出口再超預期

廖宗魁

在一些主要出口導向型國家出口紛紛回落之際，中國的出口增速卻依然節(jié)節(jié)攀高，成為疫后中國經(jīng)濟復蘇的一道靚麗風景線。

海關總署公布的數(shù)據(jù)顯示，7月中國出口（以美元計價）同比增長18%，連續(xù)三個月增速維持在16%以上。

分國別看，7月中國對主要的貿(mào)易伙伴出口都保持了較高的增長，對歐盟、美國、日本和東盟出口同比分別增長23.2%、11%、19%和33.5%。

由于歐美央行都在快速的收緊貨幣政策，全球經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)了一些放緩的跡象。7月制造業(yè)PMI中的新出口訂單指數(shù)為47.4%，比上月下降2.1個百分點。這些指標都指向中國出口可能會下降，但實際情況確是大超市場預期。

為何在全球經(jīng)濟有所降溫的背景下，中國出口依然能超預期的保持高增長呢？申萬宏源證券認為，一方面，歐美極高的通脹往往帶來薪資通脹螺旋，薪資增速下行較慢、黏性較大，發(fā)達國家居民的購買力仍然強勁;另一方面，近期需求降溫主要表現(xiàn)在汽車等領域，并非中國主要出口產(chǎn)業(yè)鏈;第三，全球油氣供給緊張正在沖擊發(fā)達國家工業(yè)生產(chǎn)，需求缺口仍維持高位。

國金證券指出，歐美國家出行快速修復，對汽車、鞋靴等出行相關產(chǎn)品出口形成支撐。同時，中國工業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)鏈完備，服裝、鞋靴等產(chǎn)品的價格優(yōu)勢凸顯。而且，在全球能源危機下，中國工業(yè)生產(chǎn)成本上升相對溫和，使高能耗產(chǎn)品出口成本優(yōu)勢凸顯。

通過一些橫縱向的對比，能夠更加凸顯出當下出口的超預期。縱向來看， 2021年，剔除了基數(shù)影響的出口兩年復合增速為16%;2022年1-7月，出口同比增長也達14.6%，要明顯高于過去十年中國出口5.9%的年均復合增速。橫向來看，當前中國的出口也好于一些出口導向型國家。比如韓國是典型的出口導向國，對國際貿(mào)易形勢非常敏感，受全球經(jīng)濟放緩的影響，6月韓國出口增速僅為5.4%。

本輪出口的強勢已經(jīng)持續(xù)了兩年，很難用短期的因素來解釋。廣發(fā)證券認為，（1）全球疫情背景下，居民生活半徑縮短，商品消費對服務消費形成替代，即雖然總需求受限，但商品需求是擴張的。以美國個人消費支出為例，不變價下2020-2021年商品支出年均復合增長8.1%，而服務支出年均復合增長僅為-1.4%。（2）全球通脹和勞動力供給不足的背景下，歐美制造業(yè)成本抬高，中國制造業(yè)的競爭優(yōu)勢凸顯。

這主要體現(xiàn)為兩個替代：一方面是疫情后商品消費對服務消費的替代，全球商品貿(mào)易量增加;另一方面則是中國制造業(yè)對歐美的替代。

此外，尤其值得注意的是，中國對主要新興市場國家的出口增速非常強勁，正在接力歐美，成為中國出口的“新動力”。根據(jù)海關總署的數(shù)據(jù)，1-7月中國對“一帶一路”沿線國家合計出口4.27萬億元，增長19.8%;對東盟出口2.05萬億元，增長19.1%。

華創(chuàng)證券認為，近期東盟、印度等新興經(jīng)濟體成為中國出口強韌性的重要支撐，特別是各類工業(yè)原材料對出口的拉動顯著。隨著新興經(jīng)濟體疫情基本恢復，其需求得到快速修復。

由于出口金額是名義量，其高增長的背后也有商品價格上漲的助推。根據(jù)中金公司的計算，2022年1-6月，出口數(shù)量指數(shù)平均增速為1.6%，顯著低于以美元計價的出口增速（14.2%）。

未來中國出口會維持強勁嗎？招商證券認為，產(chǎn)業(yè)鏈本身的優(yōu)勢、出口目的地的多元化以及國內港口物流效率的提升會推動三季度中國出口維持高增長。與德、日、韓等制造業(yè)大國出口嚴重依賴全球經(jīng)濟復蘇以及需求回升不同，中國出口商品結構能夠快速適應全球需求的風格轉變，這一定程度上意味著，只要國內不出現(xiàn)類似于上半年那樣大規(guī)模的疫情反彈，產(chǎn)業(yè)鏈本身的優(yōu)勢也會助推出口增長。

7月進口（以美元計價）同比增長2.3%，增速比上月回升1.3個百分點。雖然進口表現(xiàn)沒有出口那么亮眼，但也在穩(wěn)步回升，表明內需在逐漸恢復。

從對GDP增長的拉動看，凈出口對二季度經(jīng)濟的拉動也是最大，成為穩(wěn)增長重要的支撐。二季度受疫情沖擊影響，最終消費支出向下拉動當季經(jīng)濟0.9個百分點，資本形成總額拉動當季經(jīng)濟增長0.3個百分點，貨物和服務凈出口拉動當季經(jīng)濟增長1.1個百分點。