋的民宅出發一路走向上市。

回顧來看，泡泡瑪特的成長具有很強的“戲劇性”——在很長一段時間很多投資機構看不懂也看不上，然而真正跑起來的時候，爆發速度非常快，公司也不再有對外融資的需求。

泡泡瑪特在早期發展階段融資非常艱難。當時O2O、互聯網金融各種風口此起彼伏。盡管泡泡瑪特與大部分知名投資機構都有過接觸，但他們都沒有出手投資。直至2019年泡泡瑪特迅速爆發，成為炙手可熱的項目后，知名的VC/PE通過老股轉讓，在上市最后階段得以成為泡泡瑪特的股東。

作為泡泡瑪特的首位投資人，我曾以較低的價格，將相當比例的股份轉讓給創始團隊。當時泡泡瑪特需要一定的股權激勵吸引更多人才加入。對于基金這種純商業機構來說，這并不是一件容易的事情。而我作為獨立投資人，有更多可操作的空間。

我們之所以這樣做是出于對團隊的感謝，同時也希望泡泡瑪特做得越來越好。事實證明，我們的付出沒有白費。隨著更多優秀人才的加入，泡泡瑪特變得愈加強大。

天使投資是創投行業的最早期階段，比較少出現VC、PE一堆機構搶項目的狀況。因此，與人為好、與人為善非常重要。

在一次活動上，朋友給我介紹了從事廢品回收的項目“綠巨能”。他愿意給我介紹項目，相信他認為我這個人很不錯，是值得深交的好大哥。

當我接觸了綠巨能這個項目后，與投資泡泡瑪特的感受相似，我再一次“懵”住了——我發現鮮有投資機構關注這一領域。垃圾處理和廢物回收是我們的環境面臨的一個巨大問題，但它從來不是投資界的所謂“風口”，既沒有大數據、也和機器人、人工智能等熱點無緣。

當一個公司在堅定地、正確地解決一個長久存在的問題，它就是有價值的。并且，綠巨能是一個罕見的能將商業利益和社會利益相結合的案例。

我二十多年前入行創投行業，學到的基本功就是：1.你的公司解決了什么問題？2.誰是你的競爭對手？3.為什么你會贏？但后來這個行業的流行語變成了“風口”“燒錢圈地”“唯快不破”“投資接棒”。

我還投資了GlueUp，一個犯了投資圈很多“戒律”的項目。兩位創始人是一對夫妻，其中一位是美國人，大多數投資人不看好這樣的團隊結構。GlueUp早期融資非常困難，然而經過多方努力，公司的業務逐步完善成型。目前其客戶遍布在全球近百個國家，成為營銷領域SaaS公司的佼佼者。

我不知道大家為什么對女性、外國人、夫妻創業者這些標簽如此之忌諱，我反而認為女性創業者的平均素質不比男性差，因為能冒尖的女性創業者往往經過了更多艱難的考驗。外國人在中國創業可能缺乏優勢，但如果這是一家面向全球具有國際化視野的公司呢？創業合作伙伴的核心是職能分工和技能互補，是否夫妻并不是必然障礙。投資界的偏見往往會被優秀創業者的業績打臉。

我是中國投資業界最早投資并大力普及比特幣知識的布道者。2020年出席人大校友香港中環論壇，主持人問，投資圈也是金融領域英才輩出，為何你能夠最早發現并抓住比特幣這個重大機會？我坦言，投資行業有太多比我聰明很多的學霸，懂的比我多。比特幣的本質其實非常簡單，因為跨越網絡、技術和金融多個領域，因此可能有些理解和認知的難度。

2013年，我因為討論比特幣，被請出了兩個主流VC圈子的微信群。群內成員都是受過高等教育的人，我自認為自己的講授方式很專業，但有人還是認為我在兜售什么東西。當時我的內心非常失落，畢竟作為社會性動物，每個人都希望獲得認同。

這是我第一次有種被VC圈“拋棄”的感覺，也讓我第一次意識到有主流和非主流的圈層，以及個體認知差別。

從不以基金模式做投資，到討論比特幣被請出群，再到投資泡泡瑪特最終上市證明自身的判斷……我逐漸被貼上“另類”的標簽。當然，我還曾經是個長發青年。

對于所取得的成績，我并不認為是因為自己有多聰明，事實上很多時候我常常發覺自己沒有別人反應快。但我相信“笨鳥慢飛”，始終堅持最終也能夠抵達終點。

創投行業的最佳運作模式：“作坊型”打法

VC行業變得愈發人多錢多，常常出現拉幫結派、“群毆”的場面。作為行業老兵，從行業健康發展的角度出發，我不認為規模化基金有利于GP（普通合伙人）和LP（有限合伙人），對于基金而言，規模就是一個“門檻甚至是詛咒”。

在我看來，創投行業的最佳運作模式是一個小團隊采取“作坊型”打法——由一個老大帶著三五個精兵，深耕細作，投資二十個項目，最終有三五個項目能跑出來就很優秀了。

現在有些大基金，為了提高投資命中率，開啟“撒錢模式”，直接“拿錢砸”。需要注意的是，基金砸的大多都是LP的錢，這種行為的代價往往是直接降低了LP的回報率。有些基金利用巨大的資金所帶來的勢能，節省了自身在深度思考以及幫助和支持創業者方面的投入。如果一個基金能在規模和收益兩難的情況下獲得成功，可以稱得上業界楷模了，可惜很少有基金能夠做到。

作為LP，我過去十多年在一級市場投資了一些基金。可能我運氣不好，基金業績不是很理想。我最深的體會是，很多基金的老大還在，但一線的執行合伙人換了一批又一批、基金募了一期又一期。有限合伙基金是創投業界通行模式，但這樣的架構模式潛藏著很多利益沖突。

我明確號召，一級二級投資基金應免除年度管理費，提高分成比例，從過去的2/20模式變成0/25模式（管理費/分成百分比），這個機制更有利于GP和LP的利益一致性。同時，基金管理人也應該有創業者心態，像大多數創業者一樣過清苦的日子。為什么多數基金的辦公室都設在最豪華的寫字樓，而不搬到創業者的聚集地？

一期基金通常會設置一至三年的投資期，要求基金在規定時間內將所募集的資金都投出去。但在此過程中，風口也在變化。這相當于LP投資了一個“盲盒基金”。當一個基金募集了大量資金，大概率他們最終的產出并不高。因為一級市場上優質項目本身就少，產出的回報就更少了。行業中盛行的項目基金模式更容易在GP和LP間直接產生利益輸送和利益沖突。

對于小而專的基金而言，至少不存在哪個風口熱，就一定要出手投資進行卡位的問題。“錢多就手松”“FOMO”(Fear of missing out錯失恐懼癥)，做大基金規模就可以打壓自己的競爭對手。小基金在投資時則只能精挑細選，錢必須用在刀刃上。因此，基金一定要“控制規模”，小而專的基金形態才是VC行業應該有的主流形態。

此外，很多投資人投資了一個項目后，老是盼著下一輪融資哪家基金來接盤，什么時候高瓴或者紅杉會關注這一賽道……這太可怕，也太愚蠢了。作為投資人，就應該踏踏實實篩選最優秀的創業者，扶持和幫助被投企業，而不是去玩投資接力棒游戲。而作為創業者，大多數客戶不知道也不關心你的投資人是誰，客戶關心的是你公司的產品。

投資行業生態非常多元，肯定會有大象、老虎、獅子和螞蟻。而所有的大基金都是從小而美基金逐步成長起來的，從螞蟻逐漸演變為大象。需要注意的是，投資行業中存在“規模悖論”——投資市場中“低垂的果實”太少，容不下太多大象。因此，很多大基金會面臨著巨額資產管理規模帶來的壓力。

在投資行業這個既充滿未來，又擠滿競爭的行業，一個基金如何找到自己的定位非常重要。面對大象，可能感到害怕的是獅子，螞蟻不會害怕。對于小基金而言，我認為不必為成為不了獅子和大象而自怨自艾。

當大基金不得不考慮募資評獎、忙著品牌營銷和團隊管理時，小而專的基金則有大把時間深度思考，高效戰斗在一線。小而專的基金要甘心低頭做掃地僧，而不是到處飛舞的花蝴蝶。當大基金買下整個賽道時，小基金可以集中精力發現賽道里最明亮的星。

我進入中國創投行業二十多年，青春和熱血灑在了創業和投資領域。我看到很多心懷夢想的年輕人進入創投行業，有些因為不夠優秀被淘汰，有些則因為沒有在大機構而倍感壓力。我希望能給他們力量，小機構更應該做出優秀的業績，就如同非名校畢業也可以有美滿人生，野百合也會有山花浪漫的春天。我甘做“螞蟻”，雖然渺小，卻同樣可以過得自由獨立且富足快樂。

創投界從業者的根本職責和價值是：發現和支持優秀創業者，管理規模不是這個行業成功的唯一路徑，就如同人生的幸福不應該只有一個模板，更不是只一味追求財富。

泡泡瑪特站在了自己開創的風口上

在投資領域，新風口不斷涌現。當一個風口興起時，立馬會出現大量模式雷同的企業。

譬如O2O、P2P、共享經濟風口興起時，出現了很多偽需求和to VC的創業者。在這些風口中，最終的贏家往往需要等VC都殺紅眼、燒光融資后才能勝出。美國并沒有這樣的過度競爭現象。是因為美國沒有創業人才和資金嗎？這一問題值得我們認真思考。

在我看來，面對風口，創業者和投資人更應該關注機會的本質是什么，什么樣的公司和團隊有機會抓住行業本質并腳踏實地踐行，而不是追趕風口。站在風口上，豬都會飛。風停了，跌下來的還是豬。

泡泡瑪特在早期發展階段融資很艱難，很長一段時間里都命懸一線。塞翁失馬焉知非福，這樣的經歷對于創業者也是一種歷練，促使團隊將每一分錢都用在刀刃上。泡泡瑪特在早期沒有獲得大規模融資，沒有過多媒體曝光，也從來沒有成為風口上的企業。然而今天，泡泡瑪特站在了自己開創的風口上。

一個風口的出現往往意味著背后具有系統性的大機會，只是風口起來后，沾點邊的創業者和投資人都會一股腦兒涌進來，行業開始出現過度競爭。

這兩年，當消費投資熱潮出現后，涌現出一大批消費創業者和投資人，一個新品牌項目的估值短時間內飆漲至上百億。

實際上，當下有些消費領域的投資人或許就是前幾年投人工智能的投資人，可能他們將原來的募資PPT改了改又重新向LP募資，可能他們把科技行業的估值模型放在了消費品行業。在我看來，這樣的投資人肯定會被市場淘汰。我們鼓勵創新創業，但同時需要警惕盲目創業和盲目投資。盲目創業和盲目投資是對社會資本和資源的極大浪費。

從小母親就告訴我，人多的地方要小心危險。因為我曾經連續創業，當一個創業浪潮來臨時，我往往會從創業者的角度，判斷這個領域的根本變化和核心需求，如果我是CEO，應該怎么做，行業本質是什么。

對于創業的方向選擇、熱點的判斷以及投資創業者，我總結出了自己的驗證“公式”：

在創業和投資領域日新月異的熱點背后，有些根本價值觀我認為不會也不需要改變。我二十多年前入行創投行業，學到的基本功如今依然有效“：1.你的公司解決了什么問題？2.誰是你的競爭對手？3.為什么你會贏？”當一個企業能夠踏踏實實做好這三點，基本就能夠構筑起自身的護城河。

在投資項目時，如果問創始人這三個核心問題，他都回答不上來，或者答案很模糊就需要慎重考慮，這個項目基本會是一個坑。

投資人本質是“社會金錢的搬運工”。我們需要明確的共識是，篩選真正優秀的創業者，幫助好公司是我們所擔負的使命，而不是所投項目下一輪融資的估值會漲多少。一級市場的投資是沒有流動性的，期待博傻的那個人很可能成了傻子。

投資人和創業者都要給自己放空的時間

自由可以分為三個層面：財富自由、時間自由、思想自由。

對于財富自由，每個人的標準不一樣，數字不一樣，有的幾百萬，有的幾千萬，有的幾個億。我自己很早就實現了財務自由，對于財富我沒有特別大的訴求。

對于名氣，我也早不在乎。作為VC行業老人，頒獎、排名、出席各種論壇……所有的業界榮光都我都已經體會過了。我發現在這類場合，人的行為都帶有表演性質，并不是真實的自我。好多年前我曾說，投資界和創業圈開始娛樂化了。

時至今日，我還是一如既往地喜歡沖在一線去見創業者。我愿意和創業者在一起，一個很重要的原因是，大多數創業者不論水平高低都很真實，很多投資人則往往穿著馬甲，立有人設。

幾年前我就不看朋友圈，便擁有了大把深度思考的時間。投資人和創業者都要給自己一些放空的時間，過于忙碌往往會做無用功。現在我非常享受獨處所帶來的好處，沒有拘束和壓力。我和家人一起游歷了很多國家，是一種非常舒服自在的人生狀態。

隨著人工智能、大數據、機器人等科技的發展，我認為人將慢慢成為一個沒有剝削價值或剩余價值很少的物種，經濟學的眾多假設和前提將不復存在。這帶來兩個可能我們在有生之年需要面對的嚴重問題：

1、刀耕火種時代，人和人差別很小。人類社會在過去50年間，個體間的差異由于掌握資源和生產工具差距擴大，表面會出現貧富差距，背后則是社會資源壟斷和社會階層變化停滯。這樣的社會結構如果不進行相應的調整和改變，整個社會將會被撕裂.

2、隨著科技進一步提高整個社會的生產力，很多人失去了工作，社會結構將會出現巨大變化。當人沒有了勞動價值，社會應該怎么管理，人如何面對自己？這是我們有生之年需要面對的社會問題。

對此，我的思考是，通過科技企業努力建設未來，因為科技企業是最強有力的國家戰略和全球競爭手段。對于下一代，我們需要加強心智培育。人可能會失去勞動價值，但人還是要有尊嚴，一代一代的努力讓世界對所有人而言更加美好。

現在很多產品在設計時利用了人性弱點，譬如游戲、短視頻、無聊綜藝、洗腦神劇等，碎片化的“奶頭樂”內容破壞了個人深度思考的能力。隨著信息泛濫，出現了大量的毒雞湯文章，影響了下一代人的思想。紀錄片Social Dilemma有一句話很經典：“這個世界，有兩個行業會把自己的顧客稱為用戶：一個行業是互聯網，另一個行業是毒品。”

接下來，我希望能投資一個“說給孩子聽”的短視頻項目，核心圍繞家庭、個人成長、文化現象、商業管理等各類人文學科話題，每一期視頻提出3-5個核心問題，由不同背景的人士給出自己的答案。講者必須表明所闡述的觀點是告訴他/她自己的孩子，而不是社會公眾。對于這個項目，我并不希求其能帶來多大的經濟收入。我希望通過這樣的形式，將一代人的個體經驗教訓和思考傳達給更多的年輕人和下一代還沒被污染的孩子們。

16年前，我在創立創業工場的時候，自己設計Logo、搭建網站，并在公司官網ventureslab.com寫下了這段話：或許你一生的目標就是創辦成功的企業，但是最終在你的墓志銘上留下的卻是“仁慈的父親（母親）”“一生最愛的伴侶”“慷慨的朋友”，而不是“偉大CEO”。你會發現，帶不走的是功名和財富，留下來的是情感和回憶。

2005年成立創業工場時，我開始留長發彰顯青春，2018年我剪掉長發，留住青春。每一輩人都有自己的青春，但所有人的終局都將面臨死亡。現在的年輕人需要希望、鼓勵和支持。他們不可以躺平，他們是讓社會變得更美好的力量。商