美聯儲7月繼續加息75個基點概率較大

美聯儲表示“如果公眾質疑美聯儲調整政策立場的決心，通脹可能會根深蒂固，是目前美聯儲面臨的一個重大風險”，這表明美聯儲或將需要更嚴格的貨幣政策立場來傳達其抗擊通脹的決心，結合近期多位聯儲官員對于支持7月加息75個基點的表述，預計美聯儲7月繼續加息75個基點的概率仍大。美聯儲6月會議紀要仍未對經濟衰退表示擔憂，后續建議關注7月13日公布的美國6月CPI數據以及7月28日的美聯儲7月議息會議和美國二季度GDP數據，尤其需要關注近期衰退預期升溫背景下，美聯儲對于經濟衰退的態度和表態。站在當前時點，我們維持此前判斷，即便美國經濟開始技術性衰退，在通脹沒有出現明顯回落跡象前，美聯儲都會維持鷹派立場。在美聯儲維持鷹派貨幣政策期間，美股難言見底回升，而未來美聯儲貨幣政策立場的邊際緩和或將是美股階段性見底的信號。

6月會議紀要顯示，FOMC與會者對抗擊通脹達成空前一致的共識，貨幣政策將更加緊縮?，F階段美聯儲加息態度堅定，并表現出不惜經濟衰退也要控制通脹的決心。因此，我們認為，短期內在通脹預期仍錨定在合理水平、勞動力市場維持韌性的背景下，美聯儲連續、大步的加息路徑較難改變，7月大概率加息75個基點。

除了已經公開的加息75個基點和縮表計劃外，美聯儲對美國通脹、就業和經濟形勢進行了更詳細的說明。具體來看，在經濟方面，美國一季度實際GDP環比折年率-1.6%，二季度有望反彈至溫和增長率。就業方面，非農就業人數穩步增長，失業率仍維持在3.6%的歷史低位。通脹方面，4月和5月PCE同比均保持在6.3%，通脹依然居高不下。外貿方面，受消費品進口下降的影響，美國4月實際商品進口有所回落，美國貿易逆差在3 月擴大至創歷史紀錄的1076.51億美元，4月回落至870.77億美元。美國當前數據指標顯示美國經濟過熱，已經面臨較多風險。首先，雖然美國零售銷售增速仍在高位，但高通脹反噬需求的跡象已經表現在耐用品消費上。其次，PMI就業表明企業招聘放緩，失業率或將抬頭。最后，全球流動性同時收緊，可能產生疊加效應，需求回落的速度可能較快，加劇經濟衰退風險。盡管美聯儲對美國二季度經濟較為樂觀，但模型預測美國二季度實際GDP環比折年率為-2.1%。如果美國經濟出現連續負增長，那么衰退可能已經慢慢開始。我們認為，美聯儲7月或將繼續加息75個基點，9月仍將保持75個基點加息力度。首先，美聯儲縮表計劃執行不力，實際縮減資產與計劃相差甚遠，增加通脹壓力，美聯儲必須維持較強的加息力度來壓制通脹。其次，即使美國政府取消關稅，但僅能緩解通脹壓力，不解決本質問題。最后，美國通脹是結構性問題，貨幣政策持續緊縮才能抑制物價上漲。

2022年6月，我國官方外匯儲備30712.7億美元，環比減少約565.1億美元，降幅較大主因估值因素影響，尤其是非美貨幣相對美元貶值及主要經濟體國債收益率上行。我們經驗判斷外儲警戒線為3萬億美元，短期距離警戒線已經較近，尤其是近期美元再次走高，已經突破107關口，再次重點提示國際收支平衡仍處于重要觀察窗口期，一旦外儲逼近3萬億美元，將掣肘當前貨幣政策寬松節奏。

——浙商證券宏觀經濟研究報告