銀行加大零售貸款傾斜力度

楊千

上半年，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的復(fù)雜度顯著提升，“三重壓力”疊加疫情多點(diǎn)散發(fā)，俄烏地緣政治危機(jī)加深，全球大宗商品價(jià)格高企。特別是二季度以來，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的壓力進(jìn)一步加大。決策層審時(shí)度勢(shì)，密集推出了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)大盤6方面33條舉措，推動(dòng)金融系統(tǒng)穩(wěn)定信貸投放。

近期，光大證券對(duì)17家上市銀行進(jìn)行了集中調(diào)研，樣本涵蓋國(guó)有大行、股份制銀行及城商行、農(nóng)商行。結(jié)合調(diào)研情況，我們從信貸投放、資負(fù)定價(jià)、資產(chǎn)質(zhì)量等維度對(duì)上市銀 行二季度及下半年經(jīng)營(yíng)形勢(shì)做出分析。

人民銀行穩(wěn)信貸“5.23會(huì)議”后，配合疫情后經(jīng)濟(jì)修復(fù)，信貸投放強(qiáng)度明顯增加。4月份以來，上海疫情對(duì)長(zhǎng)三角地區(qū)經(jīng)濟(jì)形成明顯拖累，隨著疫情多地散發(fā)、部分地區(qū)管控升級(jí)，疫情負(fù)面影響較大。多數(shù)受訪銀行表示，受疫情影響，二季度前期存在有效融資需求不足問題，信貸投放明顯放緩，但隨著全國(guó)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤會(huì)議召開，各類配套政策陸續(xù)出臺(tái)，企業(yè)復(fù)工達(dá)產(chǎn)進(jìn)程加快，基建投資力度明顯加大。多數(shù)銀行表示，貸款投放5月、6 月份均出現(xiàn)了環(huán)比改善，預(yù)計(jì)6月信貸增量高于2021年同期無虞，或大幅度超出預(yù)期，部分優(yōu)質(zhì)銀行預(yù)計(jì)整個(gè)二季度信貸增量也會(huì)高于2021年同期。

多數(shù)銀行對(duì)下半年的信貸投放形勢(shì)較為樂觀，仍有望實(shí)現(xiàn)同比多增，我們維持2022年新增21萬億-22萬億元信貸的判斷。近期，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)各類舉措進(jìn)一步出臺(tái)，包括調(diào)增政策性銀行全年貸款額度8000億元，調(diào)增幅度接近50%;通過開發(fā)性、政策性銀行發(fā)債3000億元補(bǔ)充重點(diǎn)項(xiàng)目資本金或?qū)ｍ?xiàng)債過橋資金;進(jìn)一步加大下半年財(cái)政跨周期調(diào)節(jié)力度等，以上政策均有可能改善下半年信貸需求，大幅度增加基建領(lǐng)域貸款，改善銀行信貸投放期限結(jié)構(gòu)。同時(shí)，隨著疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，房地產(chǎn)銷售與房地產(chǎn)融資政策邊際轉(zhuǎn)暖，可能帶動(dòng)涉房類融資有所改善。

多數(shù)受訪銀行表示將維持年初制定的全年投放計(jì)劃。我們預(yù)計(jì)，下半年經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境趨于改善，信貸投放可實(shí)現(xiàn)同比多增，全年新增人民幣貸款21萬億-22萬億元，契合近期央行對(duì)于貨幣政策總量發(fā)力的表態(tài)。

上半年貸款主要以對(duì)公投放為主，市場(chǎng)化需求相對(duì)偏弱，后續(xù)零售將加大發(fā)力受訪銀行表示，上半年貸款投放主要集中于對(duì)公領(lǐng)域，行業(yè)分布相對(duì)集中于新老基建、高端制造、綠色貸款、普惠小微等領(lǐng)域。整體來看，政策性需求尚可、投放量大，但市場(chǎng)化需求 相對(duì)偏弱。結(jié)合當(dāng)前形勢(shì)，預(yù)計(jì)后續(xù)貨幣政策對(duì)于流動(dòng)性總量將繼續(xù)保持合理充裕略高的水平，突出重點(diǎn)地區(qū)、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，適度提高宏觀杠桿率。下一階段，水利基建、能源保供、運(yùn)輸保通等領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)貸款有望顯著增加;綠色金融、科技創(chuàng)新領(lǐng)域貸款將維持較高景氣度;中小微企業(yè)貸款增速高于行業(yè)平均，以保市場(chǎng)主體為目標(biāo)。

零售信貸投放進(jìn)度不及預(yù)期，下半年將加大發(fā)力。多家銀行表示受到居民端就業(yè)、收入、預(yù)期等因素影響，上半年零售信貸投放進(jìn)度不及預(yù)期，特別是個(gè)人按揭貸增長(zhǎng)乏力。未來隨著疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)及刺激性政策陸續(xù)落地，下半年將加大零售貸款傾斜力度。

目前非按揭類零售貸款已有企穩(wěn)抬頭跡象，下半年增長(zhǎng)的確定性相對(duì)更強(qiáng)。受訪銀行表示，受疫情得到控制、降價(jià)促銷安排等因素提振，非房類零售信貸已出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng);也有一些客群經(jīng)營(yíng)能力較強(qiáng)的銀行反饋，6月份以來，非房零售貸款已明顯改善。預(yù)計(jì)下半年這類貸款（主要為信用卡、消費(fèi)貸、個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸款）有效需求提升的確定性更強(qiáng)。受訪銀行也表示將持續(xù)加大按揭相關(guān)領(lǐng)域的投放力度，但囿于居民觀望情緒較濃、提前還款增加等因素，個(gè)人住房貸款增長(zhǎng)仍相對(duì)緩慢，后續(xù)將結(jié)合需求變動(dòng)情況適時(shí)加大按揭貸款投放。

政策性銀行與大型銀行發(fā)揮“頭雁”作用，優(yōu)質(zhì)區(qū)域信貸景氣度較高。二季度以來，政策性銀行及國(guó)有大行依然在信貸投放中扮演“頭雁”，中小銀行相對(duì)表現(xiàn)出“冷熱不均”。江浙、成渝等優(yōu)質(zhì)區(qū)域的地方法人銀行多表示，5月以來，信貸投放已恢復(fù)至2021年同期水平，6月信貸需求明顯好轉(zhuǎn)。例如，浙江省某城商行表示，二季度貸款增量明顯好于2021年同期，且信貸結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)固;成渝地區(qū)某城商行表示，5月份新受理的貸款申請(qǐng)筆數(shù)明顯增多，單月新增貸款規(guī)模高于2021年同期。與此同時(shí)，也有個(gè)別股份制銀行表示，當(dāng)前信貸投放整體不及2021年同期，區(qū)域分化較為明顯。

存款增長(zhǎng)整體較好，資金有所淤積，債券配置增加。上半年，銀行體系負(fù)債增長(zhǎng)穩(wěn)定，存款增長(zhǎng)較好，二季度以來，廣義貨幣增速已經(jīng)高于社融增長(zhǎng)，與資產(chǎn)端短久期化特點(diǎn)不同，負(fù)債端呈現(xiàn)出較明顯的定期化特征，資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配問題有所改善。有銀行表示，現(xiàn)階段“資產(chǎn)荒”壓力相對(duì)突出，資產(chǎn)端配置更傾向于縮短久期，階段性加大了對(duì)票據(jù)、債券、同業(yè)資產(chǎn)的配置力度，以保持資產(chǎn)負(fù)債表的靈活性。二季度，資金市場(chǎng)利率持續(xù)維持低位，銀行體系NSFR約束減弱，結(jié)構(gòu)性流動(dòng)性短缺框架失效，驅(qū)動(dòng)了各類資管機(jī)構(gòu)在債券投資領(lǐng)域配置增加，杠桿上行，久期拉長(zhǎng)。

資料來源：Wind， 光大證券研究所，數(shù)據(jù)截至2022/6/24

預(yù)計(jì)下半年銀行擴(kuò)表提速，信貸投放的機(jī)構(gòu)分化及區(qū)域分化仍將延續(xù)。結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及上市銀行調(diào)研情況，我們初步判斷，隨著疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)，前期受壓制的信貸需求有望陸續(xù)釋放，再疊加宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)力度加大，下半年銀行體系擴(kuò)表將提速。同時(shí)，考慮到政策性銀行已調(diào)增8000億元貸款額度，預(yù)計(jì)2022年新增人民幣貸款21萬億-22萬億元，對(duì)應(yīng)信貸增速10.9%-11.4%左右。

在實(shí)體有效融資需求尚未實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇背景下，預(yù)計(jì)大型銀行及政策性銀行仍將繼續(xù)發(fā)揮“頭雁”作用，受客群結(jié)構(gòu)差異、區(qū)域經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素影響，中小銀行信貸投放或延續(xù)分化態(tài)勢(shì)。

區(qū)域?qū)用婵矗S著疫情得以控制、復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速推進(jìn)，預(yù)計(jì)以上海為中心的長(zhǎng)三角地區(qū)、粵港澳、成渝等重點(diǎn)城市集群仍將是下半年信貸資源的集中高地，優(yōu)質(zhì)地區(qū)信貸投放有望維持較高景氣度。與此同時(shí)，在調(diào)研過程中，也有大行表示響應(yīng)政策號(hào)召，進(jìn)一步加大了對(duì)信貸增長(zhǎng)緩慢地區(qū)的支持力度，截至5月末，落后地區(qū)人民幣貸款同比增速較上年同期提升0.5個(gè)百分點(diǎn)。增強(qiáng)弱資質(zhì)地區(qū)信貸供給力度，有助于緩解金融生態(tài)分化進(jìn)一步加深帶來的負(fù)向循環(huán)壓力。

對(duì)于2022年息差走勢(shì)，受訪銀行普遍認(rèn)為二季度貸款定價(jià)下降較多，二季度貸款定價(jià)或是年內(nèi)最大壓力點(diǎn)，同時(shí)由于央行對(duì)于定期存款的MPA考核激勵(lì)和資金利率低位運(yùn)行，在一定程度上對(duì)沖了資產(chǎn)端定價(jià)下行。從下半年看，NIM仍面臨收窄壓力，但資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化將有助于穩(wěn)定息差運(yùn)行，負(fù)債成本管控也有望進(jìn)一步加強(qiáng)，NIM降幅有望收窄，整體呈現(xiàn)穩(wěn)中微降的態(tài)勢(shì)。

資產(chǎn)端，優(yōu)化資產(chǎn)投放結(jié)構(gòu)緩釋收益率下行壓力，對(duì)公貸款利率有所承壓。當(dāng)前仍處在疫后“弱復(fù)蘇”階段，私營(yíng)部門企業(yè)資本開支需求短期內(nèi)或難有實(shí)質(zhì)性改善，有效融資需求依然偏弱，一方面，二季度企業(yè)貸款利率存在自發(fā)性下行空間，另一方面，銀行貸款投放考核約束加大也壓制了貸款利率。二季度，低價(jià)貸款增加較多，票據(jù)融資占比偏大。下半年看，考慮到目前企業(yè)貸款EVA水平已經(jīng)較低，基于商業(yè)可持續(xù)性原則考慮，在貸款需求有所恢復(fù)的情形下，前期以超低價(jià)格投放的貸款將受到擠壓，對(duì)公中長(zhǎng)期貸款投放也將隨著基建力度加大而增加，一定程度上能夠改善資產(chǎn)端新發(fā)放貸款定價(jià)水平。

資料來源：Wind， 光大證券研究所，注：22Q2及以后為光大證券研究所預(yù)測(cè)

新發(fā)放按揭貸款利率下行速度較快。5月份，央行同時(shí)下調(diào)了首套住房按揭利率，允許在LPR基礎(chǔ)上減點(diǎn)20BP，用以穩(wěn)定住房市場(chǎng)需求，實(shí)現(xiàn)“三保”目標(biāo)，以“三穩(wěn)”促“三保”。受該舉措以及信貸供需矛盾影響，二季度以來新發(fā)放按揭貸款定價(jià)顯著下行。根據(jù)貝殼研究院的統(tǒng)計(jì)，截至6月末，103個(gè)重點(diǎn)城市主流首套房貸利率為4.42%，二套利率為5.09%，較3月末分別下降92BP、51BP。按揭貸款利率下行在一定程度上促進(jìn)了住房銷售改善，根據(jù)克而瑞統(tǒng)計(jì)，6月百?gòu)?qiáng)房企銷售金額月環(huán)比增長(zhǎng)60.1%。受訪銀行表示，消費(fèi)信貸（含信用卡）、個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸款等定價(jià)也有承壓，但還要看具體客群和產(chǎn)品情況，部分客戶議價(jià)能力偏弱或客群對(duì)價(jià)格不敏感的產(chǎn)品，定價(jià)具有較強(qiáng)韌性。

滾動(dòng)重定價(jià)因素對(duì)下半年存量貸款利率形成壓力，主要壓力點(diǎn)在2023年一季度。2022年以來，央行兩次下調(diào)5Y-LPR報(bào)價(jià)水平，分別為1月份5Y-LPR下調(diào)5BP，5月份5Y-LPR 下調(diào)15BP，累計(jì)降幅20BP，這部分影響主要在2023年一季度呈現(xiàn)。據(jù)測(cè)算，全部5Y以上中長(zhǎng)期貸款中，按揭、對(duì)公大致按6：4分布，對(duì)公中長(zhǎng)期貸款會(huì)在下半年陸續(xù)發(fā)生重定價(jià)，大致將拉低貸款收益率1.2BP左右。而絕大部分按揭貸款重定價(jià)時(shí)間為2023年年初，將拉低2023年年初貸款利率5.4BP，對(duì)2023年影響較小。

通過優(yōu)化資產(chǎn)端結(jié)構(gòu)來緩解資產(chǎn)端收益率下行壓力。受訪銀行多表示，二季度整體資產(chǎn)端收益率延續(xù)承壓態(tài)勢(shì)，目前尚未看到下半年明顯改善跡象。但可以通過資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盡量抵消資產(chǎn)端價(jià)格下行的負(fù)面影響。具體做法如下：一是提高貸款占比的同時(shí)，進(jìn)一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，即著重提高中長(zhǎng)期貸款、零售信貸等相對(duì)收益更高資產(chǎn)的占比;二是根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)擇機(jī)做好債券等金融投資，部分銀行提及隨著2022年地方債提前發(fā)力，銀行前期地方債配置力度較大，后續(xù)將跟隨地方債發(fā)行進(jìn)度及綜合資負(fù)安排進(jìn)行投資。

從負(fù)債端來看，二季度監(jiān)管對(duì)于負(fù)債成本的管控有助于緩釋息差下行壓力，同時(shí)銀行自身也將通過壓降高成本負(fù)債、調(diào)整主動(dòng)負(fù)債吸收力度、提高低成本資金沉淀來優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，但存款定期化一定程度上加大了負(fù)債成本壓力。部分受訪銀行認(rèn)為，下半年負(fù)債成本仍將趨于下降，但降幅預(yù)計(jì)小于資產(chǎn)端，可能需要進(jìn)一步的政策驅(qū)動(dòng)來穩(wěn)定存款成本。

監(jiān)管加強(qiáng)負(fù)債成本管控有助于緩釋息差下行壓力。4月中旬，市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制召開會(huì)議，鼓勵(lì)中小銀行定期存款利率浮動(dòng)上限下調(diào)10BP。多數(shù)受訪銀行表示，跟隨下調(diào)了部分2年期、3年期定期存款利率或下調(diào)對(duì)公存款利率授權(quán)，對(duì)負(fù)債成本起到了一定的改善作用。某城商行初步測(cè)算，存款利率下調(diào)該行將節(jié)約利息支出約1-2BP。

通過壓降高成本負(fù)債、調(diào)整主動(dòng)負(fù)債吸收力度、提高低成本資金沉淀等多重方式加強(qiáng)負(fù)債成本管控。整體來看，下半年，上市銀行將重點(diǎn)從以下幾方面優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)：第一，重點(diǎn)壓控大額存單、結(jié)構(gòu)性存款、協(xié)議存款等高成本負(fù)債;第二，利用好當(dāng)前較為寬松的流動(dòng)性環(huán)境，適度加大市場(chǎng)化資金的拆借力度，同時(shí)積極發(fā)行金融債等中長(zhǎng)期主動(dòng)負(fù)債工具;第三，通過擴(kuò)大客戶基數(shù)、加強(qiáng)場(chǎng)景建設(shè)等方式，增加低成本資金的沉淀。

與此同時(shí)，受疫情管控較嚴(yán)、經(jīng)濟(jì)增速放緩等因素影響，微觀經(jīng)濟(jì)主體對(duì)于貨幣的貯藏性需求有所提升，銀行反饋銀行體系存在存款定期化現(xiàn)象，銀行間對(duì)結(jié)算性資金的競(jìng)爭(zhēng)也更為激烈，一定程度上加劇了銀行體系負(fù)債成本管控難度。

4月份以來，中國(guó)疫情散點(diǎn)多發(fā)，微觀主體現(xiàn)金流承壓，銀行體系資產(chǎn)質(zhì)量壓力有所加大，但多數(shù)銀行認(rèn)為在涉房類貸款延展期、小微企業(yè)延期還本付息等政策安排下，疊加疫后經(jīng)濟(jì)回暖有助于微觀主體資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)，整體資產(chǎn)質(zhì)量壓力可控，沒有出現(xiàn)大幅波動(dòng)。我們可以從從零售和對(duì)公兩個(gè)維度進(jìn)行分析。

從零售領(lǐng)域來看，按揭貸款是零售信貸的壓艙石，本身風(fēng)險(xiǎn)防御程度較高。非房消費(fèi)類貸款（含信用卡）逾期壓力相對(duì)暴露更早，二季度或有所顯現(xiàn)，但預(yù)計(jì)受到的影響相對(duì)具有階段性，有望在三季度末回歸正常水平。

從對(duì)公領(lǐng)域來看，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力相對(duì)強(qiáng)于個(gè)人，逾期尚未發(fā)生太大波動(dòng)。受訪銀行認(rèn)為，一些企業(yè)階段性遇到了經(jīng)營(yíng)困難，但在國(guó)家各項(xiàng)紓困政策疊加企業(yè)積極自救，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有望逐步恢復(fù)，部分企業(yè)脫困后也可按時(shí)歸還本息。由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)滯后，銀行也表示會(huì)密切關(guān)注重點(diǎn)領(lǐng)域和行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量演化情況，除涉房類資產(chǎn)外，也特別關(guān)注餐飲服務(wù)、旅游酒店、產(chǎn)業(yè)鏈下游的部分制造業(yè)等受疫情沖擊影響較大的行業(yè)，從目前風(fēng)險(xiǎn)排查監(jiān)測(cè)中尚未發(fā)現(xiàn)大面積貸款違約的情況。

大部分上市銀行對(duì)下半年資產(chǎn)質(zhì)量趨于穩(wěn)定有信心。對(duì)于資產(chǎn)質(zhì)量未來變化趨勢(shì)，對(duì)受訪銀行核心觀點(diǎn)歸納如下：1.經(jīng)濟(jì)環(huán)境向好預(yù)期下，微觀主體還款能力有望隨之提升;疫情有效管控下，也有助催收工作的有序推進(jìn)。2.近年來銀行業(yè)加大了不良處置力度，存量包袱相對(duì)不大，化解風(fēng)險(xiǎn)資源較多。3.未來潛在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)可能主要存在以下方面：疫情反復(fù)及防控政策仍有不確定性、房地產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)尚未完全出清、部分跟地方財(cái)政高度相關(guān)的中小型地方金融機(jī)構(gòu)等。也有部分銀行對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量更為樂觀，例如江浙地區(qū)某城商行表示，當(dāng)前不良生成率仍維持在較低水平，不良率在6月末基礎(chǔ)上仍有改善空間，全年資產(chǎn)質(zhì)量有望延續(xù)向好態(tài)勢(shì)。

資料來源：貝殼研究院，光大證券研究所，數(shù)據(jù)截至2022/6/20

個(gè)別領(lǐng)域潛在資產(chǎn)質(zhì)量壓力加大，但現(xiàn)階段政策安排有助于風(fēng)險(xiǎn)緩釋。涉房類資產(chǎn)仍面臨風(fēng)險(xiǎn)暴露壓力，延展期安排推遲風(fēng)險(xiǎn)釋放進(jìn)程。房企融資渠道收縮背景下，弱資質(zhì)主體現(xiàn)金流壓力突出，部分房企實(shí)際NAV評(píng)估不樂觀，銀行涉房類業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有所釋放，債券市場(chǎng)信用違約壓力較大。受訪銀行表示，現(xiàn)階段部分地產(chǎn)企業(yè)債務(wù)得以展期，推遲了風(fēng)險(xiǎn)釋放進(jìn)程，也有銀行表示已針對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行前瞻性的準(zhǔn)備計(jì)提。下一階段，銀行將在完成監(jiān)管要求的基礎(chǔ)上，適度增加符合條件的涉房類貸款投放，扭轉(zhuǎn)房企融資收縮的壓力，但上市銀行表示對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)維持審慎態(tài)度。考慮到疫情影響仍在、房地產(chǎn)銷售尚未恢復(fù)、后續(xù)存在逐步出清可能，我們傾向于認(rèn)為房地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)暴露時(shí)間將有所延長(zhǎng)，后續(xù)重點(diǎn)工作在于恢復(fù)房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售，修復(fù)房企自身造血能力;穩(wěn)妥處理房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)事件，也需要在資金供給端提供給房企過橋資金。

零售長(zhǎng)尾客群金融風(fēng)險(xiǎn)有所上升，消費(fèi)貸壓力有上升。內(nèi)外部不確定性增大宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行壓力，疊加疫情沖擊，居民端就業(yè)、收入、預(yù)期進(jìn)一步惡化，受訪銀行表示，部分客戶出現(xiàn)還款困難，長(zhǎng)尾客群風(fēng)險(xiǎn)有進(jìn)一步抬頭趨勢(shì)，但預(yù)計(jì)受到的影響相對(duì)具有臨時(shí)性，目前一些貸款逾期壓力已有逐步恢復(fù)之勢(shì)。也有銀行表示，由于前期甩掉了存量包袱，再疊加部分貸款已經(jīng)做了延展期安排，整體壓力小于2020年。

中小微企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承受能力下降，延期還本付息安排有助于風(fēng)險(xiǎn)階段性緩釋。小微企業(yè)受疫情反復(fù)沖擊較大，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流顯著承壓，雖然疫情后生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有所恢復(fù)，但從2020 年起疫情不斷反復(fù)，造成微觀主體生存困難。5月23日國(guó)常會(huì)提出“對(duì)中小微企業(yè)和個(gè)體工商戶貸款、貨車車貸、暫時(shí)遇困個(gè)人房貸消費(fèi)貸，支持銀行年內(nèi)延期還本付息”。延期還本付息安排有助風(fēng)險(xiǎn)壓力階段性緩釋，但隨著部分企業(yè)主體退出市場(chǎng)，仍可能有部分風(fēng)險(xiǎn)釋放。

資料來源：Wind， 光大證券研究所，數(shù)據(jù)截至22Q1

上市銀行撥備“余糧”充裕，有較大緩沖余地。截至2021年年末，6家大型銀行平均撥備覆蓋率為 239%，超額撥備（覆蓋率超過150%部分）達(dá)1萬億元，占2021年撥備前利潤(rùn)的44%左右;優(yōu)質(zhì)上市銀行如招商銀行、杭州銀行、常熟銀行、寧波銀行、郵儲(chǔ)銀行等，超額撥備占撥備前利潤(rùn)的比重均在70%以上，遠(yuǎn)高于行業(yè)40%的平均水平，撥備“余 糧”有較大緩沖余地。

動(dòng)態(tài)撥備管理將是業(yè)績(jī)調(diào)節(jié)的重要因素。4月13日，國(guó)常會(huì)提及“鼓勵(lì)撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備覆蓋率”;4月15日，銀保監(jiān)會(huì)召開國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)，提及“鼓勵(lì)撥備較高的大型銀行及其他優(yōu)質(zhì)上市銀行將實(shí)際撥備覆蓋率逐步回歸合理水平”。受訪銀行對(duì)政策解讀主要有以下方面，分子端，撥備計(jì)提策略從較長(zhǎng)時(shí)間跨度出發(fā)，旨在熨平經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響，將積極順應(yīng)監(jiān)管導(dǎo)向，整體保持撥備在合理水平，個(gè)別撥備超400%的銀行表示后續(xù)撥備覆蓋率或有小幅下行;分母端，如果2022年不良?jí)毫τ兴哟螅瑩軅鋵⑦M(jìn)一步發(fā)揮緩釋風(fēng)險(xiǎn)作用，撥備覆蓋率自然會(huì)相應(yīng)下降。例如某股份制銀行在2013-201年風(fēng)險(xiǎn)暴露期，撥備覆蓋率一度降至180%附近，2016年后逐步回升，截至2022年一季度末已升至440%上方。

總體來看，銀行二季度營(yíng)收增速或小幅放緩，“量增難抵價(jià)降”拖累凈利息收入增長(zhǎng)勢(shì)頭。結(jié)合調(diào)研情況看，從“量增”角度來看，5月、6月，上市銀行信貸投放呈現(xiàn)環(huán)比改善，大型銀行穩(wěn)定投放，部分深耕經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的中小銀行，信貸投放已恢復(fù)至甚至高于2021年同期水平。從“價(jià)降”角度來看，囿于實(shí)體有效信貸需求相對(duì)不足，在信貸供需矛盾加大背景下，資產(chǎn)端定價(jià)承壓下行，按揭貸款、部分非房消費(fèi)類貸款等下行幅度相對(duì)更大。雖然存款定價(jià)上限下調(diào)、資金利率低位等因素有助穩(wěn)息差，但在資產(chǎn)端價(jià)格擠壓及存款定期化等因素影響下，二季度凈息差收窄是行業(yè)性特征，我們初步測(cè)算二季度息差季環(huán)比下行2BP左右。

資金利率低位有助于非息收入穩(wěn)定增長(zhǎng)。手續(xù)費(fèi)收入有韌性，隨著5月疫情逐步得到管控，銀行卡、投行等手續(xù)費(fèi)收入有望修復(fù)，資本市場(chǎng)景氣度提升也將有助財(cái)富管理相關(guān)業(yè)務(wù)復(fù)蘇。在其他非息收入方面，市場(chǎng)利率及流動(dòng)性環(huán)境相對(duì)友好有助于投資收益提升，但高基數(shù)下或難以超越2021年同期增速水平。

總體來看，二季度盈利增長(zhǎng)或好于此前預(yù)估，主要因?yàn)樵谫Y本長(zhǎng)期壓力下，銀行有必要維持內(nèi)源性資本補(bǔ)充強(qiáng)度，盈利能力受資本約束加大而穩(wěn)健性更強(qiáng)。招商銀行近期股東大會(huì)也認(rèn)為，雖然營(yíng)收增長(zhǎng)與2021年相比有所放緩，但盈利增長(zhǎng)仍然符合預(yù)期。

資產(chǎn)質(zhì)量整體可控，信用成本有望保持平穩(wěn)，甚至穩(wěn)中略降。在延展期政策安排下，不良?jí)毫ο鄬?duì)有限，如南京銀行業(yè)績(jī)快報(bào)顯示二季度末不良率季環(huán)比持平于0.9%，逾期率季環(huán)比下降8BP至1.18%;招行二季度不良率上升幅度很小。

受資本約束加大影響，盈利增速有望錄得較好表現(xiàn)。對(duì)于多數(shù)股份制銀行而言，國(guó)內(nèi)系統(tǒng)重要性銀行（D-SIBs）評(píng)估結(jié)果將于四季度公布，入圍銀行面臨更高的資本監(jiān)管要求;同時(shí)，2023年年初新版巴塞爾協(xié)議III的執(zhí)行將對(duì)銀行資本充足率有一定的下拉作用。對(duì)于優(yōu)質(zhì)地區(qū)城商行、農(nóng)商行而言，前期展業(yè)處于“親周期、正循環(huán)”的過程中，多是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)擴(kuò)張快、資本消耗高、盈利増勢(shì)強(qiáng)的外延性發(fā)展模式，需要釋放業(yè)績(jī)?cè)黾觾?nèi)源性資本補(bǔ)充或促進(jìn)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股。綜合判斷，對(duì)于股份制銀行和資本消耗較大的中小銀行而言，為維持資本充足率穩(wěn)定，將面臨更高的內(nèi)源性資本補(bǔ)充及盈利釋放訴求。