筑牢中國金融防線
——兩大武器一刻不能放下

《中國經(jīng)濟(jì)周刊》 首席評論員 鈕文新

在美國根本無視發(fā)展中國家死活而大幅加息、縮表的背景下，一連串的惡性事件已經(jīng)發(fā)生了。今年5月19日，有著2000多萬人口的印度洋島國斯里蘭卡，因7800萬美元的到期債務(wù)無法償還而實(shí)質(zhì)違約，加之國內(nèi)物價飛漲、能源危機(jī)、長期停電以及疫情沖擊旅游，致使民不聊生。

今年2月，南亞國家巴基斯坦為了償還國際債務(wù)，不得不向國際貨幣基金組織（IMF）申請了一筆10.5億美元的貸款。埃及作為全球最大的小麥進(jìn)口國，因外匯儲備近乎枯竭，也不得不向IMF尋求貸款援助……據(jù)IMF的數(shù)據(jù)顯示，全球已有近60%的低收入國家陷入債務(wù)危機(jī)，或處于債務(wù)高風(fēng)險狀態(tài)，而中等收入發(fā)展中國家的償債負(fù)擔(dān)目前處在30年來的最高水平。

歷史地看，國家債務(wù)違約風(fēng)險最終體現(xiàn)為國家本幣貶值，同時體現(xiàn)為貨幣利率的超大幅度上漲。于是，國家經(jīng)濟(jì)因利率高企的影響而被嚴(yán)重壓制。其結(jié)果必然是：整個經(jīng)濟(jì)惡性循環(huán)，不能自拔。

一個值得關(guān)注的現(xiàn)象：面對美元大幅加息，曾受亞洲金融危機(jī)影響的國家，這次大都顯示出較大的穩(wěn)定性。為什么？第一，吃過大虧的亞洲國家，它們在危機(jī)之后，一般都逐步強(qiáng)化了資本跨境流動的管制；第二，它們在危機(jī)之后，一般都極其審慎地面對金融市場，杜絕金融杠桿無度放大，尤其在金融衍生品的開發(fā)問題上，顯得更為謹(jǐn)慎小心。從歷史中接受教訓(xùn)，對資本跨境流動實(shí)施管理，以及不予金融市場過度的杠桿和衍生工具，這是發(fā)展中國家在風(fēng)浪中保持穩(wěn)定的重要武器。

中國是發(fā)展中國家，人民幣還遠(yuǎn)未達(dá)到強(qiáng)勢貨幣地位。所以，我們應(yīng)當(dāng)尊重現(xiàn)實(shí)，一刻都不能放下維護(hù)經(jīng)濟(jì)、金融穩(wěn)定的兩大武器。而當(dāng)下的事實(shí)告訴我們：中國做得非常好。第一，充分考慮經(jīng)濟(jì)基本面的現(xiàn)實(shí)情況，以較大的貿(mào)易順差和資本吸引力，維系了人民幣匯率的相對穩(wěn)定；第二，中國金融管理當(dāng)局，多次出手，及時制止了人民幣貶值的炒作風(fēng)潮；第三，盡管人民幣在香港開設(shè)了離岸期貨市場，但鑒于國內(nèi)期貨市場杠桿倍率的可變性，這勢必會對離岸人民幣外匯期貨市場起到威懾作用，讓國際炒家不敢、不能、不愿過度炒作人民幣。

可以肯定，未來很長時期，我們可以讓市場在匯率形成過程中發(fā)揮更大作用，但我們始終都應(yīng)當(dāng)堅(jiān)定而大膽地對資本跨境流動和外匯市場進(jìn)行有效管理。同時，控制好金融杠桿的倍率。