鉬價將進一步走高

馬雨霏

2022年10月24日，鉬精礦45%的價格為3390元/噸度，鉬價創14年新高。

而且，在供需缺口的刺激下，鉬價或將進一步走高。

鉬元素主要作為生產各種鋼材的添加劑，用于生產鋼鐵、超級合金、鉬基合金等產品，2011年全球鉬儲量為983萬噸，中國、美國和智利名列前三，鉬儲量分別為430萬噸、270萬噸和110萬噸，分別占全球總儲量的43.7%、27.5%和11.2%，合計占全球儲量的82.4%。2021年，全球鉬儲量1600萬噸，中國儲量830萬噸，占比超過51%，是全球鉬資源最豐富的國家;美國和秘魯分列第二、第三位，擁有270萬噸和230萬噸鉬儲量，CR3為83%。過往10年，鉬儲量增長62.77%。

從全球產銷量來看，2005-2010年，全球鉬的生產量平均為20萬噸，基本是供需平衡的狀態。2021年，全球鉬金屬供應量穩定維持在30萬噸左右，鉬消費量為27.72萬噸，雖然產量高于消費量，但是鉬消費量增長非常明顯。過往10年，鉬的產量和消費量都增長50%。

從消費結構來看，2011年全球鉬消費結構中機械制造用鋼占34%、特種不銹鋼占26%、超合金鋼占7%、高速鋼占比10%、鑄鐵占7%，鋼材合計占比達84%。

2021年全球鉬消費結構中合金鋼占39%、特種不銹鋼占24%、合金工具鋼占7%、鑄鐵/鑄鋼占8%，鋼材合計占比達78%。

過往10年，由于鉬產品的性能優秀，在消費量提升的情況下，鉬的消費結構依然以鋼材為主。

由于中國儲量、產量、消費量均為全球第一，中國鉬精礦（45%）的價格可以近似代表過往10多年鉬價的變化。

2000年后，中國經濟的持續快速發展拉動鋼鐵行業需求，鉬價也由此走強，中國鉬精礦（45%）價格最高的2005年接近6000元/噸度。此后由于經濟放緩、金融危機等原因，鉬價從約6000元/噸度高位快速下滑，2011年為2000元/噸度，2015年跌到了1000元/噸度附近。2016年起，鉬價慢慢走出底部，逐漸走強，截至2022年10月11日，報3010元/噸度，時隔14年重上3000元/噸度。2022年10月24日，鉬精礦45%的價格為3390元/噸度，還在繼續走高，相比于2011年上漲69.5%。

從2011年至今，鉬價格雖然創新高，但似乎處于一個合理的水平。

從全球供應來看，2021年中國產量為10.08萬噸，同比增長14%;南美產量為8.22萬噸，同比下降9%;北美地區產量為5.83萬噸，同比下降16%;其他國家和地區的產量降幅最大，從2020年的2.5萬噸下降到1.98萬噸。從全球供應來看，中國是2021年唯一產量增長的地區。

雖然中國產量實現增長，但由于需求旺盛，中國鉬精礦仍然以進口為主。2020年，中國鉬精礦的進出口量分別為9.92萬噸和0.29萬噸，2021年分別為5.04萬噸和1.94萬噸。

近兩年，中國鉬精礦的進口始終大于出口。

中國鉬礦資源開發則主要集中在河南、黑龍江、陜西、內蒙古和河北等地區。

據安泰科數據，2021年，河南占全國總產量34.3%，黑龍江占15.9%，陜西占13.2%，內蒙古占17.7%，河北占4.3%，五省（區）合計占85.2%。

鉬資源開發具有較高的集中度，少數大型國企逐漸在控制優質的大型礦山，其中具有一定規模的礦山約20家。中國鉬產量前五名是金鉬股份、洛陽鉬業、中國中鐵（鹿鳴鉬礦）、江西銅業（德興銅礦）、欒川龍宇鉬業，分別占比16%、13%、12%、6%、5%。

據《中商產業研究院》整理，前十家鉬礦產量自2018-2021年在8萬-9萬噸金屬鉬的區間范圍，占比約70%，前五家約50%，市場集中度較高。除前十家以外，國內其余公司鉬產量從2018年的4.8萬噸下降至2021年的4.2萬噸，產量逐漸下滑。

目前來看，國內的市場參與者有限，而且市場份額已經相對集中，這樣的市場格局讓產量的可控性大大提升。

在需求端，從國際來看，近期的俄烏戰爭讓鋼材需求預期持續向好。在鋼招量方面，2022年9月約12100噸，截至10月10日的10月鋼招量已超4000噸，近幾月鋼招量多次突破12000噸，俄烏沖突和基建需求提升引領鋼招量持續向好。

俄烏沖突之下，不僅基礎設施需求預期大幅提升，軍工領域的鉬需求也不斷提升。

從國內來看，近年來，國家制定了一系列產業政策支持中高端合金鋼行業的發展，明確了具有高技術含量且用于高端制造業的特鋼產品的重要地位。作為“戰略稀有小金屬”，鉬在傳統鋼鐵領域和新能源領域需求都較為旺盛。

在傳統領域，隨著傳統基建、地產、水利的復蘇，國內對鋼鐵的需求明確，因此鉬的需求也將穩步增長。與此同時，2022年9月26日，國家發展改革委召開新聞發布會，再次明確“堅持適度超前推進重大工程建設”，一批交通、新基建、能源等領域重大工程項目將加快落地。

基建需求有望長期向好，引領鉬需求堅挺。

在新能源領域，鉬也發揮著重要作用。比如光伏領域，鉬是薄膜板背電極的金屬材料之一;再比如風力發電，將發電葉片采用較薄的鉬合金鋼外殼和支撐框架可減重20%-40%。隨著新能源的發展，鉬的需求和應用范圍也在不斷增加。

傳統行業和新能源的發展都會使鉬的需求進一步增長，在供給增長有限的情況下，預計鉬價將會持續向好。

關于后續鉬價走勢，華安證券認為，隨著下半年傳統旺季來臨，國內鋼招有望繼續實現量價齊升，有效提振氧化鉬等產品需求。

整體來看，全球鉬供應有所收緊，疊加海外鉬價高企下原料進口收窄，預計國內鉬市場供需偏緊局面短期難改，鉬價維持高位運行。

西南證券指出，未來3年，全球鉬基本無新增產能，供應相對剛性，伴隨國內制造業升級+綠色能源飛速發展，鉬下游高強鋼、高速工具鋼、風電葉片、軍工高溫合金鉬需求未來空間較大。

2022年上半年，鉬行業供需缺口接近1萬噸，未來3年缺口仍然存在，鉬價有望開啟一輪長周期上行。

東方證券發布研究報告稱，綜合供需兩端分析，預計2022-2023年鉬或持續緊平衡，鉬價或維持高位：供給方面，海外多以銅鉬伴生礦為主：2022年受銅礦品位下滑及智利干旱拖累，主要海外銅鉬礦企業產量有所下滑，帶動全球鉬供給或下降2%;需求方面，至暗時刻或已過，中國鉬需求2020-2030年復合增速或達2%。

在鉬價預期向好的時候，對現有鉬資源的爭奪也會更加激烈。

10月21日，紫金礦業發布三季報，前三季度公司營業收入2042億元，同比增長21%;歸母凈利潤167億元，同比增長47%;歸母扣非凈利潤159億元，同比增長52%。雖然從數據上看，公司凈利潤依然保持兩位數增長，但第三季度單季實際上已經出現比較明顯的下滑苗頭。

2022年第三季度單季，公司歸母凈利潤為40.4億元，而二季度為65.1億元，環比大幅下滑38%。2021年三季度，公司歸母凈利潤則為46.5億元，2022年三季度單季同比下滑13%。

雖然整體業績向好，但是公司最新一個季度的業績已經出現下滑，而公司卻在此時拋出了再次收購方案。

10月23日，紫金礦業公告稱，公司通過公開摘牌的方式以59.1億元獲得安徽金沙鉬業有限公司84%股權，溢價率高達2309.57%，且全部用現金支付;后續為開發該項目公司還需繼續投入預計72億元，投資回收期為10.4年。

據了解，金沙鉬業持有安徽省金寨縣沙坪溝鉬金屬礦的勘探權，沙坪溝鉬礦為世界級超大待開發斑巖型鉬多金屬礦床，保有鉬資源量245.94萬噸，其中探礦權內鉬資源量233.78萬噸，平均品位0.143%。

紫金礦業開發方案顯示，該鉬礦設計采選礦石生產能力為1000萬噸/年，項目總投資72億元，建成達產后年均產鉬精礦2.72萬噸。

對此，紫金礦業表示，公司如成功收購并進行開發，將迅速躋身全球鉬生產商前列，對公司未來發展具有重大戰略意義。

由于全球鉬產量短期內無法大幅增加，隨著國內外預期向好，鉬供需緊張的局面短期內難以緩解，而大企業的收購也將會對鉬價有助推作用。