基于財務彈性視角的建筑施工企業財務管理
——以A建筑集團工程有限公司為例

□ 西安 李東平

市場競爭格局加速演變，新冠疫情仍存在一定程度上的不確定性，規模擴張帶來的資金、成本、維穩、工期及安全等履約風險增加。建筑施工行業對資金需求較高，保有一定水平的財務彈性在經濟環境不確定的情況下，對經營發展具有至關重要的影響。本文基于財務彈性視角，對建筑施工企業財務管理情況進行研究。提出了財務彈性視角下建筑施工企業財務管理優化對策，旨在為建筑施工企業發展提供借鑒，促進企業高質量發展。

一、引言

在市場經濟新發展格局下，效益是企業的生命，資金更是企業的血液。據統計，將近80%的企業倒閉是因資金鏈斷裂造成的，恒大地產集團由于過度運用資金的杠桿，盲目舉債，導致資金鏈斷裂而瀕臨破產危機。對于建筑施工企業來說，在未來不確定的環境下，企業獲得資金得以生存的能力至關重要，財務彈性的本質是企業應對未來不確定性的資源儲備（李良瓊等，2021），企業資金鏈斷裂是財務彈性低的體現。因此，保持較高的財務彈性是保障公司穩定發展的基礎。

已有文獻研究了財務彈性評價指標（李良瓊等，2021）、政策選擇（熊健等，2022），有學者研究了財務彈性對企業創新（徐洪峰，2021）、資本結構（范亞東，2018）和企業價值（羅棟梁等，2019）的影響，汪金祥等（2016）探究了我國上市公司零負債行為是融資約束還是財務彈性，研究得出其零負債的主要目的是保持財務彈性，提高投資水平（汪金祥等，2016）。然而，鮮有從財務彈性視角出發，探究企業財務管理問題，本文的編輯貢獻是建立了財務彈性與財務管理的聯系，從融資、投資、分配、運營四方面出發探究了財務彈性視角下企業財務管理問題，并將其運用在建筑施工企業，為建筑施工企業保持合理財務彈性、科學制定發展戰略提供有效借鑒。

二、財務彈性和財務管理相關理論概述

（一）財務彈性概述

1.財務彈性的內涵。財務彈性主要指企業面對未來不確定情況時籌資和利用投資機會的能力。具體是指公司閑置資金和剩余負債的能力。當外部不確定性發生時，公司籌措資金的反應能力和調整余地，即在突發情況下，如何采取有效措施籌資應對未來不確定性（李良瓊等，2021）。

2.財務彈性的來源。①現金持有量。現金持有量包括兩部分：一方面是現金儲備量，另一方面是資產銷售。現金儲量主要是企業經營活動的現金，在繳納企業所得稅、償還債權人債務、給股東分配股利、進行投資后，最終留存在企業的現金流。資產銷售是將資產進行出售以后的現金流，比如土地、房屋等進行銷售取得的現金。企業偶爾資金周轉出現困難，就會利用這種方式，解決企業的燃眉之急。

②償債能力。償債能力主要來源于信用額度和剩余舉債的能力。信用額度是融資時享受的信用額度，便于抓住有利機會進行融資。剩余舉債能力指企業尚可使用的借款能力。企業應提前做好預算安排，確保未來債務按期償還，減少負債，保持低財務杠桿，擁有較高的剩余舉債能力。具體見圖1。

圖1 財務彈性的來源

3.財務彈性的影響因素。①外部因素。建筑施工行業影響財務彈性的外部因素主要有行業因素、經濟環境、政策制度等。企業過度負債融資會減少運營資金，降低財務靈活性。為了使財務彈性保持在合理范圍，企業應盡量維持較低的資產負債率。②內部因素。現金持有量是企業維持財務彈性最重要的因素，它并不是受單一的因素決定，受到股利政策、代理成本、投資決策等內部因素的影響。企業管理層會減少現金股利的發放量，以保證高的現金流進行投資，擴大經營范圍。高現金流的公司在投資機會到來時更容易獲得融資。在舉債能力下降的情況下，企業大多會利用權益融資來保持企業的財務彈性。高水平的財務彈性能夠減少市場摩擦對融資的影響，推進企業進行項目融資，把握良機。

（二）財務管理和財務彈性的互動機制

圖 是財務管理和財務彈性的互2動機制，包括融資、投資、分配和運營四方面。針對建筑施工高風險、高資金需求的特點，內部資金遠不能滿足企業的發展需要，為了降低資金鏈斷裂風險，大多企業采用激進的融資方式，企業應加強對高財務杠桿率、低財務彈性的重視。投資需要大量的資金，發放現金股利會減少資金，為平衡兩者，應保持適當財務彈性。一般情況下，財務彈性大的企業偏向現金股利少量發放；反之，偏向高現金股利政策。當然，也可以選擇其他方式維持現金流、保持財務彈性，如股票回購。同時，可以設定總的彈性目標，實施精細化管理，全面提升企業運營效率和管理水平。

圖2 財務管理和財務彈性的互動機制

三、財務彈性視角下A公司財務管理現狀

（一）公司簡介

A建筑集團工程有限公司（簡稱“A公司”）是中國鐵建股份有限公司下屬公司，具有較強實力，是國家住建部批準的建筑施工企業，承攬市政公共設施建設、鐵路工程建設、建筑裝修工程等，建筑工程質量過硬、品質較高，公司成立八十年以來，為全國各地基礎設施建設做出了重要貢獻。

（二）A公司財務彈性的影響因素分析

1.宏觀環境分析。①政治與法律環境。為了維持工程建筑行業穩定發展，國家推出了一系列的政治政策和經濟政策。首先，國務院通過了《基礎設施和公用事業特許經營管理辦法》，此外，國家提出“一帶一路”，對工程建筑行業獲得輸出過剩產能機會提供了幫助，使其受益較大。法律方面，國家出臺了《合同法》、《勞動法》和《建筑企業資質標準》等法律政策來完善和規范行業內企業的運營行為和資質。針對行業內承包業務中的轉包、分包、掛靠等行為，國家出臺了《反不正當競爭法》。

②經濟環境。國家提出經濟發展新模式，經濟增長速度將由高速增長轉向中高速增長。為保證我國經濟可以在一個健康的環境下穩健成長，國家始終對宏觀經濟進行有力的調控。在新的經濟發展形勢下，工程建筑企業即將面臨市場需求減少、產能過剩和市場競爭激烈等問題。國家采取寬松的財政政策和貨幣政策保證該行業可以在轉型過程中平穩過渡。然而，從我國乃至世界經濟發展趨勢看，未來經濟的發展趨勢還具有一定的不確定性，一些風險因素依然存在。③社會文化環境。工程建筑行業勞動人口數量增長變慢，農村務工人員人數逐年減少，整個行業開始面臨用工荒難題。雖然我國目前仍處于城鎮化高峰期，仍然有許多農村人口進入城市，會減緩勞動人數減少帶來的影響，但據專家預測，2020年左右我國青壯年人口數量到達遞減拐點，這點對工程建筑行業帶來了嚴峻挑戰。我國居民消費水平上漲，人均消費能力提高，這為工程建筑企業提供了廣闊的發展空間。

2.SWOT分析。①優勢分析。一是品牌優勢。企業多年來形成的公司品牌已被市場所認可，這也是企業最有價值的無形資產。二是管理優勢。通過內配外聘，公司培養了一批優秀的管理人才，集團管理機制系統、全面而完善。三是技術優勢。企業在許多領域取得技術突破，具有自主知識產權的施工技術、專利等，為以后“高精尖”項目提供競爭力。四是文化優勢。A公司幾代人共同努力形成的企業文化，將是未來A公司持續發展的有力保證。②劣勢分析。一是規模劣勢。企業主要關注施工等中游業務，而對上游和下游業務缺少開發，使得企業擴大規模受限。二是技術革新緩慢。A公司在當前技術革新日新月異的今天過于單一注重施工質量而缺乏創新意識，技術革新意識較為落后。三是組織結構失衡。組織龐大且臃腫，因人設崗方案較不科學，工作交叉過多，容易造成效率低下，浪費大量資源。③機會分析。一是技術創新速度加快。行業內的技術革新日新月異，應用在項目中都取得了良好的市場預期，把握住這個機會能夠幫助企業將利潤最大化。二是資本運作靈活。國家對資本投入的限制慢慢放寬，使得資金渠道逐漸多元化，資本投資也逐步增加，這對A公司業務的發展極為有利。三是發展前景廣闊。隨著我國國民經濟的發展以及城市化、城鎮化進程加速，工程建筑市場需求增加，為企業的健康發展提供了機會。④威脅分析。行業競爭秩序不規范。行業內的激烈競爭導致有些企業會惡意低價競爭，擾亂行業秩序；規范行業的法規尚不完善，市場墊付資金和拖欠款項的現象普遍。競爭對手威脅。一是國有大型建筑施工企業。二是國際承包企業。國際承包商涌入國內市場，這會搶奪部分原本在國內市場占據主導地位的國有建筑企業的市場份額。三是民營建筑企業。改革開放使得一些民營建筑企業迅速壯大，占有一定市場份額。

（三）財務彈性視角下A公司財務管理現狀

1.融資管理。A公司能夠靈活運用銀行及商業承兌匯票等金融工具化解資金壓力，緩解資金緊張局面，強化資金歸集，基本保證資金供應，確保項目順利運轉。同時，A公司對資金的需求量大，面臨的經營風險高，內部市場資金分配不足，分散了公司有限的現金流。A公司銀行借款占比大，資產負債率較高，應收票據和應收賬款也較多。為此A公司嚴格按照合同規定支付額度，健全了應收賬款動態管理臺賬，厲行清收清欠責任制，但清欠督導力度還有待加強。

2.投資管理。投資所需要現金流的多少會直接涉及到財務彈性的水平。A公司當期經營穩定，面對新項目時較少受限于資金不足而錯失良機。為了提高資金使用效率，A公司通常會整合各項目上的閑置資金再投資于有潛力的新項目，但資金的周轉會受到限制，進而導致財務彈性降低。

3.分配方案管理。公司的股利政策關系到公司的資本結構和未來的發展，合理的股利政策可以樹立公司良好的形象和信譽，激發投資者對公司的投資熱情。現金股利分配是A公司回饋股東的一種形式，現金分紅的連續性傳遞了公司未來向好的信息，增強了投資者信心。然而，A公司項目運營管理的各個環節都需要資金支持，現金股利政策降低了公司財務彈性。

4.運營管理。A公司財務運行基本扎實平穩，預算管理剛性約束，資金流向嚴格把控。嚴格審核對外支付流程，把控勞務支付比例，狠抓項目預算編制，制定了合理的費用指標，保證款項支付及資金使用的安全性。多項舉措同步推進，資金管控效率提升。稅收政策用實用細，減稅降費成效明顯。同時也存在一些風險和問題，由于A公司規模大，點多、線長、面廣、職工人數多，管理難度增加，相應的資源被占用，成本增加，隨著世界經濟政策不確定性增加，新冠疫情影響，外部環境不斷變化，致使A公司經營不確定性增加，這些經營風險和管理問題阻礙了A公司發展，增加了A公司的負擔。由于企業信貸管控，在競爭市場上難以獲取資金優勢，造成企業財務彈性下降。

四、財務彈性視角下A公司財務管理優化對策

（一）保持低杠桿資本結構，加速應收賬款變現

公司自身資金籌措和回籠力度如何，直接影響著企業發展。一方面，公司應合理規劃資金用途，加強對資金的管控，盡可能保證整個公司資金鏈的安全性。在確定資本結構時權衡各個要素，投資之前做到財務杠桿率低、財務彈性高。另一方面，應收賬款是建筑施工企業重要資金來源，公司應加速應收賬款變現，落實清欠制度，嚴格“兩金”壓降，統籌好債權與債務平衡關系。以高質量履約引導業主誠信付款，對久拖未決、臨近到期的大額款項，明確包保責任，有效運用法律手段，充分保障債權有效性，確保資金回籠。

（二）挖掘戰略投資資源，選擇優質投資項目

一是強化戰略對接，聚焦地方政府、市縣級城投公司及國企性質企業，挖掘金融、產業、運營和戰略投資資源，充當整合平臺，實現高端經營；二是樹立“融入城市”理念。深入調研國內建筑市場投資情況，積極應對地方保護政策壁壘，充分借力當地資源，突破市場準入條件限制，爭取站穩市場、扎根發展；三是A公司應充分結合自身實際情況，加強項目投資的可行性分析，從整體和長遠的角度出發，選擇優質投資項目，提高投資質量，提高項目獲得能力，促進企業高質量發展。

（三）采取低現金股利政策，完善薪酬分配體系

A公司規模大、建設項目多，應偏向于低現金股利政策。為了應對公司再投資的需要，應適當留存可供分配的利潤。保持一定的現金流，有助于改善公司的資本結構，增強公司向外部再籌措資金的能力。同時，進一步完善薪酬分配體系，高標準推進績效考核工作，體現差別，突出激勵，注重效率，兼顧公平，充分發揮薪酬分配的杠桿作用，激發隊伍活力。堅持向重點項目、一線崗位、偏遠地區和艱苦環境傾斜的分配導向，充分發揮薪酬分配的激勵作用。

（四）加強資金營運管理，保持充沛現金流

聚焦項目群管控模式，加強資金的集中調配和周轉，通過集約集成提升管理效率；創新大項目管理理念、推進集約化管控模式、強化資金管理和成本管控。統籌資金預算管理，充分發揮“資金上存管理”的“集中優勢”和“規模效應”。持續做大資金池，著力保障資金安全，保持內外部平衡，按照實體量產值下撥資金，保持充沛的、可支配的現金流。

（五）設置財務彈性目標，建立長效發展機制

結合A公司的長遠發展及現有的經濟環境，應建立適合公司自身發展的長效機制，包括資源配置、人員分配、項目管理等。同時，設定公司彈性目標，選擇相關指標考核財務彈性，如現金持有量、杠桿率等，并分解成各部門具體目標，綜合考量各部分的具體情況，協調各部門的工作任務，對工作完成情況進行分析，并配有相對應的獎勵機制，實現資源的有效配置。

（六）助力數字化轉型，提高資金使用效率

在數字化轉型的背景下，完善財務和成本聯管系統，加強資源和價格共享，加強生產要素的統籌協調。嚴格監督管理，逐步完善資金管理系統模塊，通過系統固化管理流程，嚴格支付審批，強化資金管控，降低資金使用成本，提高財務彈性。加強在建項目經濟運行分析，規范墊資項目資金使用，堅持“以收定支、量入為出”的原則，合理安排付款計劃，平衡債權債務比例，減少資金的管理成本和潛在風險，提高資金使用效率。