疫情社會責任擔當對企業績效的影響研究
——來自中國上市公司的經驗證據

王穎芝

(東北農業大學經濟管理學院，黑龍江 哈爾濱 150030)

0 引言

2020年初，新冠肺炎疫情爆發，許多企業被迫裁員，甚至資金鏈斷裂。在政府采取措施保障人民健康、維持社會正常運轉的同時，企業在引導社會、穩定經濟中也起到了不可或缺的作用。疫情爆發初期，企業積極籌備物資運往各大重災區、動員員工捐款、在公司內部發出眾志成城、共克時艱的倡議；疫情逐漸平穩時，企業又在積極做好防范措施保障員工健康的同時進行復工復產，對穩定社會經濟發揮了積極的作用；進入疫情常態化階段，企業又針對疫情期間表現突出的員工進行表揚、舉辦表彰大會，弘揚了社會正能量。但企業承擔社會責任是有成本的，在經濟整體停滯的情況下，企業積極承擔社會責任可以塑造優良形象并獲得有利外部環境。企業通過發聲向外部利益相關者傳遞利好的信號，最終將帶有積極信號的企業發聲轉化為經濟流入并獲得更高的企業績效。

本文選取企業疫情發聲作為社會責任擔當水平的衡量指標，通過收集疫情期間上市公司發布在公開平臺的抗疫相關信息，實證檢驗企業疫情社會責任擔當與企業績效之間的關系。相較于現有研究，本研究以新冠疫情這一重大突發公共衛生事件為背景，探究了社會公共危機情景下企業社會責任擔當的特殊作用，豐富了企業社會責任研究情景，拓展了公共危機和社會責任研究文獻。

1 理論分析與研究假設

隨著企業社會責任理論與實踐的發展，其戰略價值與現實作用逐漸被廣泛認可，企業社會責任通過影響外部利益相關者對企業的認知進一步影響企業的經營與發展。企業的生產經營活動不能脫離外界而獨立存在，在接受利益相關者提供的各類資源的同時，企業也應承擔相應的責任，使利益相關者的利益受到保障，實現良性循環不斷增加企業的價值。

企業積極履行社會責任的行為會給利益相關者傳遞積極信號，即這是一家擁有社會責任心的優秀企業，提高了企業的聲譽，增加了顧客對企業的信任度以及對其產品或服務的忠誠度，進一步增加企業的銷售收入，例如Baron(2001)提出企業能夠通過積極承擔社會責任找到負責的客戶，并將企業社會責任與產品或服務的銷售聯系在一起。好的聲譽也更容易吸引投資，企業的融資約束降低，資金成本下降，進一步增加企業的利潤。此外，擁有良好外部形象的企業其員工的集體榮譽感也更強，有助于企業長久健康發展，獲得更高的企業績效。薛文杰(2016)、黃平等(2017)認為企業積極承擔社會責任最大的好處就是提高企業的財務績效。

疫情期間企業擔當顯得更為重要，許多企業都展現出較強的社會責任意識。疫情爆發初期積極捐款捐物，逐漸好轉時努力推進復工復產，當疫情步入常態化時對疫情期間表現突出的員工進行表彰。這些都是企業積極承擔社會責任的行為，而絕大多數企業都會將相關信息發布在公眾平臺以塑造良好的企業外部形象，達到提高企業價值的目的。

綜上，本文提出假設H1a與H1b：

H1a:疫情期間存在通過發聲傳遞社會責任承擔相關信息的企業相較于沒有該行為的企業有更好的企業績效。

H1b:疫情期間企業關于企業社會責任的發聲越頻繁，企業績效越好。

此外，不同產權性質下企業社會責任的承擔對企業績效的影響也存在一定的差異。一方面，國有產權性質會減弱企業社會責任與避稅行為的正相關性，這表明國有企業履行社會責任的工具性動機比非國有企業低。另一方面，融資約束也會對企業行為選擇產生影響，企業社會責任的承擔影響融資約束，而融資約束越小，企業績效越好。賀妮馨(2019)以委托代理、利益相關者、信號傳遞、“深口袋”四個理論為基礎，通過研究得出“企業社會責任表現越好，公司面臨的融資約束越小，且在非國有企業中更加顯著”的結論。楊潔(2017)表明企業社會責任能夠降低公司在債務市場和股權市場中的外部融資約束，從而減少企業投資動機的現金持有水平，融資約束中介效應在融資“受歧視”的非國有企業中更加明顯。因此，對非國有企業而言，積極承擔企業社會責任對融資約束的影響較大，這也就導致了更大幅度波動的企業績效。最后，國有企業普遍比非國有企業社會責任表現要好(袁圓，2019)，因為國有企業存在的意義不僅是賺取利潤、擴大企業價值，更在于保護國民經濟、維護社會穩定，因此需要承擔更多的政治責任。疫情期間國企積極承擔社會責任，部分企業甚至不顧成本全天候生產急需的防疫物資以保障人民的安全與社會的穩定，這種行為有效地保障了國家與人民的安全，但卻危害了企業的財務績效。對此，本文提出第二個假設：

H2:疫情期間，與國有企業相比，非國有企業通過發聲傳遞的企業社會責任與企業績效之間的正向關系更強烈。

2 研究設計

2.1 變量設定

2.1.1 解釋變量

選取官網、微信公眾號和微博三大主要平臺上企業疫情發聲的文本數量代表企業疫情社會責任。由于企業疫情社會責任承擔行為是有代價的，企業希望能通過發聲將主動承擔社會責任表現出的積極信號傳遞給外部利益相關者，以樹立良好外部形象并將其轉化為經濟效益，增加企業績效，因此本文合理采用企業發聲代表企業疫情社會責任承擔水平。

2.1.2 被解釋變量

目前，已有文獻中常用市場收益指標托賓Q值和會計指標ROA與ROE來衡量企業財務績效，但由于我國資本市場不夠完善，市場指標不穩定，托賓Q理論在我國還不能很好地發揮貨幣政策傳導的作用，故一般不將托賓Q值作為企業績效的指標。ROA與ROE指標具有一定相似性，但ROE僅考慮凈資產的收益率，在研究企業社會責任的時候，應當考慮企業全部資產的獲利能力而非僅考慮股權資產的獲利能力，因此本文采用ROA作為企業績效的衡量指標。

2.1.3 控制變量

為控制其他變量對主效應的影響，參照以往文獻本文選擇企業規模、流動比率、杠桿、第一大股東持股比例、兩職合一、董事會規模、產權性質、上市年齡、行業和地區作為控制變量。各變量的具體闡述如表1所示。

表1 主要變量說明

2.2 樣本選擇與數據來源

根據我國疫情爆發最嚴重的時段，本文選取我國A股全部上市公司2020年第三季度報的相關數據作為研究樣本，并對初始樣本進行篩選：(1)由于金融行業的特殊性，本文剔除金融行業的公司樣本；(2)剔除所有ST的公司樣本；(3)剔除存在數據缺失的公司樣本。最后得到2619個樣本公司的數據。其中被解釋變量企業疫情發聲(voice)與捐款金額(donate)來自手工收集的A股全部上市公司疫情期間發布在官網、微信公眾號、微博三大官方對外發布信息渠道的全部文本信息，其余數據均來自于國泰安(CSMAR)數據庫。為了剔除極端值對研究結果可能帶來的影響，本文對所有連續變量均進行了1%水平上的Winsorize縮尾處理。行業分類參照證監會2012年發布的行業劃分標準，初始數據處理通過Excel完成，描述性統計結果及多元回歸結果等均通過統計軟件STATA15.0完成。地區為虛擬變量，按照CSMAR省份分類，本文統計了2619家樣本企業所在的31個省份和直轄市。

2.3 模型構建

為了驗證本文的假設，構建了如下3個回歸模型：

=+_++

(1)

=+++

(2)

=++×+++

(3)

其中是常數項，為回歸系數，ROE為企業績效變量，voice為疫情期間企業發聲變量，為隨機干擾項。

3 實證結果

3.1 描述性統計

結果表明，企業疫情發聲voice的均值為6.67，中位數為3，極小值為0，說明疫情期間積極發聲的企業數量遠小于不積極發聲的企業的數量，且存在許多企業沒有任何發聲行為現象，可見我國企業積極承擔疫情社會責任的意識還需加強。企業總資產收益率ROA的均值和中值分別為6.67和3，最小值和最大值分別為-1.07與2.39，表明不同企業之間的盈利能力差異較大，其他變量的描述性統計結果與現有文獻基本一致。

3.2 回歸結果分析

(1)主回歸分析。本研究的假設H1a、H1b和H3都得到了驗證，其結果如表2所示。

表2 企業疫情發聲與否及發聲頻率與ROA之間關系的回歸

(2)穩健性檢驗。通過采用企業捐款總額來替換疫情期間企業社會責任的測度、用ROE來替換企業績效指標測度、采用傾向得分匹配法(PSM)通過匹配樣本來進行穩健性檢驗，回歸結果與上文一致，表明本文的研究結論具有穩健性。

4 研究結論與啟示

疫情期間，企業積極承擔社會責任對社會經費發展十分重要。本文選取2020年新冠肺炎疫情爆發以來企業在官網、微博、微信公眾號上發布的企業社會責任承擔行為的相關文本信息數據，通過實證研究證明了疫情期間企業關于社會責任的發聲對企業績效存在正向影響。實證結果顯示，企業疫情社會責任承擔水平不論是對ROA還是ROE都有顯著正向的影響，結果十分穩健。