金融科技對商業銀行績效影響的實證研究*
——基于多元化經營的中介效應分析

王家華，婁雨軒

（南京審計大學金融學院，江蘇 南京 211815）

金融科技是技術驅動的金融模式創新，影響著我國商業銀行的競爭格局，而商業銀行是我國金融體系的主體，因此金融科技對于商業銀行經營績效的影響一直是學者研究的焦點。一方面，科技的注入推動商業銀行業態的創新，業態的多樣化帶來更大的競爭，商業銀行為了應對競爭積極利用金融科技不斷推動自身多元化經營，以此擴大收入來源，提升績效；另一方面，金融科技的投入成本較高，且目前相關監管機制尚不完善，一定程度上增加了商業銀行的信息技術安全風險。因此，金融科技對商業銀行績效的影響比較復雜，需要通過實證研究進一步分析。本文致力于研究金融科技對商業銀行經營績效的影響并討論多元化經營在二者之間的中介效應，以期為商業銀行深化改革以及國家金融政策的制定提供相應的對策建議。

1 文獻綜述

1.1 金融科技對商業銀行績效的影響

付劍茹[1]提出，金融科技對商業銀行的經營戰略、業務機理、經營風險、市場環境、中介職能和監督管理有著廣泛的影響。利用互聯網、云計算、移動支付等現代信息技術可以降低社會交易成本，提高服務效率，有利于商業銀行盈利能力的提升，總體上表現為提升整個商業銀行的績效。李巖玉[2]的研究表明，金融科技的發展有利于推動商業銀行改革運營方式，倒逼商業銀行更新其體系建設。卞進和郭建鸞[3]提出，金融科技的發展與商業銀行的存貸款業務產生交替重合，從而對商業銀行的客戶產生了“分流”作用。隨著金融科技公司不斷涌現，居民的理財模式開始改變，金融產品的創新及交易成本的下降導致客戶對商業銀行傳統產品的興趣下降。余額寶、余利寶、螞蟻小貸等面向個體小貸用戶的產品不斷涌現也沖擊著傳統的商業銀行存款業務。因此，有學者研究表明，金融科技越發達，銀行的居民存款占比越低，同業負債比越高，銀行越傾向于投資風險更高的資產來彌補損失。沈代彪[4]認為，金融科技與傳統商業銀行相比具有更大的可得性，會導致具有道德風險的客戶加入，從而給銀行業帶來新的風險，導致銀行績效下降。

1.2 多元化經營對商業銀行績效的影響

黃燕輝和黃慧雅[5]認為，金融科技在一定程度上沖擊了商業銀行的傳統業務，使其更新體制和業務向多元化經營發展。國內外有不少學者研究了多元化經營對商業銀行績效的影響，目前主要存在“多元化溢價”和“多元化折扣”兩種觀點?！岸嘣鐑r”觀點認為多元化經營由于降低交易成本，豐富收入來源，從而有助于提升商業銀行的績效。Chishti[6]的研究表明，多元化經營對大型銀行績效的提升更為明顯。多元化經營同時會影響商業銀行風險，從而影響整體績效。宋清華等[7]通過實證分析發現多元化經營有助于降低銀行風險，提升整體績效，劉新宇和劉傲瓊[8]將這種風險具體為銀行系統風險?！岸嘣劭邸庇^點[9]則認為多元化經營會降低銀行績效：多元化經營會導致收入方式增加，從而對銀行績效產生負向作用，且這種沖擊對小型銀行更為明顯，這種折扣效應與傳統銀行尚不具備與多元化經營相匹配的管理經驗有關。

綜上可見，目前已有文獻對金融科技對于商業銀行績效的影響進行分析，但是大部分將整個商業銀行視為整體，沒有考慮到商業銀行的具體規模，且忽視了多元化經營在其中的中介效應。因此本文將全體銀行樣本分成大型商業銀行和中小型商業銀行，分別探討金融科技對其經營績效的影響，并在此過程中充分考慮多元化經營的中介作用。

2 研究設計

2.1 數據來源

本文首先利用文本挖掘法構建金融科技發展指數；然后選取2009—2019 年13 家商業銀行的數據，按規模分成大型商業銀行和中小型股份制商業銀行，分別構建固定效應模型驗證金融科技是否提升了商業銀行績效；最后構建中介模型探討多元化經營在金融科技與商業銀行績效之間的中介效應。

本文選取2009—2019 年我國13 家上市銀行為研究對象，其中包括5 家大型商業銀行，8 家中小型股份制商業銀行，總計143 個樣本。樣本數據所涵蓋的商業銀行金融科技水平較好，具有良好的代表性。數據來源于Choice數據庫，樣本銀行見表1。

表1 樣本銀行

2.2 變量選取和測算

1） 解釋變量：金融科技指標。為了有效地衡量近年來金融科技發展水平的變化，本文借鑒郭品和沈悅[10]提出的文本挖掘法構建了金融科技指數（Fintech），具體做法參考楊望、徐慧琳等[11]提出并改造的三步法：第一，充分考慮金融科技的功能及其實現路徑建立初始詞庫（見表2，相關資料通過文獻整理獲得）；第二，借助百度指數統計計算詞庫中各指標新聞頭條年度搜索詞頻，由于2013 年之前金融科技尚未代替互聯網金融概念，且金融科技指數初始詞庫詞條在網上尚未完備，因此具體統計2013—2019 年各年度指標的資訊數量；第三，為方便模型設計，以2018 年年度新聞頭條搜索量作為單位指數，其余年份指數為各年度詞頻/2018 年年度新聞頭條搜索量所得，金融科技指數Fintech的走勢見圖1，相關資料通過文本挖掘法獲得。

表2 金融科技指數初始詞庫

圖1 2013—2019 年Fintech 金融科技指數走勢圖

2） 中介變量：多元化經營指標。由Stiroh和Rumble，Berger等[12]在相關文獻中提出的赫芬達爾指數通過計算不同業務的收入占比來表示，指數越大表明多元化程度越高。本文采用赫芬達爾指數Div 構建商業銀行的多元化經營指標，其中：Div=1-（利息收入占比2+非利息收入占比2），Div 值越大說明商業銀行開展的非利息收入業務種類越多，其多元化經營程度越高。

3） 被解釋變量：商業銀行績效指標。商業銀行經營績效指的是銀行在一定時期內獲得的效益及成果，主要體現在銀行的盈利能力、營運能力、成長能力、償債能力上。但總的來講，經營績效側重于對盈利能力的考察，凈資產收益率（Roe）衡量的是股東權益對應的回報率。

4） 控制變量：與商業銀行經營高度相關的指標。影響商業銀行經營績效以及多元化經營的因素很多，為了防止遺漏變量帶來誤差，本文參考貝淑華、沈杰[13]的研究思路及方法，選取商業銀行不良貸款率（Npl）、資產負債率（Dar）、資產回報率（Tdr）、GDP增長率（Ggdp）及廣義貨幣增長率（Gm2）作為控制變量。

2.3 模型設計

本文首先構建模型考慮金融科技對多元化經營的影響（見模型1），然后構建模型研究多元化經營對商業銀行績效的影響（見模型2），最后采用平衡面板回歸模型分別分析金融科技對多元化經營以及多元化經營對上市商業銀行經營績效的影響。

多元化經營作為中介變量，是整個實驗因果關系中重要的一環。為了考慮中介變量多元化指數的效應，參考Baron和Kenny提出的因果分析法，構建中介效應模型如下。

3 實證分析

本文利用Stata15.0 進行描述性統計，統計結果見表3。

表3 變量定義和描述性統計

可以看出：各個銀行的不良貸款率差異較大，最大值為2.910 0，最小值為0.380 0；除資產負債率以外，大型商業銀行的其他數據（不良貸款率、資產回報率等） 都略高于中小型商業銀行；各個銀行的多元化指數差距不大，與傳統業務仍占據銀行業務主體地位的格局有關，標準差僅為0.091 8。

3.1 單位根檢驗

為了消除時間序列的不平穩引起回歸方程參數出現偏差而導致偽回歸，本文采用LLC 檢驗（適應于同根） 對變量進行單位根檢驗，檢驗結果見表4。從表中可以看出，所有變量均是平穩序列。

表4 各變量LLC檢驗結果

3.2 基礎模型分析

第一步，采用F 檢驗，假設H0為個體效應不顯著來判斷選取固定效應模型還是混合模型；第二步，用Hausman 檢驗判斷選用固定效應模型還是隨機效應模型，檢驗結果見表5。兩個模型的樣本數據都拒絕原假設，因此都選用固定效應模型。

表5 F 檢驗和Hausman 檢驗結果

表6 為模型1 的實證結果，主要分析了金融科技對商業銀行經營績效的影響，可以得到以下結論：金融科技對商業銀行績效的影響總體回歸結果為負且均通過1%的顯著性檢驗，其中對中小型商業銀行績效的負向影響要大于大型商業銀行。金融科技的發展有利于大數據與人工智能等先進技術在金融領域廣泛應用，從而促進非銀行主導的金融業態不斷涌現，一定程度上分流了商業銀行的傳統業務收入與客戶。此外，由于金融科技主導的互聯網金融對中小微貸款與消費性金融的替代性較強，因此金融科技的發展對以中小微金融為主的中小型商業銀行的沖擊比大型商業銀行要大。

表6 模型1 固定效應回歸結果

表7 為模型2 的固定效應回歸結果，主要分析了多元化經營對商業銀行績效的影響，可以得到以下結論：多元化經營促進了大型商業銀行經營績效的提升，但是會降低中小型商業銀行的績效?？梢岳斫鉃槎嘣洜I對于大型商業銀行來說更有利于其資產負債配置，提高其資產運營效率，而對于中小型商業銀行來說，本身資產負債規模不大，其管理能力不一定能適應業務多元化經營的需要。

表7 模型2 固定效應回歸結果

3.3 中介效應檢驗

第37頁表8 為中介效應回歸結果。通過逐步回歸和500 次的Bootstrap 檢驗后發現，金融科技總體提升了商業銀行的多元化經營績效，多元化經營在金融科技對商業銀行經營績效的負向作用中起中度中介效應；經過Sobel 檢驗后發現中介效應具體占比為15.659 539%。

表8 中介效應回歸結果

4 結論與政策建議

從實證結果可以得到以下結論。

1） 金融科技總體上提升了我國商業銀行的多元化水平，同時對商業銀行的總體績效具有負向作用。金融科技導致非銀行類科技型金融業態不斷出現，在一定程度上造成了商業銀行的經營壓力，進而使其轉向多元化經營；金融科技促進了商業銀行的多元化經營，但是近階段多元化經營并沒有提升商業銀行的總體績效，這是因為目前商業銀行處在利用金融科技進行多元化經營的初級階段，以科技為特征的多元化經營投入較大。

2） 多元化經營對商業銀行的績效影響具有異質性，對大型商業銀行產生了促進作用，對中小型商業銀行產生了負向作用。大型商業銀行獨有的客戶資源與信息壟斷使其在利用金融科技時具有較為成熟的手段，與單一傳統業務相比，金融科技的注入使大型商業銀行構建了更有競爭力的平臺。對于中小型商業銀行而言，由于尚未擁有相對完備的人力資源，多元化經營在一定程度上擠壓了其他業務，客戶黏性相對較差也導致了其傳統業務的分流。

3） 多元化經營在金融科技對商業銀行經營績效的負向作用中起中度中介效應。

結合我國商業銀行的現實發展情況，本文從以下角度提出建議。

1） 商業銀行要穩步推進金融科技的發展，積極應對金融科技帶來的沖擊和影響。商業銀行應立足自身發展的實際，利用金融科技改善經營方法，擴大收入來源，減小金融科技帶來的對傳統業務的分流作用。

2） 不同類型的銀行要區別對待多元化經營發展。大型商業銀行應在多元化綜合戰略的指引下將金融科技作為發展動能，打造具有行業比較優勢的金融科技智慧銀行；中小型商業銀行應明確銀行金融業務，以傳統存貸款業務為主，聚焦金融服務實體經濟，不要盲目追求多元化經營，在合理利用金融科技的同時有效做好風險監控。

3） 加強對金融科技的監管，促進商業銀行更好地利用金融科技提升績效。對金融科技的監管要從細微處著手，預防和監管雙重并進，兼顧公平和一致性原則，建立易于金融科技發展的監管制度。