某陽股份有限公司投資價值分析

徐銀萍

（上海工程技術(shù)大學(xué)，上海 201620）

一、我國家電行業(yè)分析

（一）行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

截至目前，小家電的產(chǎn)品種類繁多，而且仍處于上升的階段。近幾年，群眾的觀念正在逐漸轉(zhuǎn)變，消費者在滿足了對必需的大家電的需求之后，對小家電的需求逐漸增加。尤其是隨著年輕一代成為消費的主角和電商消費形式的快速發(fā)展，小家電產(chǎn)量的規(guī)模正在不斷擴(kuò)大。對于小家電來說，它的產(chǎn)品變換很迅速，產(chǎn)品的規(guī)格和特點轉(zhuǎn)變也很大。面對競爭日益激烈的家電市場，小家電企業(yè)必須根據(jù)國內(nèi)市場的實際情況研究出更符合人民大眾生活習(xí)慣的產(chǎn)品來應(yīng)對市場的需求，我國的小家電市場如今已經(jīng)日漸成熟，將來前途是很光明的。目前，受到我國人民群眾歡迎的小家電主要是廚房小家電，廚房小家電是某陽股份公司的主要經(jīng)營業(yè)務(wù)，在小家電市場中的份額占比是很高的，是小家電中的龍頭企業(yè)。除了廚房小家電之外，我國小家電市場與外國市場相比，其他類型的小家電仍處于較低的水平。

（二）行業(yè)未來發(fā)展趨勢

隨著我國社會的持續(xù)發(fā)展，小家電已經(jīng)成為一種生活中性價比很高的產(chǎn)品，快速成為群眾家庭不可缺少的一部分。一方面，隨著人民生活水平的提高，消費升級成了小家電行業(yè)增長的后勁，大家電對于群眾來說一般都是生活必需的，而小家電具有更大的可選擇空間，大眾家庭中購買了大家電之后，人們的消費逐漸傾向于代表生活品質(zhì)特色的小家電。另一方面，隨著網(wǎng)絡(luò)升級與變化，年輕一代成為主要的產(chǎn)品購買人群，新出現(xiàn)的小家電不僅填補了他們生活中別致與新穎的生活方式的空白，還考慮到了當(dāng)下的消費浪潮。人們收入所帶來的消費能力的提高帶動了小家電市場消費額的增長，為小家電的迅速發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，新型小家電越來越受到人們的熱捧。小家電的行業(yè)增長是比較穩(wěn)定的，小家電細(xì)分化特點非常明顯，產(chǎn)品種類非常多，科技和創(chuàng)新優(yōu)勢都很突出。

小家電行業(yè)的創(chuàng)新趨勢比較明顯，小家電產(chǎn)品的設(shè)計秉持時尚、健康的現(xiàn)代化理念。這些年來，消費者對小家電需求一直在更新，年輕人更喜歡市場中健康的消費產(chǎn)品，這就迫使小家電進(jìn)一步的變化與創(chuàng)新，對產(chǎn)品的功能和外形都要做進(jìn)一步改良，做出符合群眾要求的產(chǎn)品。將來小家電的制造開發(fā)將漸漸轉(zhuǎn)向個性化與多樣性，由于網(wǎng)絡(luò)的不斷升級和完備，小家電產(chǎn)品將會發(fā)生更大的改變，以滿足市場的要求。

二、某陽股份有限公司基本情況分析

（一）公司概況

某陽股份有限公司是家電行業(yè)的一個上市公司，是集中制造廚具的較優(yōu)質(zhì)的生產(chǎn)公司。2008 年，某陽股份有限公司在深交所首次公開發(fā)行股票，首次發(fā)行6 700 萬股。主營業(yè)務(wù)為廚房小家電產(chǎn)品，例如豆?jié){機、電磁爐等產(chǎn)品的生產(chǎn)和售賣，豆?jié){機是某陽股份研發(fā)的產(chǎn)品，它也是行業(yè)中把豆?jié){機做得很優(yōu)秀和有品質(zhì)的公司，因此該企業(yè)的豆?jié){機銷量也遠(yuǎn)大于其他企業(yè)，在市場上具有很大的優(yōu)勢。該公司現(xiàn)擁有100 多項國家專利，希望將自己的研發(fā)地開發(fā)成為全球領(lǐng)先的研發(fā)中心，在行業(yè)中領(lǐng)先的營銷系統(tǒng)也是某陽公司的特色所在。由于小家電行業(yè)消費進(jìn)入消費升級的時期，某陽公司依據(jù)自己特有的經(jīng)營方式，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，已經(jīng)成長為我國廚房小家電的引領(lǐng)者。

（二）競爭優(yōu)勢

1.專業(yè)化優(yōu)勢。公司的競爭對象一般都不是專門制造銷售廚房小家電這些產(chǎn)品的，它們大多數(shù)都有其他的產(chǎn)品，業(yè)務(wù)范圍比較廣。例如，飛利浦生產(chǎn)的產(chǎn)品類型有消費類產(chǎn)品和小家電產(chǎn)品，而消費類產(chǎn)品又包含電視、電腦產(chǎn)品等。飛利浦公司的年報顯示，2006 年小家電產(chǎn)品營業(yè)收入僅占該公司總收入的9.63%。根據(jù)蘇泊爾公司的年報可知，2006 年小家電產(chǎn)品營業(yè)收入僅占該公司總收入的36.98%。到現(xiàn)在為止，美的集團(tuán)的主要產(chǎn)品依然是美的電器所經(jīng)營的大家電產(chǎn)品。這樣對比下來，在這些小家電制造企業(yè)中，只有某陽專門研究開發(fā)廚房小家電產(chǎn)品。由于有自己資深的經(jīng)營方式，因此公司對廚房小家電這個市場的了解非常深入，能夠給大眾提供專業(yè)化的服務(wù)、技術(shù)以及營銷網(wǎng)絡(luò)，才能在小家電市場具有更強的競爭力。

2.技術(shù)和品牌優(yōu)勢。公司主要的業(yè)務(wù)產(chǎn)品豆?jié){機完全是本企業(yè)獨立開創(chuàng)的，同時這個產(chǎn)品也為某陽公司打開了一片天地，從而擁有較高的市場地位。公司一直都很看重產(chǎn)品的研發(fā)和創(chuàng)新，因此能在豆?jié){機這一領(lǐng)域始終有著技術(shù)上的領(lǐng)先優(yōu)勢。公司獨立研發(fā)、運用的一系列先進(jìn)技術(shù)，解決了束縛豆?jié){機產(chǎn)品營銷的一大難題，迅速打開了豆?jié){機在家電市場的廣闊道路。某陽豆?jié){機是豆?jié){機市場中的王牌，而且該公司的其他廚房小家電在市場的影響也不斷加大。

3.產(chǎn)品優(yōu)勢。公司主要生產(chǎn)的產(chǎn)品為豆?jié){機。豆?jié){具有豐富的營養(yǎng)，是一種很好的保健食品，是我國擁有兩千多年歷史的傳統(tǒng)飲品。但是一直以來，由于受到傳統(tǒng)的豆?jié){生產(chǎn)方式的約束，很多人喝不到及時新鮮的豆?jié){。同時，由于市場上牛奶、可樂受到大眾的喜愛，當(dāng)時豆?jié){這種傳統(tǒng)的飲品的價值受到人們的冷落。1996年，國家啟動“國家大豆行動計劃”，為豆?jié){營養(yǎng)的推動和普及確定了方向，某陽公司豆?jié){機上市在市場上受到了人們的熱捧。經(jīng)過幾年的市場宣傳，豆?jié){這種傳統(tǒng)飲品逐漸重新受到人們的青睞，從而有助于公司繼續(xù)擴(kuò)大豆?jié){機的銷售。

三、某陽股份有限公司財務(wù)分析

（一）償債能力分析

償債能力是指在一定的時間段內(nèi)公司歸還自己所欠下的資金的能力，通常用流動比率和速動比率判斷企業(yè)的歸還債務(wù)的能力如何。根據(jù)某陽股份2015—2019半年度的年報數(shù)據(jù)可知，某陽股份2014—2019 半年度的流動比率分別為 1.75、1.84、2.04、1.70、1.80，這些數(shù)值都在標(biāo)準(zhǔn)比率2 左右，甚至在2017 年達(dá)到了2 以上，2015—2017 年的流動比率都呈現(xiàn)逐年上升的良好趨勢，除了2018 年相比2017 年的數(shù)值為2.04 的高流動比率有所下降。總體來說，每年的流動比率都是很高的，并沒有出現(xiàn)太高或太低的狀況，發(fā)展趨勢也是穩(wěn)中有升，而且流動比率都在合理的范圍內(nèi)，這都說明企業(yè)償債能力較好。而某陽股份這階段的速動比率分別為1.16、1.12、1.53、1.35、1.52，數(shù)值都在 1 以上，除了 2016年和2018 年相比上年比值有所下降，其他年份都呈上升趨勢，總體來說，企業(yè)的速動比率也是穩(wěn)中有降，但沒有出現(xiàn)大的波動，說明企業(yè)在日常經(jīng)營中比較注意償債能力中的速動比率。說明企業(yè)的存貨比較少，庫存所占用的資金很少，倉庫管理效率很高也很適當(dāng)。

根據(jù)以上對某陽股份有限公司償還所欠的債務(wù)的能力的剖析，發(fā)現(xiàn)公司的流動比率和速動比率發(fā)展趨勢都是上升的，有些年份同比上年有所下降，但是仍處于比較高的水平。因此，能夠得出該公司的償還債務(wù)的資金還是比較充足的，能夠在短時間內(nèi)償還所欠下的債務(wù)。

（二）營運能力分析

企業(yè)的營運能力指企業(yè)利用現(xiàn)有的各項資金進(jìn)行財富創(chuàng)造的能力，展現(xiàn)了公司對各種資金的利用程度如何，可以判斷企業(yè)運營周轉(zhuǎn)的水平。某陽股份有限公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)2015—2019 年半年度的數(shù)值分別為38.12、34.60、34.28、41.03、44.23，其中 2015—2017 年的周轉(zhuǎn)天數(shù)是遞減的，2018 年和2019 年半年度天數(shù)稍有增加，可能是企業(yè)拓寬了產(chǎn)品的營銷范圍導(dǎo)致的，但是波動幅度不是很大?？傮w而言，過去五年來庫存管理水平都相對比較平穩(wěn)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)在最近五年相對來說比較穩(wěn)定，其中2015 年為4.26，2015—2019 年半年度依次增加，表明企業(yè)的應(yīng)收賬款天數(shù)在逐年遞增，流動資金使用效果在變化，對于企業(yè)來說這是個不好的趨勢，有可能是因為企業(yè)的營業(yè)范圍有所增加，銷售渠道也拓寬，所以企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)變得很艱難。但總體來說，這些變化還在可控的范圍之內(nèi)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 2015—2019 年半年度分別為 1.30、1.27、1.32、1.36、0.66，從中可以看出，2016 年和 2019 年半年度相比于上年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都有所下降，其他年份是呈上升趨勢，下降可能是因為公司對消費升級所做的戰(zhàn)略調(diào)整導(dǎo)致的。總體來看波動不算太大，相對比較平穩(wěn)。

綜上分析可以看出，某陽公司對資產(chǎn)的利用能力較強，對各種資產(chǎn)的利用效率比較穩(wěn)定，但是也需要對相關(guān)的不正常的變化及時作出戰(zhàn)略調(diào)整，防止出現(xiàn)不可避免的后果?？傮w來說，企業(yè)的營運能力還可以，但也需要做出優(yōu)化。

（三）盈利能力分析

盈利能力表示在一定時間段內(nèi)公司銷售產(chǎn)品賺取利潤的能力高低，表現(xiàn)在一定期間內(nèi)企業(yè)獲利水平的高低。對于銷售毛利率以及凈利率來說，比率越高，說明公司制造產(chǎn)品所消耗的資源也就是成本比較少，公司的產(chǎn)品外在價值也很不錯，市場上的對產(chǎn)品的歡迎度也很高。某陽股份的銷售毛利率近五年來都比較平穩(wěn)，均保持在32%左右，說明企業(yè)生產(chǎn)成本控制很好，生產(chǎn)效率也較高。銷售凈利率是用于判斷公司在一段時間內(nèi)售賣產(chǎn)品所得到的收益的能力，數(shù)值越大表明企業(yè)的盈利能力越好，一個企業(yè)若能維持良好的不斷增加的銷售凈利率，企業(yè)的財務(wù)狀況也是比較好的。某陽股份有限公司銷售凈利率近五年比較均衡，沒有出現(xiàn)較大的波動，相對于同行業(yè)美的和蘇泊爾等銷售狀況較好的企業(yè)來說，近五年均在10%左右會稍有遜色，但仍有較大的上升空間。凈資產(chǎn)收益率除了2017 年和2019 年半年度稍微降了一點，其他年份均是逐年上升，說明企業(yè)股東收益水平總體上是在逐年增加的?？傎Y產(chǎn)收益率越高，說明公司的自身的競爭優(yōu)勢和發(fā)展能力越強，總資產(chǎn)利用率也就越高。這幾年公司的總資產(chǎn)收益率均保持在12%左右，但是在2019 年半年度時下降幅度較大，2018 年為12.35%，但到2019 年中期卻下降為6.32%，可能是由于公司內(nèi)部正常的資產(chǎn)處理調(diào)整所致，總體上來說年度內(nèi)的指標(biāo)都是正常的。這兩項指標(biāo)每年都相差不大，說明企業(yè)盈利能力沒有很大提升，有較大發(fā)展空間。

綜上所述，某陽股份有限公司的銷售凈利率和銷售毛利率的數(shù)值波動都比較平穩(wěn)，沒有出現(xiàn)異常指標(biāo)，因此推測該公司有一定的盈利能力，但是由于處于發(fā)展期內(nèi)，所以企業(yè)某些指標(biāo)可能會因為內(nèi)部變革問題出現(xiàn)變化，但是總體來看盈利能力不錯。

四、估值分析

通常認(rèn)為，當(dāng)股票價格低于本身預(yù)估的價格時就可以購買這只股票，然后當(dāng)股票的價格高于或等于本身的估值時再將其賣出，從中取得收益。市凈率和市盈率是運用得比較多的分析方法，因此接下來將運用這兩種方法對某陽股份的內(nèi)在價值進(jìn)行評估計算。本文主要對某陽與其主要的競爭對手蘇泊爾和美的的2018年年末的相關(guān)數(shù)值進(jìn)行了估值分析。

（一）市凈率估值法

市凈率就是股票的價格與每股凈資產(chǎn)相比的數(shù)值，通常市凈率數(shù)值越小的話，那么一般來說可以對這只股票進(jìn)行投資，并且它的潛力是很大的。通過數(shù)據(jù)可知某陽股份在行業(yè)中的每股凈資產(chǎn)數(shù)值4.96 并不是太大，美的集團(tuán)與蘇泊爾每股凈資產(chǎn)為12.47 和7.19，表明公司通過運營使自己資產(chǎn)增值的能力比較一般，但其市凈率處于中低等水平，投資風(fēng)險相對來說會有所降低。三家企業(yè)的市凈率平均值為4.50，按照市凈率法某陽股份的估值應(yīng)該是4.96×4.50=22.32（元）與其市場價格20.81 相比還是具有一定的投資價值的。

（二）市盈率估值法

市盈率是股票價格與每股收益相比的數(shù)值，一個公司的市盈率的數(shù)值越大，表明這個公司日常運營與成長情況是相對較好的。接下來選取與某陽股份同行業(yè)的小家電行業(yè)2018 年年末的數(shù)值來進(jìn)行市盈率的估值計算。某陽股份的市盈率在同行業(yè)中不算較低，處于中等水平，略低于平均值，其每股收益為0.98，美的與蘇泊爾的每股收益為2.90 和2.03，某陽股份在同行業(yè)中是較低的，說明投資者對于某陽股份的未來抱有較好的盈利預(yù)期，根據(jù)市盈率法也可以得出某陽股份的估值是0.98×18.30≈17.93，目前某陽股份的價格基本與其內(nèi)在價值相符，但根據(jù)其發(fā)展的趨勢，今后仍然具有較好的成長性。

五、結(jié)論與建議

本文先從家電行業(yè)現(xiàn)狀及家電行業(yè)特點著手，對某陽股份有限公司的各項財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行了分析，財務(wù)數(shù)據(jù)使用該企業(yè)2015—2019 年半年度公開的年度報告數(shù)據(jù)來分析和評估公司的財務(wù)狀況。從宏觀上來看，企業(yè)的未來發(fā)展?jié)摿κ呛艽蟮?，不僅有政策的導(dǎo)向，而且通過財務(wù)分析可以看到企業(yè)的償債能力和營運能力都很好。最后在估值分析中可以發(fā)現(xiàn)，某陽股份的內(nèi)在價值基本符合其股價，但仍有一定的投資價值。因此綜合來看，某陽股份有限公司是一家具有發(fā)展?jié)摿Φ墓尽?/p>