破產清算中債務人對外股權投資處理方式探討

楊麗青

摘要：市場經濟體系日益完善，企業在其中占據著重要的地位，同時基于經濟全球一體化趨勢，進入破產清算流程的企業數量增加。當實施清算工作期間，債務人的對外股權投資屬于普遍應用的一項形式，采取何種方式處理股權投資尚未制定出清晰的定義，有關法律法規中也沒有明確表示。對此，文章主要探究和分析了破產清算期間的難點，提出了對外股權投資處理方式在破產清算中的具體應用要點。

關鍵詞：破產清算；債務人；對外股權投資處理方式

現階段，企業破產清算是企業經營管理中的重要內容，結合當前理論研究知識點來看，企業破產清算期間并沒有明確規定債務人對外股權投資處理方式的具體實施，我國人民法院中的文件只是把股權當成債務人自身財產進行處理，然而在具體工作開展期間，破產清算企業債務人處理對外股權投資方式過程中還有著諸多難點，大多數企業破產流程并未清楚地規定此項內容。在具體實踐操作環節中，當債務人對外股權投資價值為正，并且采取變現以及拍賣方式償還具體的債務。通常將股權當成債務人財產，如果債務人對外股權投資價值是負的情況下，面臨的難度更高。所以，在企業破產清算期間結合實際情況引進合理的對外股權投資處理方式是極為關鍵的。

一、對于股權的論述

（一）基本概念

在企業運行階段中，出資人將本身的資產所有權轉交到企業手里，企業運行期間依照出資人具體的出資情況和占據比例從中獲得股權，確定股東身份。對于股東來講，自身有著行使合法股東的權利。在新企業成立初期階段中，要求注冊資本采取認繳制，股東從公司章程規定時間段內繳納認繳的資本就可以了，在出資繳納前期階段中，賦予了出資人股東身份及其有關權利，進一步明確股權。因此，必須有效解決實際管理過程中的股權歸屬問題，有效解決企業改革發展過程中的實際要求，切實研究企業的生存現狀，有效促進企業發展過程中的增效作用，有效結合實際調整增強企業的核心競爭力。在面臨企業破產的實際問題時，也要結合有效的破產清算，有效壓縮實際損失，整合集中企業留存的有效資源，切實通過清算注銷、股權轉讓，開展有效的清算工作，促進破產清算工作的順利進行，切實結合減資退出等方式促進企業破產清算工作的穩步推進，實現平穩過渡。

（二）股權性質體現

第一，債權學說。債權學說比較重視民法內的債權，從財產角度進行分析，公司為財產所有權的一項基本承載體，在企業成立前期階段中，股東出資繳納認籌比例的主要目的是企業穩定運行以后從中獲取效益，債權學說是在企業管理工作早期階段中出現的，在新時代發展背景下，股東在公司的決策和經營權處于一直弱化的狀態時，董事和經理自身管理權力得到了強化。

第二，所有權學說。所有權學說提出了從本質上而言，股權是指股東行使的公司財產權利，公司本身只掌握著經營權，在企業運行狀態下，股東起著決策重大事項的權利，同時可以解決一些難題，股東在行使該項權利的基礎上促使公司高效率運行。因此必須采取有效的實際掌控措施，通過對股權轉讓方式進行宏觀調控，結合有效的破產清算，依據現有的法規政策，制訂出有效的清理方案，切實面臨企業的實際因素，結合現階段法律法規中的涉稅政策，結合綜合的會計處理等內容，對于所有權內涉及的實際因素進行有效的整理，對采用該種投資清理方式的實際行為進行合理規劃，為企業的清算工作提供借鑒意義。

二、無主股權產生的相關影響

（一）對企業其他股東利益造成了危害

不管是阻礙被投資企業發展還是阻礙被投資企業退出市場，最終受損的都是股東利益，前者是股東利益的消極損害，無法獲取預期的利益，而后者是股東利益的積極損害，已有的利益隨之減少，無主股權的形成也影響著其他股東表決權的形式，特別是在無主股權比例較大的情況下，其他股權的表決權將被架空。

（二）對于被投資企業本身產生的相關影響

第一，直接影響到了被投資企業正常運行。當股權價值是負時有可能只是暫時的，股權價值所處行業未來發展趨勢良好，剩余股東希望繼續處于良好運行的狀態，將虧損轉變為盈利，并且采取其他合理方式幫助企業應對難關。通過分析看出，無主股權對被投資企業運行無直接性影響，可是當企業想要提升注冊資本，將公司合并，變更公司形式的情況下，就要求股東決議有關事項。企業內出現了無主股權以后，掌握無主股權的股東與其他股東難以相互決議，必定影響到該項企業正常運行。而且無主股權比例超出標準要求的話，也不利于企業股東盡快進行決議，阻礙了企業進一步轉型。現階段的無主產權是具有一定的制約性，因此必須結合有效的股權管理的含義及形式，結合法律規定，有效促進股東權益以有償的方式轉讓，促進無主償權的有效管理，結合具體股權管理的民事法律行為，促進企業對于股權的整體管理和調控。切實結合股東出資的方式，實施有效的內部轉讓和外部轉讓，結合其他投資者的實際投資行為，促進企業股權的有效規劃，切實結合股權管理開展企業破產清算中的實際工作，促進企業的平穩過渡。

第二，企業破產，從而推出市場。假設企業無法應對各項挑戰和問題時，企業經營期間可以利用清算企業降低經濟損失，可是受無主股權的影響，將導致處理工作難以繼續開展，企業經營難度升高，經濟受損嚴重。因此必須有效結合股權管理和轉化的實際過程，以及內部決策有效促進清算工作。首先，結合董事會的集體決策和討論表決，有效采取股權的實際清算工作，經過嚴格的審計評估立項，結合實際的清算方式和具體行為進行決策。促進清算部門對于企業的股權關系展開有效的整合和統計，在審計評估基準日前有效梳理股權結構，明晰股東的持股權比例，切實結合交叉持股現象開展有效的清算工作，這一實際行為會顯得尤為重要，促進清算工作的穩步推進。

（三）完全影響了債權人利益實現

在公司經營惡化期間，債權人利益實現有著一定的風險，尤其是在企業已經資不抵債的情況下，當被投資企業不能及時清算，不管是被投資企業是否繼續經營其資產都會進一步減稅，這從一定程度上損害了被投資企業債權人的利益，因其依賴于公司的全部資產加以清償。同時被投資企業由于不能解散和清算只可以繼續續存，一般情況下會停止運行，辭退員工企業的財務賬冊和文件，也會在企業運行階段中遺失。從以上論述來看，對于債權人企業對外股權投資來講，不適合僅作核銷處理。

三、破產清算中債務人對外股權投資處理方式的落實

（一）采取一般股權的處理方式

目前，從企業初期成立階段募集出資情況來看，以出資人出資比例程度對股權投資進行劃分，具體分為全資公司和參股公司以及控股公司。在出資人破產清算期間，管理人員合理核算出資人股權內容以及具體的參股比例情況，重點考慮各項形式以及內容等，實施破產清算處理工作的過程中，遵循出資人財產價值最大化的基本理念有效落實股權處理方案。第一，啟動合并程度和進行破產重整工作，分析和調查出資人股權投資現象，一旦存在著企業財產資金和主營業務核心要點以及出資人相似程度非常高的現象時，可以依照法人人格否定理論將企業歸納到破產清算環節中。進行破產清算流程辦理期間，出資人投資的子公司經營效率較高，占據非常大的資金比例時，應按照最終定價把出資人股東權益計入出資人財產內，在該項時期明確落實管理人員責任，體現出股東權利，綜合性管理財務，把未來發展趨勢良好的企業當成出資人破產重組以及解決債務的依據，從根本上將出資人員財產難題徹底解決。第二，在破產清算過程中，出讓和拍賣出資人對外股權，管理人員加強核算力度，進一步確定出資人股權出資價值，依照市場公允價值對投資企業加以調查以及探究，為了提升出資人股權出資價值的規范性，將價值更好地體現出來，還可以委派專業性強并且有著經驗豐富的評估機構或者是審計機構對出資人出資股權價值加以核算，制定出和出資人投資企業性質相符合的資產處理計劃。根據完善的資金處理計劃和投資企業加以溝通以及交流，雙方意見一致的情況下出讓和拍賣處理出資人在投資企業內的股份。第三，展開核銷處置作業。從實際情況來看，對于出資人來講，并不是每一項股權投資都可以獲取良好的收益，對于已經處于停止運行狀態的被投資項目，管理人員需要整理出來相關證據，將證據交給出資人員，重點闡述和說明，按照標準的破產清算流程展開核銷作業。假設管理人員難以將相關證據提供給出資人債權人會議時，那么被投資的企業以及出資人員就應當制定有關公告，會議內同意以后便可以實施核銷操作作業。

現階段清算過程中，必須利用有效的股權處理方式，有效地開展實際的控制工作，結合有效的經濟操控手段，不斷地夯實債權債務的實際制約關系，同時有效夯實資產，促進清算工作的條理性和有效性，從而整理企業現存的內部資源，有效為股權轉讓，以及企業清算的展開奠定基礎，切實開展下一步的審計評估工作，結合實際的審計評估基準日金額，有效推進下一步工作，派發債權債務清查通知書，同時組織業務人員開展債權債務核實工作，有效完成安置梳理工作，核實企業的破產資源，采取統一規劃與自愿選擇相結合的原則。促進批破產企業的安置工作。

（二）采取長期股權處理方式

當管理人員接受了債務人財產以后，需要馬上開啟破產清算流程，依照債務人具體現象明確股權自身的價值情況和股東利益等，落實完善的解決計劃，采取拍賣以及轉讓方式對債務人股權有效處置，將股權價值發揮到最大化。應當明確認識到，整個階段均是依照公司法規定要求展開，實際流程如下所示。

第一，進一步凸顯出股權的價值。讓有著較強專業性和豐富經驗的機構對股權價值進行確定，專門聘請有關的資金評估和審計機構人員，遵循公平公正的原則核算債務人股權價值，獲取完善且準確的結果。在計算股權價值期間，采取的方式有很多種，具體表現為現金流量折算、評估凈資產和資產重置等，測算底價，可是從工作實際開展現狀看出，破產清算工作的實施難度較高，特別是對于被投資企業來講，不配合清算工作。要想解決此種現象，管理人員應當使用專業性的調查方式，將債務人出資份額以及被投資企業制定的財務報告當成基本依據，正確評估股權的價值。當被投資企業拒不配合時，管理人員有權利向法院申請，獲取調查指令，以此確保被投資企業資產現象得到更加公平和準確的核算。必須結合實際的股權情況開展審計評估工作，完成評估備案指導實際的清算行為，從而促進股權清算的審計評估工作。在實際工作過程中必須根據事項的不同，有效開展公司備案，完成有效的備案手續。從而促進合理的估算作用，促進股權轉讓和管理清算信息的預披露，在進入正式公告階段有效進行收尾工作，簽訂有效的企業清算股權轉讓協議，結合轉讓和受讓方的配合，在規定時間內完成產權交易，向工商行政管理部門提供資料，實現完整的清算和轉讓流程。

第二，在處理期間體現出國有企業以及上市企業股權交易的規范性和合理性。在開展債務人投資活動時，牽扯的公司是非常多的，比如國有企業以及大型上市公司等，因此對企業股權問題加以處理期間面臨的難點非常多，處理時要求管理人員遵循證券法等要點加以解決，掌握法律內的股權交易內容。在實施國有企業以及上市公司股權處理工作期間自身名譽可能受損，所以，在核算前期階段中提前和該企業溝通，合理安排，嚴格遵循審批流程進行。

第三，依照被投資公司自身性質和實際情況對競價方式加以明確，在實施股權處理作業期間，以競價和協議轉讓方法為主，當牽扯到國有資產的情況下，必須提前匯報給國有資產監管部門，經過審批合格以后再次操作。在實際清算過程中，企業要結合實際清算工作進行評估，切實履行職責，促進企業的核算和轉讓工作，按照國家規定協議轉讓，結合依法設立的產權交易場所有效進行，結合有效的核算后開展公開競價，開展有效的依法評估的、促進企業的核算工作依法進行，在清產核資和審計的基礎上，有效依照國家有關規定進行資產評估為后續的工作提供參考依據。結合有效的清算和交易機構促進實際工作的有效推動。

（三）具體操作方案

為了實現股東名冊和工商登記方面的清理，就需要依照破產法的規定制定出相關的操作方案，管理人員結合實際情況制定財產變價方案，提交債權人會議核銷處理。同時做好登記方面的清理工作，直接僅做核銷處理而不作為股東名冊工商登記的變更將直接導致無主股權形成，也就是說將阻礙被投資企業繼續經營或者退出市場，進而影響其他股東和被投資企業債權權益，這絕非破產法實施期間所愿意看到的。對此，針對于價值維護的股權投資來講，除了提交債權人會議核銷不再清收之外，還必須對該項股權作出公司股東名冊以及工商登記方面的管理，以此避免對被投資企業其他股東和債權人利益產生損害。各種類型的清理不僅限于財務上的核銷，同時還包含了法律關系層面的清理，從登記上作出清理。

四、結語

在經濟體系變革的背景下，社會各項領域逐漸加大了對企業經營期間破產清算工作的重視程度，在實施破產清算作業期間，出資人財產核算有著極高難度，尤其是對于出資人對外股權投資核算工作來講，操作期間不同之處較多。所以就需要全面探究破產清算情況，采取合理方式。

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（作者單位：佛山市三水區淼城建設投資有限公司）