貨幣政策要關心股市

鈕文新

今年以來，中國財政政策擴張力度空前。如此力度的經濟拉動，無疑會對下半年中國經濟構成巨大的積極影響。但問題是：貨幣政策應當怎么辦？

比較麻煩的一件事是：因大宗商品價格的暴漲，下半年出現輸入性物價上漲的概率很高，而且現在已經有了較為明確的預期。怎么辦？是不是應當停止貨幣寬松？甚至收緊？其實，相關聲音似乎正在隱現。比如，在最近一個財經年會上，一位前金融高管就在借預期管理問題，主張“中國需要實施更加積極精準的財政政策，穩健的貨幣政策要靈活適度、留有余地”。

“留有余地”是指什么？語言含糊。從長期宏觀經濟政策的實踐看，中國各路政策主張中，存在的問題是把財政政策和貨幣政策當成“兩張皮”，各說各的，以致2010年出現過積極財政政策和緊縮貨幣政策組合。結果是民營企業不得不靠高利貸維系資金鏈，經濟脫實向虛。這方面教訓可謂深刻。

如何避免宏觀經濟政策再次出現“一腳踩油門，一腳踩剎車”的情況？我認為，宏觀經濟政策應當堅持系統觀念，以避免出現“兩張皮”現象。

實際上，2022年3月16日，國務院金融委召開會議，給出四大政策要點：第一，有關部門要切實承擔起自身職責，積極出臺對市場有利的政策，慎重出臺收縮性政策。第二，凡是對資本市場產生重大影響的政策，應事先與金融管理部門協調，保持政策預期的穩定和一致性。第三，國務院金融委將加大協調和溝通力度，必要時進行問責。金融機構必須從大局出發，堅定支持實體經濟發展。歡迎長期機構投資者增加持股比例。第四，保持中國經濟健康發展的長期態勢，共同維護資本市場的穩定發展。

很顯然，上述政策證明決策層對股票市場關切。

不只是股市，對經濟而言，所謂“輸入性通脹”并非中國貨幣出了問題。事實是，過去10年，中國從未過多投放貨幣，現在的物價上漲也絕不是中國的貨幣問題，而是美元的貨幣問題。所以，無論中國貨幣政策如何緊縮，根本無法消除美元給世界帶來的物價后果。如果非要用人民幣貨幣政策去治理美元犯下的錯誤，那無異于“人家生病我們吃藥”。

所以，不能搞大水漫灌，但更不能再搞干旱政策，尤其要堅決防止“以緊縮貨幣政策去應對輸入性物價上漲”。 “管理和引導預期作為當前穩增長的重要工具，需要在提振需求預期、改善供給預期、弱化通脹預期、降低貿易環境惡化預期等方面進一步發揮作用?！边@是值得贊賞的提法，但我們同時需要注重預期管理的輕重緩急，就目前情況而言，提振需求預期，改善供給預期才是重要的，弱化通脹預期，不是壓制需求，而是改善供給。比如，國家發改委最近對煤炭、生豬價格的窗口指導等。

國之大業，治理需要精細。我們要改變過去那種照著書本搞調控的粗放做法，而將建立中國經濟自身的邏輯框架當成要務，并付諸實踐。

責編：姚坤 yaokun@ceweekly.cn

美編：孫珍蘭