輕資產運營模式下美的集團財務績效分析與啟示

馮 雪 李維剛（通訊作者）

（佳木斯大學，黑龍江 佳木斯 154002）

一、引言

全球新冠疫情仍在繼續，疫情給許多企業帶來了巨大的沖擊，家電行業面臨國內市場需求平淡、原材料價格飛速上漲等諸多挑戰。盡管如此，中國家電行業仍在克服困難、砥礪前行。輕資產把企業非核心業務外包出去，微笑曲線兩端的高附加值環節研發創新和營銷為企業的核心部分，以較少的投入獲得較高的收益。家電行業對于產品的新種類、新技術對市場需求仍有增不減，企業應該繼續加強技術創新，不斷探索消費者的需求，為產業發展不斷注入新的活力。消費者越來越趨向時尚化、智能化、舒適化、健康化，為了滿足消費者需求，企業需要不斷創新，體現出美的集團采用輕資產運營模式的優勢，企業更注重微笑曲線理論兩端研發設計與品牌和服務。一些互聯網類企業、醫藥類企業、房地產類企業、服裝類企業采用輕資產運營模式，對于提升企業財務績效取得了顯著成效。本文以家電行業龍頭美的集團為例，評價企業采用輕資產運營模式財務績效的成效，希望為其他企業采用輕資產運營模式提供幫助。

二、案例分析

1.公司簡介

美的集團位于廣東省佛山市順德區，在深圳證券交易所2013年上市，以家電產業為主，主要涉及電機、物流等領域，分為四大業務板塊，分別為大家電、小家電、電機及物流。2017年收購德國庫卡，美的一直走不斷擴張之路，多元化發展道路。美的堅守“為客戶創造價值”的原則，致力創造美好生活。美的專注于持續的技術革新，以提升產品及服務質量，令生活更舒適、更美好。

2.輕資產運營模式下美的集團的發展現狀分析

競爭激烈的市場，原材料價格上漲，以及新冠疫情帶來的挑戰，給家電行業帶來了巨大的沖擊。盡管如此，美的集團依舊正視困難，保持家電行業龍頭位置，不斷探索新技術研發，逐漸趨于智能化、時尚化、健康化，新產品為企業帶來新機遇；推進新的營銷模式，面對疫情嚴重影響企業的銷售收入，美的開啟直播帶貨方式，為企業提高收入的同時，增加品牌影響力，疫情期間特別是出口增加的較為明顯。2017年美的集團收購德國庫卡，制定新的戰略，把重點放在研發創新以及消費需求上，也就是微笑曲線的高附加值環節。美的集團采用輕資產運營模式固定資產占比低、流動資產占比高以及企業的有較強的償債能力、良好的營運能力、盈利能力和發展能力優于同行業其他兩家龍頭企業，企業采用此種運營模式有利于提高企業的財務績效。

3.輕資產運營模式下美的集團的財務特征分析

（1）固定資產占比低

如表1所示，美的集團近幾年固定資產占比連續下降，固定資產占總資產的比例從2016年12%下降到2020年6%，下降了6%，整體來說美的集團的固定資產占比低于同行業均值。與重資產企業相比，美的集團會有更多的資金投入到微笑曲線兩端的高附加值環節——研發與營銷，特別是企業到今的發展優勢離不開研發的大量投入，集團在市場競爭中的優勢就是核心技術的創新，美的還投入了制冷研究院，使其技術得到突破進展。因此，美的集團采用輕資產運營模式，降低固定資產占比，投入研發與營銷環節，使企業的財務績效得到提升。

表1 2016年～2020年美的集團固定資產占比情況 （單位：億元）

（2）流動資產占比高

如表2所示，2016年～2020年企業的流動資產占總資產的比例維持在70%左右，說明流動性強，收益較多。同時也表明企業的非流動資產較少，也就是固定資產占比較低。根據美的財務報表，企業的貨幣資金較充足，企業有較多的資金用于研發和營銷環節。

表2 2016年～2020年美的集團流動資產占比情況 （單位：億元）

三、美的集團輕資產運營模式下財務績效分析

1.償債能力分析

首先，通過表3可以看出流動比率除2018年，2016年～2019年保持穩定增長，這說明美的集團的流動資產用來償還負債的比率在增加，2018年可能是由于美的收購庫卡導致流動比率下降。同樣，速動比率過低，企業的短期償債風險較大，速動比率過高，企業在速動資產上占用資金過多，會增加企業投資的機會成本。雖然美的集團速動比率均大于1，但還需要考慮應收賬款是否可以收回，因為速動資產中應收賬款占一半以上，通過對營運能力的分析，應收賬款周轉率逐漸增大，表明企業應收賬款收賬速度在提升，壞賬損失少。因此，從整體上來說企業的短期償債能力逐漸提升。

其次，資產負債率用來反映企業資金流動的健康情況，企業資產負債率通常情況下在40%～60%之間比較合適，而表3中顯示資產負債率2017年～2020年維持在65%左右，通過查閱格力電器2016年～2020年財務報表顯示，格力電器的資產負債率優于美的集團，但美的集團的流動資產占企業總資產的比重較大，說明企業資金周轉速度較快、變現能力強的流動性資金占據了主導位置，由此可見，美的集團的資產負債率高也不十分可怕了。

表3 2016年～2020年美的集團償債能力指標

2.營運能力分析

根據表4可以看出，應收賬款周轉率呈現上下波動趨勢，與前三年相比，2020年應收賬款周轉率呈下降趨勢，表明美的集團賒賬數量在增加，收賬速度變得緩慢，賬齡時間較長，企業收回現金的能力減弱。與此同時，總資產周轉率也呈曲線波動，總資產周轉率除2017年略有上升外，其余都有所回落，但都維持在1左右，對于這種局勢，很可能是原材料價格上漲導致。另外，存貨周轉率呈下降在回升，存貨的周轉速度變慢，很可能是因為美的集團預測存貨的價值將會提升，而故意囤積貨物，以等待時機來獲取更高的利潤。與之相對應的應收賬款周轉天數、存貨周轉天數以及總資產周轉天數，都是隨著周轉率的變化而變化。美的集團面對競爭激烈的市場環境以及嚴峻的新冠病毒疫情影響下，企業的營運能力整體來說是可觀的，企業若想在家電行業中繼續保持優勢地位，還需要對營運能力方面進一步進行調整，以此來獲得最高利潤。

表4 2016年～2020年美的集團營運能力指標

3.盈利能力分析

從表5中可以看出，銷售凈利率=（凈利潤/銷售收入）×100%，要么說明凈利潤增加要么銷售收入減少，通過查閱美的集團財務報表企業近幾年的凈利潤保持穩定增長。表5中銷售凈利潤除2017年下降外，均持續增長狀態，而海爾智家財務報表顯示其銷售凈利率不及美的集團，2017年銷售凈利率的下降主要與美的集團在研發創新與品牌和服務方面加大投入資金有關。

根據表5中美的集團凈資產收益率近幾年一直在波動，主要是由于家電行業競爭激烈，成本壓力較大，另外收購德國庫卡后美的集團進行整合還需一段時間，但整體來說凈資產收益率是可控的。同樣總資產凈利潤率也呈現下降趨勢，主要是由于近幾年整體市場經濟低迷，行業之間競爭壓力較大，以及受2019年末新冠病毒疫情的影響，種種原因使美的集團的利潤不及預期。但美的集團自采用輕資產運營模式后，與企業同行業水平相比，美的集團的盈利能力還是不錯的，值得投資者持續性投資。

表5 2016年～2020年美的集團盈利能力指標

4.發展能力分析

從表6中可以看出，主營業務收入增長率波動較大，2016年和2017年的主營業務收入增長率均超過10%，說明美的集團產品處于成長期，將繼續保持較好的增長勢頭，尚未面臨產品更新的風險，通常主營業務收入增長率超過10%屬于成長型公司；而2018年和2019年在5%～10%之間，說明美的集團產品已進入成熟期，不久將進入衰退期，企業需要研究開發新產品來提高市場競爭力；該比率低于5%，說明公司產品已進入衰退期，保持市場份額已經很困難，主營業務利潤開始滑坡，如果沒有已開發好的新產品，將步入衰落，2020年主要是因為突如其來的疫情使公司進入“癱瘓狀態”，一些門店進入關閉狀態所致。因此，2020年美的更多以線上銷售為主。

表6 2016年～2020年美的集團發展能力指標

美的集團的凈利潤增長率除2020年外比較穩定，維持在16%～17%左右，由于2020年情況比較特殊，對比同行業另外兩家龍頭企業的凈利潤增長率均為負值。該指標越小，說明企業收益增長得越少，表明企業經營業績不佳，市場競爭能力越弱。因此，美的集團的競爭能力比另外兩家龍頭企業優勢較為明顯。

四、美的集團輕資產運營模式下財務績效的結論與啟示

1.結論

通過本文的分析，輕資產運營模式有利于提升美的集團的財務績效，美的集團的財務數據明顯高于同行業平均水平，甚至一些財務指標優于另外兩家龍頭企業。美的集團若想繼續保持領先地位，還需要注意企業的長期償債能力，近幾年企業的資產負債率超過了60%，資產負債率過高可能會形成資金鏈斷裂的風險，無法及時償還負債，美的集團若想避免這種行為，還需對資產負債率加以控制；另外，企業還需要對主營業務收入增長率加以關注，2018年和2019年公司產品進入成熟期，市場已經趨于飽和，此時市場競爭比較激烈，企業想要打破這種局勢，還需要不斷創新或者投入大量的廣告費用，也就是微笑曲線理論的高附加值環節，2020年公司主營業務收入增長率指標顯示企業的產品已經進入衰退期，主要是受新冠疫情影響，公司各方面發展不及預期，高端產品市場對于拉動家電行業復蘇尤為重要，同行業其他兩家龍頭公司也都低于5%，企業想要擺脫此困境，技術是推動高端市場的重要工具，因此美的集團需要繼續研發創新，打造高端品牌市場。

2.啟示

（1）優化企業多元化發展來應對市場的變化

白色家電市場競爭激烈，且逐漸趨于飽和，而小家電近幾年來看銷售量增長較為明顯，一方面，在疫情期間，消費者居家將注意力放到休閑生活中，在某種程度上帶動了小家電市場；另一方面，健康類小家電產品因具有消毒殺菌的功效，在疫情暴發初期，便受到消費者青睞，需求量迅速擴大。此外，隨著單身經濟、懶人經濟的蔓延，消費者更偏好能彰顯個性，提升生活品質的商品，而這些都與小家電本身品類豐富、外觀精美、更新迭代快的屬性相契合。后疫情時代，小家電更加吸引消費者的眼球，企業需要繼續保持多元化、個性化發展來滿足年輕消費者的需求，及時應對市場需求的變化。

（2）加強線上線下相融合銷售模式

在互聯網時代，線上線下相融合銷售方式已成為多家企業的銷售模式，線上線下相結合，通過互聯網快速傳播有利于提高企業產品品牌的知名度；線上線下相融合可以幫助企業拓展生存空間，有利于占領更多的市場。特別是在新冠疫情未消除情況下，多家企業艱難求生，2020年一些店鋪暫停營業，嚴重影響企業的銷售收入，面對重重壓力，線上直播帶貨為企業帶來了新的生機。美的集團并非只是追求簡單的直播效果，而是通過直播對用戶進行分層了解，分層銷售，并且提高消費者的忠誠度、滿意度。為了贏得消費者信賴，企業對外開放了線下智慧生活體驗館。因此，加強線上線下相融合營銷模式有利于提升企業的競爭優勢。

（3）繼續推動向國際市場銷售

全球面對嚴峻的新冠疫情考驗，在中國政府的幫助下，積極推動家電出口來應對疫情的沖擊，且海外市場有望繼續保持增長。消費者居家時間的增加，消費者會著重關注家庭生活品質，以及健康情況，對于廚房電器的需求也會得到提升。一些海外國家的產能受限，越來越多海外訂單轉移至中國，小家電出口也呈現 “爆單”狀態。全球新冠病毒疫情暴發以后，中國成為全球范圍內少有的能夠提供可靠產能的國家，這為一部分企業帶來了新的出口訂單。至今仍未結束的新冠疫情，海外市場仍有上升空間，因此，美的集團應繼續推動國際市場銷售。