科創板3周年：科創基金分化

馮慶匯

2021年報及2022年一季報數據顯示，不管是營業收入還是凈利潤，科創板的成長性優于其他市場。

6月13日，科創板迎來開板3周年紀念日，并將于7月22日迎來開市3周年。數據顯示，截至6月10日，科創板上市公司數量達428家，累計IPO募集資金約6110.68億元，總市值超5.1萬億元。

科創基金3年封閉期滿

最近，多只科創主題3年運作基金由于封閉期屆滿，紛紛以即將封轉開發布公告。比如廣發、富國、鵬華、萬家等多家基金公司旗下的科創主題3年運作混合基金，公告將轉為上市開放式基金，并集體進行更名。這些基金是第二批集體獲批的科創主題基金，也是首批帶有3年封閉期的科創主題基金，每只基金彼時均限售10億元。這些基金均成立于2019年6月。

公告顯示，自2022年6月10日起，鵬華科創主題3年封閉運作靈活配置混合的名稱變更為鵬華創新動力靈活配置混合。

自2022年6月13日起，廣發科創主題3年封閉運作靈活配置混合的名稱變更為廣發科創主題靈活配置混合;富國科創主題3年封閉運作靈活配置混合的名稱調整為富國創新企業靈活配置混合;萬家科創主題3年封閉運作靈活配置混合的名稱調整為萬家科創主題靈活配置混合。

有意思的是，經過了3年左右，這5只基金的成績單卻差異很大。截至2022年6月10日，廣發、富國、萬家科創主題3年，自成立以來的回報分別為117.74%、94.64%、99.45%，這幾只基金都接近翻倍。鵬華科創主題3年成立以來的回報為55%。

但是部分科創主題定開產品表現不佳。比如華安科創主題3年，成立以來的回報僅有4.97%。

另外，2020年7月這一批成立的2年期或3年期的科創板主題定開基金，截止到目前很多基金收益率還是負的。

例如南方科創板3年定開基金，成立于2020年7月，截至6月10日，該基金自成立以來的收益率為-17.05%;同樣成立于2020年7月28日的匯添富科創板2年定開，截至6月10日，該基金自成立以來的收益率為-2.69%。

還有富國科創板2年定開混合，截至6月10日，該基金自成立以來的收益率為-19.8%。還有成立于2020年7月的博時科創板3年定開，截至6月10日，該基金自成立以來的收益率為-2.76%。

硬科技主戰場

科創板是“硬科技”的主戰場。目前科創板上市公司云集高新技術產業和戰略性新興產業。根據公開數據，去年科創板公司研發投入占營業收入的比例平均達13%，激發了企業創新活力。

目前，科創板集成電路領域公司57家，占A股同類上市公司的半壁江山。比如中芯國際、滬硅產業等一批硬科技龍頭，形成上下游鏈條完整、產業功能齊備的發展格局。醫藥生物企業93家，成為在美國、中國香港之外全球主要上市地。

此外，光伏、動力電池等新能源產業鏈也初具規模。

比如滬硅產業是國產大硅片龍頭，解決了國內300mm大硅片供應的“卡脖子”問題。今年2月份，公司完成上市后的首次定增，募資50億元。

還有諸如天岳先進是國內領先的寬禁帶半導體（第三代半導體）襯底材料生產商，在國外部分發達國家對我國實行技術封鎖和產品禁運的背景下，天岳先進自主研發出半絕緣型碳化硅襯底產品，實現了我國核心戰略材料的自主可控。

博時基金董事總經理兼權益投研一體化總監曾鵬認為，科創板未來的市場表現將更多地與核心高新技術國產化進程相關，將隨著中國科創行業的崛起進入到長期向好的格局，并看好半導體芯片行業的國產化邏輯、掌握醫藥生物領域核心技術的相關產業、掌握高端制造領域核心技術的設備廠商等相關投資機會。

曾鵬認為，科創板的核心產業邏輯是核心高新技術的國產化，這也是科創板設立的初衷。當下中國在半導體芯片、新材料、高端制造等領域被卡脖子，對國家經濟正常發展和國防軍事安全構成了挑戰，因此我們看到科創板主要上市公司主體都集中在半導體芯片、醫藥生物和高端制造行業中。

相應的，后續科創板的主線驅動力也是核心技術國產化邏輯，而不是超跌估值修復，也不是所謂的高景氣賽道+業績。作為投資者，更多需要關注核心技術的國產化進展，以及相應的潛在市場空間，這是把握科創板投資邏輯的核心。

反彈的邏輯

自4月27日A股啟動反彈以來，科創板大幅跑贏市場。科創50指數在2022年4月27日創下853.21的低點之后，截至6月13日，區間漲幅達25.38%。

廣發基金李巍表示，從成長性來看，2021年年報及2022年一季報數據顯示，不管是營業收入還是凈利潤，科創板的成長性優于其他市場。從外資持續流入科創板、公募機構提高科創板占整體權益配置倉位比例來看，科創板的影響力及吸引力仍在持續提高。

博時基金曾鵬表示，驅動本輪科創板反彈幅度的主要邏輯有3個。首先是宏觀邏輯，4月下旬以來美債10年期收益率自3%高位后有所回落，同時國內疫情告一段落，在宏觀層面有利于A股進入估值修復主導的反彈行情，科創板作為前期跌幅較大、貝塔彈性較大的市場類別，相應的反彈彈性也比較大。

其次是基本面邏輯，科創板上市公司集中在半導體、醫藥生物、新能源和高端制造等行業，從一季報看整體利潤增速較為穩定，前期下跌后科創50指數估值較為合理，且科創50指數最低也跌至853點，因此從基本面角度看，科創板有自身估值修復的動力。

最后是市場交易邏輯，由于科創板一直有50萬元資金門檻，導致科創板市場整體換手率顯著低于主板和創業板，但隨著證監會發布《證券公司科創板股票做市交易業務試點規定》，科創板整體交投和流動性預計將獲得顯著改善，這顯著增強了投資者配置科創板的動力，并導致科創板反彈幅度更大。

最新財報數據顯示，2022年一季度，科創50上市公司歸母凈利潤同比增長了78.5%。根據Wind數據，截至2022年6月9日，科創50指數PE（TTM）為42.4倍，創業板指數PE（TTM）為49.9倍。可以看到，當下科創50指數成分股綜合估值水平并沒有顯著較創業板更高。