企業(yè)現(xiàn)金流量管理優(yōu)化研究
——以L 集團(tuán)有限公司為例

杜雯悅

一、前言

我國房地產(chǎn)近二十年來飛速發(fā)展，成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展中至關(guān)重要的產(chǎn)業(yè)，而在高速發(fā)展的同時也伴隨著弊端和危機(jī)，財報中的現(xiàn)金流最能體現(xiàn)企業(yè)的真實盈利情況和償債能力，因此對于企業(yè)的生存和發(fā)展都尤為重要。本文以L 集團(tuán)有限公司為例，將2018—2020 年的財務(wù)年報作為切入點(diǎn)，通過流入流出情況分析現(xiàn)金流管理現(xiàn)狀，發(fā)現(xiàn)其中經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、融資方面以及應(yīng)對風(fēng)險的問題。根據(jù)以上問題，提出資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化、增強(qiáng)其核心盈利能力以及建立現(xiàn)金流預(yù)算管理機(jī)制等應(yīng)對策略，期望能夠在未來有所改善。

二、現(xiàn)金流管理的相關(guān)理論分析

（一）現(xiàn)金流的相關(guān)理論

現(xiàn)金流，又被稱為現(xiàn)金流轉(zhuǎn)或者現(xiàn)金流動。現(xiàn)金流代表著公司在某一會計期間現(xiàn)金流入與流出的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢。理論將現(xiàn)金流分為動態(tài)現(xiàn)金流和靜態(tài)現(xiàn)金流。受外部的影響，企業(yè)不同的會計期間現(xiàn)金流是不斷變化的，動態(tài)現(xiàn)金流主要是以現(xiàn)金流入和流出的經(jīng)濟(jì)活動而存在，造成變動的方式和內(nèi)容卻不同；靜態(tài)現(xiàn)金流表現(xiàn)在企業(yè)銀行存款和庫存現(xiàn)金等，當(dāng)企業(yè)面臨突發(fā)狀況時，能夠及時用現(xiàn)金來彌補(bǔ)，以免錯失機(jī)遇。

（二）現(xiàn)金流管理的具體內(nèi)容

現(xiàn)金流管理是以現(xiàn)金流為管理的對象，在企業(yè)經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動形成主要的管理體系，包括對企業(yè)未來一段時間的現(xiàn)金流入與流出進(jìn)行合理的規(guī)劃、預(yù)測、控制與執(zhí)行，最終的評價。

1.現(xiàn)金流流程管理。現(xiàn)金流流程管理是指在面對現(xiàn)金的預(yù)算編制時，通過以往的情況，對現(xiàn)有資金進(jìn)行合理配置。在企業(yè)實際經(jīng)營情況下現(xiàn)金流無法與之前編制好的預(yù)算等同，通過對比進(jìn)行有規(guī)劃的調(diào)整，將實際的現(xiàn)金流與預(yù)算中的現(xiàn)金流控制在合理的范圍內(nèi)，最終通過查核和反映，依照實際情況建立一個完整的體系用來評析未來現(xiàn)金流量預(yù)算的完成情況。

2.現(xiàn)金流流量管理。現(xiàn)金流流量管理能夠直接地體現(xiàn)企業(yè)每筆項目的收支情況所帶來的企業(yè)盈余，進(jìn)而反映出企業(yè)的營業(yè)收入的質(zhì)量高低。當(dāng)企業(yè)擁有過量的現(xiàn)金流存在，會增加代理成本，甚至可能引發(fā)過多投資。把控現(xiàn)金流量是現(xiàn)金流流量管理的核心目的。

3.現(xiàn)金流流速管理。現(xiàn)金從企業(yè)流入、流出到最終流回企業(yè)是不斷循環(huán)的過程，資金循環(huán)速度叫現(xiàn)金流流速。現(xiàn)金流流速迅猛代表著企業(yè)現(xiàn)金流活躍性強(qiáng)。當(dāng)企業(yè)活躍性越低，資金可能出現(xiàn)斷流。企業(yè)將資金周轉(zhuǎn)期作為企業(yè)是否能夠存在一個完整資金鏈的基準(zhǔn)。

4.現(xiàn)金流流向管理。現(xiàn)金流流向管理主要分為以下三個，一是母公司對外的現(xiàn)金流，二是現(xiàn)金流在子公司之間、公司內(nèi)部門之間；三是投資的方向。在現(xiàn)金流流向管理的過程中，需要對平衡現(xiàn)金流入與流出所引起的企業(yè)資源的變化進(jìn)行預(yù)判。它主要反映企業(yè)的競爭能力的強(qiáng)弱和未來是否擁有競爭優(yōu)勢。

5.現(xiàn)金流風(fēng)險管理。面對多變的外在環(huán)境因素，企業(yè)決策者應(yīng)該在規(guī)劃的過程中考慮其結(jié)果的不確定性，企業(yè)一部分經(jīng)營活動受制于外部，使得企業(yè)可能會存在收支不符，因此在企業(yè)資金活動過程中帶來諸多潛在的危機(jī)。受大環(huán)境的影響，企業(yè)也越來越重視對現(xiàn)金流風(fēng)險的管理，紛紛建立現(xiàn)金流風(fēng)險評價模型，判斷其風(fēng)險情況。

（三）現(xiàn)金流管理的策略與目標(biāo)

企業(yè)有效地使用現(xiàn)金和實現(xiàn)資本周轉(zhuǎn)循環(huán)十分重要，現(xiàn)金流是衡量一個企業(yè)是否健康最重要的指標(biāo)之一，企業(yè)發(fā)展最重要的一個前提是能夠有效管理現(xiàn)金流。在企業(yè)長期經(jīng)營的過程中，受到現(xiàn)金的流入、流出等諸多因素的影響，導(dǎo)致現(xiàn)金流量管理極度不穩(wěn)定，甚至有資金鏈斷裂的情況，最終需要綜合管理手段來應(yīng)對和防范現(xiàn)金流風(fēng)險。

三、L 公司現(xiàn)金流量管理現(xiàn)狀分析

（一）L 公司基本情況

公司簡介。L 集團(tuán)股份有限公司成立于1992 年7 月8 日，主要經(jīng)營實業(yè)投資、房地產(chǎn)開發(fā)，L 公司的核心產(chǎn)業(yè)是房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營。但如今在我國正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整關(guān)鍵階段的外部條件下，公司的未來也面臨著不小的挑戰(zhàn)。

L 公司現(xiàn)金流量概況。下表是L 公司在2018—2020年大致的現(xiàn)金流量狀況。

表1 現(xiàn)金流量表主要活動（萬元）

（二）L 公司現(xiàn)金流管理體系現(xiàn)狀及分析

1.現(xiàn)金流流程現(xiàn)狀分析。首先L 公司建立了嚴(yán)格的招投標(biāo)制度，且房地產(chǎn)項目建設(shè)期長，為了實現(xiàn)成本的精細(xì)管理，公司加強(qiáng)銷售力度，使大量現(xiàn)金流流入。公司制定了許多規(guī)范性的策略，確保銷售人員從銷售到回款都能夠保證其現(xiàn)金流入的安全性。此外，公司對存在高風(fēng)險的銷售收款環(huán)節(jié)加強(qiáng)了控制力度，以確保現(xiàn)金流入流程在公司的可控范圍內(nèi)，最終控制現(xiàn)金流流程。

2.現(xiàn)金流流量現(xiàn)狀分析。以2018 年至 2020 年為時間段，分析L 公司的現(xiàn)金流現(xiàn)狀。首先L 集團(tuán)有限公司的現(xiàn)金流入量分解來看，主要從企業(yè)的經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動三個方面著手進(jìn)行分析。該公司的現(xiàn)金流入主要集中在經(jīng)營活動和籌資活動，其中近三年的經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入占全部的一半以上，投資活動的現(xiàn)金流入占比最小。以2020 年為例，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金和外部借款收到的現(xiàn)金占總體的59%和16%，反映了銷售活動是公司現(xiàn)金的主要來源方式。

同時，該公司現(xiàn)金流出也是由經(jīng)營活動和籌資活動形成的，在經(jīng)營活動所占比55%～65%，說明L 公司在經(jīng)營活動上的現(xiàn)金支出有所控制，主要為競拍土地費(fèi)用、買賣材料費(fèi)用以及人工勞務(wù)報酬等支付的現(xiàn)金。籌資活動是為了償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金，若要縮減現(xiàn)金流出在必要時候需要考慮土地價款。

表2 2018—2020 年現(xiàn)金流入流出結(jié)構(gòu)表

從上表的數(shù)據(jù)來看，2018 年-2020 年L 公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流入流出比為1.08、1.03、1.08，投資活動現(xiàn)金流入流出比為0.87、0.85、0.99，可見流出小于流入。表明L 公司在財務(wù)負(fù)債狀況上存在一定的問題，其借款力度要大于還款力度，公司主要是依靠借款來維持日常活動。

3.現(xiàn)金流流速現(xiàn)狀分析。通過L 公司的現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)效率，衡量企業(yè)是否存在供應(yīng)脫節(jié)及延長應(yīng)付款周期、拖欠供應(yīng)商的款項等問題。

表3 企業(yè)周期率分析

根據(jù)上表看出，L 公司存貨周轉(zhuǎn)期居高不下，公司不斷拓展項目，導(dǎo)致存貨的數(shù)量增加。應(yīng)收賬款維持時間長，周轉(zhuǎn)期越長意味著收賬越慢，導(dǎo)致隱性風(fēng)險增大，周轉(zhuǎn)期過長將有損公司信譽(yù)。現(xiàn)金流量率處于波動狀態(tài)，主要是因為2020 年“限購令”逐步取消，國家實施房地產(chǎn)“去庫存”的政策，L 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期逐漸減少。同時，公司現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度也較慢，從長遠(yuǎn)角度來看，不利于公司長久發(fā)展。

4.現(xiàn)金流流向現(xiàn)狀分析。通過L 公司2018—2020 年的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略不難發(fā)現(xiàn)其現(xiàn)金流的走向。首先在房地產(chǎn)項目的發(fā)展戰(zhàn)略上，采取穩(wěn)重、謹(jǐn)慎的戰(zhàn)略部署。其次，L公司將大量的現(xiàn)金流集中在項目的設(shè)計和對外營銷兩大方面。

四、L 公司現(xiàn)金流管理存在的問題

（一）現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)不合理

L 公司長期在投資和籌資活動方面現(xiàn)金流出大于現(xiàn)金流入，現(xiàn)金流入無法支撐企業(yè)在投資和籌資上的日常需求，只有通過經(jīng)營活動彌補(bǔ)現(xiàn)金流出大于現(xiàn)金流入的漏洞。周轉(zhuǎn)不靈導(dǎo)致企業(yè)面臨短期償債壓力。短期借款中有大部分資金是通過抵押、質(zhì)押的方式獲取的，使得成本增加。

（二）現(xiàn)金流流速緩慢

L 公司的房地產(chǎn)項目工程造價較高，一旦外界發(fā)生大規(guī)模經(jīng)濟(jì)變動，就會使現(xiàn)金流應(yīng)變能力減弱。2018-2020年期間持續(xù)的房價攀升，消費(fèi)者都保持觀望以及房價和放貸政策的跟進(jìn)，房地產(chǎn)行業(yè)受到巨大影響，貸款能力不強(qiáng)，融資款項較少并且貸款利息較高，所以L 公司的現(xiàn)金流入情況并不樂觀，甚至處于危機(jī)狀態(tài)。

（三）項目現(xiàn)金流占用周期過長

在經(jīng)營過程中銷售部門與財務(wù)部門出現(xiàn)了矛盾，一方是想實現(xiàn)銷售額的增長，另一方卻想降低財務(wù)風(fēng)險，于是應(yīng)收賬款堆積，短期償債能力削弱。2018 年L 公司的凈利率低是由于房地產(chǎn)項目開發(fā)周期占用過長，項目結(jié)轉(zhuǎn)的利潤低于投入資金。從2018-2020 年的周轉(zhuǎn)期數(shù)據(jù)來看，與同行業(yè)W 公司相比要高得多，因此存在現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期過長、資金周轉(zhuǎn)緩慢等問題。L 公司近三年來大規(guī)模增加工程項目，每個項目逐步完工都需要花費(fèi)大量的時間，所以項目現(xiàn)金周轉(zhuǎn)時間延長，直到項目投入使用狀態(tài)才能獲利。同時，受到外界環(huán)境以及政策的影響，現(xiàn)金流回收速度極慢，風(fēng)險也大大增加，因此提高L 公司資金流的應(yīng)變能力以及縮減項目所占用資金的周期迫在眉睫。

五、L 公司現(xiàn)金流管理改進(jìn)及優(yōu)化對策

（一）加強(qiáng)現(xiàn)金流流動性

1.提高核心項目收益率。L 公司應(yīng)該緊抓我國經(jīng)濟(jì)形勢平穩(wěn)的趨勢和深度城鎮(zhèn)化紅利持續(xù)釋放等機(jī)遇，一方面要實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)快速增長，通過創(chuàng)新掀起新一輪轉(zhuǎn)型升級。另一方面，L 公司也應(yīng)該借鑒和創(chuàng)新商業(yè)模式，能夠在宏觀環(huán)境的經(jīng)濟(jì)風(fēng)波下，也能保持較快的銷售速度和現(xiàn)金流的快速回歸。

2.優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。負(fù)債是對資金需求量較大的房地產(chǎn)使用成本較低的主要籌資方式。股東掌握著資金的命脈，所以當(dāng)企業(yè)無法進(jìn)行還本付息時，將會導(dǎo)致股東的快速撤資。因此優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)可以通過調(diào)整負(fù)債的規(guī)模大小、科學(xué)合理地運(yùn)用籌資方式來實現(xiàn)。

（1）調(diào)整負(fù)債的規(guī)模。L 公司應(yīng)該根據(jù)以往經(jīng)營狀況定出自有現(xiàn)金和科學(xué)的投資計劃，通過計算得出現(xiàn)金使用的最低限度，同時提高自身償債能力，制訂一個合理范圍內(nèi)的負(fù)債計劃。

（2）拓寬籌資渠道。從2018-2020 年來看，L 公司盈利能力有待提高，以往通過銀行借款、境外發(fā)售債券的方式來進(jìn)行籌融資，在此基礎(chǔ)上還可通過并購貸款、應(yīng)收賬款保理、跟投機(jī)制等新方式進(jìn)行。應(yīng)收賬款保理是將未收回的賬款進(jìn)行分類及整理，將這部分賬款轉(zhuǎn)讓至保理商處管理，將可提前收回的現(xiàn)金運(yùn)用于經(jīng)營活動中。并購貸款意味著L 公司在從事并購的過程中，將獲得銀行貸款的大力支持，同時可以利用并購貸款利息來抵稅以此來創(chuàng)造價值。其次，L 公司可以根據(jù)自身的情況運(yùn)用籌資渠道增加資金的輸入，并且加強(qiáng)控制融資所帶來的資金投放的時間和高風(fēng)險。

（二）加強(qiáng)存貨管理

從2018-2020 年來看，分公司對存貨管理的政策有很大差異，根據(jù)不同土地價值制定不同價格，不同項目的投資回報率各有差異，所以優(yōu)化L 公司存貨周轉(zhuǎn)效率和存活組成結(jié)構(gòu)是至關(guān)重要的。

1.提高存貨周轉(zhuǎn)率。首先應(yīng)當(dāng)合理高效地安排原材料和待攤費(fèi)用，盡可能縮減建設(shè)工期和交付使用的時間，L 公司將商品房的預(yù)售期縮短，從而加快資金回收速度，項目銷售以及內(nèi)部資金得以流動。

2.優(yōu)化存貨組成結(jié)構(gòu)。L 公司在對現(xiàn)金流進(jìn)行管理時，需要及時采取低庫存的生產(chǎn)環(huán)節(jié)的戰(zhàn)略政策，實現(xiàn)全面提存貨管理的質(zhì)量水平，盡量減少大規(guī)模的資金占用。其次，通過房地產(chǎn)銷售商品房的市場反饋意見來設(shè)計L 集團(tuán)公司經(jīng)營模式，最終實現(xiàn)項目的銷售以及內(nèi)部資金的流動。

（三）完善現(xiàn)金流管理體系

L 公司應(yīng)該根據(jù)2018—2020 年的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化以及自身項目的進(jìn)展情況，對未來現(xiàn)金流發(fā)展以及未來需求進(jìn)行合理的規(guī)劃，實現(xiàn)資金籌劃、分配以及有效運(yùn)用的內(nèi)部均衡，確保經(jīng)營活動穩(wěn)定發(fā)展。建立內(nèi)部現(xiàn)金池可將現(xiàn)金流進(jìn)行集中管理和整體優(yōu)化，可降低利息等財務(wù)費(fèi)用，也有利于對集團(tuán)整體現(xiàn)金流的管理控制。

（四）加強(qiáng)現(xiàn)金流風(fēng)險識別與控制

1.建立企業(yè)現(xiàn)金流預(yù)警系統(tǒng)。L 公司應(yīng)該根據(jù)2018—2020 年的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化以及自身項目的進(jìn)展情況，通過調(diào)整現(xiàn)金流預(yù)算，構(gòu)建現(xiàn)金流預(yù)算管理體系，根據(jù)原有預(yù)算管理的基本框架，增強(qiáng)現(xiàn)金流量的全面預(yù)算管理的理念，對現(xiàn)金流管理做出長期的規(guī)劃和實踐工作。

2.建立現(xiàn)金流風(fēng)險指標(biāo)評價模型。L 集團(tuán)可以將現(xiàn)金流風(fēng)險控制分為四個級別，第一級代表安全，第二級代表相對安全，第三級代表有風(fēng)險，最后一級代表風(fēng)險大。通過現(xiàn)金流風(fēng)險指標(biāo)評表能夠高效地反映其相關(guān)部門或者項目的風(fēng)險，公司能夠針對第三、四級的項目或部門要求其在一定時期減少投資開發(fā)，增加資金回收，提高抗風(fēng)險能力。

六、結(jié)語

本文首先從財務(wù)現(xiàn)金流管理的基本理論著手，以L集團(tuán)有限公司為例分析其現(xiàn)金流現(xiàn)狀的特點(diǎn)，發(fā)現(xiàn)其中存在的問題，得出以下結(jié)論：L 集團(tuán)有限公司投融資取得資金的方式主要是發(fā)行債券、銀行借款、投資者入股，這樣會出現(xiàn)債務(wù)負(fù)擔(dān)的增加、資金結(jié)構(gòu)不合理以及資產(chǎn)負(fù)債率偏高的現(xiàn)象。L 公司的存貨堆積相對來說也是比較嚴(yán)重的，大量資金投入后無法及時收回，逐漸喪失公司現(xiàn)金流流動的活力。在收款管理上也出現(xiàn)有賒銷現(xiàn)象，導(dǎo)致公司出現(xiàn)銷售量大，但現(xiàn)金回流卻不多。L 公司在面對國家新一輪的調(diào)控政策時，只有加強(qiáng)現(xiàn)金流各個方面的管理能力才能有效地應(yīng)對市場所帶來的不確定情況，避免發(fā)生財務(wù)風(fēng)險。

引用

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