美聯儲新一輪加息周期對投資者的影響

郭施亮

美聯儲的一舉一動，都會對全球市場產生重要性的影響。縱觀歷年來美聯儲步入新一輪加息周期后的市場表現，都會加劇全球市場的波動，甚至在2007年后發生了一輪金融海嘯風波。由此可見，針對美聯儲新一輪加息周期，確實需要引起高度警惕。對投資者來說，也需要及時做好相應的策略調整。

美聯儲新一輪加息周期確立

2022年，可以認為是美聯儲貨幣政策的轉向年份。與前兩年寬松的貨幣環境相比，今年以來，美聯儲的貨幣政策卻有所偏緊。繼之前加息25個基點之后，近期美聯儲宣布又加息50個基點，然而這并未預示著美聯儲加息模式已經告一段落。

不過，針對這一次的加息力度，其實已經符合市場的預期。在美聯儲宣布這一次的加息措施之前，曾有市場人士預測美聯儲會采取更激進的加息策略，甚至單次加息的力度達到75個基點。

隨著美聯儲加息措施的啟動，實際上預示著美聯儲已經開啟了新一輪的加息周期。面對新一輪加息周期的到來，無疑對全球市場，尤其是新興市場構成新一輪的考驗。

實際上，從今年以來全球股市的走勢分析，其實已經受到不同程度的沖擊影響。截至今年5月6日，美股納斯達克指數下跌22.37%，標普500指數下跌13.49%。至于A股市場，深證成指與創業板指數年內跌幅均超過25%，上證指數年內下跌也達到17.53%。

美聯儲貨幣政策松緊的因素

除了開啟加息周期之外，美聯儲還啟動了縮表的動作。據了解，美聯儲宣布將從6月1日起縮減規模近9萬億美元的資產負債表，這意味著美聯儲將會啟動加息與縮表并行的策略，此舉對資本市場的影響也是非常顯著的。

在美聯儲開啟新一輪加息周期的背后，其實與美國高企的通脹率指標有關。2022年，美國市場已經創造出多項歷史紀錄，包括美國通脹率創出40年來的新高水平、美聯儲22年來首次加息達到0.5%以及美股市場創出近年來最疲軟的單季度跌幅，等等。由此可見，對美股市場來說，2022年確實并不平靜。

未來美聯儲貨幣政策的松緊與否，很大程度上還是要看美國通脹率的數據變化。換言之，只有美國通脹率可以得到實質性的下行，那么美聯儲偏緊的貨幣政策才會發生松動的可能。否則，這一輪加息周期的持續性，還是存在很大的變數。

美聯儲新一輪加息周期的影響

隨著美聯儲新一輪加息周期的到來，全球市場的風險偏好也會發生顯著的變化。

過去，在寬松的貨幣政策環境下，市場可以容忍核心資產三四十倍以上的估值水平。但是隨著市場加息周期的到來，市場對核心資產的估值定價容忍度也會隨之變化，未來市場對核心資產的估值容忍度可能會降低至20倍、25倍甚至更低的水平。

除此以外，對全球資本來說，可能會加快逃離高估值的風險資產，或加快回流至避險資產之中。例如，黃金、美元、高股息優質資產，等等。另外，對部分風險厭惡型的投資者來說，可能會更注重現金為王的投資原則，并加快提升現金儲備的比例。

因此，在全球資產價格劇烈波動的背景下，持有避險資產或者手持大量現金儲備的投資者，更可能會在新一輪加息周期的背景下獲得更大的投資主動權。

從上市公司的角度出發，自然難逃美聯儲新一輪加息周期的影響。從實際影響分析，除了上市公司在二級市場的估值定價發生一定的變化之外，還可能需要警惕資本外逃、原材料成本上升、企業現金流變化等因素。在這個時候，對掌握著價格話語權的優秀企業來說，因其自身的成本管控能力比較強，且擁有著供應鏈條或者渠道領域的議價權優勢，這時候往往具有一定的經營管理主動權與價格話語權，相應的風險抵御能力也會顯得更強。

不過，對部分熱衷于低利率環境下積極采取股份回購注銷的上市公司來說，也許會在加息周期下提升相應的回購成本。在實際情況下，美股上市公司受到的影響更為明顯，因為在過去10年時間里，不少美股上市公司長期受益于超低利率的市場環境，且上市公司熱衷于利用超低利率的環境進行股份回購注銷的操作，進而不斷提升企業自身的投資價值。

但是，隨著美聯儲步入新一輪的加息周期，依靠低利率環境進行股份回購注銷的策略也許行不通了。在這個時候，更需要考驗上市公司自身的現金流能力以及風險管理水平，假如上市公司自身的償債能力較弱，且現金流狀況比較疲軟，那么對上市公司來說，就很難承受更高的回購成本了。

美聯儲加息周期還會延續多久？也許我們需要持續關注美國通脹率的變化情況。在美國創出40年來通脹率新高的背后，短時間內也很難快速壓低當地的通脹率水平，只有通過加息、縮表等措施，才能夠逐漸起到降低通脹的效果。或許今年我們仍需要警惕美聯儲持續加息的壓力，美聯儲長期低利率的市場紅利期也可能會逐漸步入尾聲。

面對美聯儲新一輪加息周期的到來，投資者持有避險資產與手持一定的現金儲備還是比較明智的策略。不過，當股票市場的估值足夠便宜的時候，也可以適度提升股票或基金的投資比例，對手持現金儲備的投資者來說，確實掌握著很好的主動權，足夠便宜的優質資產對真正的價值投資者來說，它們的投資吸引力也在快速提升。