央行年內再度出手穩匯率

王曉霞

中國人民銀行外景。圖/中新

面對連日來人民幣匯率的單邊貶值行情，中國央行果斷出手穩匯率。9月5日下午，央行發布公告稱：為提升金融機構外匯資金運用能力，中國人民銀行決定，自2022年9月15日起，下調金融機構外匯存款準備金率2個百分點，即外匯存款準備金率由現行8%下調至6%。此舉將增加境內金融機構的美元流動性，釋放了穩匯率信號。

這是繼今年4月25日央行決定自5月15日起下調金融機構外匯存款準備金率1個百分點以來，年內央行第二次下調外匯存款準備金率。

人民幣在經歷今年4月19日～5月12日的一波急跌后，8月15日起開啟第二輪貶值行情。中信證券近日發布的研報分析，8月15日以來人民幣急貶主要是因為中國國內降息、7月中國經濟數據偏弱，以及美國加息預期有所強化等三個因素。8月15日央行宣布MLF和逆回購的中標利率均下降10個基點，這是今年1月之后，國內首次下調政策利率，大超市場預期。此外，8月15日公布的7月經濟數據顯示，各項數據同比增速有不同程度回落，顯示經濟恢復仍不穩固，市場對于中國經濟復蘇的預期有所下調。另一個超預期的因素是，近期多位美聯儲官員做出比市場判斷的更加“鷹派”的表態，美國加息預期有所強化，10年期美債利率也從8月初2.6%的低點反彈到了3.2%。

在上述因素作用下，美元兌人民幣中間價從8月15日的6.74跌至9月5日的6.90，半個月時間累計貶值1600個基點。央行此次宣布再度下調外匯存款準備金率的第二天，9月6日，離岸人民幣兌美元跌破6.97關口，日內跌逾300個基點;在岸人民幣兌美元跌破6.96關口，日內跌逾200個基點。

今年以來，人民幣對美元已貶值了8%左右。當然，在美國貨幣政策轉向緊縮等因素引發美元升值（今年已升值14.6%）的背景下，SDR籃子里其他儲備貨幣對美元也都大幅度貶值。比如，1～8月歐元貶值了12%，英鎊貶值了14%，日元貶值了17%。相較這些貨幣，人民幣的貶值幅度最小。

在美聯儲的緊縮貨幣政策下，未來美元指數仍可能進一步走高，人民幣仍有進一步貶值的壓力。平安證券首席經濟學家鐘正生認為，今年以來美元匯率不斷走強的根本原因是，美國經濟在能源危機中保持相對韌性：一方面，美國經濟對能源的依賴性遠低于歐日等大多數發達經濟體;另一方面，美國經濟仍有韌性，美聯儲緊縮更有底氣。短期看，除非國際“能源危機”出現實質緩和，否則，考慮到冬季能源需求上升、歐洲經濟衰退即將到來、以及非美金融市場的脆弱性與緊張感，美元指數未必已經“見頂”。中期看，“能源危機”終將威脅美國經濟前景，美國經濟衰退風險兌現之時，或許就是美元指數觸頂之日。

據中信證券前述研報預測在美聯儲的鷹派貨幣政策下，美元指數有可能在未來1～2個月繼續上升。不過，從中期看，人民幣貶值的幅度可能有限。

他們認為當前這輪人民幣貶值行情與今年4、5月那一波急跌有很大不同：4、5月時，中美經濟周期錯位，美國經濟過熱而中國經濟受到散點疫情沖擊;當前，海外國家基本面是同步走弱的，美國經濟可能在逐步走向實質性衰退，而中國下半年經濟有望實現一定復蘇。因此，本輪人民幣貶值幅度預計弱于4、5月，在美元指數見頂后甚至可能略有升值，預計到年底的美元兌人民幣匯率運行中樞約為6.7～6.9。

9月5日，央行副行長劉國強在國務院政策例行吹風會上也表示：“（人民幣匯率）合理均衡、基本穩定是我們喜聞樂見的，我們也有實力支撐，我覺得不會出事，也不允許出事。”