貨幣政策要關(guān)心股市切忌一腳油門一腳剎車

《中國經(jīng)濟(jì)周刊》 首席評(píng)論員 鈕文新

今年以來，中國財(cái)政政策擴(kuò)張力度空前。如此力度的經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)，無疑會(huì)對下半年中國經(jīng)濟(jì)構(gòu)成巨大的積極影響。但問題是：貨幣政策應(yīng)當(dāng)怎么辦？

比較麻煩的一件事是：因大宗商品價(jià)格的暴漲，下半年出現(xiàn)輸入性物價(jià)上漲的概率很高，而且現(xiàn)在已經(jīng)有了較為明確的預(yù)期。怎么辦？是不是應(yīng)當(dāng)停止貨幣寬松？甚至收緊？其實(shí)，相關(guān)聲音似乎正在隱現(xiàn)。比如，在最近一個(gè)財(cái)經(jīng)年會(huì)上，一位前金融高管就在借預(yù)期管理問題，主張“中國需要實(shí)施更加積極精準(zhǔn)的財(cái)政政策，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、留有余地”。

“留有余地”是指什么？語言含糊。從長期宏觀經(jīng)濟(jì)政策的實(shí)踐看，中國各路政策主張中，存在的問題是把財(cái)政政策和貨幣政策當(dāng)成“兩張皮”，各說各的，以致2010年出現(xiàn)過積極財(cái)政政策和緊縮貨幣政策組合。結(jié)果是民營企業(yè)不得不靠高利貸維系資金鏈，經(jīng)濟(jì)脫實(shí)向虛。這方面教訓(xùn)可謂深刻。

如何避免宏觀經(jīng)濟(jì)政策再次出現(xiàn)“一腳踩油門，一腳踩剎車”的情況？我認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持系統(tǒng)觀念，以避免出現(xiàn)“兩張皮”現(xiàn)象。

實(shí)際上，2022年3月16日，國務(wù)院金融委召開會(huì)議，給出四大政策要點(diǎn)：第一，有關(guān)部門要切實(shí)承擔(dān)起自身職責(zé)，積極出臺(tái)對市場有利的政策，慎重出臺(tái)收縮性政策。第二，凡是對資本市場產(chǎn)生重大影響的政策，應(yīng)事先與金融管理部門協(xié)調(diào)，保持政策預(yù)期的穩(wěn)定和一致性。第三，國務(wù)院金融委將加大協(xié)調(diào)和溝通力度，必要時(shí)進(jìn)行問責(zé)。金融機(jī)構(gòu)必須從大局出發(fā)，堅(jiān)定支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。歡迎長期機(jī)構(gòu)投資者增加持股比例。第四，保持中國經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的長期態(tài)勢，共同維護(hù)資本市場的穩(wěn)定發(fā)展。

很顯然，上述政策證明決策層對股票市場關(guān)切。

不只是股市，對經(jīng)濟(jì)而言，所謂“輸入性通脹”并非中國貨幣出了問題。事實(shí)是，過去10年，中國從未過多投放貨幣，現(xiàn)在的物價(jià)上漲也絕不是中國的貨幣問題，而是美元的貨幣問題。所以，無論中國貨幣政策如何緊縮，根本無法消除美元給世界帶來的物價(jià)后果。如果非要用人民幣貨幣政策去治理美元犯下的錯(cuò)誤，那無異于“人家生病我們吃藥”。

所以，不能搞大水漫灌，但更不能再搞干旱政策，尤其要堅(jiān)決防止“以緊縮貨幣政策去應(yīng)對輸入性物價(jià)上漲”。 “管理和引導(dǎo)預(yù)期作為當(dāng)前穩(wěn)增長的重要工具，需要在提振需求預(yù)期、改善供給預(yù)期、弱化通脹預(yù)期、降低貿(mào)易環(huán)境惡化預(yù)期等方面進(jìn)一步發(fā)揮作用。”這是值得贊賞的提法，但我們同時(shí)需要注重預(yù)期管理的輕重緩急，就目前情況而言，提振需求預(yù)期，改善供給預(yù)期才是重要的，弱化通脹預(yù)期，不是壓制需求，而是改善供給。比如，國家發(fā)改委最近對煤炭、生豬價(jià)格的窗口指導(dǎo)等。

國之大業(yè)，治理需要精細(xì)。我們要改變過去那種照著書本搞調(diào)控的粗放做法，而將建立中國經(jīng)濟(jì)自身的邏輯框架當(dāng)成要?jiǎng)?wù)，并付諸實(shí)踐。