主動權益前十大基金經理新動向：加倉賽道股 尋找確定性

袁京力

截至2022年7月23日，公募基金的二季度季報基本已披露，公募基金明星效應依然明顯，管理規模前十大的基金經理共計管理了7186.7億元的資金。據天相統計，截至二季度末，權益類基金規模達7.94萬億元，前十名基金經理管理的規模占比接近10%，頭部效應非常明顯。

那么，這些“大塊頭”基金的管理者對未來怎么判斷？其重倉股有啥變化？

雖然經歷了一季度的下跌、二季度強勢反彈，但大部分規模前十的基金經理依然堅持在原來的重倉賽道股基礎上加倉。公募基金重倉的白酒、新能源及部分醫藥創新、醫療服務在二季度取得了較好的反彈收益，規模排名前十大的公募基金經理也對這些板塊青睞有加，而以建筑、地產為主的地產產業鏈及銀行金融等則受到冷落，不少大塊頭基金幾乎沒有地產板塊的倉位，地產板塊受冷落程度可見一斑。

過去幾年，受醫藥降費的沖擊，公募基金對醫藥板塊整體處于減倉的態勢。截至2022年二季度末，基金持倉醫藥比例相對滬深300基準依然超配1.5%，但這個超配比例已經創造了2009年三季末以來的最低水平。期間，不少醫藥股出現了大幅回調，以大白馬恒瑞醫藥為例，其股價從最高點已經下跌超60%。

但這并不代表就沒有機會。從基金持倉醫藥股看，不受醫保集采降費影響的領域受到了基金經理的青睞，比如CRO、醫療服務及創新藥等。泰格醫藥在二季度上漲超過50%，愛爾眼科的漲幅更是接近翻倍。

中歐基金葛蘭旗下的中歐穩健和中歐創新醫療分別增持了約1000萬股和約400萬股愛爾眼科，截至二季度末的市值分別為71.87億元和11.76億元，可謂重倉加持。

葛蘭表示，在長期看好的核心創新藥、創新器械、創新產業鏈、醫療服務以及消費型醫療等方向進行了著重布局，尤其是疫情因素導致部分公司出現了較大幅度調整，其中優秀的公司長期增長驅動因素并未出現重大變化，進行了相對積極的布局。

除了愛爾眼科外，中歐穩健醫療基金還增持了藥明康德、康龍化成、邁瑞醫療等，其中前二者有望受益創新藥的研發和臨床試驗。葛蘭認為，創新藥相關市場還遠未觸及國內市場的天花板，海外市場也在逐步蓄力中。

二季度，易方達藍籌精選也增持了醫藥。其中，易方達藍籌精選持有藥明生物，后者是一家港股上市公司，主要從事生物制品的發現、研發、制造和銷售業務，是CRO龍頭藥明康德的控股子公司。

2022年上半年，中國新房成交額為6.61萬億元，同比下降了28.9%，新房成交額自2008年金融危機以來首次出現負增長。微觀上，受行業銷售下行疊加此前房地產公司多年來過高的杠桿，地產公司債務爆雷頻頻，這導致房地產板塊深度調整。

從半年報業績預告看，開發型房地產股業績大多數均是負增長，與地產景氣度高度相關的裝飾、家居及五金配件公司凈利潤多數不盡如人意。

房地產板塊的調整也引發對銀行的擔憂，這在公募基金也有所表現。易方達藍籌精選的基金經理張坤表示，二季度對結構進行了調整，增加了醫藥等行業的配置，降低了科技、金融等行業的配置;個股方面，仍然持有商業模式出色、行業格局清晰、競爭力強的優質公司。

中歐基金的周蔚文在宏觀經濟和市場估值發生較大變化的情況下，始終堅持“好行業選Alpha，困境反轉行業選Beta”的主線尋找投資機會，增配了新能源、軍工、醫療服務中部分經過調整估值已趨于合理及基本面改善的個股;同時減持了電子、銀行、地產等板塊。

同樣不受待見的還有地產產業鏈上的家電。謝治宇所管理的興全和潤和興全合宜合計在二季度減持海爾智家約2000萬股，減持金額在5億元上下。即便是海爾智家一季報業績保持了正增長，但依然難以阻擋公募基金遠離地產產業鏈的步伐。

據統計，在規模前十大的主動權益基金中，僅有興全趨勢和富國天惠持有房地產行業的股票，金額分別為31.29億元及7480萬元，占各自規模的比重分別為13.36%和0.2%。據Wind數據，前十大基金合計管理規模為3759億元，地產及相關產業鏈在公募基金中的地位可見一斑。

銀華基金經理李曉星是一個例外，雖然其組合沒有房地產股票，但是卻布局了地產產業鏈，其前十大重倉股有東方雨虹及三一重工等與地產景氣度相關的股票。

從一季度及2022年上半年業績預告看，高端白酒和新能源的業績確定性非常高。

2022年一季度，貴州茅臺、五糧液、洋河及瀘州老窖等一線白酒交出了不俗的業績，上述四家白酒企業的凈利潤增長均在15%以上，其中高端白酒的代表貴州茅臺更是在20%以上。據上半年經營數據，貴州茅臺營收同比增長17%，凈利潤同比增長約20%。

易方達兩位基金經理張坤、蕭楠對白酒股偏愛有加，雖然兩位基金經理管理的主要基金在二季度有所減倉，但依然保持了較高的倉位，其中蕭楠所管理的易方達消費行業前十大重倉股中有6只白酒股。

雖對個股有加有減，但匯添富基金的胡昕煒對白酒股依然保持小幅凈增持的態勢，他在匯添富消費行業的財報中寫道：“二季度的投資繼續聚焦于A股和港股消費中的優質公司，盡管疫情反復給很多消費類上市公司的生產經營帶來了階段性的擾動，但我們更希望淡化短期，更聚焦中長期的消費行業發展趨勢以及公司的核心競爭力。”

2022年上半年，新能源車銷售火爆，銷量為266.1萬輛，同比增長超過120%，市場占有率超過20%。這意味著，中國銷售的每5輛車至少有1輛是新能源車。

資料來源：Wind

這直接傳導到了整車、電池、電池上游及鋰礦等多個環節，比如以新能源車為主的比亞迪上半年凈利潤大爆發，鋰礦上游也受益于價格的上漲而業績大增。

易方達消費行業基金經理蕭楠表示，本季度初大幅度配置了新能源整體龍頭標的，并在季度末行業整體估值和預期處于高位的時候做了減持，整體上彌補了一季度對整車市場格局判斷偏差帶來的損失。

信達澳銀新能源基金經理馮明遠表示，經濟弱復蘇+流動性充裕的組合可能很難持續，市場將更加注重基本面的質量，會繼續在新能源、科技、高端制造等主要賽道耕耘，深挖基本面扎實的優質個股，自下而上挖掘機會。

光伏是賽道股的大本營之一，即便過了搶裝潮，上游多晶硅的漲價還是令多晶硅廠商賺得盆滿缽滿，通威股份上半年凈利潤超120億元的預告令人為之側目，但也讓行業蒙上了陰影;不過，受益于平價時代國內裝機的爆發及海外市場的高景氣度，機構對后期光伏業績預期改善并進行了提前布局。

廣發基金的劉格崧對此進行了布局。二季度末，劉格崧管理的廣發小盤小幅加倉了此前已經重倉的隆基綠能及晶澳科技，并大幅加倉了光伏玻璃股福萊特。光伏產業是一個具有全球比較優勢的產業。

對此，劉格崧表示，投資最大的貝塔來自時代背景，過去的互聯網浪潮、智能手機浪潮誕生了一大批大市值公司。未來的科技創新、高端制造能否帶來新浪潮，取決于中國能否進入創新引領的新階段。從過往歷史看，工業體系的完備性是創新發展的重要支撐，產業集群效應決定了創新的效率，市場深度和知識產權保護決定了創新回報。中國已建立比較優勢的產業鏈正快速發展，可以預見正建立比較優勢的產業鏈會越來越豐富。