食品制造業上市公司財務報表分析

王亞茹

摘要：2020年2月起新冠肺炎疫情在世界各地蔓延，人類生命和健康面臨重大威脅。人體免疫力愈加被人們重視，人們在重視健康問題的同時，還意識到服用保健品來增強自身免疫力，因此對于保健品產生了更多的需求。保健品市場即將面臨新生的挑戰和機遇。文章則以湯臣倍健公司為例。分析其整體財務狀況，從企業償債、營運、營利、發展能力四個方面分析財務數據并得出結論。

關鍵詞：財務報表；湯臣倍健；償債能力

2020年2月10日，習近平總書記聽取了北京市防疫工作情況介紹后，提出要擴大健康類消費。在當今乃至未來，包括健康類消費在內的大健康產業即將成為我國經濟發展的重要力量之一。大健康產品產業龐大，保健品、營養健康中國食品、膳食補充劑都作為其中之一，同時面對新的發展經濟前景。本文以中國膳食補充劑市場主導品牌湯臣倍健為例，通過分析公司2016～2020年財務報表數據，得出其公司發展穩健，償債、營運、營利和發展能力都表現優秀，未來前景可觀。

一、湯臣倍健

（一）公司簡介

湯臣倍健公司成立于1995年，企業規模迅速擴增，2010年12月在深圳證券交易所上市。該公司主營業務是營養補充劑和功能性健康食品，如今逐漸發展成為中國保健品行業的領頭企業。公司于2018年收購了國外保健品Life-Space Group Pty Ltd公司（下文簡稱“LSG”），同年還收購兒童營養劑Pentavite公司。2020年，湯臣倍健的市場占有率為整個保健品行業的10.3%。當年在中國膳食補充劑行業中排名第一。湯臣倍健逐步發展成為中國保健品行業領頭企業。

（二）外部環境分析

通過對該公司的外部環境分析，了解外部環境的形勢和變化，可以發現公司的有利機遇，避免外部環境變化帶來的潛在威脅。本文從宏觀經濟發展環境層面出發，對公司的外部環境問題進行了研究分析，同時運用PEST模型對該公司進行具體情況分析如下。

1. 政治（P）

2019年7月10日，《健康中國2030規劃綱要》明確了2030年全國健康目標，同時強調推進膳食補充劑需要經過嚴格的審核和批準才能獲得證書，那么擁有更多儲備證書和更多正規生產銷售的龍頭企業將具有明顯的優勢，產業集中度將會提高。目前，中國前五名保健品公司的市場份額約為38％。作為行業領先者的湯臣倍健，隨著行業監管的收緊，也將受益于保健品在中國日益集中的趨勢。

2. 經濟（E）

不斷上升的經濟水平和老齡化的人口正在推高對醫療保健的需求。保健品屬于高層次消費產品，不屬于人們基本的需求，是之后更高層次的消費品。與此同時，人均可支配收入正在上升，伴隨著人們的消費升級，人們對自身健康要求越來越高，也愈加需求健康產品，促進了健康產品行業的開展，有利于保健品行業將來的市場細分，從而帶來了更大的發展空間。

3. 社會（S）

在2019年“健康權事件”之后，國家市場監督管理總局等13個部門聯合規范衛生行業，實施“百日行動”。2019年的冬天過后，2020年年初，中國爆發了一場新的疫情，餐飲業、旅游業和其他行業都遭受了寒冬。人們主要依賴自身免疫力去抵抗病毒，從而恢復健康。由此也可以預測，在全球免疫力產品將成為未來新興和重要的消費需求。

4. 技術（T）

湯臣倍健持續發展，進一步增加企業產品研發費用，開展創新產品的研發。湯臣倍健還制定了一系列嚴格的內部控制指標，旨在創造優質產品。如今，湯臣倍健的原材料來自全球23個國家，精選出最好的原材料，用于打造聯合國最好的營養。該公司以秉承“One way to C”為戰略核心，實施了戰略升級，為用戶提供了更佳服務。并且在2018創造了一個全新的視覺形象：“23個國家的營養，更好的你。”配合公司全球化布局，湯臣倍健不僅僅在拓寬藥店和線上銷售渠道，同時還具有產品知識儲備優勢、品牌競爭優勢。

二、財務報表分析

財務報表分析指通過對財務報表中特定指標進行計算，并從償債能力、營運能力、盈利能力、發展能力等方面進行分析，從而對企業的財務管理狀況和經營成果進行評價。同時，為經濟預測和決策提供了可靠的依據。

（一）償債能力分析

企業進行償債風險能力指償還所負擔債務的能力，主要內容包括公司短期和長期償債能力。本文將分別分析不同指標分別衡量湯臣倍健的長期和短期償債能力，用來反映企業財務運行狀況是否良好。

1.短期償債能力

由表1可知，湯臣倍健公司2020年的流動比率為2.17要低于2016年的5.33，但是更接近于理論上的最佳參考值2：1的流動比。該公司的速動比率在2020年為1.78，也低于2016年的4.77，但是也更接近理論最佳參考值1：1的速動比。雖然兩個指標數值降低，但是不代表中國企業償債能力正在降低，反而使其越來越接近理論最佳參考值。不過該公司的現金比率已經在遞減，2020年為0.82還小于參考值1，可以直接反映湯臣倍健的短期償債能力已經下降。

從整體上看，湯臣倍健近五年的流動比率、速動比率和現金比率整體下降，并且在遞減，表明償債能力的確下降。但該公司在保證短期償債能力前提下，調節自身的資本結構，利用企業財務杠桿作用，擴大公司發展規模。

2. 長期償債能力

資產負債率可以衡量企業在清算過程中對債權人利益的保護程度，代表企業的舉債能力。從表2中數據可看出，湯臣倍健公司資產負債率都很高，到2020年增長27.99% ，相當于2016年11.72％的兩倍多。說明該公司的負債增長高于自產的增長。體現出湯臣倍健在經營中都充分利用了財務杠桿給公司股東帶來效益，但長期償債能力不強。從整體來看湯臣倍健資產負債率是上升趨勢，意味著未來償還債務的壓力更大。但近五年的數據進行說明其在調節自身的資本市場結構，用來降低負債帶來的企業財務風險。

從表2可知，湯臣倍健公司利息保障倍數數程曲折降低的趨勢，該指標穩定值為1，但2019年為負數，主要因為湯臣倍健收購LSG公司后計提商譽減值準備。從整體看，指標高體現公司支付利息成本的能力。由表中近五年的數據可知，權益乘數是呈上升趨勢，但最近三年也是穩中有降，說明湯臣倍健在經營過程中提高了權益性資本占總資產投資的比例，并將其調整為較為穩定的財務管理結構。

綜上所述，湯臣倍健公司償債能力很強，公司的財務結構穩健，財務風險低，具有明顯的可持續競爭優勢。

（二）營運能力分析

由表3可知，湯臣倍健公司應收賬款周轉率從2016～2018年持續降低，說明其三年應收賬款變現能力速度可能降低。但是從2018～2020年持續上升，且都在30％以上，說明應收賬款收回速度快，營運能力增強。從整體來看，存貨周轉率波動不大，2020年為2.81高于2016年的2.53。說明其閑置的存貨越少，且銷售收入增長幅度更大，營運能力略有增強。

湯臣倍健公司2016～2020年固定資產周轉率逐年上升。這說明該公司的廠房、設備等固定資產的使用效率變高，同時其管理水平就越高。由表可知，公司總資產周轉率在五年期間也逐步增加，說明企業的營運使用總資產效率增強，周轉速度變快。

綜合以上可知，湯臣倍健公司的流動資產周轉率變大。并且非流動資產投資增長率也在穩步發展提升，其營運能力五年內也在逐漸增強。

（三）盈利能力分析

由表4可知，湯臣倍健近五年銷售收入和毛利率略有不同波動，2019年和2020年的浮動略有減少。2018年湯臣倍健收購澳大利亞公司LSG后，公司在澳洲業績沒有完成預期成績，且在2019年也受到國家頒布《電商法》政策的實施所影響。另外在2020年遭受全國疫情，全國經濟都呈下滑趨勢。不過，湯臣倍健公司的銷售毛利率依舊保持在65％左右浮動，超出標準值40％，說明該指標比較穩定。

該公司銷售凈利率和凈資產收益率從整體發展來看，仍然處于上升的趨勢，凈資產收益率甚至是兩倍的進步。但都在2019年呈現負數，這個離不開收購LSG公司后帶來不良的影響。但依舊在2020年奮起直追，甚至是翻倍的收益率。

綜上所述，公司面臨不同困境，最后仍然使公司的毛利率和凈利率處于標準之上，凈資產收益率也取得了顯著進步，證明湯臣倍健公司有很強的盈利能力，且可持續發展盈利能力。

（四）發展能力分析

從表5指標數據可知，湯臣倍健公司的收入增長率和資產增長率最終在2020年是高于2016年指標，并且有很明顯的提升。這兩項指標在2016～2018年間都有很大幅度上升。但這兩項指標都在2019年降低，資產增長率還降為負數-14.91%，但稍有不同的是資產增長率最終在2020年上升，收入增長率則是持續下降。兩個指標從整體數據來看，是呈現出先急劇上升，而后進行下降的趨向。但近兩年的收入增長率都略高于資產增長率，這說明其資產的規模是穩步上升擴大的，公司正在逐漸擴大規模。從整體而言，湯臣倍健的發展能力很強，公司現在也具有一定的規模。

三、現存問題及建議

（一）新冠肺炎疫情沖擊

2020年蔓延新冠肺炎疫情之后，全球經濟下滑，對各種產業都帶來一定的影響，實體店的業績大幅下滑。針對這種情況，首先，企業成立自己的抗疫小組，保護各地職工的身體健康，以便于調配工作。其次，該公司可以積極發展線上經營項目，利用信息化技術拓寬銷售渠道和模式，實現銷售模式多樣化，進軍電子商務模式，在多個平臺共同發展，完善公司平臺運營能力，全方面展開網絡購物業務。

（二）并購公司虧損

湯臣倍健公司于2018年用35.6億元收購澳大利亞公司LSG，但是由于2019年相關法律，直接導致澳洲代購的業績并沒有達到預期。于是公司2019年計提商譽減值準備10億元，計提無形資產減值準備5.6億元。湯臣倍健公司2019年的凈利潤為負值，見上文分析，同時多項財務指標大幅度降低且或為負數。針對以上情況，公司應當充分發揮LSG公司的協同效應，充分適應澳洲市場，及時進行兩個公司的各個層面的資源整合，拓展海內外市場，發展代購業務。

四、結語

本文對湯臣倍健2016～2020年財務報表數據進行分析，結合各種財務指標對比分析，得出其大致的財務特征。湯臣倍健近五年來發展穩健，逐步擴大公司的規模，逐年變強。雖然在2018年收購澳大利亞公司LSG，但是在2019年由于《電商法》的頒布影響了公司代購業務，影響該公司2019年業績降低。但是公司積極應對，并且在2020全國疫情的情況下，依舊恢復盈利，保持利潤增長，在保健品行業中仍然首屈一指。處于當下大健康時代，保健品行業面臨著更大的前景，公司應當緊跟時代，抓住機遇。在當下時代要契合經濟發展熱點，保持行業龍頭身份，發展自己獨有的競爭力和資源優勢，為“健康中國2030”盡公司的一份力量。

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（作者單位：昆明理工大學）