“雙碳”目標下非銀行金融機構的角色與作用
——以天風證券為例

丁奇男，周 權，高紅貴

(1.中南財經政法大學，湖北 武漢 430073；2.東北大學秦皇島分校,河北 秦皇島 066004)

1 引言

自改革開放以來，中國經濟進入了高速增長的階段，而伴隨著經濟增長的代價則是資源和環境的相繼損耗與被破壞。其中，因氣候變化而引發的全球變暖問題與人類生存發展息息相關，已經成為了中國乃至世界重點關注的環境問題。為緩解氣候變化，從20世紀開始，西方國家就已提出“碳中和”這一概念。2016年，中國作為世界178個締約方之一簽署了《巴黎氣候協定》，促進了2020年后全球應對氣候變化的行動的部署活動，其長期目標是將全球平均氣溫較前工業化時期上升幅度控制在2 ℃以內，并努力將溫度上升幅度限制在1.5 ℃以內。此后，中國為實現這一目標加快了能源轉型與綠色發展的步伐，并于2020年提出了“碳達峰”與“碳中和”的“雙碳”目標。

根據推算，未來30年，碳中和領域投資規模預計將超138萬億元，然而政府的財政支出規模卻僅占不到16%，在這種情況下，政府支出之外的經濟支持尤為重要，金融機構所提供的投融資服務很大程度上可以彌補政府補貼的短板，綠色金融這一工具應運而生，其中以銀行類金融機構的綠色信貸等業務為主，而非銀行金融機構還參與了綠色債券、綠色基金等業務，在一定程度上也促進了“雙碳”目標的實現。

基于此，本文對“雙碳”目標背景下非銀行金融機構的定位與作用進行了研究分析，以天風證券的綠色金融實踐為例，為非銀行金融機構進一步推動“雙碳”目標實現提供對策建議。

2 背景介紹

2.1 “雙碳”目標

“雙碳”目標，即“碳達峰”與“碳中和”目標的簡稱。我國“碳達峰”目標是指在2030年，中國二氧化碳的排放不再增長，達到峰值，之后逐步回落；“碳中和”目標是指在2060年，中國直接或間接產生的溫室氣體排放總量，通過植樹造林、節能減排等形式，抵消自身產生的二氧化碳排放，實現二氧化碳的“零排放”。

2021年5月26日，碳達峰碳中和工作領導小組第一次全體會議在北京召開；2021年10月24日，中共中央、國務院發布《關于完整準確全面貫徹新發展理念做好碳達峰碳中和工作的意見》，為“雙碳”目標的實現進行了戰略部署，標志著“雙碳”目標任務正式開始推進。

從國際層面來看，努力推動“雙碳”目標的實現：一方面，符合我國構建人類命運共同體的發展理念，有助于樹立我國負責任大國的形象；另一方面，我國當前處于碳排放國家首位，因此我國對“碳達峰”“碳中和”工作的推動有助于全球應對氣候變化。從國內層面來看，“雙碳”戰略倡導綠色、環保、低碳的生活方式，“雙碳”工作的開展加快了創新驅動，發展質量得到提高，能源結構調整和產業轉型升級得到有效促進，最終有助于實現中華民族的偉大復興和長久發展。

2.2 綠色金融

“綠色經濟”最早出現于1989年英國環境經濟學家皮爾斯的著作《綠色經濟藍圖》之中，人們逐漸意識到環境存在著一定的承載力，不能以經濟發展為目的無休止地對資源進行索取、對環境造成破壞，應建立一種綠色的、可持續的經濟發展模式。金融資源作為經濟發展體系中的重要部分，綠色金融工具可以通過優化資源配置緩解資源緊張的局面，其出現有力地推動了綠色經濟的持續發展。

發展綠色金融在我國最早于2015年中共中央、國務院發布的《生態文明體制改革總體方案》中提出，有效促進了我國綠色金融體系的構建；隨后，中國人民銀行聯合七部委于2016年出具的《關于構建綠色金融體系的指導意見》進一步明確了綠色金融的具體定義，即指為支持環境改善、應對氣候變化和資源節約高效利用的經濟活動，對環保、節能、清潔能源、綠色交通、綠色建筑等領域的項目投融資、項目運營、風險管理等所提供的金融服務。近年來，在綠色金融領域，中國通過多種方式推動綠色經濟模式的建立，主要包括開展社會責任投資(SRI)、采納“赤道原則”、建立碳排放權交易制度等，從綠色信貸、綠色債券、各類綠色基金、綠色ABS、綠色建筑保險、光伏保險、風能保險等多維度開發綠色金融工具。時至今日，中國綠色金融的發展在世界范圍內已有所領先。

2.3 “雙碳”目標背景下的綠色金融

伴隨著“雙碳”目標的提出，中國綠色金融邁向新的發展階段，為金融機構以及資本市場促進綠色發展、拓寬發展空間帶來重要機遇。目前我國綠色金融市場中的產品規模較大的為綠色信貸和綠色債券，其中綠色信貸融資占比超過 90%，由于“雙碳”目標的驅動，當前融資需求巨大，而綠色信貸產品較為單一，因此還需要大力發展綠色債券、綠色基金、綠色保險等融資方式，其中有關非銀行金融機構的產品主要有綠色債券、ESG投資與綠色基金等，此外，證券機構等還可以通過綠色股權融資方式開展相關活動。

2.3.1 綠色債券

綠色債券指將募集資金專門用于支持符合規定條件的綠色產業、綠色項目或綠色經濟活動，依照法定程序發行并按約定還本付息的有價證券。全球綠色債券市場在2021年加速發展，發行量翻了一番，達到6210億美元。綠色債券市場在我國建立時間比較晚，但是由于國內對于可持續發展的認知程度較高，以及越來越多的實體企業傾向于綠色發展，因此其在我國的發展十分迅猛。2021年我國境內外綠色債券發行量超過6000億元，同比增長180%，存量高達1.16萬億元。

綠色債券發行人以中高資質、國企為主。具體來看，2016 年以來共有1118 家主體參與綠色債券發行。其中國有企業占發行主體總數的75%以上，而地方國有企業占比則高達53%。并且前十大發行人全部為國有企業，以大型銀行為主。其中發行規模第一的為興業銀行，在過去5 年間發行了11 只綠色債券，總規模達1326億元(圖1、2)。

數據來源：IIGF.2021圖1 中國境內外綠色債券發行規模

數據來源：WIND，海通證券研究所

2.3.2 ESG投資與綠色基金

2004年聯合國規劃署首次提出ESG(Enviromental, Social and Governance)投資概念，從社會責任、生態保護和公司治理的非經濟指標維度對上市公司的投資行為進行評估。截至2021年11月30日，國內ESG存續產品共1014只。ESG 產品凈值總規模達到17879億元人民幣。國內泛ESG概念的基金數量達到了145只，管理規模接近1700億元，仍有較大的發展空間。

不同于發達國家的是，我國國內ESG投資發展主要由政策推動、監管支持來驅動，從2016年至今，各項關于碳市場、公司治理方面的舉措有效促進了更多的上市公司積極參與ESG議題，研究其對公司業務的影響(表1)。

3 天風證券的綠色金融實踐

證券機構是建設現代化經濟體系的重要力量，其在多個維度進行綠色金融業務，并取得一定的實踐成果，在實現社會責任的同時也可以持續健康發展，證券機構積極參與綠色金融工作，充分發揮其在綠色債券、綠色股權融資、綠色投資等領域的業務優勢，推動

表1 碳市場及公司治理方面各項主要舉措

綠色金融發展，推動建設綠色社會，從而有助于“雙碳”目標實現。

天風證券于2000年成立，是一家擁有全牌照的全國性綜合類證券公司，其總部設于湖北省武漢市。它在全國重點區域和城市設有18家分公司及超百家證券營業部，并在境外擁有一家全資子公司。2017年起，天風證券連續獲得證監會證券公司A類評級，2019年躍升至A類AA級評級。2018年，天風證券在上海證券交易所掛牌上市，意味著天風證券的發展歷程邁出了全新的一步。

天風證券，作為綠色金融領域的先行者，于2016年引領綠色金融業務的發展，在深入推進綠色金融的同時積極推出綠色金融產品，有效助力企業成功轉型升級，促進中國綠色金融發展。

3.1 推進綠色金融研究

目前我國金融機構存在依賴傳統業務盈利，缺乏創新，缺少對需求的挖掘以及對市場的開拓動力的現象。而證券公司該類非銀行金融機構可以依托研究機構、智庫等在低碳領域進行深入研究，形成一批有研究深度、行業洞察、商業價值的行業研究文章，重點可覆蓋新能源、能源轉型、交通、建筑、新材料以及雙碳背景下產生的新商業模式等。金融機構可以通過創新綠色金融產品，進而深入開展綠色融資。

在綠色金融的研究上，天風證券從內部和外部兩方面發力。從內部來看，金融機構應提高對綠色金融相關部門的重視程度，并制定完備的綠色金融服務與政策體系，創建綠色金融論壇，建立公司內部綠色金融培訓方案，提升全公司員工與高管的綠色金融意識，緊跟國家政策，服務“雙碳”目標。天風證券在2016年，將綠色金融作為公司核心戰略，并成立了綠色金融事業部，專門從事對于綠色企業和綠色項目的金融服務。

從外部來看，天風證券同中央財經大學合作設立了國內首家綠色金融智庫——綠色金融國際研究院。主要從事對綠色債券、綠色指數、ESG等前沿領域的研究工作，以及對多個有關綠色金融投融資及綠色金融發展的議題進行深入討論。

3.2 開展綠色債券業務

在綠色債券業務方面，天風證券是國內較早踐行綠色金融的金融機構之一，近年來主動推進綠色債券等相關業務，所發行綠色債券的支數和規模均居行業前列，為行業承銷發行綠色金融產品提供了解決方案，還呼吁并推動行業加大綠色金融業務投入(圖3)。

數據來源：天風證券環境信息披露報告(2016～2021)

天風證券于2016年開始了第一項綠債承銷業務——“16清新綠色債”，其發行人主要從事大氣環境治理，以脫硫脫硝除塵為先導，集投資、研發設計、建設及運營為一體。2018年9月，天風證券協助比亞迪發行國內首單新能源汽車租賃證券化項目——“天風證券—比亞迪新能源汽車租賃綠色資產支持專項計劃”；2021年，天風證券作為聯合計劃管理人和主承銷商，參與了“東方欲曉12號綠色資產支持專項計劃(專項用于碳中和)”的申報與發行，這是首單“碳中和”資產支持證券，主要用于碳減排效益的綠色產業項目，發行規模高達52.52億元。這一項目的參與，標志著天風證券在“雙碳”目標引領下的綠色金融領域開始了全新的布局。

此外，目前我國以國企為主體發行的綠色債券占綠色債券比例超過 95%。這一方面是與綠色債券支持的項目范圍密切相關，另一方面是由于債券市場中存在的信用偏好，高評級、大體量的國有企業發行人更被認可。在此情況下，天風證券在發行主體以及證券種類多元化等方面開展創新，針對民企具有一定優勢的領域，如新能源車產業、光伏產業發行專項綠色債券；設計符合民營企業規模小、評級低、科技創新成分多、內生增速高等特點的高收益債券或可轉換債券；從而加大民企上市公司的開發力度、增加了民營企業對綠色債券的持有和交易。

3.3 積極參與國家政策制定

金融機構在深度分析行業形勢的基礎上，在了解國家“雙碳”相關政策內容與意向的前提下，還可以主動參與相關法律法規制定，為政策制定提出行業建議，制定行業新標準，幫助監管部門更加有力的檢查督促。

作為中國金融學會綠色金融專業委員會理事單位和中國證券業協會綠色證券委員會主任委員單位，天風證券通過分析市場研究報告、分享行業信息、參與研究討論等方式參與了《綠色產業指導目錄》《綠色債券支持項目目錄(2020年版)》《綠色債券發行指引》以及《綠色投資指引》等一系列政策性文件的制定，為出臺相關綠色金融文件提出諸多意見建議。

4 結論與對策建議

“雙碳”目標的提出對中國未來經濟和社會發展產生深遠影響，各行各業均邁出低碳發展的步伐，此時金融業也迎來了嶄新的機遇和挑戰。一方面，證券行業應進一步凝聚行業合力，為實現“雙碳”目標作出行業應有貢獻。另一方面，發展綠色金融是一項巨大的系統工程，除了證券行業的貢獻以外，政府和監管部門還可以提供一定的政策支持及良好的外部環境，從而促進金融機構進行有關“雙碳”目標的投融資活動。

本文以天風證券為例，對非銀行金融機構在綠色金融領域所開展的工作進行分析，發現在當前“雙碳”目標的背景下，天風證券不論是從內部改革還是外部建設，都圍繞著綠色金融進行了戰略布局，大力推動綠色債券業務的發展，積極參與各項綠色債券的代理與承銷，并為國家政策方針的制定建言獻策。

在推動“雙碳”目標實現的背景下，綠色金融的作用不可小視，非銀行金融機構同時也承擔著不可忽視的重任。因此，國家與非銀行金融機構可以從以下幾個方面進行改進，從而有效推動“雙碳”目標的實現。

(1)國家與政府方面：①政策制定向金融領域傾斜，推動金融機構投資流向綠色項目而非以往的粗放型產業項目；②健全金融監管體系，優化金融資源的合理配置，使得綠色金融資源實現高效流動、發揮實際作用。在政府的推動下，金融機構在進行業務戰略布局時，必然也會更加傾向于發展綠色金融，從而助力“雙碳”目標的最終實現;③在有關綠色債券發行的政策中，可以適當傾斜于民營企業，如給予補貼、降低費用、完善“綠色通道”機制等，從而有效彌補民企相對國企由于信用評級差異導致的發行規模差距。

(2)非銀行金融機構方面：①大力發展綠色債券、綠色基礎設施REITs、綠色產業IPO/再融資/并購重組等業務，發揮金融機構在資金引導上的核心職能，助力重點區域、重點行業、重點企業實現高質量轉型升級發展;②加強綠色金融科技創新研究，積極推出具有更高增長潛力的新產品、新服務、新業態企業;③更廣泛地參與碳交易市場的設計及開發，從專業角度履行衍生品設計、交易做市、引導資金的職能，如通過同銀行類金融機構合作，利用各自資源稟賦拓展相關業務。