傳統企業跨界布局醫療美容行業終端案例探析與啟示

王偉東，彭峰云，周 嘉

(蘭州生物技術開發有限公司，甘肅 蘭州 730046)

1 醫療美容行業終端機構發展現狀

得益于中國經濟快速發展、人民消費能力提升以及人們對“美”的追求和向往，醫療美容行業需求加速釋放。醫療美容行業是顏值經濟的典型代表，在顏值經濟的助推下，醫療美容正逐步往大眾化消費趨勢靠近。同時，社會經濟進一步發展，有利于保障和提升整個中國醫療美容行業水平以及醫療器械質量。2018年以來，成都、海南、深圳等地政府先后出臺相關政策，支持醫療美容產業發展，試圖吸引更多海內外醫療美容企業進駐當地，豐富本土醫療美容產業。2018年，中國整形美容協會正式授予成都市“中國醫美之都”的稱號。2021年7月，深圳市官方權威發布平臺“深圳發布”稱，深圳將支持醫療美容機構集團化發展，打造全國領先、全球知名的“醫美之都”。

“美”受到愛美人士歡迎的同時，也受到資本市場的追捧，各路資本瘋狂涌入行業“跑馬圈地”并購。近兩年，醫療美容概念股整體漲幅較高，幾乎貼近醫療美容概念即“火”。醫療美容行業產業鏈上游主要是美容耗材、藥品、器械等產品的生產商，市場壁壘穩固，藥品及器械研發、注冊、獲批認證所需的時間和資金等投入較多，因此競爭格局相對優良，盈利水平普遍較高。醫療美容行業產業鏈中游是各大醫療美容行業終端機構，壁壘相對較低，競爭激烈，資本將更多投向中游醫療美容終端。朗姿股份(002612.SZ)、蘇寧環球(000718.SZ)、奧園美谷(000615.SZ)和光莆股份(300632.SZ)等諸多傳統企業紛紛通過跨行業并購方式跨界布局醫療美容終端。

根據衛生部《關于印發〈美容醫療機構、醫療美容科(室)基本標準(試行)〉的通知》，醫療美容行業終端機構分為美容醫院、醫療美容門診部、醫療美容診所和醫療美容科(室)四類；并對不同等級的醫療美容機構所開展的醫療美容項目做出了嚴格規范與限制，醫院可以提供高難度級別的美容外科服務且在資質要求上最為嚴格，門診部和診所主要提供非手術類項目和難度不復雜的外科服務。然而，在合法的醫療美容機構當中，依然存在15%的機構超范圍經營的現象，如診所沒有設置整形外科，卻開展了雙眼皮手術；門診部不可做三級、四級手術項目，卻開展了抽脂手術、顴骨降低術，以上均屬于違規行為。

艾瑞咨詢《2020年中國醫療美容行業洞察白皮書》顯示，2019年,我國正規醫療美容行業終端機構約13000家，其中醫院類占29.1%、門診部類占32.9%、診所類占38.0%。另據估算，全國還有約超過80000家生活美業的店鋪非法開展醫療美容項目，醫療美容行業終端機構平均毛利率在50%以上。然而受高引流費用及人工成本影響，多數醫療美容行業終端機構利潤率普遍較低，且多數機構不盈利。

2 傳統企業跨界布局醫療美容行業終端機構案例探析

2.1 朗姿股份醫美轉型取得成效

(1)轉型背景。自2011年年底開始，國內紡織服裝行業景氣度開始下降，此后的十年里服裝行業呈現出內憂外患混戰的局面：不斷上漲的原料、勞力成本和店鋪租金壓縮了當時以實體店經營為主的服裝公司的利潤空間；電商行業的迅速發展改變了服裝銷售渠道格局，大量鋪設線下店鋪的傳統服裝企業失去了渠道和價格優勢；而國際品牌不斷滲透、出境游購物和海淘的日益便捷為消費者提供了更為豐富的購物選擇，也給國內服裝品牌造成沖擊。直至2018年行業才開始呈現出“復蘇”跡象，轉眼間2020年新冠肺炎疫情再次讓服裝行業陷入低谷。面對行業性困局，不少服裝上市公司紛紛謀求轉型。

2011年頭頂“A股高端女裝第一股”光環上市的朗姿股份，同樣是上市不久便遭遇了行業動蕩期。2014年和2015年朗姿股份營業收入、凈利潤雙雙下滑，面對行業困境，朗姿股份開啟了轉型嘗試。自2014年提出“泛時尚產業互聯生態圈”的規劃起，朗姿股份投入約19億元進行并購投資，先后在嬰童、美妝、醫美、資管甚至游戲等領域探索業務拓展與轉型。

(2)醫美終端并購過程。朗姿股份上市至今主要進行的醫美并購投資交易如表1所示。

表1 朗姿股份上市至今主要進行的醫美并購投資交易

資料來源：朗姿股份公司公告。

朗姿股份自2016年上半年起進軍醫美業務，分別投資人民幣約1680萬元收購Dream Medical Group Co.,Ltd.(DMG)20%的股權和投資人民幣約840萬元收購Dream Korea Holdings Co.,Ltd.20%(DKH)股權，并通過DKH間接持有DMG10%的股權。DMG是韓國一家專門從事整形美容的集團，通過管理服務協議控制設立于韓國首爾的整形美容醫療機構DPS。DPS成立于1999年，位于韓國首爾市，是韓國知名的整形美容醫療機構之一，彼時DPS年接診量達3萬人次，其中非韓國籍客戶約占40%，是韓國知名的整形美容機構之一。DKH是一家依據韓國法律設立并存續的公司，DPS的兩名核心醫療成員樸良洙、金永晙通過DKH持有DMG的股權。

2016年6月，朗姿股份在國內合計作價32720萬元收購并控股了位于成都、西安、深圳、重慶和長沙地區的醫美品牌“米蘭柏羽”和“晶膚醫美”旗下的全部6家醫療機構，此后通過外延式并購和新設醫美機構相結合的方式，先后又新增了13家醫美機構。

(3)醫美終端發展現狀。截至2020年年底,朗姿股份已擁有19家醫美機構，合計貢獻營業收入81249.63萬元，毛利率54.34%，占營收比28.25%，較2019年提升7.35個百分點。

自朗姿股份2016年布局醫療美容行業終端機構以來，醫療美容板塊收入占營收比逐年提升，相比其他轉型企業，朗姿股份轉型獲得一定成效。

表2 朗姿股份主營業務構成比例(%)

資料來源：朗姿股份2016—2020年年度報告。

2.2 蘇寧環球醫療美容行業布局之路成效甚微

(1)轉型背景。蘇寧環球以房地產為主業，2015年是蘇寧環球戰略轉型至關重要的一年。基于原有地產主業的優勢及資源，蘇寧環球確定了大文體、大健康、大金融的轉型目標。2016年切入醫美行業，此后開展了一些醫美項目。目前公司擁有5家美容醫院，上海天大醫院屬于公司的控股公司，天大醫院擁有開展“面部骨骼輪廓整形技術”資質的優勢資源；另外4家美容醫院在蘇寧環球美容產業基金(公司持股45%，母公司控股55%)旗下，分布在北京、石家莊、唐山、無錫。

(2)布局醫療美容行業之路。2016年1月13日，蘇寧環球與韓國ID集團、樸相薰、韓國ID美容整形醫院共同簽署《框架協議》，蘇寧環球健康與韓國ID集團共同合資，在中國大陸成立合資公司，計劃注冊資本金額不低于6億元，共同在中國開展醫療美容業務，計劃開設多家整形美容連鎖醫院，截至目前未見相關進展。

2016年，公司旗下子公司與蘇寧環球集團(控股方)共同出資成立50億元規模的鎮江蘇寧環球美容產業基金，主要用于醫美標的的并購等，2016年通過醫美產業基金擁有4家美容醫院(上文已提及)。

2017年7月26日，公司以6356萬元完成天大醫院90%股權的收購，天大醫院旗下5家醫院均為醫療美容醫院資質，業務涉及整形、注射、皮膚等。根據公告內容，在未經審計的情況下，天大醫院2016年12月31日的資產總額為1397.69萬元，負債總額為2064.60萬元，凈資產為-666.92萬元。2016年實現營業收入5209.17萬元，凈利潤為-1103.52萬元。2017年4月30日的資產總額為1469.65萬元，負債總額為2389.69萬元，凈資產為1920.03萬元。2017年1—4月實現營業收入1473.36萬元，凈利潤為-253.12萬元。

表3 蘇寧環球醫美布局并購投資交易

資料來源：蘇寧環球公告、蘇寧環球官網。

在此之后，坊間曾有傳聞蘇寧環球收購更美App、介入上游產品市場等相關動作，但都終止或未曾實施。

表4 蘇寧環球主營業務構成比例(%)

續表

資料來源：蘇寧環球2016—2020年年度報告。

雖然蘇寧環球相關負責人對外表示，醫美產業作為公司戰略轉型重點發展方向，經過經營團隊數年整合、團隊打造，醫美產業發展已步入發展快車道。但截至目前未見新的動作，結合各版塊主營業務收入占比情況，發現醫療美容業務占比微乎其微，整體布局之路成效甚微。

2.3 奧園美谷轉型押注醫療美容行業

(1)轉型背景。奧園美谷前身為原湖北化纖總公司長絲廠，原主營業務為粘膠纖維制造銷售及相關業務。2020年之前實控人為京漢控股集團，2020年6月京漢股份控股股東變更為中國奧園(中國房地產企業TOP30)，隨后中國奧園聯合信達資產共同紓困京漢股份，2020年11月京漢股份實施戰略轉型，切入美麗健康產業，發布品牌煥新戰略，更名“奧園美谷”，主營業務由原有的粘膠纖維制造銷售轉變為現有的房地產業務、新材料和醫美三大業務。

(2)布局醫療美容行業終端機構。奧園美谷2021年3月18日發布公告，與廣州盛妝醫療美容投資有限公司于廣州共同簽署了《關于浙江連天美企業管理有限公司股權轉讓協議》，公司擬以現金方式收購盛妝醫美持有的浙江連天美企業管理有限公司的55%股權。本次交易評估機構出具的連天美100%股權評估值為135100萬元，經交易雙方協商確定的交易價格為69666.67萬元。本次股權轉讓完成后，公司將持有連天美55%的股權，連天美將成為公司的控股子公司。連天美主要從事醫療美容機構運營及管理業務，目前下設兩家醫療美容醫院，即杭州連天美醫療美容醫院及杭州維多利亞醫療美容醫院，總營運面積約2萬平方米。下屬醫院設有整形美容科、微整形科、皮膚美容科、口腔美容科等主要業務科室，為消費者提供整形、微整形、皮膚美容等服務。連天美2020年度營業收入4.86億元，凈利潤0.81億元。

奧園美谷已于2021年4月15日發布公告，本次收購的連天美55%股權已于2021年4月13日完成股權過戶工商變更登記，公司全資子公司廣州奧美產業投資有限公司持有其55%股權，連天美成為公司控股子公司。

2.4 光莆股份收購重慶軍美醫療美容醫院股份

光莆股份成立于1994年，是目前國內最早的LED制造企業之一，2018年6月27日發布公告，以人民幣 3978 萬元收購重慶軍美醫療美容醫院有限公司51%股權，進軍醫美領域。2018—2020年醫療美容業務收入占總營收比分別為4.39%、7.44%、6.69%，毛利率為67.80%、59.16%、55.46%。

表5 光莆股份主營業務構成比例(%)

資料來源：光莆股份2016—2020年年度報告。

2.5 麥迪科技收購醫美終端機構，加碼醫美產業布局

麥迪科技(603990.SH)是一家以提供臨床醫療管理信息系統(CIS)系列應用軟件和臨床信息化整體解決方案為核心業務的高新技術企業。于2019年、2021年分別以人民幣3886.20萬元、11123.00萬元收購海口瑪麗醫院有限公司51%、49%的股權。2020年醫療美容業務收入占總營收比12.33%，毛利率49.44%。

2021年5月5日，麥迪科技發布公告，擬收購美貝爾集團持有的蘇州美貝爾與常熟美貝爾各不低于80%的股權。標的公司100%股權初步整體估值合計暫定為人民幣29000萬元，且估值浮動區間不超過20%，最終估值以盡職調查后的審計或評估結果為估值參考基礎。

表6 麥迪科技主營業務構成比例(%)

資料來源：麥迪科技2016—2020年年度報告。

2.6 金發拉比花費近4年利潤總和收購廣東韓妃36%股權

金發拉比(002762.SZ)是國內專業從事母嬰產品和服務的上市公司。2021年4月2日發布公告，以23760萬元人民幣受讓轉讓方所持有的韓妃投資的4023529.20元出資(占韓妃投資注冊資本的36.00%)，2021年4月16日已完成工商變更。

3 醫療美容行業終端機構發展面臨的主要問題

3.1 高度分散，市場集中度低

醫療美容行業終端機構開設過程中店面及設備投入通常較大，多為重資產運營模式，投資回報周期相對較長。同時由于中國各個地區對于醫療美容行業終端機構牌照的管理各不相同，目前大多數醫療美容行業終端機構多為區域化發展，全國擴張難度較高，所以市場集中度較低。相較其他專業醫療機構，醫療美容消費者對于美的定義各不相同，呈現一定的個性化特征，很難做到治療效果標準化，機構可復制性相對較弱，因此全國連鎖化運作難度較高。

3.2 監管趨嚴，合規性亟須提升

我國醫療美容市場潛力巨大，龐大的經濟體量和多發的醫療美容事故并存。醫療美容行業目前整體規范度低，存在診療操作不規范、儀器使用不規范、消毒操作不規范及衛生環境不規范等問題，另外機構魚龍混雜，存在大量的黑診所，亟須設立完善的行業標準。近年來，國家重點打擊終端機構銷售未獲批產品及假冒偽劣產品、違規發布廣告等行為，監管力度持續加大，消費者市場教育不斷加強，消費者認知隨之不斷成熟。總體來看，政策環境對于機構精細化運營的要求不斷提高，機構教育有待加強，機構合規性建設多歧路，但合規經營在任何行業任何時期都是根本。

3.3 成本較高，盈利水平普遍較低

醫療美容行業終端機構獲客成本較高，對營銷的依賴過重，營銷方法同質化嚴重。據艾媒咨詢統計，醫療美容行業終端機構平均毛利率在50%以上，然而受高引流費用及人工成本影響，只有不到30%的機構是盈利的。從整個醫療美容行業終端機構的價值鏈來看，營銷渠道費用占比約50%；銷售費用占比約20%；耗材及運營成本各占10%；人工成本及其他成本各占比約5%。想要提升盈利水平，關鍵在于能否深挖單個客戶的價值，提高客戶黏性及客單價。

3.4 醫生稀缺，市場需求無法滿足

艾瑞咨詢《中國醫療美容行業洞察白皮書》稱，2019年中國醫美行業實際從業醫師數量為38343名，2018年衛健委統計年鑒顯示整形外科專科醫院醫師(含助理)數量僅3680名；如按非多點執業情況下，13000家醫美機構醫師的標準需求數量達10萬名，行業醫師缺口依然巨大，同時也催生了大量“無證行醫”的現象。根據《醫療美容服務管理辦法》規定，培養一個整形美容外科醫生一般需要12年以上的時間(5年的醫科大學、3年的住院醫生培訓、3年的醫學二級專科醫生工作經歷、1年的整形美容外科的專科學習)，因此醫師資源的儲備是連鎖醫療美容行業終端機構能否規模化復制的關鍵之一。

4 醫療美容行業終端機構現投資熱潮，但風險不容忽視

醫療美容行業因高景氣度吸引了大量資本跨界布局，醫療保健服務行業2019年、2020年兩年就發生了142起并購事件，僅2021年上半年就發生54起。2020年以來，隨著醫療美容行業公司陸續上市，上游產品市場壁壘高且集中，中游終端機構雖然集中度低且競爭激烈，但是隨著行業逐漸規范化，更多企業將會跨界發力醫療美容行業并紛紛開始尋找并購對象。

上述幾個案例中，朗姿股份轉型之路已顯成效，蘇寧環球轉型成效甚微，其他企業雖有布局但營收占比不高，未來發展如何仍存一定不確定性。

相比新開設機構，并購現有醫療美容行業終端機構可快速形成規模，但隨之而來的，是要面臨跨行業并購的管理風險和經營風險。跨界并購是險招制勝的機會，其中的關鍵就是識別并購風險并加以防范。并購之后管理人員、管理隊伍能否得到合理配備，能否找到并采用得當的管理方法，管理手段能否具有一致性、協調性，管理水平是否會因企業發展而提出更高的要求，這些都存在不確定性，都可能會造成管理風險。為了實現經濟上的互補性，達到規模經營，謀求經營協同效應，并購后的企業必須改善經營方式，加強內部控制。醫療美容服務專業性較強，存在一定壁壘，傳統行業運營模式往往不適用于該行業，且投入較大，投資回收周期相對較長，企業自身需要調整資源配置，否則將面臨較大經營風險。