貴人鳥(niǎo)擴(kuò)張戰(zhàn)略下的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究

袁珊，陳曦

（華僑大學(xué)，福建 泉州 362000）

緒論

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，市場(chǎng)環(huán)境也在不斷產(chǎn)生著深刻的變化，企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)也日趨激烈。為了適應(yīng)這復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境，企業(yè)能否及時(shí)調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略就成了企業(yè)生存的關(guān)鍵。許多企業(yè)在營(yíng)收良好的情況下，為了將自己的商業(yè)版圖擴(kuò)展至更大范圍，經(jīng)常會(huì)選擇實(shí)行擴(kuò)張性戰(zhàn)略擴(kuò)大業(yè)務(wù)。我國(guó)體育鞋服企業(yè)貴人鳥(niǎo)在2014 年上市后便開(kāi)始了其向多元化體育產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型布局，在短短四年間，公司一路高歌猛進(jìn)，資本運(yùn)作不斷。急速擴(kuò)張使得貴人鳥(niǎo)在短短幾年內(nèi)敗光400 億甚至瀕臨退市。造成這種情況的原因在于貴人鳥(niǎo)過(guò)于盲目的選取擴(kuò)張業(yè)務(wù)，跨界投資過(guò)多。同時(shí)在公司內(nèi)部又缺乏相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別管理，不能及時(shí)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)。本文以貴人鳥(niǎo)企業(yè)為研究對(duì)象，總結(jié)其在多元化擴(kuò)張戰(zhàn)略中的失敗因素，分析其擴(kuò)張行為中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并據(jù)此提出詳細(xì)建議。

1 貴人鳥(niǎo)簡(jiǎn)介

貴人鳥(niǎo)股份有限公司是從中國(guó)鞋都晉江走出來(lái)的知名體育鞋服品牌公司。公司主要商標(biāo)為“貴人鳥(niǎo)”，主要產(chǎn)品為體育鞋服及運(yùn)動(dòng)配飾。公司的銷(xiāo)售布局主要定位在三四線(xiàn)城市的銷(xiāo)售市場(chǎng)，銷(xiāo)售的產(chǎn)品價(jià)格也比較實(shí)惠。公司于2014 年在上海上市，成為國(guó)內(nèi)第一家在A 股上市的體育鞋服用品企業(yè)。上市之后，貴人鳥(niǎo)致力于商業(yè)模式的轉(zhuǎn)變，力圖實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化體育集團(tuán)的目標(biāo)。

2 貴人鳥(niǎo)多元化擴(kuò)張歷程

2014 年上市后，公司的戰(zhàn)略目標(biāo)發(fā)展為以體育鞋服為主業(yè)、大眾體育、全民健身為方向、多種體育形式協(xié)調(diào)發(fā)展的中國(guó)體育產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，公司希望通過(guò)不斷并購(gòu)和投資效益良好的體育產(chǎn)業(yè)相關(guān)的公司，達(dá)到這一戰(zhàn)略升級(jí)目標(biāo)。

3 多元化動(dòng)因

3.1 獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

體育服裝行業(yè)屬于勞動(dòng)密集型行業(yè)，進(jìn)入門(mén)檻低。由于經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，我國(guó)本土的運(yùn)動(dòng)品牌，如安踏、特步、李寧強(qiáng)勢(shì)崛起。貴人鳥(niǎo)作為老牌體育鞋服企業(yè)，為了在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)環(huán)境中獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，于是選擇多元化擴(kuò)張道路完善自己的產(chǎn)業(yè)布局。

在貴人鳥(niǎo)上市之前，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況良好，公司每年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占當(dāng)年全部收入的90%以上，這說(shuō)明之前公司的主業(yè)還是在體育鞋服制造業(yè)上，其他收入只占了少部分。體育服裝行業(yè)存在行業(yè)特性，其銷(xiāo)售存在季節(jié)周期，當(dāng)即未完成銷(xiāo)售的服裝只能積存到下一年，這就極容易占用企業(yè)的資金，并形成大量的庫(kù)存費(fèi)用，使企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大大上升。再加上貴人鳥(niǎo)在市場(chǎng)占有率，研發(fā)實(shí)力等方面都不占據(jù)優(yōu)勢(shì)，若過(guò)于依賴(lài)主營(yíng)業(yè)務(wù)的營(yíng)收，則會(huì)造成企業(yè)增長(zhǎng)乏力的趨勢(shì)?；谝陨弦蛩?，貴人鳥(niǎo)不斷進(jìn)入新的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，也是基于尋求新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的目的，并希望能通過(guò)并購(gòu)業(yè)績(jī)良好的企業(yè)，實(shí)現(xiàn)獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，分散公司風(fēng)險(xiǎn)。

3.2 實(shí)現(xiàn)資源共享，完成協(xié)同效應(yīng)

波特在《競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)》中提到，多元化經(jīng)營(yíng)的存在目的，就是為了讓企業(yè)各個(gè)部門(mén)、各個(gè)業(yè)務(wù)單位能夠?qū)崿F(xiàn)資源共享、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，使企業(yè)的整體運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)，大于各個(gè)獨(dú)立業(yè)務(wù)單位的運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)。在上市之前，貴人鳥(niǎo)的主營(yíng)業(yè)務(wù)是體育鞋服及配飾制造，銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)為經(jīng)銷(xiāo)商加盟，公司通過(guò)并購(gòu)線(xiàn)下杰之行，名鞋庫(kù)等線(xiàn)上銷(xiāo)售商，推動(dòng)公司的體育鞋服線(xiàn)上銷(xiāo)售的業(yè)務(wù)布局。通過(guò)與線(xiàn)下的渠道進(jìn)行資源整合，有利于完成線(xiàn)上線(xiàn)下渠道的有效協(xié)同和優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。包括尋找本行業(yè)以外的市場(chǎng)，也是為了可以避免專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)所導(dǎo)致的機(jī)會(huì)成本，促進(jìn)業(yè)務(wù)資源整合，增強(qiáng)企業(yè)發(fā)展后勁，使企業(yè)達(dá)到做大做強(qiáng)的目的。

4 風(fēng)險(xiǎn)分析

4.1 擴(kuò)張戰(zhàn)略下貴人鳥(niǎo)籌資風(fēng)險(xiǎn)分析

貴人鳥(niǎo)的籌資規(guī)模不斷增大且籌資結(jié)構(gòu)不合理。從表1 中可知，貴人鳥(niǎo)近五年來(lái)主要依靠借款獲得資金，到2020 年，其獲得的外部資金幾乎全部都為借款，銀行借款通常利率較高，這也意味著貴人鳥(niǎo)背負(fù)著沉重的利息費(fèi)用。表1 為貴人鳥(niǎo)2016～2020 年籌資活動(dòng)。

表1 貴人鳥(niǎo)籌資活動(dòng)

若企業(yè)內(nèi)部的資金流不能滿(mǎn)足日常經(jīng)營(yíng)使用，企業(yè)可以通過(guò)多種方式進(jìn)行融資，比如發(fā)放公司債券、向銀行申請(qǐng)貸款。如果投資項(xiàng)目并未獲得足夠的收益，借款又有高額的利息支出，那么貴人鳥(niǎo)的財(cái)務(wù)狀況將會(huì)進(jìn)一步惡化。

4.2 擴(kuò)張戰(zhàn)略下貴人鳥(niǎo)投資風(fēng)險(xiǎn)分析

2014 年貴人鳥(niǎo)開(kāi)始實(shí)施擴(kuò)張戰(zhàn)略，從2014～2017 年，4 年間的投資活動(dòng)現(xiàn)金流出金額都是大于投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入金額，投資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~一直是負(fù)數(shù)，這表明企業(yè)通過(guò)投資所獲得的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于投資所付出的金額。表2 為貴人鳥(niǎo)2014～2020 年投資活動(dòng)。

表2 貴人鳥(niǎo)投資活動(dòng)

貴人鳥(niǎo)年報(bào)中顯示，2016～2019 年間，貴人鳥(niǎo)收到的其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金都在50 萬(wàn)元以下，這意味著貴人鳥(niǎo)的投資回報(bào)收益差，投資活動(dòng)并未取得理想的結(jié)果。在擴(kuò)張收益低的情況下，貴人鳥(niǎo)選擇將先前收購(gòu)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑪U(kuò)張戰(zhàn)略逐漸收縮。但出售資產(chǎn)帶來(lái)的收益也是暫時(shí)的，其2020 年投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~又重新變?yōu)樨?fù)數(shù)。在這種情況下，原本作為企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的體育鞋服業(yè)務(wù)，其經(jīng)營(yíng)狀況也越來(lái)越惡化。

4.3 擴(kuò)張戰(zhàn)略下貴人鳥(niǎo)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)分析

自從貴人鳥(niǎo)實(shí)施擴(kuò)張性戰(zhàn)略后，存貨規(guī)模整體呈擴(kuò)大的趨勢(shì)，金額從2014 年的1.71 億元，增長(zhǎng)到2016 年的4.75 億元，短短兩年，存貨金額就同比增加了約177%。造成存貨大幅度增加的原因在于企業(yè)收購(gòu)的兩家公司——杰之行和名鞋庫(kù)，帶來(lái)了大量庫(kù)存商品導(dǎo)致的。2 017 年到2019 年，存貨與庫(kù)存商品金額持續(xù)增長(zhǎng)，庫(kù)存商品甚至占到存貨的86.52%，這時(shí)候公司存貨積壓嚴(yán)重，也影響了企業(yè)資金的正常流轉(zhuǎn)。2018 年貴人鳥(niǎo)公司的銷(xiāo)售模式從經(jīng)銷(xiāo)商加盟轉(zhuǎn)為公司直營(yíng)，同時(shí)買(mǎi)斷了經(jīng)銷(xiāo)商手中將近4 億元的存貨，同時(shí)又將收購(gòu)不到兩年的杰之行賣(mài)出，此舉帶走了大量庫(kù)存商品，所以在財(cái)務(wù)報(bào)表上，庫(kù)存商品并沒(méi)有發(fā)生很大的波動(dòng)。在2019 年，公司又一次改變銷(xiāo)售模式，重新采用經(jīng)銷(xiāo)代理模式，這在一定程度上降低了企業(yè)的存貨壓力。期末庫(kù)存的增加導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)速度下降，上市以來(lái)，公司的存貨周轉(zhuǎn)率在不斷下降，存貨周轉(zhuǎn)的時(shí)間正在不斷延長(zhǎng)，這說(shuō)明公司銷(xiāo)售商品乏力，進(jìn)而導(dǎo)致公司存貨持續(xù)堆積。而且從外部的體育鞋服行業(yè)環(huán)境上看，體育鞋服市場(chǎng)化程度較高，隨著國(guó)人消費(fèi)能力的提升，阿迪達(dá)斯，耐克這樣的一線(xiàn)品牌，也下沉到貴人鳥(niǎo)的主戰(zhàn)場(chǎng)三四線(xiàn)城市，使企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)受挫。因此，若公司不能更大范圍地提高市場(chǎng)占有率，不能完成新興市場(chǎng)的領(lǐng)先布局，或者對(duì)銷(xiāo)售預(yù)測(cè)不準(zhǔn)確導(dǎo)致存貨情況進(jìn)一步惡化，將對(duì)公司的營(yíng)運(yùn)產(chǎn)生更加不利的影響。

5 風(fēng)險(xiǎn)成因

5.1 跨界投資占比高，協(xié)同效應(yīng)差

跨界對(duì)于很多企業(yè)來(lái)講，是風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)非常高的。貴人鳥(niǎo)涉足了投資理財(cái)、電競(jìng)甚至女裝等各個(gè)領(lǐng)域。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，貴人鳥(niǎo)這些年通過(guò)其投資平臺(tái)，對(duì)國(guó)內(nèi)很多項(xiàng)目進(jìn)行投資，投資總額超過(guò)20 億，是自2010 年以來(lái)8 年的累積凈利潤(rùn)總額。

但貴人鳥(niǎo)布局的各項(xiàng)業(yè)務(wù)之間，關(guān)聯(lián)并不是很大，所以無(wú)法形成協(xié)同、互補(bǔ)效應(yīng)，使得貴人鳥(niǎo)要一直拿出相應(yīng)的資金進(jìn)行維持，這就讓其主業(yè)的發(fā)展受到了一定的影響。這些跨界投資很難與貴人鳥(niǎo)的主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

首先，在商業(yè)模式上，鞋服產(chǎn)業(yè)與理財(cái)、電競(jìng)和女裝的商業(yè)模式存在很大的不同，其在鞋服行業(yè)商業(yè)模式的探索經(jīng)驗(yàn)，很難套用在這些新業(yè)務(wù)身上。其次，鞋服行業(yè)與理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)的用戶(hù)重疊度并不高，貴人鳥(niǎo)在鞋服行業(yè)積累的客戶(hù)資源很難有效轉(zhuǎn)化為其收購(gòu)業(yè)務(wù)的客戶(hù)資源，其管理經(jīng)驗(yàn)以及運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)也很難嫁接在新項(xiàng)目上，因此造成其主營(yíng)業(yè)務(wù)與新增業(yè)務(wù)的割裂，難以迅速產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)價(jià)值，甚至還會(huì)占用公司本就不多的資金，影響公司的運(yùn)營(yíng)。

5.2 風(fēng)險(xiǎn)管控制度缺失

許多民營(yíng)企業(yè)在創(chuàng)立之初往往缺乏制度建設(shè)的意識(shí)，將大量的精力投入到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)當(dāng)中去。但是在進(jìn)行重要的擴(kuò)張戰(zhàn)略時(shí)，完善的風(fēng)控制度將會(huì)發(fā)揮重要的作用。縱觀貴人鳥(niǎo)的擴(kuò)張歷程，其在風(fēng)險(xiǎn)管理制度上是存在缺失的，正是如此，其在投資項(xiàng)目上欠缺考慮，將大量的資金投入到與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)不相關(guān)的業(yè)務(wù)上去。同時(shí)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系對(duì)該公司能否實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展具有很強(qiáng)的重要性，能夠使企業(yè)做好經(jīng)營(yíng)決策，避免陷入財(cái)務(wù)危機(jī)之中。

6 建議

6.1 戰(zhàn)略制定要符合企業(yè)實(shí)際

戰(zhàn)略的制定決定著企業(yè)未來(lái)一段時(shí)間的發(fā)展方向，如果戰(zhàn)略制定脫離企業(yè)實(shí)際，就會(huì)使企業(yè)發(fā)展偏離軌道。對(duì)于貴人鳥(niǎo)來(lái)說(shuō)，其多元化戰(zhàn)略的選擇偏離了當(dāng)時(shí)企業(yè)的實(shí)際狀況。在資金并不充裕的情況下，缺乏戰(zhàn)略定力，盲目進(jìn)行了多次密集的跨界投資，導(dǎo)致資金鏈出現(xiàn)緊張問(wèn)題，最終影響到主業(yè)發(fā)展。因此，企業(yè)在選擇發(fā)展戰(zhàn)略時(shí)，應(yīng)該結(jié)合行業(yè)政策、市場(chǎng)行情和自身實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況再做決策。

6.2 重視核心產(chǎn)業(yè)，注重產(chǎn)業(yè)協(xié)同

在進(jìn)行多元化擴(kuò)張戰(zhàn)略的過(guò)程中，也要抓好主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展?？缃鐢U(kuò)張需謹(jǐn)慎，要考慮到是否能與公司自身的主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生有效協(xié)同。從貴人鳥(niǎo)的案例中可以看出，貴人鳥(niǎo)幾乎忽視了主業(yè)，一門(mén)心思都放在擴(kuò)大版圖上，然而龐大的“多種體育產(chǎn)業(yè)形態(tài)”未能給貴人鳥(niǎo)帶來(lái)效益。其擴(kuò)張的業(yè)務(wù)也因和主業(yè)相差甚遠(yuǎn)，無(wú)法給企業(yè)帶來(lái)足夠的經(jīng)濟(jì)效益，最后反而成為企業(yè)的負(fù)擔(dān)，拿不出資金再與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手對(duì)抗，市場(chǎng)份額逐漸被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蠶食。因此，在企業(yè)擴(kuò)張的時(shí)候，要重視主業(yè)的發(fā)展，也要重視擴(kuò)張業(yè)務(wù)與主業(yè)的協(xié)同。

6.3 建立起有效的風(fēng)控管理制度

在企業(yè)擴(kuò)張過(guò)程中，應(yīng)該要加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別，可以從事前事中事后三方面分析。在事前，從自身及所處行業(yè)出發(fā)，比如分析自身的盈利發(fā)展能力、行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)程度和行業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，對(duì)能否采取擴(kuò)張戰(zhàn)略進(jìn)行可行性分析，識(shí)別出在此過(guò)程中可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，做好財(cái)務(wù)規(guī)劃工作；在事中，要做好對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)狀況的研究工作，以便可以及時(shí)對(duì)戰(zhàn)略細(xì)節(jié)進(jìn)行不斷優(yōu)化和調(diào)整，然后對(duì)可能出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的板塊要加強(qiáng)監(jiān)管，努力將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)下降到可控的水平里，避免企業(yè)未來(lái)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)之中；事后，應(yīng)該及時(shí)對(duì)擴(kuò)張戰(zhàn)略的情況進(jìn)行評(píng)估，為下一步進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和財(cái)務(wù)管理提供有效經(jīng)驗(yàn)。