制造業企業數字化戰略轉型對財務績效的影響研究
——以海康威視為例

王新明（湖北經濟學院 工商管理學院，湖北 武漢 430205）

袁聲莉（湖北省物流發展研究中心，湖北 武漢 430205）

互聯網衍生出的數字技術讓人們的日常生活變得豐富、高效的同時，解決問題更加智能、精準的科技手段也在引導著全球產業結構的改造升級。尤其是受前期疫情的影響，原有的全球產業鏈供應鏈遭遇“斷鏈”危機，眾多企業將戰略發展目標瞄向加大科技布局，加速轉型升級的方向上。?？低曈?001年11月成立，其以數字化創新深駐安防領域“護城河”，不斷向國際化高科技公司轉變。本文對?？低晹底只瘧鹇赞D型過程中的財務績效進行分析，希望能給我國制造業的后續發展提供經驗和借鑒，更好地利用數字技術來應對未知的挑戰。

一、?？低暤臄底只D型之路

自2010年上市以來，海康威視加快了數字化創新的步伐，同時深挖安防領域，憑借引以為傲的卓越安防產品，已成為全球第一大安防廠商。2015年?？低暿状巍懊撾x”安防，以強大的技術研發能力為支撐，正式開始整合內外部資源布局新賽道，將數字化轉型作為公司的重要戰略布局。

?？低晫祿椭悄苋诤显谝黄?，促進AI落地實踐，在轉型過程中大力培育數字化新產業、新業態，打造第二增長曲線；構建數字化信息平臺快速響應市場需求，提升對復雜多變的需求側和供給側的應對能力；打造智能化生產基地，以資源配置的優化和生產效率的提升實現工廠的精細化運營。海康威視2006年到2020年研發投入增長了171倍，達到63.79億元，2021年前三季度的研發投入為60.63億元，相較于2020年同期增長了28%。數字化研發帶來的底層技術層面強大競爭力，正在不斷助力?？低暤臄底只D型進程。

（一）創新業務釋放數字化潛能

?？低晫ⅰ皬臉I務中衍生技術”定為自己的發展路徑，近年來在以視頻技術為核心的業務上不斷延伸，致力于提供大數據平臺產品和服務的同時，開始向其他領域進行多元化的數字產品布局，探索智能物聯網的無限潛力。除了“頭雁”螢石網絡之外，?？低曔€持續孵化了?？禉C器人、?？灯囯娮?、?？抵腔鄞鎯Φ绕渌叽髣撔聵I務，這些受益于AI Cloud云戰略的創新業務將幫助?？低晫崿F更深入和廣泛的客戶層面覆蓋，成為公司未來業務發展增速的重要抓手。另外，繼螢石網絡于科創板IPO的申請獲受理之后，集算法積累、強大的軟硬件開發能力于一體的?？禉C器人也進入IPO籌備階段，海康威視已形成穩定梯隊發展的創新業務，正逐漸開花結果。

（二）業務架構變革構筑數字化業務競爭格局

作為一家技術創新公司，海康威視將數據作為自己的核心競爭力，從而拓展出了更多條脫離安防概念的數字化產品線?；贏I智能技術帶來的強大遠程管控能力，2018年?？低晫⒃械钠邆€子行業分類重組為三大業務板塊：PBG（公共服務事業群）以城市治理和服務為主，提供“感知+數據+認知”的城市級整體解決方案；EBG（企事業事業群）以傳統大型企業市場服務為主，為企業打造全周期，全流程的數字化轉型方案，多方位助力企業價值提升；SMBG（中小企業事業群）以面向中小型企業群體為主，依托領先的智能、大數據、互聯網及服務能力，打造產業互聯網，助力企業降本增效。依據所提供的具有針對性的卓越智能物聯網解決方案和大數據服務，海康威視三大業務群形成了覆蓋“公共服務+大型企業+中小企業”全方位市場的數字化業務新格局。

（三）供應鏈數字化護航企業行穩致遠

在?？低暱磥恚兓媚獪y的時代發展特性使供應鏈系統成為實現企業數字化轉型的關鍵接口，于是開始憑借自身對互聯網和大數據技術的深度應用進行供應鏈的數字化轉型。在生產制造方面，?？低晫⒋髷祿?、AI、物聯網等技術進行融合，與德國思愛普公司展開合作，建設了集智能倉儲系統、智能自動產線、智能分揀系統和數字化月臺于一體的數字產業化智能工廠，極大提高了生產效率；為獲得高質量供貨的相對競爭優勢和更好地應對復雜多變的市場需求，海康威視構建了集上游原材料供應和下游產品需求于一體的數字化供應鏈信息管理平臺，從而快速響應市場；數字技術支持的智慧云商平臺進一步鞏固經銷商和分銷商關系的同時，完善了海康威視“線上+線下”雙銷售渠道，增強了供應鏈韌性。

二、從財務報表視角評價數字化轉型對財務績效的影響

在企業數字化轉型對企業績效影響的相關研究中，多數研究者認為企業數字化轉型對財務績效有著積極的影響。何帆和劉紅霞（2019）認為數字化轉型能夠極大提高企業的經濟效益，其研究表明數字化轉型后的企業能夠更好地對成本進行控制，從而促進資產使用效率的提高，使企業數字化轉型的經濟利益在財務績效中得到更好的體現。熊先青和馬清如（2020）對此持相同的觀點，認為企業的智能制造技術在生產能力、生產成本以及生產周期等方面起著顯著的降本增效作用。然而，郭馨梅與沈冉等（2020）的研究結果卻不盡相同，她們的研究結果表明企業數字化轉型過程中前期投入多，技術進步帶來的有利影響短期之內難以完全顯現，對企業績效的作用在財務質量中體現的并不明顯?？偟膩碚f，數字化轉型對企業財務績效的影響是模糊的，本文首先對?？低暤呢攧請蟊磉M行解讀，初步評價數字化戰略轉型在其財務績效中的體現。

（一）對資產負債表的影響

資產負債表揭示了公司的資產規模及具體的分布形態，并且企業的財務狀況和未來發展趨勢也可以在對各時點資產負債表的比較中得到展現。根據?？低?016-2020年的資產負債表可知，公司體量隨著向創新業務領域的持續布局和擴張不斷增大，其在五年內的總資產呈現持續上升發展趨勢，CAGR達到13.6%，截止到2021年第三季度，?？低曎Y產總額達到962.7億元，同比增長21.5%。相對穩定的總資產增長速度，昭示了正處于擴張之中的海康威視較好的成長性。

在?？低暤馁Y產結構中，流動資產向來在總資產中占據相當大的份額，2016年之前各年度普遍保持在88%左右，但進入創新業務新航道開辟期以來占比正在逐年下降。從財務風險指標方面來看，2016—2021年?？低暤馁Y產負債率分別為40.80%、40.66%、40.21%、39.66%、38.58%、38.04%，一改之前的上升態勢進入持續下降時期，說明進行數字化戰略轉型以來，海康威視的負債壓力得到持續緩解，良好的財務績效帶來了較高的資產質量和較強的償債能力，但較低的資產負債率也意味著海康威視沒能對財務杠桿加以充分的利用。

（二）對利潤表的影響

利潤表反映了?？低曉谝欢ㄆ陂g內的經營成果，通過對海康威視利潤表進行分析，可以了解其進行數字化轉型以來的獲利能力和未來的盈利變化趨勢。?？低暤睦麧櫛盹@示，公司進入創新業務孵化期以來營業收入和凈利潤一直保持不斷上升的態勢。2021年?？低晫崿F收入約339.02億元，比2020年同期增長了39.68%，其中PBG、EBG、SMBG三大業務板塊的營收分別同比增長29.31%、22.07%、105.8%，歸母凈利潤同比增長了40.17%。?？低曆刂斯ぶ悄艿缆吠卣沟母叨藬底只a品正在形成營收增長新動能，極具降本增效效用的數字化供應鏈也正由成本中心向利潤中心轉變，其數字化經濟轉型卓有成效。

（三）對現金流量表的影響

現金流量表反映了海康威視在經營過程中使用調度資金的重要信息，?？低晹底只D型過程中產生的現金凈流量也可以在現金流量表中得到體現，可據此來觀察數字化戰略轉型與企業產生現金凈流量的能力之間的關系。根據現金流量表數據，近五年海康威視的經營現金凈流量總體呈上升趨勢，2020年疫情防控對智慧化安防產品的旺盛需求給?？低暼髽I務板塊提供了廣闊的市場，當年度其經營現金凈流量達到160.9億元，增長率高達107%。同時，由于?？低暡粩嗤卣箻I務邊界，加之數字化轉型對資金投入的大量需求，其投資產生的現金流量凈額近年來有所下降，負值逐年增加。處于安防行業金字塔頂端的?？低暸c同行業其他公司相比，擁有更強的獲取經營活動現金的能力，而且在數字化轉型的過程中進行了很多戰略投資布局，未來擁有更多的增長點。

三、以因子分析法評價數字化轉型對財務績效的影響

前文對海康威視進行數字化戰略轉型以來各年資產負債表、利潤表以及現金流量表部分財務數據進行縱向對比分析，發現?？低暤臄底只瘧鹇赞D型對其財務狀況有明顯的改善作用，但縱向分析方法在揭示企業財務狀況未來發展趨勢的同時也存在一定短板，即財務指標相對割裂，難以從整體上對企業財務績效進行分析評價。在對上市公司的經營業績評價中，因子分析法被視為一種更加適合的方法（徐國祥、檀向球、胡穗華，2000）。鑒于此，本節引入因子分析法，利用其容納信息更加綜合、全面的優勢將海康威視的財務績效放在行業層面上再次進行分析，以觀察?？低晹底只D型帶來的經濟成效在行業中所處的水平。

（一）構建財務績效評價指標體系

在充分考慮公司實際財務狀況與財務管理要求，以及指標合理性和可獲得性的基礎上，本文在企業盈利能力、償債能力、經營能力和成長能力四個財務績效評價維度中選擇了12種評價指標來構建財務績效評價指標體系，以對海康威視的財務狀況進行系統全面的評價，具體如表1所示。

表1 ?？低曍攧湛冃гu價指標體系

（二）樣本選取和數據來源

本文依據證監會2012版行業分類在制造業上市企業中進行樣本企業的選取，在此過程中排除了財務數據不完整和財務狀況異常的公司，最終選擇了除?？低曋獾?9家制造業上市公司。文章的數據由希施瑪數據庫和對上市公司2020年財務報表的整理得到。

（三）樣本數據的預處理和實用性檢驗

將海康威視在內的30家上市公司財務數據導入SPSS23.0并對適度指標X5、X6按照X’=1/|X-A|的標準進行正向化處理（X為指標初始數據，A為X的理論最優值），然后再進行KMO和Bartlett檢驗，結果如表2所示。

表2 KMO和Bartlett檢驗

由表2可知，Kaiser-Meyer-Olkin值為0.521，大于衡量標準0.5，而Sig.（顯著性水平）結果為0.000，遠小于認定標準0.05，表明變量之間很可能存在有意義的關系，檢驗數據適合做因子分析。

（四）主成分分析法提取公共因子

表3 總方差解釋

在主成分分析法對公因子進行提取的結果中，累計貢獻率的大小和因子代表性強弱呈正相關，根據相關檢驗要求，基于相關數值高于1的標準所篩選出的四個數值：4.343、2.728、1.513、1.196進行方差計算，得出四個因子的累計貢獻率為81.498%，這一數值表示四個公共因子已經提取了12個指標變量的大部分信息。因此這四個公共因子可以對參與分析的30家上市公司財務績效進行較好地評價。

（五）因子旋轉及命名解釋

對上述四個公共因子通過最大方差法進行正交旋轉，旋轉之后的矩陣見表4。通過旋轉后的成分矩陣，可以看出各變量對公共因子的影響程度。公共因子的載荷越多，則該因子與對應指標的關聯性越高。分析表4可知：

表4 旋轉后的成分矩陣

因子1載荷較大的是X1總資產凈利潤率（0.897）、X2凈資產收益率（0.886）和X3營業利潤率（0.927），這三個指標都反映的是企業的盈利能力，因此將公共因子1定義為盈利能力因子F1。

因子2載荷較大的有X7總資產周轉率（0.963）、X9股東權益周轉率（0.797）和X4流動比率（0.723），可知公共因子2主要與公司有關經營能力的指標有較大關系，因此將其定義為經營能力因子F2。

因子3載荷較大的有X5資產負債率（0.972）和X6產權比率（0.972）兩個指標，由此可知因子3主要與公司償債能力有關，所以將因子3命名為償債能力因子F3。

因子4載荷較大的有X10總資產增長率（0.834）和X12所有者權益增長率（0.853）兩個反映企業發展能力的指標，因此將因子4命名為發展能力因子F4。

（六）因子得分及綜合評價

表5 因子得分系數矩陣

各因子得分計算公式為：

F1=0.296X1+0.291X2+0.331X3+0.020X4+0.061X5+0.061X6-0.059X7-0.104X8-0.043X9-0.106X10+0.263X11+0.011X12

F2=0.005X1-0.040X2-0.110X3+0.358X4-0.066X5-0.066X6+0.400X7+0.219X8+0.312X9-0.035X10-0.016X11-0.108X12

F3=0.036X1+0.042X2+0.106X3-0.143X4+0.504X5+0.504X6-0.049X7+0.090X8-0.044X9-0.019X10-0.015X11+0.049X12

F4=-0.061X1-0.005X2+0.002X3-0.282X4+0.014X5+0.014X6-0.050X7+0.193X8+0.030X9+0.523X10-0.126X11+0.516X12

F （綜合得分）=(0.27127*F1+0.22208*F2+0.17160*F3+0.15002*F4)/81.498%

F1盈利能力因子得分結果顯示，表6中的30家上市公司里?？低暋⑼诟呖埔约叭A映科技得分比較高，分別處于第一名、第二名和第三名的位置，三者整體盈利能力指標表現良好，營業利潤率和凈資產收益率為因子得分做出了較大的貢獻，上文對?？低暲麧櫛淼姆治鼋Y果在此也得到了印證。但表6中近半公司的盈利能力因子得分都是負值，反映了目前我國制造業行業在成本方面仍然承壓，盈利能力不佳。

表6 上市公司財務績效綜合得分

F2經營能力因子得分前三名的正虹科技、中鎢高新和恒立實業總體周轉率較高，現金流量健康。其中恒立實業和中鎢高新的股東權益周轉率為因子得分做出的貢獻最大，而正虹科技對因子得分貢獻較大的是其優秀的流動資產周轉率。除了前五名公司因子得分在1.0以上，其他大部分公司得分甚至為負值，說明多數制造業行業上市公司在經營能力上情況較差。?？低暤慕洜I能力在30家上市公司中處于上游的位置，隨著數字化戰略轉型的不斷推進，?？低晞側岵臄底只湆⒊掷m助力經營能力的提升。

從F3償債能力因子得分可以看出，富通信息、華錦股份和遠興能源占據了表中前三名的位置，三者的資產負債率和產權比率均接近于標準值，華錦股份的流動比率指標比較健康。合理的負債結構說明企業能夠合理利用財務杠桿，也能夠產生“避稅效應”。海康威視的償債能力因子得分不是特別優秀，原因在于資產負債率和產權比率作為適度性質的指標不以數值大小論英雄，而?？低暦从硟攤芰Φ呢攧罩笜藬抵灯停m然其資金充足，借債意愿低，但財務戰略過于保守。

在F4成長能力因子得分中，東方盛虹、TCL科技和京基智農表現優秀，且都是總資產和所有者權益的增長率對因子得分的正面作用最大。其中東方盛虹和TCL科技因子得分在京基智農的2倍以上，擴充規模效應強勁。海康威視的總資產增長率、營業收入增長率以及所有者權益增長率上升幅度相對較小，在可比公司中綜合效應不明顯，處于中等水平。表中大部分公司因子得分為負值，說明總體上制造業行業的發展能力還有很大的提升空間。

四、結論和建議

總體來看，海康威視實行數字化戰略轉型的效果在財務績效上表現是非常突出的，多元化的數字業務推動經營業績穩步提升的同時，智能化、柔性化的供應鏈系統也在提高資源利用效率和經濟效益上持續助力。但在債務、發展方面海康威視仍然需要尋找問題，改善策略，從行業層面來講這也是大部分制造業企業要注意的事項。

根據前文分析得出的相關結論，本文針對?？低暤臄底只瘧鹇赞D型實施情況提出以下四項建議，或對相關企業具有借鑒意義。一是繼續推進數字化轉型步伐，提升業務水平。隨著華為、阿里巴巴等科技巨頭紛紛殺入，國內安防領域已成為紅海市場，?？低曇诒３职卜佬袠I金字塔頂端位置的同時，利用自身先進技術優勢拓展其他數字化產品領域，從而使經營業績的持續穩定增長得到多維度保障；二是改善資產結構，增加固定資產比重。海康威視近幾年的流動資產占總資產的比例一直在85%左右浮動，固定資產比例明顯偏低，對于制造業企業來說，過低的固定資產會影響企業的生產能力和整體運營效率，?？低暱梢詳U大固定資產規模，加大對產能性資產的利用，進一步增強公司的收益能力；三是合理利用財務杠桿，促進經營活動良性循環。海康威視2019年以來的資產負債率均低于40%，產權比率也長期低于0.7，雖然低負債率帶來較低的財務成本，但太過保守的財務戰略也不利于正處發展期的?？低晹U大生產，在流動性資金占主導位置的現有條件下，海康威視可以適當增加債務，合理利用財務杠桿效應；四是提高產品利潤，降低成本。近年來?？低暤睦麧櫾鲩L率顯現疲態，在多元化產品布局尚未對凈利潤形成有力推動時，要淘汰成本高收益低的低端攝像頭等非核心業務，同時加強技術研發力度充分發揮數字化供應鏈在降本方面的優勢。對任何企業而言，盈利水平受成本的制約很大，在人力資本、資源成本日益增加的情況下，降本增效尤其要成為制造業企業的著力點。