明星基金三季報動向：賽道看好醫藥確定性 爭議房地產

袁京力

公募基金三季報披露接近尾聲。第三季度，中國GDP出現了較好的恢復性增長，但新的擾動因素也較多：疫情反復，歐美衰退的可能對中國出口形成隱憂、美聯儲加息所引發的人民幣貶值問題等。短期內，上述因素或將對四季度的經濟增速帶來負面沖擊，上證指數在6月底創下反彈新高之后就進入調整通道，三季度滬深300指數下跌15.16%，創業板指數下跌18.56%，港股市場更慘，恒生科技指數三季度以來的最大跌幅超過30%。

市場調整讓公募基金難以置身事外，重倉港股的基金更是遭遇了較大的凈值下跌，那么三季度公募基金是如何操作的？對于未來怎么看？《證券市場周刊》梳理了規模前十大明星基金動向。前十大主動管理的權益基金規模為3296.46億元，與二季度末相比有較大幅度的縮水，但仍具有一定的代表性。

三季度，賽道股中的醫藥、白酒、新能源車、光伏和半導體均出現不同程度的調整，公募基金有拋有吸。

易方達藍籌精選以532.31億元的管理規模位列主動偏股型基金第一名，該基金三季度倉位保持穩定，并對結構進行了調整，增加了醫藥等行業的配置，降低了金融等行業的配置。

基金經理張坤認為，三季度市場充斥著各種各樣的擔憂：各地疫情反復、地產銷售下滑、人民幣匯率貶值等，似乎每個因素都會對企業的近期經營產生負面的影響……長期看，只要走出疫情的陰霾，市場經濟發揮充分作用，各行各業都會有優秀企業家領導的優秀企業，助力中國經濟崛起。

易方達藍籌精選的前十大持倉并沒有變化，前四大重倉股均為白酒，整體是小幅減持，出現較大增持的是藥明生物，持股增加約2700萬股，耗資超過10億元。從前三季度業績看，藥明生物所在的CRO板塊是少數能保持高增長的板塊。

規模達615.65億元的中歐醫療健康的前十大重倉股也變化不大，恒瑞醫藥新進、九洲藥業退出。結合半年報看，該基金三季度大約增持了5000萬股愛爾眼科和3000萬股恒瑞醫藥，即便按照當季最低價，該基金分別增持的金額均在10億元以上。從持有結構看，該基金以醫療服務、創新藥、CRO板塊和醫療器械為主。

基金經理葛蘭在三季報中表示，國家層面的骨科脊柱類耗材集采完成，總體集采框架保持了穩定性，穩健、積極的趨勢沒有變化;通過頂層政策引導行業向真正創新產品及服務的轉變盡管可能短期內會給行業帶來陣痛，但也為行業長期健康帶來了更加堅實的基礎。

景順長城新興成長三季度末所管理的基金規模為393.63億元，劉彥春任基金經理，相比第二季度，其前十大重倉股名單沒有變化，大多數重倉股的持有股數也幾乎沒變，可見該基金換手率并不高。

富國天惠成長混合A三季度末的管理規模為319.57億元，基金經理為朱少醒，其前十大重倉中新晉的有邁瑞醫療、鄭煤機和雅克科技，其中前兩只股票增持較多，退出的三只分別為韋爾股份、東方雨虹和東方財富。

朱少醒認為，局限于眼前的宏觀背景，的確很難找到太多積極樂觀的因素，好處是市場整體估值處于長周期中很有吸引力的位置，當下權益市場處于較好的風險收益區間。

截至三季度末，睿遠成長價值的規模為272.52億元，依然是由著名基金經理傅鵬博領銜管理，公司前十大重倉股也有不小變化：新進寧德時代、廣匯能源和金博股份，退出吉利汽車、沃森生物和國瓷材料。與半年報對比，新進的三只股票具有明顯的增持動作。另外其他重倉股也有所調整：除了通威股份和東方雨虹小幅增持外，其他股票均以小幅減持為主。

對于跌幅較大的光伏和新能源板塊，睿遠基金逆勢進行了增倉。睿遠成長表示，該基金在疫苗、創新藥和慢病治療等前三季度跌幅居前的醫藥板塊子板塊都有布局，個股持有周期相對較長;對于新能源板塊出現的技術迭代、競爭格局變化、公司核心壁壘的消長會保持緊密跟蹤，2022年傳統能源的表現突出是短暫的“復興”還是較長時間的“景氣”也會動態評估。

規模為178.93億元的匯添富消費行業持倉以白酒為主，新進股票為古井貢酒和珀萊雅，退出了片仔癀和酒鬼酒。基金經理胡昕煒表示，將繼續在消費結構升級、中國品牌崛起、服務消費爆發等方向進行重點投資。

易方達消費行業以268.72億元的管理規模位列股票型基金第一名，該基金在三季報表示減持了一些在不利宏觀環境下可能持續暴露公司缺陷的個股，增持了一些主管能動性強、競爭中占據優勢低位的公司，相信經濟進入新一輪擴張周期后，這些公司能強勁恢復。

與二季度的前十大重倉股相比，易方達消費行業前十大重倉股并無大的變化，主要以白酒和地產、汽車產業鏈為主，其中減持較明顯的是福耀玻璃、美的集團和歐派家居，增持較多的有海爾智家。該基金對白酒較為看好，前五大重倉股均為白酒公司，且維持了凈增長的態勢。從三季度業績預告和已披露季報看，白酒股依然保持了較高的增長，而地產產業鏈受到房地產合同銷售額負增長的持續沖擊。有人辭官歸故里，有人星夜趕考場，興全趨勢則對房地產青睞有加。截至三季度末，該基金管理規模為210.9億元，其中房地產金額為49.37億元，占比為23.41%。

興全趨勢表示，當前時點，未來最確定的方向包括：與經濟周期相對弱相關的行業如軍工等，中長期受益于進口替代、補短板的成長性行業如半導體設備等;為了經濟復蘇必須解決的一些核心矛盾，比如房地產等;一些已經處于底部周期、安全邊際充足、中長期看有成長空間的成長賽道，如消費電子……

該基金在三季度圍繞這些方向來布局，前十大重倉股變化較大。增持方面，招商蛇口、金地集團和萬科三只地產股進入前十，這些公司均是國資控股且資產負債率相對安全的標的，此外半導體設備的北方華創、飛機制造的中航沈飛等也躍居前十;減持方面，東方財富、中國核電、寧德時代、德方納米、芒果超媒等退出前十。

三季報只是表明歷史操作，距今已經過去一個月，對于后市，明星基金公司有不同看法。

在半年報中，興全趨勢對房地產有專門論述：房住不炒與房地產企業健康發展并不矛盾，靠合理房價地價差賣新房賺錢的優秀地產龍頭公司，在未來會面臨極好的競爭格局和良好的融資環境;此外市場對于房地產銷售面積有片面擔憂，而忽視了房地產銷售金額在消費支出的比例剛性，也低估了集中度的大幅提升帶來的ROE提升，這些都是目前錯誤定價的來源。

興全趨勢其中一位管理者為明星基金經理謝治宇，他單獨管理的興全合潤規模為253.7億元，不過該基金前十大重倉股中卻沒有一只地產股，房地產行業所占基金的比重也為零。興全合潤對房地產的判斷為：地產雖有政策刺激，但向下動能仍在，還需時間見底。

興全合潤的持倉以制造業為主，其新進前十大重倉股分別為韻達股份、立訊精密、鵬鼎控股、深信服和萬華化學，退出前十大重倉股的分別為聞泰科技、晶晨股份、錦江酒店、通威股份和顧家家居。

芯片產業鏈是另外一個爭議較大的行業：一方面全球消費電子的不及預期導致下游對芯片廠砍單嚴重，另一方面則是進口替代的巨大需求維系了國內半導體產業的業績。規模為250.5億元的諾安成長基金主要倉位均為半導體產業鏈，三季報顯示，其前十大重倉股幾乎沒變化，主要增持了卓勝微、韋爾股份、北京君正等。該基金經理蔡蒿松表示，本輪芯片行情要想起來最關鍵的變量是消費電子銷量增速同比轉正，目前看離轉正還有很長的路要走，但已看到曙光;三季度是消化庫存的關鍵，市場需要觀測三季度數據，觀察重壓之下毛利率會下滑到什么水平，股價會有什么反映;在此股價位置上，如果電子拐點出現，將展開產業景氣拐點疊加國產替代的大行情。