美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)“山雨欲來(lái)”

宋國(guó)友

22日美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在國(guó)會(huì)聽(tīng)證會(huì)上罕見(jiàn)地承認(rèn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)有可能陷入衰退。盡管美國(guó)總統(tǒng)拜登和財(cái)長(zhǎng)耶倫玄次強(qiáng)調(diào)，經(jīng)濟(jì)衰退“并非不可避免”，但根據(jù)此前美國(guó)富國(guó)銀行方面評(píng)估，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性已超50%。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前正處于困難境地，并非其宣稱的健康或者“充滿活力”。事實(shí)上，種種跡象表明，美國(guó)經(jīng)濟(jì)距離衰退已經(jīng)不遠(yuǎn)，稍有不慎，就有可能跌入衰退當(dāng)中。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)集中表現(xiàn)為以下三個(gè)問(wèn)題。一是通貨膨脹。由于供應(yīng)鏈紊亂、能源食品價(jià)格上漲以及俄烏沖突等因素影響，美國(guó)5月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲8.6%,創(chuàng)下過(guò)去40多年來(lái)歷史紀(jì)錄。美國(guó)通脹無(wú)論是和上一個(gè)月環(huán)比，還是和去年5月份同比，都保持著強(qiáng)大的慣性和動(dòng)力，短期內(nèi)很難看到緩解的趨勢(shì)。根據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，6月美國(guó)CPI可能繼續(xù)超過(guò)8%。長(zhǎng)期的高通脹對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的傷害是巨大的，將會(huì)扭曲美國(guó)價(jià)格體系，動(dòng)搖消費(fèi)者預(yù)期，沖擊美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。

二是利率壓力。為抑制快速攀升的通貨膨脹，美聯(lián)儲(chǔ)今年以來(lái)已經(jīng)3次加息，加息幅度從25個(gè)基點(diǎn)到50個(gè)基點(diǎn)再到75個(gè)基點(diǎn),.可以看出，加息進(jìn)度明顯缺乏前瞻性和主動(dòng)性，頗有病急亂投醫(yī)之感。而快速上升的利率正在推高美國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體運(yùn)行成本，給經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來(lái)沉重壓力。受基準(zhǔn)利率升高影響，美國(guó)長(zhǎng)期房貸按揭利率近期大幅提高了2個(gè)百分點(diǎn)，接近甚至超過(guò)6%。

三是金融風(fēng)險(xiǎn)。由于對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的悲觀情緒蔓延，美國(guó)股市投資者信心不足。今年以來(lái)，道瓊斯工業(yè)指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)急速下挫，跌幅雙雙超過(guò)20%,均步入了“技術(shù)性衰退”區(qū)間。美國(guó)股市是美國(guó)家庭財(cái)富的重要來(lái)源地和蓄水池，股市大幅下挫意味著居民財(cái)富大為縮水，勢(shì)將嚴(yán)重拖累美國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

上述三個(gè)問(wèn)題中，通貨膨脹無(wú)疑是最關(guān)鍵因素。如果美國(guó)的通貨膨脹能在短期內(nèi)得到較好控制，將會(huì)給處理另外兩個(gè)問(wèn)題提供時(shí)間和空間。但如果通脹繼續(xù)失控，將會(huì)放大后兩者風(fēng)險(xiǎn)，從而傷及美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本面。然而,從美國(guó)通脹史的經(jīng)驗(yàn)看，在通脹已經(jīng)處于如此高位的情況下，要真正解決這個(gè)問(wèn)題，絕非朝夕之間就能做到。

以其他更為專業(yè)的指標(biāo)衡量，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)更加不容小覷。例如，美國(guó)十年期國(guó)債利率低于兩年期國(guó)債利率這一倒掛現(xiàn)象，可謂是評(píng)估美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否走向衰退的“黃金指標(biāo)”。自1955年以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的11次衰退中，有10次預(yù)先出現(xiàn)了兩者的倒掛情況，準(zhǔn)確度超過(guò)90%。唯一的懸念是，出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象多久之后美國(guó)經(jīng)濟(jì)就會(huì)進(jìn)入衰退？　從歷史經(jīng)驗(yàn)看，答案是短則半年，長(zhǎng)則兩年。而這一指標(biāo)已在今年4月份出現(xiàn)了倒掛。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)亂象叢生，困難重重，美國(guó)政府其實(shí)深有感知，但基于政治原因，目前美國(guó)官員們還在有意輕描淡寫，甚至推諉塞責(zé)。當(dāng)前美國(guó)政府應(yīng)對(duì)通脹或者衰退的部分經(jīng)濟(jì)政策，要么時(shí)機(jī)落后，要么效果不佳，要么遲疑不決。在時(shí)機(jī)落后方面，美聯(lián)儲(chǔ)的加息進(jìn)程本在去年下半年就可以啟動(dòng)，但在通脹已然持續(xù)一年后，才最終落地，最佳時(shí)機(jī)已經(jīng)錯(cuò)過(guò)。在效果不佳方面，加大投放原油儲(chǔ)備未能有效打壓汽油價(jià)格，汽油價(jià)格未能顯著下降。拜登政府正在推動(dòng)中的暫停征收汽油稅，即使獲得國(guó)會(huì)批準(zhǔn)，效果仍然有限。在遲疑不決方面，拜登政府內(nèi)部對(duì)于是否取消對(duì)華高關(guān)稅還是矛盾不斷，決策遲疑，不利于從關(guān)稅端幫助緩解目前的高通脹情況。

無(wú)論如何，在未來(lái)可預(yù)期的一段時(shí)間，全球經(jīng)濟(jì)將不得不直面美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行帶來(lái)的巨大風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)是世界經(jīng)濟(jì)的麻煩制造者。為實(shí)現(xiàn)其外交J□標(biāo)，華盛頓不斷強(qiáng)化對(duì)外經(jīng)濟(jì)制裁組合拳，以及破壞性“重塑”全球供應(yīng)鏈布局，給世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來(lái)了嚴(yán)重挑戰(zhàn)。各國(guó)都不得不疲于應(yīng)對(duì)美國(guó)制造的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)因?yàn)閮?nèi)部原因而陷入再度衰退，華盛頓將從麻煩制造者徹底變成危機(jī)制造者，給其他經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)系統(tǒng)性威脅。即便這一次能夠避免衰退或者衰退程度不深,但美國(guó)政府為此所采取的各種政策工具，也將在國(guó)際上掀起颶風(fēng)惡浪，沖擊其他經(jīng)濟(jì)體的穩(wěn)定運(yùn)行。部分經(jīng)濟(jì)體，也將有可能再次重演歷史，成為華盛頓為穩(wěn)定其經(jīng)濟(jì)而犧牲的外部“代價(jià)”。▲（作者是復(fù)旦大學(xué)美國(guó)研究中心副主任、教授）