新冠肺炎疫情暴發(fā)對(duì)上市公司盈利能力影響研究
——基于2019年與2020年的數(shù)據(jù)對(duì)比

韋杰宇

（廣東財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院 廣東廣州 510320）

引言

2019年底新冠肺炎疫情的暴發(fā)，不僅對(duì)人們生活造成了重大影響，也對(duì)經(jīng)濟(jì)造成了重創(chuàng)。受疫情影響，2020年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率僅為2.3%。此次疫情的暴發(fā)對(duì)我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)造成了嚴(yán)重沖擊，也對(duì)我國(guó)上市公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成了不可挽回的損失。上市公司是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中流砥柱，也是市場(chǎng)重大損害重要的組成部分，上市公司的盈利水平能間接反映我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的水平。盈利能力是一家公司的生存根本，盈利能力的強(qiáng)弱可以驗(yàn)證一家公司在戰(zhàn)略的制定和公司的治理上是否合理，而盈利能力的分析能引導(dǎo)公司做出正確的決策，公司大部分的股東、董事以及高級(jí)管理人員都非常重視公司的盈利能力。首先，對(duì)于公司經(jīng)理人員來(lái)說(shuō)，盈利能力是公司各環(huán)節(jié)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的具體體現(xiàn)，公司經(jīng)營(yíng)的好壞都會(huì)通過(guò)盈利能力表現(xiàn)出來(lái)，而通過(guò)對(duì)盈利能力的深入分析，可以使經(jīng)理人發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)管理中的重大問(wèn)題，進(jìn)而采取措施解決問(wèn)題，提高公司收益和管理水平。其次，對(duì)于債權(quán)人來(lái)講，盈利能力的強(qiáng)弱直接影響公司的償債能力，分析公司的盈利能力是非常重要的。最后，對(duì)于股東而言，公司盈利能力的強(qiáng)弱更是至關(guān)重要，因?yàn)閷?duì)于信用相同或者相近的幾個(gè)公司，投資人更傾向于將資金投向盈利能力更強(qiáng)的公司。并且，又由于新冠肺炎疫情的沉重打擊，公司的盈利能力影響因素會(huì)隨之變化，故研究疫情前后對(duì)公司盈利能力的影響因素變化非常必要，這不僅能夠了解疫情暴發(fā)對(duì)公司盈利能力的影響，還能夠?yàn)橐咔楹蠊镜陌l(fā)展提供數(shù)據(jù)支撐。

本文將利用我國(guó)3521家上市公司的數(shù)據(jù)，采用Stata軟件對(duì)上市公司盈利能力的影響因素進(jìn)行多元線性回歸，從資本盈利能力、資產(chǎn)盈利能力、商品盈利能力以及每股收益四個(gè)方面對(duì)上市公司盈利能力進(jìn)行研究分析。其中，資本盈利能力用凈資產(chǎn)收益率表示，資產(chǎn)盈利能力用總資產(chǎn)報(bào)酬率表示，商品盈利能力用銷售利潤(rùn)率、成本利潤(rùn)率表示，每股收益用基本每股收益表示。

文獻(xiàn)綜述

現(xiàn)有研究中，葛家澍和占美松（2008）認(rèn)為盈利能力代表企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營(yíng)條件下由核心利潤(rùn)提供的、穩(wěn)定的投資回報(bào)能力；周富龍（2018）認(rèn)為企業(yè)盈利能力是指企業(yè)通過(guò)各種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)來(lái)獲取利潤(rùn)的能力，也就是企業(yè)投資人通過(guò)獲取投資收益，或者債權(quán)人獲取本息的資金來(lái)源，直接體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效果；孫銀英（2011）認(rèn)為盈利能力包括銷售利潤(rùn)率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率等指標(biāo)；袁超杰等人（2017）對(duì)50家上市公司進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)流動(dòng)資產(chǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入正面影響房地產(chǎn)上市公司的盈利能力；吳淑琨（2002）研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度、內(nèi)部持股比例與公司績(jī)效呈顯著的倒U型關(guān)系；馮延超（2010）對(duì)高科技企業(yè)的股權(quán)集中度與績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)高科技企業(yè)的股權(quán)集中程度越高則公司績(jī)效越低，而傳統(tǒng)企業(yè)股權(quán)集中程度的提高對(duì)公司績(jī)效具有正向的影響；趙萌和姚峰（2015）通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)流動(dòng)性、經(jīng)營(yíng)有效性越強(qiáng)，企業(yè)盈利能力就越強(qiáng)；宋哲和于克信（2017）對(duì)2013-2015年我國(guó)西部地區(qū)158個(gè)資源型上市公司進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)西部資源型上市公司流動(dòng)比率、股權(quán)集中度對(duì)公司績(jī)效有顯著的正向影響；顧吉宇和陳利軍（2011）利用2004-2009年上市公司面板數(shù)據(jù)對(duì)盈利能力進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)公司的規(guī)模與盈利能力呈顯著正相關(guān)；李彬（2013）利用140家制藥行業(yè)上市公司2007-2010年的面板數(shù)據(jù)對(duì)該行業(yè)上市公司盈利能力進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模與盈利能力存在顯著的正相關(guān)；邵文武和姜艷陽(yáng)（2019）發(fā)現(xiàn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、可持續(xù)增長(zhǎng)率、第一大股東持股比例、資產(chǎn)負(fù)債率可顯著提高公司的盈利能力；方華（2009）發(fā)現(xiàn)企業(yè)盈利能力受到公司資產(chǎn)、收入質(zhì)量、利潤(rùn)構(gòu)成等因素影響。

綜上所述，大多數(shù)文獻(xiàn)是以行業(yè)上市公司為研究對(duì)象，從企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、發(fā)展能力、資本結(jié)構(gòu)以及股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)對(duì)其行業(yè)的上市公司盈利能力進(jìn)行研究。本文將借鑒前人的研究，以新冠疫情暴發(fā)前后為切入口，以全部A股剔除掉ST/*ST、PT/暫停上市、終止上市以及數(shù)據(jù)缺失的公司后剩下的3521家上市公司為樣本，從上市公司的資本盈利能力、資產(chǎn)盈利能力、商品盈利能力以及基本每股收益四個(gè)方面對(duì)上市公司的整體盈利能力進(jìn)行影響因素分析。

研究假設(shè)

凈資產(chǎn)是指公司資產(chǎn)總額減去負(fù)債所剩下的凈額，而凈資產(chǎn)收益率是公司凈利潤(rùn)與平均凈資產(chǎn)的比率，其既能反映資本的增值能力，也能反映股東價(jià)值的大小，還可衡量公司對(duì)股東投入資本的利用效率，彌補(bǔ)了每股稅后利潤(rùn)指標(biāo)的不足。通常來(lái)說(shuō)，該凈資產(chǎn)收益率越高，說(shuō)明公司盈利能力就會(huì)越好。據(jù)此，提出假設(shè)1，即凈資產(chǎn)收益率與公司的盈利能力成正比。

總資產(chǎn)報(bào)酬率又稱總資產(chǎn)利潤(rùn)率，是指公司稅前利潤(rùn)與總資產(chǎn)之間的比率，用以評(píng)價(jià)公司運(yùn)用全部資產(chǎn)的總體獲利能力，是評(píng)價(jià)公司資產(chǎn)運(yùn)用效益的重要指標(biāo)。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，總資產(chǎn)報(bào)酬率越高，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)的運(yùn)用效率越好，也就意味著企業(yè)的資產(chǎn)盈利能力越強(qiáng)。據(jù)此，提出假設(shè)2，即總資產(chǎn)報(bào)酬率的提高也能促進(jìn)上市公司盈利能力的提升。

銷售利潤(rùn)率是一定時(shí)期的銷售利潤(rùn)總額與營(yíng)業(yè)總收入的比率，它表明單位銷售收入獲得的利潤(rùn)，反映銷售收入和利潤(rùn)的關(guān)系，是以銷售收入為基礎(chǔ)來(lái)分析上市公司的盈利能力，是反映銷售收入收益水平的指標(biāo)。銷售利潤(rùn)率越高，說(shuō)明企業(yè)的商品經(jīng)營(yíng)能力越強(qiáng)，企業(yè)的獲利能力也就越強(qiáng)，進(jìn)而上市公司整體盈利能力也就越強(qiáng)。據(jù)此，提出假設(shè)3，即銷售利潤(rùn)率的提高能正向促進(jìn)上市公司整體盈利能力的提升。

成本利潤(rùn)率是指一定時(shí)期的銷售利潤(rùn)總額與營(yíng)業(yè)總成本的比率，其反映企業(yè)的投入產(chǎn)出水平，即所得與成本的比率，體現(xiàn)了增加利潤(rùn)是以降低成本及費(fèi)用為基礎(chǔ)的。成本利潤(rùn)率越高，表明生產(chǎn)和銷售產(chǎn)品的每1元成本取得的利潤(rùn)就越多，勞動(dòng)耗費(fèi)的效益就越高，上市公司的盈利能力也就越強(qiáng)。據(jù)此，提出假設(shè)4，即成本利潤(rùn)率的提升能提高上市公司的盈利能力。

由上市公司自身特點(diǎn)所決定，其盈利能力除了可以通過(guò)一般企業(yè)盈利能力的指標(biāo)分析外，還應(yīng)進(jìn)行一些特殊指標(biāo)的分析，特別是一些與公司股票或市場(chǎng)價(jià)值相關(guān)的指標(biāo)分析，如基本每股收益，它是指歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤(rùn)與發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)的比率，是上市公司盈利能力的特殊指標(biāo)，這一指標(biāo)與普通股股東的利益關(guān)系極大，也能間接證明上市公司的市場(chǎng)價(jià)值，進(jìn)而影響上市公司的整體盈利能力。據(jù)此，提出假設(shè)5，即提升每股收益能使上市公司的盈利能力增強(qiáng)。

變量選取、數(shù)據(jù)來(lái)源與模型構(gòu)建

公司盈利能力包括有資本盈利能力、資產(chǎn)盈利能力、商品盈利能力以及每股收益四個(gè)方面（劉晰昱，2019）。公司盈利能力選取凈利潤(rùn)率作為被解釋變量Y，反映整個(gè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的收益水平；資本盈利能力選取凈資產(chǎn)收益率作為解釋變量X，反映公司所有者的投資回報(bào)率；資產(chǎn)盈利能力方面上，選取總資產(chǎn)報(bào)酬率作為解釋變量X，反映資產(chǎn)利用的綜合效益；商品盈利能力選取銷售利潤(rùn)率、成本利潤(rùn)率作為解釋變量X、X，反映銷售收入收益水平以及成本與利潤(rùn)的關(guān)系；每股收益選取基本每股收益作為解釋變量X，反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果。具體的變量名稱、定義及解釋見(jiàn)表1。

表1 變量名稱、定義及解釋

數(shù)據(jù)全部來(lái)源于CCER數(shù)據(jù)庫(kù)，樣本選取了2019年、2020年全部A股市場(chǎng)剔除ST/*ST、PT/暫停上市、終止上市以及數(shù)據(jù)缺失的公司后所剩下的3521家上市公司。樣本選取2019年、2020年數(shù)據(jù)主要是因?yàn)橐咔槭怯?020年初暴發(fā)，2021年年度報(bào)告還未公布，故選取疫情暴發(fā)前的2019年數(shù)據(jù)及疫情暴發(fā)后的2020年數(shù)據(jù)作為樣本；選取剔除掉ST/*ST、PT/暫停上市、終止上市以及數(shù)據(jù)缺失的公司后所剩下的上市公司作為樣本，主要是因?yàn)榭紤]到公司的可持續(xù)性發(fā)展以及研究數(shù)據(jù)的完整性，這樣的研究結(jié)果更具有參考意義。

本文利用多元線性回歸法對(duì)疫情暴發(fā)前后公司盈利能力影響因素進(jìn)行研究，建立模型為：

其中，Y為第i個(gè)公司的凈利潤(rùn)率，β為常數(shù)項(xiàng)，β、β、β、β、β為各變量系數(shù)，X、X、X、X、X分別為第i個(gè)公司的凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、銷售利潤(rùn)率、成本利潤(rùn)率以及基本每股收益，ε為第i個(gè)公司的誤差項(xiàng)。由于新冠肺炎疫情的暴發(fā)導(dǎo)致公司盈利能力發(fā)生較大變化，故分別對(duì)疫情暴發(fā)前后（即2019年、2020年）的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，以觀察疫情暴發(fā)前后對(duì)上市公司盈利能力影響因素的變化情況。

實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

分別對(duì)疫情暴發(fā)前（2019年）與疫情暴發(fā)后（2020年）3521家上市公司的各變量數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，得出結(jié)果如表2、表3所示。

表2 2019年各變量描述性統(tǒng)計(jì)

表3 2020年各變量描述性統(tǒng)計(jì)

3521家上市公司2019年的凈利潤(rùn)率Y平均值為14.61%，2020年的凈利潤(rùn)率Y平均值為4.84%，說(shuō)明新冠肺炎疫情的暴發(fā)導(dǎo)致了上市公司的凈利潤(rùn)率大幅縮減。從解釋變量上看，2019年凈資產(chǎn)收益率X、總資產(chǎn)報(bào)酬率X、銷售利潤(rùn)率X、成本利潤(rùn)率X和基本每股收益X的平均值分別為3.35%、8.31%、16.91%、19.08%和0.60%，而2020年的相應(yīng)變量平均值分別為2.90%、4.69%、6.84%、11.44%和0.46%，顯然2020年各自變量平均值比2019年平均值都要低。由此可見(jiàn)，上市公司在疫情暴發(fā)后的資本盈利能力、資產(chǎn)盈利能力、商品盈利能力都在減弱，每股收益也在下降，說(shuō)明新冠肺炎疫情使得上市公司的整體盈利能力有明顯的下滑趨勢(shì)，嚴(yán)重影響了上市公司的盈利能力。

（二）多元線性回歸與多重共線性檢驗(yàn)

將2019年、2020年數(shù)據(jù)分別代入公式（1）進(jìn)行OLS回歸，分析并檢驗(yàn)疫情暴發(fā)前后上市公司盈利能力影響因素的變化。2019年OLS回歸結(jié)果的F值為8828.63，且R-squared為0.926，說(shuō)明模型整體回歸結(jié)果具有很好的統(tǒng)計(jì)意義與較高的擬合度，再看各變量的顯著性，X、X、X、X、X以及常數(shù)項(xiàng)_cons都具有非常高的顯著性；2020年OLS回歸結(jié)果的F值為17880.08，R-squared為0.962，說(shuō)明2020年的整體回歸結(jié)果也具有非常好的統(tǒng)計(jì)意義與非常高的擬合度，整體回歸結(jié)果比2019年的更加優(yōu)良。接著看各變量X、X、X以及常數(shù)項(xiàng)_cons的顯著性，變量X、X、X以及常數(shù)項(xiàng)_cons也都具有非常高的顯著性，而變量X和X不顯著，相比2019年的各變量，2020年的各變量較不顯著。2019年、2020年的OLS回歸結(jié)果如表4所示。

表4 2019年、2020年的OLS回歸結(jié)果

對(duì)2019年、2020年的OLS回歸結(jié)果分別進(jìn)行多重共線性檢驗(yàn)，檢驗(yàn)采用VIF膨脹因子檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)2019年、2020年的VIF膨脹因子全部小于10，說(shuō)明多元線性回歸結(jié)果不存在多重共線性。2019年、2020年VIF檢驗(yàn)結(jié)果如表5所示。

表5 2019年、2020年VIF檢驗(yàn)結(jié)果

（三）異方差檢驗(yàn)分析

對(duì)2019年、2020年的OLS回歸結(jié)果分別進(jìn)行異方差的檢驗(yàn)，檢驗(yàn)采用White懷特檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)2019年、2020年的P值遠(yuǎn)小于0.05，說(shuō)明White懷特檢驗(yàn)結(jié)果拒絕原假設(shè)，即拒絕接受同方差，這意味著模型存在異方差。2019年、2020年White檢驗(yàn)結(jié)果如表6所示。

表6 2019年、2020年White檢驗(yàn)結(jié)果

由于OLS回歸結(jié)果存在異方差，故需要對(duì)回歸模型進(jìn)行異方差處理，本文處理異方差采用OLS+穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤方法，分別對(duì)2019年、2020年回歸模型進(jìn)行OLS+穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤回歸，該回歸方法可以消除回歸模型異方差的影響，使回歸模型可以與異方差共存。2019年、2020年OLS+穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤回歸結(jié)果如表7所示。對(duì)回歸結(jié)果進(jìn)行統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)， 2019年、2020年回歸結(jié)果的F值較大，說(shuō)明該模型的整體水平非常顯著；R-squared值分別為0.926、0.962，說(shuō)明該模型的擬合度非常好，解釋變量分別能夠解釋被解釋變量的92.62%和96.22%。2019年回歸結(jié)果顯示，變量X、X、X、X都非常顯著，具有統(tǒng)計(jì)意義，僅有變量X不顯著；2020年回歸結(jié)果顯示，僅有變量X和X顯著，X、X以及X都不顯著。2020年回歸模型雖然在整體擬合度上更優(yōu)于2019年，但是在變量的顯著性上2020年遠(yuǎn)不如2019年，說(shuō)明2020年的模型構(gòu)建與變量選取上還欠缺一定的考慮。由于本文數(shù)據(jù)不是時(shí)間序列，故不存在自相關(guān)性，得出2019年、2020年最終回歸模型如公式（2）（3）所示：

表7 2019年、2020年的OLS+穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤結(jié)果

2019年最終回歸模型（公式2）說(shuō)明：凈資產(chǎn)收益率X、基本每股收益X與凈利潤(rùn)率Y呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，凈資產(chǎn)收益率X每增加1%，凈利潤(rùn)率Y就會(huì)減少0.0335%，基本每股收益X每增加1元，凈利潤(rùn)率Y就會(huì)減少0.6773%；總資產(chǎn)報(bào)酬率X、銷售利潤(rùn)率X以及成本利潤(rùn)率X都與凈利潤(rùn)率Y呈正相關(guān)關(guān)系，即總資產(chǎn)報(bào)酬率X、銷售利潤(rùn)率X以及成本利潤(rùn)率X每增加1%，凈利潤(rùn)率Y分別會(huì)增加0.1778%、0.7776%以及0.0925%。

2020年最終回歸模型（公式3）說(shuō)明：凈資產(chǎn)收益率X、總資產(chǎn)報(bào)酬率X、成本利潤(rùn)率X以及基本每股收益X都與凈利潤(rùn)率Y呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，凈資產(chǎn)收益率X、總資產(chǎn)報(bào)酬率X、成本利潤(rùn)率X每增加1%，凈利潤(rùn)率Y就會(huì)分別減少0.0101%、0.0012%、0.0435%，基本每股收益X每增加1元，凈利潤(rùn)率Y就會(huì)減少0.1479%；銷售利潤(rùn)率X與凈利潤(rùn)率Y呈正相關(guān)關(guān)系，即銷售利潤(rùn)率X每增加1%，凈利潤(rùn)率Y就會(huì)增加0.9654%。

研究結(jié)論與對(duì)策建議

（一）研究結(jié)論

本文選取新冠肺炎疫情暴發(fā)前（2019年）與疫情暴發(fā)后（2020年）我國(guó)A股3521家上市公司作為研究樣本，采用OLS最小二乘法，從資本盈利能力、資產(chǎn)盈利能力、商品盈利能力以及每股收益四個(gè)方面對(duì)上市公司盈利能力進(jìn)行研究分析，接著對(duì)回歸模型進(jìn)行多重共線性檢驗(yàn)與異方差檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)模型存在異方差，最后采用OLS+穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤對(duì)模型進(jìn)行異方差處理，得到疫情暴發(fā)前（2019年）與疫情暴發(fā)后（2020年）的最終回歸模型。

根據(jù)2019年回歸模型（公式2）可知，在疫情暴發(fā)前，總資產(chǎn)報(bào)酬率X、銷售利潤(rùn)率X以及成本利潤(rùn)率X都與凈利潤(rùn)率Y呈正相關(guān)關(guān)系，這支持了假設(shè)2、假設(shè)3和假設(shè)4；凈資產(chǎn)收益率X、基本每股收益X與凈利潤(rùn)率Y呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，不支持假設(shè)1和假設(shè)5。根據(jù)2020年回歸模型（公式3）可知，銷售利潤(rùn)率X與凈利潤(rùn)率Y呈正相關(guān)關(guān)系，支持假設(shè)3；凈資產(chǎn)收益率X、總資產(chǎn)報(bào)酬率X、成本利潤(rùn)率X以及基本每股收益X都與凈利潤(rùn)率Y呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，不支持假設(shè)1、假設(shè)2、假設(shè)4和假設(shè)5。

根據(jù)2019年回歸模型（公式2）可知，在疫情暴發(fā)前，總資產(chǎn)報(bào)酬率X、銷售利潤(rùn)率X以及成本利潤(rùn)率X都與凈利潤(rùn)率Y呈正相關(guān)關(guān)系，這支持了假設(shè)2、假設(shè)3和假設(shè)4；凈資產(chǎn)收益率X、基本每股收益X與凈利潤(rùn)率Y呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，不支持假設(shè)1和假設(shè)5。根據(jù)2020年回歸模型（公式3）可知，銷售利潤(rùn)率X與凈利潤(rùn)率Y呈正相關(guān)關(guān)系，支持假設(shè)3；凈資產(chǎn)收益率X、總資產(chǎn)報(bào)酬率X、成本利潤(rùn)率X以及基本每股收益X都與凈利潤(rùn)率Y呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，不支持假設(shè)1、假設(shè)2、假設(shè)4和假設(shè)5。在疫情暴發(fā)前，提高總資產(chǎn)報(bào)酬率與成本利潤(rùn)率可以促進(jìn)上市公司整體盈利能力的提升，但是在疫情暴發(fā)后，總資產(chǎn)報(bào)酬率與成本利潤(rùn)率的提高會(huì)導(dǎo)致上市公司的整體盈利能力下降。

疫情的暴發(fā)改變了總資產(chǎn)報(bào)酬率X和成本利潤(rùn)率X的影響方向，而沒(méi)有改變凈資產(chǎn)收益率X、銷售利潤(rùn)率X以及基本每股收益X的影響方向，但是各變量在對(duì)上市公司盈利能力的影響程度上都有變化。疫情暴發(fā)前，銷售利潤(rùn)率X是最大的影響因素，接著變量影響程度的排序是基本每股收益X>總資產(chǎn)報(bào)酬率X>成本利潤(rùn)率X>凈資產(chǎn)收益率X；疫情暴發(fā)后，銷售利潤(rùn)率X還是最大的影響因素，其次是基本每股收益X，但是剩下3個(gè)變量的影響程度卻改變了，排序是成本利潤(rùn)率X>凈資產(chǎn)收益率X>總資產(chǎn)報(bào)酬率X。

總的來(lái)說(shuō)，銷售利潤(rùn)率X無(wú)論是在疫情暴發(fā)前還是疫情暴發(fā)后，對(duì)上市公司盈利能力的影響都是最大的，其次是基本每股收益X，故在上市公司盈利能力的分析上，一定要著重關(guān)注企業(yè)的銷售利潤(rùn)率與基本每股收益。

本文在研究的過(guò)程中難免會(huì)出現(xiàn)一些不足之處：首先是在資本盈利能力、資產(chǎn)盈利能力、商品盈利能力和每股收益四個(gè)方面的代表性指標(biāo)的選取上，選取的各指標(biāo)并沒(méi)有能夠絕對(duì)反映出各方面的盈利能力程度；其次是在解釋變量的模型構(gòu)建上并沒(méi)有全方位考慮到上市公司盈利能力的影響因素，還存在著遺漏的變量，故在整體的模型回歸過(guò)程中，有可能會(huì)偏離實(shí)際情況。

（二）對(duì)策建議

加大廣告宣傳力度，提高公司品牌知名度。如果一家上市公司擁有較高的品牌知名度，在相同的市場(chǎng)上銷售相同的產(chǎn)品時(shí)，消費(fèi)者更愿意去購(gòu)買知名品牌的產(chǎn)品，甚至?xí)龈嗟腻X去購(gòu)買知名品牌的產(chǎn)品（婁磊等，2020）。盡管這些產(chǎn)品對(duì)于消費(fèi)者來(lái)說(shuō)效用價(jià)值是一樣的，但是知名品牌的消費(fèi)者剩余價(jià)值會(huì)更高，只要消費(fèi)者剩余價(jià)值大于消費(fèi)者多出的產(chǎn)品價(jià)值，消費(fèi)者就會(huì)愿意出更多的錢去購(gòu)買產(chǎn)品價(jià)值相同而消費(fèi)者剩余價(jià)值更大的知名品牌產(chǎn)品，上市公司可以利用消費(fèi)者的消費(fèi)價(jià)值觀加大廣告宣傳，提升公司品牌知名度。公司品牌打響時(shí)，在合理的范圍內(nèi)增加產(chǎn)品價(jià)格，那么公司就能在產(chǎn)品成本不變的情況下增加銷售利潤(rùn)，即提高了銷售利潤(rùn)率，進(jìn)而提升上市公司的盈利能力。

擴(kuò)大公司規(guī)模，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。公司擴(kuò)大規(guī)?？梢酝ㄟ^(guò)內(nèi)部新建發(fā)展、外部并購(gòu)發(fā)展和戰(zhàn)略聯(lián)盟等途徑進(jìn)行。規(guī)模經(jīng)濟(jì)包括規(guī)模內(nèi)部經(jīng)濟(jì)、規(guī)模外部經(jīng)濟(jì)以及規(guī)模結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)，上市公司在邊際效益大于零的情況下可以進(jìn)行外部并購(gòu)（梁杏非，2018），如利用橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)等來(lái)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、共享技術(shù)經(jīng)驗(yàn)、節(jié)省交易費(fèi)用或降低產(chǎn)品平均成本，使得在產(chǎn)品價(jià)格不變的情況下增加產(chǎn)品利潤(rùn)，進(jìn)而提高銷售利潤(rùn)率，提升上市公司的盈利能力。

開發(fā)新產(chǎn)品，提高產(chǎn)品差異化水平。目前市場(chǎng)產(chǎn)品趨于同質(zhì)化，相同類型的產(chǎn)品已經(jīng)沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力（戴書松和丁暢，2020）。公司要想提高產(chǎn)品差異化，須先增加產(chǎn)品研發(fā)投入，加大產(chǎn)品研發(fā)力度，進(jìn)而提高產(chǎn)品差異化。產(chǎn)品差異化的提高不僅降低了購(gòu)買商與公司討價(jià)還價(jià)的能力，還減少了市場(chǎng)上的替代品，使得產(chǎn)品在價(jià)格上有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，增加產(chǎn)品在銷售中的利潤(rùn)，提高銷售利潤(rùn)率，進(jìn)而提升公司盈利能力。

不斷提高公司利潤(rùn)，使每單位投入資本能夠去獲取盡可能多的利潤(rùn)。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是在有限的資本投入中，盡可能去提高公司的利潤(rùn)，進(jìn)而提升資本回報(bào)率，提升上市公司的資本盈利能力。在提升公司利潤(rùn)的同時(shí)，要控制好自身的金融杠桿比例，不要追求過(guò)高的金融杠桿，而是要在一定的總資產(chǎn)規(guī)模上對(duì)公司的利潤(rùn)進(jìn)行最大化，進(jìn)而進(jìn)一步提高上市公司的總資產(chǎn)報(bào)酬率，提升上市公司的資產(chǎn)盈利能力。還有最重要的一點(diǎn)是，要時(shí)刻控制好公司自身的股本規(guī)模，不要為了眼前的利益而放棄長(zhǎng)遠(yuǎn)的公司價(jià)值，而是應(yīng)該進(jìn)一步提高股東每股所能享有的公司利潤(rùn)，提高上市公司的每股收益，進(jìn)而能夠吸引更多的股東對(duì)公司進(jìn)行投資，這在公司的戰(zhàn)略決策上是非常具有優(yōu)勢(shì)的。