比亞迪財務報表分析

陳文星

（西安石油大學經濟管理學院，西安 710065）

一、研究背景

隨著碳達峰和碳中和的提出和逐步推進，加速能源結構的轉型，推動供給側和需求側的革命是我國產業發展的重要舉措。新能源汽車產業，作為戰略性新興產業之一，已經成為我國振興經濟和調整產業結構的重要突破口。根據中國汽車工業協會的數據，2020年全年累計汽車產銷量分別為2 522.5萬輛和2 531.1萬輛。其中，國內新能源汽車產銷量達到了歷史新高，全年產銷分別為136.6萬輛和136.7萬輛，同比增長7.5%和10.9%。隨著國內疫情得到穩定控制，新能源汽車也隨之迅速發展，中國新能源汽車產業正逐步從培育期邁入發展期，成為引領全球汽車產業轉型的重要力量。自進軍汽車業務，特別是進入新能源汽車領域以來，比亞迪憑借領先的技術、過硬的品質，已經成長為我國新能源汽車行業的代表企業之一。本文擬以比亞迪2016-2020年的財務數據為基礎，分析其財務指標，找出比亞迪隱藏的財務風險，并有針對性地提出建議。

二、比亞迪簡介

比亞迪股份有限公司，成立于1995年，是一家高新技術民營企業，旗下三大產業群分別為IT、汽車和新能源。比亞迪2002年7月在香港主板市場發行上市，2011年6月在深圳交易所上市發行。2003年比亞迪收購川秦汽車，因此獲得了汽車生產許可證，正式進入汽車領域，當前已經成為我國新能源汽車的代表性企業之一。

2020年比亞迪實現收入約人民幣1 565.98億元，同比增長22.59%，其中汽車、汽車相關產品及其他產品業務的收入約人民幣839.93億元，同比增長32.76%，占集團總收入53.64%。

三、比亞迪財務比率分析

（一）償債能力分析

對比亞迪的償債能力分析，本文選取了三個指標，分別是流動比率、速動比率、資產負債率，比亞迪償債能力指標如下：

流動比率最常用于衡量公司的短期償債能力，其計算公式為流動資產/流動負債，含義為每單位的流動負債有多少流動資產用來作為償還的保證，比率越大說明公司的短期償債能力越強。由表1可知，比亞迪的流動比率自2017年以來，一直在上升，2020年達到1以上，說明比亞迪的償債能力在逐步增強，但距離合理值還是有一定差距。

表1 比亞迪2016-2020年償債能力指標

速動比率的計算公式為速動資產/流動負債，速動比率是流動比率的補充，其高低直接反映了企業短期償債能力的強弱，速動比率剔除了流動性較差的資產，因而更能直觀地反映企業的短期償債能力。通常認為，速動比率的合理值為1。由表1可知，比亞迪近兩年的速動比率有所下降，整體維持在0.76左右，企業指標低于標準，可見剔除流動性較差的存貨等之后，比亞迪的短期償債能力減弱。

資產負債率的計算公式為:負債總額/資產總額，是衡量企業償債能力的綜合性指標。同時也是一項衡量公司利用債權人資金進行經營活動能力的指標。通常來說，合理的資產負債率水平是40%。由表1可知，比亞迪資產負債率近五年內維持在61%以上，近三年內維持在68%左右，可見其存在資不抵債的風險，長期償債能力較弱，說明比亞迪近些年的快速擴張發展，采用了較高的財務杠桿，這樣雖然可以降低融資成本、減少財務費用，但如果長期保持這樣的結構，很可能發生財務風險。

綜合來看，從償債能力指標分析來說，近五年來，比亞迪的短期償債能力有所增強，但資產負債率仍較高，存在較高的財務杠桿。

（二）營運能力分析

對比亞迪的營運能力分析，本文選取了應收賬款周轉率、應收賬款周轉天數、存貨周轉率、存貨周轉天數、總資產周轉率、總資產周轉天數指標。比亞迪營運能力指標如下：

表2 比亞迪2016-2020年營運能力指標

應收賬款周轉率的計算公式為:銷售收入/平均應收賬款。表示一定期間內，應收賬款回款的平均次數，即應收賬款的周轉速度。應收賬款周轉率指標越高，應收賬款回款速度越快，產生的壞賬損失較少。從比亞迪的應收賬款周轉率來看，從2017年開始一直處于上升狀態，表明比亞迪應收賬款的回款速度有所回升；從應收賬款周轉天數來看，從2017年以來周轉天數在縮短，也是一個較好的趨勢，但是應收賬款周轉天數整體偏高，說明企業存在大量應收賬款，有產生壞賬的可能，如果要避免壞賬損失產生，應該進一步縮短應收賬款周轉天數。

存貨周轉率的計算公式為:銷售成本/平均存貨。該指標表示存貨的周轉速度，反映存貨資金占用量是否合理，存貨周轉率越高，表明企業存貨資產變現能力越強。從比亞迪的存貨周轉率來看，存貨周轉率有一定波動，但波動較小，整體來看2019年出現最低值，但在2020年有所上升，從存貨周轉天數來看，2020年存貨周轉天數較2019年有所縮短，但是整體偏高，表明存貨流動性較差，變現能力減弱。

總資產周轉率的計算公式為:銷售收入/平均資產總額。該比率反映企業利用總資產創造銷售收入的有效程度，體現企業的資產管理水平和利用效率。從比亞迪的總資產周轉天數來看，比亞迪的總資產周轉天數自2017年以來一直在縮短，總資產周轉率波動上升，在2020年恢復到2017年相當水平，是一個比較不錯的表現。

綜合來看，從營運能力指標分析來說，比亞迪近五年來資產周轉率在上升，表明資產流動性有所提高，但是從各類資產周轉天數整體來看，還比較長，資產運營質量還有待提高。

（三）盈利能力分析

對比亞迪的盈利能力分析本文選取的指標有：營業利潤率、凈利潤率、毛利率三個指標，比亞迪盈利能力指標如下：

表3 比亞迪2016-2020年盈利能力指標

營業利潤率的計算公式為:營業利潤/營業收入。該指標是公司主要經營業務的盈利能力，營業利潤率指標越高則說明公司的主營業務發展前景良好，公司的市場整體競爭能力強。從比亞迪的營業利潤率指標可以看出，2016-2019年，比亞迪的毛營業利潤率處于持續下降中，2019年達到最低，僅僅1.81%，到2020年才有所回升，恢復到均值。

凈利潤率的計算公式為：凈利潤/營業收入。2016-2019，比亞迪的凈利潤率處于持續下降中，2019年達到最低值，僅有1.26%，到2020年才有所回升，但是較之前幾年，仍有所差距。

毛利率的計算公式為:（營業收入-營業成本）÷營業收入。毛利率在一定程度上反映企業銷售環節獲利的效率高低，它是企業銷售利潤率的基礎。從比亞迪的毛利率指標可以看出，2016-2019年，比亞迪的毛利率處于持續下降中，2019年達到最低值16.29%，到2020年才有所回升，但是并未恢復到其頂峰位置。

從以上分析可以看出，2019年比亞迪的這三項指標都出現下降情況，該變化的主要原因是自2019年3月開始，國家分階段下調新能源汽車補貼，新能源汽車企業可獲得財政補貼大幅減少，所以這四項指標出現最低值。另外，2019年底疫情暴發，使得汽車需求量下降，2020年后半年隨著疫情的穩定，經濟恢復，人們的消費能力也得到增強，所以2020年各項指標都出現回升。

此外，值得注意的是，比亞迪的毛利率與凈利潤率之間的差距非常大，差距最大的是2019年，毛利率為16.29%，但凈利潤率卻只有1.26%，相差約16倍。差距最小的是2016年，毛利率為20.36%，凈利潤率4.88%，差距也約有5倍。

綜合來看，從營運能力指標分析來說，比亞迪各項指標均出現波動，在2019年出現最低值，在2020年出現小幅度增長，預計未來盈利情況良好。

（四）成長能力分析

對比亞迪成長能力的分析，本文選取營業收入增長率、總資產增長率、營業利潤增長率、凈利潤增長率、凈資產增長率等指標，比亞迪成長能力指標如下:

表4 比亞迪2016-2020年成長能力指標

營業收入增長率的計算公式為:本年主營業務增長額/上年主營業務收入。該指標反映企業主營業務收入的增減變動情況。該指標數額越大則表明公司的主營業務收入增長越迅速。從比亞迪的指標來看，比亞迪的營業收入增長率近五年來呈現波動狀態，且波動幅度大，2017年和2019年較低，2019年最低，為負的1.78%，2020年實現回升。

總資產增長率的計算公式為：本年總資產增長額/年初資產總額。該指標越高，說明公司資產的規模擴張越快。從比亞迪的指標來看，比亞迪的營業收入增長率近五年來呈現波動狀態，且波動幅度大，2017年和2019年較低，2019年最低，僅有0.55%，2020年出現緩慢增長。

營業利潤增長率的計算公式為：本年主營利潤增長額/上年主營業利潤。比亞迪營業利潤增長率在2017-2019年表現較差，后逐年遞減，但是在2020年實現了質的飛越，營業利潤增長率從負增長實現正增長，且增幅達到206.44%。

凈利潤增長率的計算公式為:本年凈利潤增長額/上年凈利潤。凈利潤增長率指標越高表明公司運營資產的水平越高。比亞迪營業利潤增長率自2017年開始出現負增長，之后連續下滑兩年，但是在2020年出現了大幅度上升，增長幅度達到162.27%。

凈資產增長率的計算公式為：本年凈資產增加額/年初凈資產。比亞迪凈資產增長率在2016后大幅下滑，2017年僅為7.31%，2018-2020出現波動，但總體均較低。

綜合來看，從成長能力指標分析來說，比亞迪各項指標波動較大，營業收入增長率、營業利潤增長率、凈利潤增長率均出現過負值，但在2020年各項指標均出現大幅度增長，預計隨著疫情的改善，比亞迪的各項指標會朝著更好的方向發展。

四、建議

（一）關于償債能力的建議

比亞迪應優化資產負債結構，保持合理的償債能力水平，避免較高的財務杠桿帶來較高的財務風險，制定財務風險預警機制，當風險超過某一特定值時進行風險控制。此外，比亞迪也可以拓寬融資方式，對于長期債務和短期債務比例進行規劃。

（二）關于營運能力的建議

對于營運能力方面，比亞迪還應該進一步提高營運能力，提升資產管理質量和運營效率。對于存貨的周轉，比亞迪可以借鑒日本的jit制；完善應收賬款管理體系，盡可能避免壞賬損失。

（三）關于盈利能力的建議

關于盈利能力，比亞迪應當繼續大力發展新能源汽車，加強技術創新，在激烈的新能源行業競爭中保持占有率，但不應盲目追求規模經濟，重質量而非重規模發展。此外，受到疫情的影響，應更多考慮疫情時代消費者需求，尋求新的消費增長點。

（四）關于成長能力的建議

通過比亞迪的財務比率分析，我們可以看出，比亞迪在前期的成長能力是比較強的，2019受到政府補貼下降的影響，公司營業收入下降。比亞迪作為新能源汽車行業的代表性企業之一，在新能源汽車行業蓬勃發展的大背景下，應當積極適應行業競爭，把握住新能源汽車發展的機遇，制定更加合理的發展戰略，打造核心競爭優勢。

五、結論

從財務報表分析可以看出，比亞迪在2016年取得了良好的業績，原因是企業2016年開始涉足新能源汽車市場。2019年，比亞迪整體表現較差，原因是2019年國家對新能源汽車的補貼下滑，而2019年下半年由于疫情原因，比亞迪的產銷量均出現連續性下滑。但是2020年，隨著疫情得到控制，整體經濟形勢變好，比亞迪產銷實現大幅增長，各項指標也表現良好。

疫情對世界經濟產生了巨大的影響，并且這種影響持續的時間尚未可知，但經濟整體穩定恢復的趨勢不會明顯改變。當今世界的環境可謂百年未有，汽車工業迎來了新一輪的大變革，新能源汽車行業正迎來大發展時期。比亞迪在這樣有利于自己發展的情況下，應當制定合理的戰略規劃，穩固新能源汽車龍頭企業的地位。