同仁堂財務績效及戰(zhàn)略探析

陳 泳 吳小莉

（佛山科學技術(shù)學院，廣東 佛山 528000）

一、公司簡介

1.公司概況

北京同仁堂集團公司（以下簡稱“同仁堂”）于1669年誕生，久負盛名且歷史深厚。同仁堂引領(lǐng)著我國中醫(yī)藥行業(yè)，堅持發(fā)展中醫(yī)中藥，結(jié)合醫(yī)藥的傳承發(fā)展與創(chuàng)新，目前已有七個子集團、兩個院以及多家直屬子公司。同時，同仁堂在國際上也名聲遠揚，設(shè)置了多個中醫(yī)藥館，涵蓋了海外20多個國家和地區(qū)，采用中醫(yī)的治療方式，獲得國際上的認可。在新時代新使命的背景下，同仁堂以國家政策作為指引，落實我國中醫(yī)藥精神，推動中國中醫(yī)藥行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，促進我國中醫(yī)藥走向國際市場，打造具有全球影響力的世界一流中醫(yī)藥大健康產(chǎn)業(yè)集團。

2.企業(yè)文化

作為我國中藥行業(yè)的老字號，同仁堂不僅是一個經(jīng)濟實體，更是一個文化載體，承擔著政治、經(jīng)濟、社會以及文化傳承的使命，推動我國中醫(yī)藥文化進一步創(chuàng)新與傳承。同仁堂作為我國首批中華老字號企業(yè)，堅持“誠信為本，藥德為魂”的經(jīng)營理念，堅持“以義取利，義利共生”的行為理念，體現(xiàn)了以人為本的思想。在傳承行業(yè)特色文化的前提下，同仁堂憑借著自身品牌的優(yōu)越之處，對其產(chǎn)業(yè)鏈進行多方面的延伸，同時也加大對產(chǎn)品的研發(fā)投入，追求卓越的服務品質(zhì)，進而鞏固在我國中醫(yī)藥行業(yè)的市場地位。

二、同仁堂的財務績效探析

1.盈利能力分析

一個企業(yè)存在的根本目標是獲取更多的利潤，企業(yè)如果想長期穩(wěn)定地經(jīng)營，必須獲得更高的利潤。企業(yè)的利益相關(guān)者對企業(yè)的盈利能力也十分關(guān)心，它表現(xiàn)出企業(yè)自身獲取利潤的水平。

企業(yè)獲取利潤的能力可通過分析銷售毛利率與銷售凈利率得知，進而分析出企業(yè)自身盈利的情況。若銷售毛利率和銷售凈利率上升，則體現(xiàn)企業(yè)盈利能力增強；反之，則體現(xiàn)企業(yè)盈利能力減弱。

根據(jù)表1可知，同仁堂的銷售毛利率基本上處于46%，相比于我國中藥行業(yè)的總體情況，銷售毛利率已經(jīng)處于行業(yè)排名靠前的地位，這說明同仁堂的盈利性較高，盈利能力較強。2019年和2020年兩年間，受新冠疫情影響，行業(yè)的銷售毛利率均略有下降，但同仁堂仍處于較高水平，甚至在2020年出現(xiàn)高于前四年的情況。綜合來看，同仁堂自身的盈利能力處于較高水平，且受外界影響程度較低。

表1 2016年～2020年同仁堂盈利能力各項指標

根據(jù)表1可知，同仁堂的銷售凈利率總體呈現(xiàn)出穩(wěn)定的狀態(tài)，根據(jù)同仁堂近幾年報表可知，同仁堂的凈利潤實現(xiàn)了逐年上漲的趨勢，銷售收入也實現(xiàn)逐年增長，但銷售凈利率沒有呈現(xiàn)出顯著的變化。由此可知，同仁堂近年來的產(chǎn)品成本跟隨著利潤的增長也在同步增長，且增長的速度較快，使得銷售凈利率基本穩(wěn)定在12%。同時，近年來國家對醫(yī)藥價格的管控更加嚴格，在此形勢下，同仁堂應對其成本進行控制，盡可能獲取更高的利潤。

總的來看，同仁堂近五年的獲利能力較強且較為穩(wěn)定，其經(jīng)營管理水平也在提高。同時，企業(yè)所有者可以根據(jù)銷售毛利率和銷售凈利率對成本水平進行判斷和控制，有利于提高其利潤，以達到更高的盈利水平。

2.營運能力分析

營運能力體現(xiàn)一個企業(yè)通過自身資產(chǎn)以獲得各種利益的水平。通過分析企業(yè)的營運能力，可以較為全面了解其運營管理和經(jīng)營水平，從而看出其運行內(nèi)部資金的情況，為企業(yè)的經(jīng)營管理、創(chuàng)新發(fā)展以及風險管控提供依據(jù)。

存貨周轉(zhuǎn)率與應收賬款周轉(zhuǎn)率分別體現(xiàn)企業(yè)存貨、應收賬款在一定時期內(nèi)運轉(zhuǎn)的次數(shù)，這兩個指標數(shù)值越大，則說明企業(yè)對于存貨與應收賬款的運用效率越高。

根據(jù)表2可知，同仁堂的存貨周轉(zhuǎn)率波動較小，但出現(xiàn)了逐年下降的趨勢，說明其存貨的周轉(zhuǎn)受到了限制。主要原因是同仁堂在產(chǎn)品研發(fā)方面的投入仍不足，在產(chǎn)品配方方面相比其他醫(yī)藥企業(yè)沒有絕對的優(yōu)勢，面臨著較大的產(chǎn)品競爭壓力。且其核心產(chǎn)品的價格波動不大，較大程度影響到經(jīng)銷商的利潤，導致其銷貨積極性降低。另外，同仁堂在全國范圍內(nèi)的門店分布不均勻，西南、西北等地區(qū)都較為匱乏，不利于產(chǎn)品的全范圍銷售。

表2 2016年～2020年同仁堂營運能力各項指標

根據(jù)表2可知，同仁堂的應收賬款周轉(zhuǎn)率波動較為明顯，近兩年來，大部分醫(yī)藥企業(yè)在新冠疫情的影響下均出現(xiàn)業(yè)績下滑的趨勢，但同仁堂仍維持著應收賬款周轉(zhuǎn)率，甚至在2020年出現(xiàn)了近五年來首高的應收賬款周轉(zhuǎn)率?？傮w來看，應收賬款周轉(zhuǎn)率對比同類型企業(yè)處于較高水平，主要原因是同仁堂的產(chǎn)品大部分是依靠傳統(tǒng)銷售的渠道銷往市場，因此其應收賬款流動性較強，平均收款期較短，壞賬損失偏少。另外，同仁堂對商品的付款時間要求較為嚴格，其應收賬款周轉(zhuǎn)率會處于較高水平，但這可能不利于企業(yè)的營銷售貨，進而會影響企業(yè)的利潤。

綜上所述，同仁堂應制定完善的運營策略，推動企業(yè)銷售渠道的改進，并加大門店的分布范圍。另外，對核心產(chǎn)品的價格進行調(diào)整，進一步推動經(jīng)銷商的銷貨積極性。而對應收賬款的收款期應靈活處理，且保持一定的周轉(zhuǎn)率，推動自身營運能力的發(fā)展。

3.償債能力分析

償債能力體現(xiàn)企業(yè)運用自身資產(chǎn)以償還長短期債務的水平，反映出其財務狀況和運營能力，通過分析企業(yè)財務報告，可以反映企業(yè)自身資產(chǎn)的流動性、外部負債程度以及最終償還債務的水平，為企業(yè)管理者提供更為客觀的財務信息。

流動比率表現(xiàn)出一個企業(yè)在短期內(nèi)償還債務的水平，而資產(chǎn)負債率反映其長期償債能力。流動比率與短期償債能力呈現(xiàn)出正向關(guān)系，流動比率數(shù)值越高，則企業(yè)越有能力償還債務；資產(chǎn)負債率與長期償債能力呈現(xiàn)出反向關(guān)系，資產(chǎn)負債率數(shù)值越低，則說明資產(chǎn)越能夠保護負債，企業(yè)越有能力償還長期債務。

根據(jù)表3可以得知，同仁堂的流動比率處于較高水平，反映出企業(yè)的短期償債水平較高，但上述總體的流動比率出現(xiàn)略微下降的趨勢。通過對其資產(chǎn)負債表研究發(fā)現(xiàn)，同仁堂近幾年流動資產(chǎn)中貨幣資金和存貨占的比重較大，滯留在流動資產(chǎn)上的資金過多，資金使用效率偏低，而流動資產(chǎn)的流動性較差，存貨周轉(zhuǎn)率較低，未能有效地加以應用。由此可知，近五年同仁堂短期償債能力有所減弱，且受疫情影響，2020年的流動比率處于較低水平。

表3 2016年～2020年同仁堂償債能力各項指標

根據(jù)表3可以得知，相比于同類型醫(yī)藥企業(yè)，同仁堂的資產(chǎn)負債率整體上處于較低水平，例如，天津天士力制藥股份有限公司近幾年的資產(chǎn)負債率基本上達到50%以上，說明同仁堂對比其他醫(yī)藥企業(yè)償還長期債務的能力較強。主要原因是同仁堂采取較為保守的財務政策，提高了未來現(xiàn)金的借款能力，降低了其長期償債的風險。同時，同仁堂仍需要借鑒天津天士力制藥股份有限公司的資產(chǎn)構(gòu)成，注重資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理，以達到更高的利潤。

總的來說，同仁堂的償還債務的能力相對于同行業(yè)較強，在資金處理方面屬于比較穩(wěn)妥。但從盈利角度來看，仍需要加強對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進行管理，提高資金的利用效率，在穩(wěn)定發(fā)展的同時實現(xiàn)利潤最大化。

4.發(fā)展能力分析

發(fā)展能力指的是企業(yè)在經(jīng)營管理活動中所凸顯出的增長能力，通過對企業(yè)發(fā)展能力進行分析，能夠了解企業(yè)在一定時期內(nèi)的動態(tài)發(fā)展變化趨勢，有利于決策者作出未來的發(fā)展戰(zhàn)略。

凈利潤增長率和凈資產(chǎn)增長率分別反映出企業(yè)實現(xiàn)價值最大化的擴張速度以及年度資產(chǎn)規(guī)模的增長情況。其指標數(shù)值越大，企業(yè)就擁有更高水平的發(fā)展能力，盈利水平越高。

根據(jù)表4可知，同仁堂的凈利潤增長率出現(xiàn)大幅度波動，2017年相比2016年，增長幅度較大，主要是受國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展的影響，政府對我國中醫(yī)藥行業(yè)也出臺了多項鼓勵性政策。而2019年的凈利潤增長率卻低至-14.32%，大部分是受新冠疫情影響，同仁堂出現(xiàn)經(jīng)營難度加大，客流量大幅度減少，物流運輸受限等問題。而到2020年出現(xiàn)回升的趨勢，一方面是同仁堂能合理處理疫情期間的經(jīng)營問題，另一方面是其子公司應交所得稅出現(xiàn)較大幅度的下降。但增長率依然處于較低水平。由此可知，同仁堂近五年發(fā)展能力波動較為明顯，且面對疫情其抗壓能力不足，利潤增長受環(huán)境影響大。

表4 2016年～2020年同仁堂發(fā)展能力各項指標

根據(jù)表4可知，同仁堂的凈資產(chǎn)增長率呈現(xiàn)出下降趨勢，特別是2019年，已達到最低值0.90%，2020年有一定的上升趨勢，但對比之前年份仍處于較低的水平。2019年受疫情的影響，同仁堂的資本規(guī)模的擴張受限，企業(yè)的資產(chǎn)價值不能發(fā)揮更大的價值，為企業(yè)帶來更多利潤。凈資產(chǎn)增長率的下降，說明同仁堂通過資產(chǎn)增長來增加收入和利潤的效率較低，企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模及成長狀況受到疫情的影響，這需要企業(yè)管理層重視策略選擇，提高自身發(fā)展能力。

總體上，同仁堂近幾年的發(fā)展能力波動較為明顯，主要是受自身發(fā)展戰(zhàn)略及疫情的影響，還需進一步加強抗壓能力，減少環(huán)境對企業(yè)經(jīng)營的影響程度。

三、同仁堂的財務戰(zhàn)略探析

1.內(nèi)部籌資戰(zhàn)略分析

內(nèi)部籌資戰(zhàn)略是指企業(yè)通過內(nèi)部力量積累來籌集資金的能力和政策，是為解決自身發(fā)展的資金需求作出的籌劃和戰(zhàn)略，是企業(yè)財務戰(zhàn)略的重要組成部分。通過從留存收益及現(xiàn)金分紅兩個角度分析同仁堂的內(nèi)部籌資戰(zhàn)略，進一步了解其對自身發(fā)展的規(guī)劃以及資金的利用情況。

由表5可以看出，同仁堂自2016年～2020年五年中每年期末未分配利潤基本上保持持續(xù)增長的趨勢，說明同仁堂近五年的凈利潤也處于較高水平。而企業(yè)未分配利潤的增加可以為企業(yè)內(nèi)部提供更多的備用資金，同仁堂未分配利潤的增長在一定程度上可以為其內(nèi)部籌資提供一定的資金支持。留存收益在近五年也基本呈現(xiàn)出上升的趨勢，這反映了同仁堂內(nèi)部資金的造血功能相對良好，內(nèi)源的融資能力也保持勻速增長的情況。同仁堂即使每年都對股利進行分配，留存收益有小幅度的波動，但總體上留存收益率維持在70%以上的高水平狀態(tài)，而這樣高水平的留存收益率能夠為同仁堂進一步開拓新市場、創(chuàng)新新技術(shù)提供一定的資金保障。因此，從內(nèi)部籌資的角度來看，同仁堂應當充分利用高水平留存收益率的資金，積極擴大生產(chǎn)，投入科研，解決自身核心產(chǎn)品競爭力不足的情況，積極借助內(nèi)部籌資的動力來支撐自身的經(jīng)營，進一步緩解內(nèi)在資金壓力，助力自身可持續(xù)性發(fā)展。

表5 2016年～2020年同仁堂盈余公積、未分配利潤以及留存收益

股東投資為企業(yè)帶來內(nèi)在資金支持，而發(fā)放股利和分紅是對其支持能力的回饋。股利支付率直接體現(xiàn)企業(yè)將凈利潤用于現(xiàn)金分紅的情況，而留存收益率也間接反映著對應的股利支付率。通過對同仁堂現(xiàn)金分紅情況的分析，有利于了解其對內(nèi)部籌資能力的重視程度和支持力度。

從表6可以看出，除了2019年，同仁堂的留存收益率基本保持在70%～80%。2018年的留存收益率為近5年來最高，在一定程度上可以利用內(nèi)源性的利潤留存解決企業(yè)擴張所帶來的資金緊張問題。而同仁堂選擇在2019年大大地增加對投資者的回報與分紅，這一分紅情況的調(diào)整有利于向投資者傳遞積極的信號，尋求避免大量自由現(xiàn)金流帶來的較高的代理成本的處理辦法。同仁堂于2019年9月30日及年終共分紅2次，一次為10股分5元，另一次為10股分2.6元，累計分紅金額高達每10股7.6元，這是同仁堂近五年以來最多的一次分紅，與往年一年一分紅的情況不同。而當年的凈利潤和業(yè)績平平卻實行高分紅，管理層可能期望以此增強投資者信心，穩(wěn)定股價。從后續(xù)年份可以看出，公司逐漸加大了企業(yè)內(nèi)源融資力度，為持續(xù)增長提供資金支持。

表6 2016年～2020年同仁堂現(xiàn)金分紅情況表

綜上所述，同仁堂內(nèi)部籌資的能力相對良好且重視現(xiàn)金分紅情況，即使業(yè)績下滑，也重視向投資者傳遞積極的信號，以此穩(wěn)定自身未來發(fā)展。在當前受疫情影響的情況下，同仁堂應該適時調(diào)整內(nèi)部籌資戰(zhàn)略以此穩(wěn)定內(nèi)部發(fā)展，保持良好的資金增長態(tài)勢。

2.運營戰(zhàn)略分析

運營戰(zhàn)略是對企業(yè)生產(chǎn)運營方式及存在的問題進行策劃和規(guī)劃，而良好的運營戰(zhàn)略能夠為企業(yè)的運營管理提供更好的戰(zhàn)略支撐。對同仁堂的運營戰(zhàn)略進行分析，能夠進一步了解其運營和發(fā)展情況，發(fā)現(xiàn)存在的運營風險，從而得知同仁堂企業(yè)自身運營能力。

近年來，我國醫(yī)藥行業(yè)的規(guī)模不斷擴大，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2020年1月至6月，醫(yī)藥制造業(yè)的企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入約11093.9億元，同比增長-2.3%，實現(xiàn)利潤總額約1586.0億元，同比增長2.1%。同時，醫(yī)藥行業(yè)中各大企業(yè)對自身的核心技術(shù)能力和藥品研發(fā)能力越來越重視，在技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新方面也投入了大量的資金。據(jù)同仁堂2019年報表，2019年研發(fā)投入2.41億元，占當年營業(yè)收入1.82%，而相比于其他同類型企業(yè)，其研發(fā)投入占營業(yè)收入比例處于較低水平。例如，天津中新藥業(yè)集團股份有限公司的研發(fā)投入占營業(yè)收入比例為2.03%，天士力的研發(fā)投入占營業(yè)收入比例高達6.68%。通過與其他同類型企業(yè)進行對比，可知同仁堂在研發(fā)投入方面明顯低于同行業(yè)，且創(chuàng)新研發(fā)力度也處于較低水平。同仁堂在研發(fā)投入方面的表現(xiàn)在一定程度上說明其存在一定的運營風險，較低的研發(fā)投入可能會影響企業(yè)長期發(fā)展。因此，同仁堂在運營戰(zhàn)略的選擇上仍有很大的研發(fā)空間等待發(fā)掘，需加強對新產(chǎn)品的研發(fā)投入，不斷調(diào)整自身的運營戰(zhàn)略，更好地進行運營管理。

在同類型的醫(yī)藥企業(yè)中，東阿阿膠、云南白藥、漳州片仔癀藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱“片仔癀”）都有比較強勢的核心單品，且不斷地調(diào)整自身運營戰(zhàn)略方向，通過不斷擴充相關(guān)產(chǎn)品線，跨界進入美妝等領(lǐng)域，這是醫(yī)藥行業(yè)在拓寬新市場、創(chuàng)新新產(chǎn)品方面成績的體現(xiàn)，也逐步成為該行業(yè)的發(fā)展趨勢。然而，同仁堂在2020年開始銷售咖啡，打開了咖啡新市場，但就目前情況分析，同仁堂開發(fā)咖啡新市場還沒有發(fā)揮預期的效果，其市場競爭力不足，新市場的進一步開發(fā)以及創(chuàng)新能力均較為匱乏。由此可知，同仁堂對于新市場的開發(fā)的定位不夠清晰，且沒有全面分析自身的競爭優(yōu)勢，沒有發(fā)揮自身的品牌優(yōu)勢以及產(chǎn)品特色，在運營戰(zhàn)略方面仍存在一定的問題。因此，同仁堂應明確自身運營戰(zhàn)略方向，加大對產(chǎn)品研發(fā)投入，研發(fā)自身企業(yè)的核心產(chǎn)品，爭取開發(fā)不同領(lǐng)域的新市場。

四、研究結(jié)論

本文以同仁堂財務績效為研究方向，以其2016年～2020年財務報表為研究對象，選用綜合財務指標對同仁堂財務績效進行較為全面的分析，并對其財務戰(zhàn)略進行深入探究。基于同仁堂內(nèi)在籌資能力相對良好但出現(xiàn)技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)力度不足的情況，以及面對當前醫(yī)藥改革和疫情沖擊的社會環(huán)境，在未來發(fā)展戰(zhàn)略上，同仁堂應當著重完善內(nèi)部籌資戰(zhàn)略，適時調(diào)整籌資戰(zhàn)略，以此繼續(xù)穩(wěn)定內(nèi)源的融資能力。另外，還應當適時對企業(yè)運營戰(zhàn)略的選擇進行完善優(yōu)化，提升規(guī)范化執(zhí)行力。針對現(xiàn)有疫情下面臨的醫(yī)藥產(chǎn)品缺口，同仁堂應當將自有充足的資金更多地投入到新核心產(chǎn)品的研發(fā)，緊跟醫(yī)藥改革潮流，減少和規(guī)避疫情和醫(yī)藥改革帶來的風險，以此進一步提升產(chǎn)能效益。