“智能投顧”還有未來嗎？

謝瑋

“曾經被捧得那么高的智能投顧，現在也沒了。”投資者李女士對《中國經濟周刊》記者感嘆道。

6月27日，李女士收到了招商銀行發來的一條短信。短信稱，從7月1日起，該行摩羯智投業務將不再提供購買、調倉、業績展示、投資陪伴等服務，贖回交易不受影響。

在此之前，已有包括工商銀行、建設銀行、民生銀行在內的多家銀行宣布對智能投顧業務進行調整。多家銀行公告，即將在本月底或下月初停止旗下智能投顧相關業務。

這意味著，曾經紅極一時，被視為金融科技創新“碩果”的智能投顧業務陸續下線。這背后究竟是什么原因？

作為過去數年紅極一時的金融科技創新“碩果”，智能投顧可謂是AI技術在金融領域應用的重要體現。

除招行的“摩羯智投”外，不少銀行都上線了智能投顧相關產品，如工商銀行的智能投顧系統“AI投”、農業銀行的“農銀智投”、建設銀行的“龍智投”，以及平安銀行的“平安智投”等。

李女士是招商銀行“摩羯智投”服務的老客戶。2017年，她接觸到“摩羯智投”相關產品介紹，先后投入了幾萬元購買。

招行相關資料介紹，“摩羯智投”是一個服務于波動市場的投資“工具”，不是一個保本保收益的理財產品，也不是以戰勝某個業績基準為目標的產品，而是運用“目標—風險策略”，可以根據投資者所選擇能接受的風險承受能力與收益期望值，構建基金組合，從而完成用戶的投資計劃的工具。

據悉，“摩羯智投”把用戶的風險等級分為10級，產品投資年限分為3種，一共有30種組合。“摩羯智投”組合購買起點為人民幣20000元，追加金額5000元起，無任何額外附加費用。申購、贖回費用由底層基金費用確定。

“就是把錢分散到非常多的基金組合里面。反正過段時間，它會提示自動調倉。一鍵調倉，它就給自動買一些基金，再買一些。” 李女士說。

以李女士2019年購買的摩羯17號產品為例，其組合收益為19096.04萬元，組合收益率達27.28%。根據“摩羯智投”2022年3月的運作月報，該組合近3年累計收益為20.78%，年化收益率為6.5%。

“現在下線了其實有點可惜，畢竟，要是自己買基金，收益率可能都是負的……”李女士笑稱。

不過，也并非所有的智能投顧產品都表現良好。亦有其他投資人稱，自己持有的智能投顧產品收益浮虧，“沒有想象中好用”。在收益上，智能投顧能否跑贏傳統人工投顧，還是要打個問號。

其實，早在去年底，已有包括工商銀行、建設銀行、民生銀行在內的多家銀行宣布對智能投顧業務進行調整，暫停智能投顧購買功能，不再新增規模。而此次不少銀行公告，將停止相關服務，用戶持有的存量組合將分拆為單只基金與理財。

對于多家銀行調整旗下智能投顧業務的理由，多家銀行在公告中都提及，主要原因是“按照監管要求”。

所謂“監管要求”，與去年11月多地證監部門下發的《關于規范基金投資建議活動的通知》（以下簡稱《通知》）直接相關。

《通知》稱，“部分機構混淆了基金投資顧問業務與基金銷售業務附帶提供基金投資建議活動”。

《通知》明確，提供基金投資組合策略建議活動為基金投資顧問業務，應當遵守基金法、《關于做好公開募集證券投資基金投資顧問業務試點工作的通知》，關于基金投資顧問業務資格管理、行為規范等有關要求。

《通知》明確，基金銷售業務附帶提供基金投資建議活動，應當遵循基金銷售業務基本法律關系，并為其劃定了六大底線。

在規范整改安排上，《通知》要求，不具有基金投資顧問業務資格的基金銷售機構應當于2022年6月30日前將存量提供基金投資組合策略建議活動整改為符合前述法律關系的基金銷售業務。

對基金投顧業務的規范界定以及明確的監管劃線，成為眾多機構暫時下架基金組合產品的重要原因。

這還僅是基金投顧行業迎來“強監管”的一個縮影。近年來，公募基金行業發展迅猛。數據顯示，目前，公募基金規模已達25.52萬億元，市場上公募基金數量達9761只。“怎么買”“啥時候買”成為擺在不少投資者面前的問題。

2019年，基金投顧業務試點拉開序幕。此后，監管部門針對基金投顧業務領域陸續出臺了系列規范文件。

智能投顧盡管在業務模式上有別于傳統的基金投顧，但顯然也是監管的對象。

事實上，早在2018年出臺的《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》就曾單獨對智能投顧業務進行規范。

中國人民銀行有關負責人在答記者問中指出，運用人工智能技術開展投資顧問、資管等業務，由于服務對象多為長尾客戶，風險承受能力較低，如果投資者適當性管理、風險提示不到位，容易引發不穩定事件。而且，算法同質化可能引發順周期高頻交易，加劇市場波動，算法的“黑箱屬性”還可能使其成為規避監管的工具，技術局限、網絡安全等風險也不容忽視。

“基金投顧實際上是一種投資推薦，即根據投資人的數據，對投資人進行用戶畫像，為投資人推薦基金產品。”浙江大學國際聯合商學院數字經濟與金融創新研究中心聯席主任、研究員盤和林對《中國經濟周刊》記者分析指出，這和當前監管重視的投資人適當性審核是有一致性的，所以傳統投顧并沒有太大的問題。而智能投顧往往是主動決策，代理客戶進行直接投資，通過AI來作決策，具有一定的不確定性。

盤和林認為，智能投顧產品是客戶將投資委托給AI進行投資，和傳統投顧根據用戶風險推薦投資產品的做法并不相同。

在盤和林看來，監管的出發點，是為了讓消費者投資方面信息更加透明。“智能投顧往往是技術黑箱，投資人并不知道智能投顧的運行機制，大多數投資人也看不懂人工智能的調整參數，所以產品存在不透明、風險不可控的問題。”盤和林說。

招聯金融首席研究員、復旦大學金融研究院兼職研究員董希淼也告訴記者，過去一段時間，基金大熱之際，也有不少互聯網機構、第三方平臺打著智能投顧、智能理財的旗號，進行證券基金產品的銷售，但并未取得相應牌照。不但影響了行業正常發展秩序，甚至可能存在誤導、利益輸送等損害投資者利益的行為。

不過，除了“強監管”帶來的挑戰，智能投顧的未來還面臨著技術、倫理、法律等方面的考驗。

“智能投顧還是有未來的，說白了還是要提高智能投顧的成功率。”盤和林告訴《中國經濟周刊》記者，“可以通過基金策略的方式來實現，比如很多基金是量化投資基金，本身也是利用專業的智能投顧來預測短期的市場。當然也有利用人工智能來對企業進行精準分析，從數據中去了解真實信息。這些都是可以嘗試的，只是在替代投資人決策方面，智能投顧現在看并不適合。”

智能投顧中可能存在的利益沖突也值得關注。

“由于金融消費者不用親自作決策，智能投顧對應的投資就有了一定的操作彈性，部分智能投顧將流動性導向目標產品，并非基于金融消費者的利益出發看問題。”盤和林表示。

董希淼亦直言，作為投資建議，智能投顧業務的開展也應當考慮投資者適當性管理。但對于投資者適當性的區分，目前的智能投顧業務，在能否準確地反映投資者的風險偏好和風險承受能力方面仍存在疑問。

“可能投資者門檻的確立還比較復雜。許多‘投資小白’希望使用智能投顧實現‘傻瓜式’理財，因為他不知該如何選擇。但智能投顧恰恰并不適合小白，智能投顧的服務對象需要有一定的風險承受能力和一定的投資經驗。”董希淼說，還需要綜合通過投資者風險評級和人工審核等，對于投資者風險偏好、風險承受水平進行判定，綜合評估后再提供相應服務。

責編：郭霽瑤 guojiyao@ceweekly.cn

美編：孫珍蘭