票據市場2021 年回顧及2022 年展望

肖小和 木之漁

（作者單位：江西財經大學九銀票據研究院）

一、2021 年票據市場回顧

2021 年是“十四五”規劃和第二個一百年奮斗目標的開局之年，也是在經歷疫情后我國經濟重回發展正軌的關鍵之年。在外部環境更趨復雜嚴峻，國內經濟向好基本面沒有改變的背景下，票據市場總體運行穩定，票據承兌及融資業務穩步增長，創新產品應用范圍不斷擴大，市場制度及系統功能不斷完善；票據市場利率穩定在較低的水平，進一步惠及了實體經濟尤其是中小企業；商票信息披露機制正式推出，促進票據市場透明度持續增強，風險防控水平再上新臺階。

2021 年也是票據市場意義非凡的一年，上海票據交易所成立五周年。五年來，在央行的悉心指導下，上海票據交易所積極發揮票據市場引領帶動作用，推動我國票據市場生態環境煥然一新，票據市場規范發展步入新臺階，服務實體經濟成效顯著。站在新的歷史起點，期待上海票據交易所助力全國經濟高質量發展和上海國際金融中心建設。

（一）市場總量穩步增長

1.承兌業務穩步發展，銀票商票齊頭并進

2021 年票據承兌業務發展較為穩健，累計承兌與銀票承兌業務量增幅相差不大，商票承兌業務量增幅略低。2021 年12 月末，承兌余額14.98 萬億元，同比增長6.28%。1—12 月，累計承兌24.15 萬億元，同比增長9.32%。其中，銀票承兌20.35 萬億元，同比增長10.19%；商票承兌3.8 萬億元，同比增長4.85%。

2.融資業務小幅增長，商票融資增長較快

2021 年票據融資業務總體小幅增長，商票融資業務增長迅猛，如商票轉貼現業務同比增幅較銀票轉貼現業務高數十倍。截至2021年12 月末，票據融資余額9.88 萬億元，同比增長12.55%。

1—12 月，累計貼現15.02 萬億元，同比增長11.93%。其中，銀票貼現13.8 萬億元，同比增長11.43%；商票貼現1.22 萬億元，同比增長17.98%；1—12 月，轉貼現交易金額合計46.94 萬億元，同比增長6.41%，其中，銀票轉貼現42.07 萬億元，同比增長2.7%，商票轉貼現4.87 萬億元，同比增長54.74%；回購交易金額22.98 萬億元，同比增長14.98%。

2021 年票據承兌、融資總量，以及商票業務數據的增長幅度與我們年初預測基本一致。

（二）服務實體經濟成效顯著

近年來，票據市場在服務實體經濟領域成效顯著。一是票據融資余額在GDP 總量中占比較高，截至2021 年四季度，票據融資余額在GDP 總量中占比約為8.64%；二是不斷強化對小微企業投放的總量與精準度，據上海票據交易所統計，2021 年1—11 月，小微企業用票金額近50 萬億元，占比超過50%；小微企業用票家數近300 萬家，占比超過90%；三是持續向小微企業提供“廉價”融資，2021 年1—11 月，小微企業票據平均貼現利率3.05%，遠低于同期限流動資金貸款利率，大幅節約小微企業融資成本，支持實體經濟健康發展。

（三）市場創新持續推進

2021 年是票據市場的創新整合之年，全力推動創新產品應用發展。一是供應鏈票據創新集中推進，近年來，多個省市政府出臺政策，鼓勵發展供應鏈金融及供應鏈票據業務；8 月27 日，上海票據交易所舉辦供應鏈票據平臺上線發布會暨簽約儀式，新一批參與業務的兵工財務、電子科技財務、農業銀行、招商銀行、興業銀行、平安銀行、江蘇銀行、建信融通等8 家供應鏈平臺，以及與前期參與試運行的中企云鏈、簡單匯、歐冶金服等機構完成集體線上簽約。供應鏈票據通過票據流轉模式和系統運行邏輯的創新，使得票據與供應鏈企業之間的交易往來更加緊密耦合，信息透明度更高，信用和風險識別機制更加清晰，打通了企業生產、分配、流通及消費各環節，暢通了供應鏈、產業鏈，更好地發揮了票據對推動供應鏈金融發展的優勢作用。

二是企票通面臨創新機遇，近年來，中國國新設立的企票通平臺，在央行商票互認、互保方面取得較好成績。2021 年10 月，央行副行長潘功勝在國務院常務會議、國務院政策吹風會上對現階段金融政策做了進一步說明，其中提到支持小微企業供應鏈的融資。在配合相關部門做好賬款清欠工作的基礎上，推動大型企業使用商業匯票替代其他形式的賬款，指導金融機構擴大商業匯票的承兌貼現，通過再貼現等工具來支持緩解小微企業因為占款所面臨的壓力。在產業鏈清欠的大背景下，可進一步挖掘企票通平臺作用，不斷探索創新商業匯票與供應鏈金融相結合的服務模式，為央企及其產業鏈上下游中小企業提供更完善的票據服務。

三是金融機構票據創新不斷。2021 年，中國工商銀行、郵儲銀行、興業銀行、浦發銀行等金融機構持續推動綠色票據業務開展；央行南京分行、廣州分行等央行分支機構大力推動綠色再貼現業務發展；工商銀行針對小微企業推出“普惠專享貼”，并整合票據市場場景打造“票據業務平臺化場景化”等創新產品；相關創新產品的研發與推進，進一步提升了票據市場對實體經濟的服務廣度、深度及效率。

（四）制度建設基本完備

2021 年，票據市場制度建設穩步推進，相對完善的票據市場制度體系已初步形成。年內，上海票據交易所先后下發了《票據賬戶主動管理服務操作規程》《再貼現業務系統操作指引》《商業承兌匯票信息披露操作細則》等相關規章制度，進一步完善了票據市場制度體系，推進了票據市場交易全面走向DVP，推進了票據市場透明度，為票據市場匹配經濟高質量發展提供了保障。

（五）市場利率震蕩走低

2021 年，票據轉貼現利率全年總體平穩，呈現先升后降的走勢，年初城商銀票轉貼現利率（3 個月）曾到達4.543 的高點，隨后持續震蕩下行，至12 月下旬市場利率波動劇烈，國股銀票轉貼現利率基本維持在0.01%～1.5%之間，城商銀票轉貼現利率基本維持在0.02%-1.9%之間。票據轉貼現利率震蕩走低，帶動了票據貼現價格的下行，有效降低了實體經濟融資成本，為小微企業走出疫情困境提供了支持。

（六）金融科技全力推進

2021 年，票據市場系統建設加速推進，新系統、新功能的上線有力支撐了市場業務發展，強化了風險控制手段，為金融服務實體經濟提供了有力支持。一是全力推進新一代票據業務系統建設，整合中國票據交易系統與電子商業匯票系統（ECDS），統一規范完善業務及系統規則，為票據市場的創新及發展提供有力支撐；二是上線再貼現DVP 交易功能，全面加快再貼現業務處理效率，提升了票據市場服務實體經濟能力；三是完善了商票信息披露相關系統功能，為防范商票信用風險及提升市場透明度提供了技術支持；三是市場參與者科技研發水平不斷提升，如工商銀行的“票據業務平臺化場景化”項目，利用互聯網新技術和新思維，將票據產品和服務嵌入互聯網平臺各類生產經營場景，為實體經濟提供全方位、多層次票據綜合服務。

（七）風險防范成效顯著

2021 年，票據市場繼續強化風險防控，通過深化金融科技手段投入，不斷強化市場風險管控能力及預警能力，有效維護了票據市場秩序。一是持續推動商票主動賬戶管理，2021年上海票據交易所繼續加快推進商票主動賬戶管理工作，不斷加強宣傳推廣，持續完善系統功能，有效防范了不法分子冒用企業名義開立賬戶，進而簽發虛假商票的情況，逐步杜絕偽假商票風險。二是大力推動商票信息披露各項工作，上海票據交易所通過上線信息披露平臺、強化信息披露培訓推廣工作，收效顯著，現已有4 萬余家企業在平臺注冊并披露商票簽發及信用信息，大幅提升了商票市場的透明度，改善了商票信用環境，降低了商票信用風險，為商票市場的持續、穩定發展奠定了基礎。

（八）應用研究碩果累累

2021 年，票據市場理論研究工作進入新階段。一是首部票據專業教科書—《票據學》問世，該書首次將票據學定位于金融學的分支，為業界進一步研究探索票據市場發展規律指明了方向。二是研究機構成果豐碩，一方面今年江西財經大學九銀票據研究院（以下簡稱九銀票據研究院）成立五周年，作為票據市場理論研究的先行者和探索者，五年來成果豐碩，九銀票據研究院發表論文超百篇，十余篇論文獲得各類外部獎項，編撰并出版《中國票據市場發展研究》《中國票據市場框架體系研究》《中國票據市場創新研究》《票據基礎理論與業務創新》《票據史》《票據學》等六部專著，培養票據專業研究生數十人，有機結合票據“產、學、研”，為我國金融理論研究探索出一條新發展道路；另一方面，年內中國票據研究中心開展“票據論道”研討會，九銀票據研究院主辦“商業匯票發展與創新研討會”，并聯合上海立信會計金融學院學報開展聯合征文活動，相關活動凝聚了各方力量，為票據市場的改革創新發展建言獻策，提升了票據市場整體理論水平。三是民間研究蓬勃發展，部分票據從業人員通過微信公眾號等方式開展票據市場分析、產品研究，活躍了票據實務領域研究。

二、2022 年宏觀經濟形勢

2022 年，是“十四五”規劃的深化之年，也是我國經濟轉型升級的關鍵之年。2021 年中央經濟工作會議明確提出了明年經濟工作的總體要求、政策取向和重點任務，指出“當前我國經濟面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力，外部環境更趨復雜嚴峻和不確定。我國經濟韌性強，長期向好的基本面不會改變”。需堅持“穩字當頭，穩中求進”的工作總基調，加快構建新發展格局，推動高質量發展。

我國將繼續實施積極的財政政策，更加注重精準及可持續，繼續推進“六穩”、“六保”工作，持續改善民生，著力穩定宏觀經濟大盤，并將加強與貨幣政策協同配合，確保宏觀政策穩健有效；未來將進一步遏制并穩妥化解地方政府隱性債務風險隱患，確保財政政策的可持續性。

我國將維持穩健的貨幣政策，并注重保持政策的靈活適度，保持流動性合理充裕，保持人民幣匯率基本穩定，為經濟高質量發展提供金融支持；預計央行將繼續引導金融資源服務實體經濟，加大對國民經濟重點領域、薄弱環節的金融支持，繼續推進普惠金融，促進小微企業融資，推動企業融資成本穩中有降；并將進一步規范金融機構市場行為，提升金融監管手段，確保不發生系統性金融風險的底線。

三、2022 年票據市場展望

（一）總量趨于穩定，結構預計調整

2021 年中央經濟工作會議強調經濟工作“穩字當頭、穩中求進”，要求引導金融機構加大對實體經濟特別是小微企業、科技創新、綠色發展的支持。預計2022 年，票據市場承兌及融資總量與2021 年相比基本保持穩定，市場結構將發生一定調整，預計商票業務在票據業務中的比重將持續提升；票據期限從實際情況看，未來以3至9 個月居多，且更符合企業實際情況。金融服務實體經濟、服務小微企業、服務綠色產業、服務科技創新型企業的力度將不斷加大，以更好推進產業結構轉型升級，將更多金融資源配置到經濟社會發展的重點領域和薄弱環節。

（二）利率總體平穩，小幅震蕩回升

2022 年，預計票據市場利率總體保持平穩，較2021 年底略有回升。“穩”是2022 年我國經濟發展的總基調，票據市場作為貨幣市場的重要組成部分，預計其市場利率與貨幣市場其他子市場利率波動相似，總體平穩、小幅震蕩，大致維持在一個較低的水平，有利于進一步滿足實體經濟融資需求；考慮到2021 年底受降準、規模等因素綜合影響，市場資金面較為寬裕，導致票據市場利率下調過低，預計2022 年票據市場利率將會回升至正常水平。

（三）業務創新多角度，產品推進全方位

票據創新是票據市場持續、穩定發展的源泉，2022年在票據創新領域應進一步強化以下方面。一是要推動供應鏈、產業鏈領域票據業務創新，持續推動供應鏈票據業務的推廣，不斷完善供應鏈票據相關業務及系統功能，提升對核心企業及上下游中小企業的支持力度，暢通供應鏈內循環；二是要強化數據領域的創新與合作，上海數據交易所已經成立，票據市場是否能與數據交易所實現數據層面的交換、共享，獲取更多市場及市場主體數據信息，為票據市場產品創新奠定基礎；三是要全方位、全生命周期推進票據市場創新，如推動“供應鏈票據+標準化票據創新”，“票付通+供應鏈票據”等，全方位滿足實體經濟支付與融資需求；四是要加快研究國際票據交易所，推進票據市場及業務規則走出去，不斷強化基礎設施創新對票據市場的引領作用，通過國內、國際票據交易所雙輪驅動，滿足國內、國際雙循環新格局需求；五是要重點關注商票基礎設施創新，應持續推動“企票通”平臺創新與發展，促進央企及地方商票平臺建設，進一步推動商票業務發展，服務實體經濟。

（四）科技引領發展，預研創新技術

2022 年，新一代票據業務系統將正式上線，將改變票據一二級市場系統分離的現狀，為票據市場業務與系統整合大發展創造條件。建議做好以下幾方面工作。一是持續研究新科技、新技術，元宇宙是新興的技術熱點，目前仍處于研究階段，尚無成熟金融市場成功范例，建議票據市場基礎設施及參與者可加大對此方面的研究，將其擴展現實技術及沉浸式體驗引入票據市場（如虛擬交易、投資者教育、風險防范等），提升票據市場技術含量，推動市場快速發展；二是目前票據市場參與者技術水平參差不齊，需進一步提升市場整體技術水平，建立統一技術平臺。

（五）風控仍需加強，規范市場發展

2022 年，在票據市場風險防范方面還需進一步做好以下幾方面工作，一是嘗試探索票據信用評級，建議借鑒相關市場成熟經驗，研究票據（尤其是商票）的信用評級模型及數據來源，引入相關信用評級公司，嘗試開展票據信用評級工作，進一步推動票據市場信用風險防控；二是建設風險預警機制，在完善票據市場風險監測的基礎上，建議推動市場風險預警機制與模型建設，提升票據市場預防風險的能力；三是加強與征信部門合作，互通數據信息，完善并豐富企業融資信息，強化票據市場風險控制能力；四是加強對類票據業務風險的關注與研究，明確類票據業務的監管部門，強化對此類業務的風險管控能力；五是強化市場參與主體風險防控能力，尤其是強化中小金融機構票據風險防控手段與能力，提升全市場風險防控水平。

（六）制度有待完善，修法任重道遠

2022 年，期待票據市場制度建設再上新臺階。一是創新產品制度仍有缺失（如供應鏈票據），供應鏈票據是未來一段時間票據市場發展的重要方向，建議盡快出臺供應鏈票據管理辦法，明確該項業務及參與者的各項管理要求，提升票據市場為供應鏈上下游小微企業的服務效能，進一步改善實體經濟融資環境；二是繼續推動《票據法》修訂工作，長期以來，票據市場相關創新產品（如電子商業匯票、標準化票據、票據資產證券化等）均缺乏相關法律依據，市場法制建設的滯后一定程度上影響了業務創新的積極性、市場發展的持續性，建議有關部門考慮票據市場實際情況，參考成熟市場經驗，繼續推動《票據法》修訂工作，為市場參與者提供法律保障，完善票據市場法制建設；三是推動監管制度的協調統一，建議央行協調票據市場相關監管部門，在票據市場監管制度層面統一步驟、統一規范，以調動市場主體更好推進票據業務發展，更好地服務實體經濟。

（七）加強票據研究，共同推動發展

2022 年，期待票據市場理論研究工作再傳佳音。一是深化票據理論研究，《票據學》已出版發行，初步搭建了票據理論框架，未來可以圍繞相關理論框架深入開展票據理論研究；二是加強票據市場創新研究，一方面需加強票據服務實體經濟、服務供應鏈的創新研究，另一方面需強化跨境電子商業匯票、上海國際票據交易所的研究；三是鼓勵民間研究，引導票據市場從業人員主動對票據市場進行分析、研究，營造學習研究氛圍；四是建議中國金融學會成立票據專業委員會，運用專業優勢加大對票據全生命周期、票據生態環境、票據法律法規等領域研究，進一步強化票據市場研究力量，提升研究水平；五是建議研究機構之間應加強溝通交流，取長補短、互相學習，共同推動票據市場研究再譜新篇章。