P2P 網絡借貸存在的風險及防范對策

李晨陽

（山西應用科技學院，太原 030002）

0 引言

互聯網金融點對點借貸（Peer-to-Peer，P2P）平臺是目前除銀行融資外的主要投融資渠道之一，而P2P 網絡借貸更在互聯網借貸中占據了主導地位?；ヂ摼W的介入使得P2P 網絡借貸便捷且高效，同時也解決了部分企業和個人投融資不足的問題，但隨之而來的是其高速發展所引發的種種風險與社會性問題。例如，高利貸平臺跑路、問題平臺頻出等引發了整個社會對P2P 行業發展的擔憂。加強行業管理，使P2P 網絡借貸安全且健康地發展，是目前互聯網借貸管理工作的重中之重。

1 P2P 網絡借貸的主要風險

1.1 P2P 網絡借貸投資風險

1.1.1 信用風險

P2P 網絡借貸與普通貸款一樣會產生一種債權債務關系，因此P2P 網絡借貸不能忽視信用風險。一方面，P2P 網絡借貸所面臨的信用風險系數一般高于債券和銀行貸款，其主要原因是P2P 網絡借貸的借款人往往無法通過銀行的貸款審批，他們普遍缺乏抵押物和信用憑證，甚至有不良信用記錄。加之P2P 網絡借貸利率較高，相對于從銀行貸款，借款人有更大的資金壓力，因此也增大了違約風險。根據Stiglitz 和Weiss 的相關研究，機構所面臨的逆向選擇風險隨著利率提高而增大，利率提高，借款人的信用風險也相應增大。另一方面，投資者需要平臺作為中介組織進行投資，但一些平臺的創立目的“不純”，一些平臺面對高利潤的誘惑選擇了“跑路”。投資者在此類平臺上投資將面臨巨大風險。

1.1.2 流動風險

P2P 網絡借貸的流動風險主要涉及3 個對象，即投資者、平臺和借款人；兩個方面，即融資流動性風險和市場流動性風險。其根本原因在于借款人的借款期限長于投資者的投資期限，導致借款人面臨融資流動性風險。在債權轉讓方式中，借款人需在出資人提供資金后才能獲得資金或在出資人規定期限內歸還資金，二者的債權關系在形成時間、資金限額、期限上可能存在不一致的情況。因此，當大量投資者因為自身原因或是系統性風險要求提前結束債權關系并取回投資資金時，即類似于銀行的集中擠兌時，平臺可能無法為其提供足夠的資金，導致恐慌情緒繼續擴散，引起更多的投資者擠兌。雖然P2P 平臺會采取各種措施來應對風險，但投資者往往是流動性風險的來源。P2P網絡借貸平臺在面對投資者集中擠兌時，一般有3 種選擇。①尋找新進投資者代替原有投資者，這樣只是投資者之間的債權轉讓，但是當大量投資者同時擠兌時，新進投資者數量將遠遠不夠。②讓借款者償還債務，這種方式雖然可以從根本上解決投資者的集中擠兌問題，但同樣存在很多不足。首先，突然的債務回抽使得借款者沒有足夠的時間籌集資金來還款，由于借款期限并未到，這樣的資金需求可能會打亂借款者原有的資金計劃，借款者可能必須要賣出其他資產以提高自身資金流動性，這種方式將導致借款者蒙受損失并且增加流動性風險。當損失與風險超出一定范圍時，借款人將會面臨破產。當超出借款人的承受范圍時，其可能會選擇主動違約，從而使流動性風險轉變為信用風險。其次，這種提前要求還款的方式本身就是平臺的違約行為，可能會導致優質客戶流失，而這樣的損失通常也會影響到投資者。③平臺用自有資金應對投資者的提取。這需要平臺有大量的自有資金作為備用資金并保持高流通性，但這顯然不符合一般平臺的發展要求，所以當平臺無法繼續兌付而破產時，最終還是投資者受到損害。

1.2 P2P 網絡借貸平臺風險

1.2.1 道德風險

道德風險是由欺詐風險和信息誤導風險共同組成的，道德風險的形成往往是因為平臺自身。自籌資金、龐氏騙局、跑路、非法集資等都是存在欺詐風險的P2P 平臺慣用手法。P2P 平臺自籌資金常常與非法集資聯系在一起，以今參財富為例，其創始人主要從事潔具生產，搭建平臺的目的就是自籌資金，這起案件最終判定為非法集資罪。很多銀行拒絕貸款給企業與從事高利貸的投機者，一些平臺瞄準了P2P 網絡借貸的便捷性，通過簡單的網頁裝修便可上網運行，這些平臺常用超過4%月利息的許諾來吸引追求高收益的投資者，而很多平臺將互聯網融資得到的錢拿來自用，如償還銀行貸款、高利貸或用于項目投資等。平臺常用保本、高收益、高流動性的優勢，以及與銀行融資相對比的方式來誤導投資者，投資者在未充分了解投資產品時進行投資會大大增加蒙受損失的風險。一些P2P平臺雖然不是以欺詐為目的進行運營，但為了擴大規模、賺取利潤，在運營過程中往往采取各種“創新”方式。這些在法律紅線邊緣的“創新”方法，時刻面臨著法律風險。這些違規平臺既損害了投資者的利益，也對整個互聯網融資環境造成了極其惡劣的影響，使得投資者對互聯網融資“談虎色變”。這樣惡劣的投資環境使得平臺為了吸引投資者不得不進一步提高利率，使得整個市場借貸風險越來越大。

1.2.2 數據風險和網絡安全風險

數據風險和網絡安全風險是構成P2P 網絡貸款風險的重要組成部分。P2P 網絡貸款依托于互聯網技術，而互聯網技術的不完善則可能造成數據信息的泄露、篡改、丟失等不良后果?；ヂ摼W技術的數據安全問題主要來源于外部黑客的惡意攻擊和內部人員的操作失誤或惡意破壞。網絡安全風險則是由網絡攻擊、滲透、竊聽、計算機病毒等引發的風險?，F代互聯網的高度互聯性使得P2P 網絡借貸平臺很容易遭受到網絡攻擊。互聯網金融企業一旦出現網絡安全問題，很容易引發系統性風險。

1.2.3 系統性風險

當系統性風險產生時，P2P 網絡借貸的風險明顯增加。當整個經濟環境發生改變時，政府會通過調整利率來調整經濟環境，這勢必會影響P2P 網絡貸款的發展。當市場上的投資者大部分對經濟預期發生變化時，或是當整個資本市場環境出現改變時，投資者的投資策略都將會隨之改變，這將會導致P2P 行業產生系統性風險。投資者在進行投資時總是會在收益與風險之間做出抉擇，并選擇最優組合以符合他們的收益曲線要求。投資者在做出選擇時總是基于理性預期，如果投資者預測某資產的收益高，投資者就會買入，反之則賣出該資產。當市場上存在相同風險而收益更優或相同收益而風險更低的資產時，投資者就可能會放棄現有的資產組合選擇新的組合。當投資者認為當前市場所提供的信息會導致未來的期望產生變化時，投資者也會馬上做出反應。資產買賣或是投資組合的變化往往發生在投資環境或是經濟周期改變時，如我國A 股股票市場的集體上漲下跌就可能會使P2P 平臺的投資者改變投資渠道和方式，這種投資者的理性預期變化往往是一致的。這種理性預期的改變可能會使得P2P 平臺中的投資者大量外流，導致流動性風險迅速擴大。這種情況在我國發生過。例如，2014 年7 月中國A 股股市大漲的同時，占P2P 市場份額最大的銀行系平臺貸款余額大幅度減少近50%，2015 年6 月的“股災”同樣也出現連續多月的大幅度貸款余額減少，這都與投資者的集體擠兌有一定關系。

1.2.4 緊縮性貨幣政策帶來的風險

緊縮性貨幣政策同樣是對P2P 流動性風險有較大影響的外部環境因素。緊縮貨幣政策會降低貨幣流通性，最經常使用的方法是提高無風險收益率，這將使得整個投資環境流通性下降，整個經濟體出現緊縮效應。社會整體消費與投資減少對P2P 平臺流動性的負面影響來自兩個方面。①緊縮的貨幣政策將提高證券資產的收益率，這將使證券吸引力高于P2P 平臺。P2P 平臺的投資者會從P2P 平臺的投資中提取一部分投資資金來保障投資安全。②收緊需求渠道。緊縮的貨幣政策對整個經濟發展具有緊縮效應，這將給高風險借款人（無論是企業還是個人）帶來很大影響，從而導致風險進一步加大，投資者將減少對P2P 平臺的投資。

1.3 P2P 網絡借貸融資風險

對于P2P 借款人來說，最大的風險是流動性風險，其流動性風險與融資平臺密切相關。當一個平臺運營得不好，平臺缺乏資金時，需要通過加息來吸引投資者，其貸款期限也將受到很大影響。因此，當融資方選擇的平臺不理想時，會受到以下幾個方面的影響：①借款成本過高，加重了融資負擔；②貸款期限太短，導致其貸款使用范圍有限；③有的平臺融資方信用度低、質量差，這會對自身信用造成不良后果，這實際上是一種同伴效應；④平臺投資者群體對風險和信息過于敏感，投機氛圍過于濃厚。這些不利影響將使融資方在融資平臺上承擔更大的流動性風險。

2 P2P 網絡借貸的風險防范對策

2.1 投資者和借款人的風險防范措施

對于投資者和借款人來說，最重要的是選擇優質的P2P 平臺進行投融資。他們可以吸取的教訓就是要分析問題平臺的特點，而高質量的P2P 平臺往往與問題平臺相對立。因此，投資者和借款人可以通過分析問題平臺的特點來規避P2P 問題平臺，減少投融資風險。一般來說，通過對問題平臺的研究，可以總結出以下特點。

①注冊資本不公示或注冊資本偏低。沒有注冊資本信息公開的平臺，平臺能生存一年的概率只有25%；注冊資本低于3 000 萬元的P2P 平臺生存概率顯著低于注冊資本高于3 000 萬元的P2P 平臺。②實收資本越低，生存概率越低。③未披露利率信息或僅有單一利率。研究發現，如果P2P 平臺不公開利率信息或只有單一利率，則該平臺成為問題平臺的概率較高，生存概率較低；如果一個平臺的最高利率水平低于8%，那么與未披露利率信息的平臺相比，它更可能是一個問題平臺，且很可能是一個自籌資金的平臺。④P2P 平臺的貸款期限越單一，就越有可能成為問題平臺。⑤項目單一性，P2P 平臺貸款項目越單一，P2P平臺的生存概率越低。⑥第三方擔保人不是銀行或保險公司。研究發現，如果P2P 平臺不與銀行或保險公司形成合作關系，成為問題平臺的概率會更高。⑦無風險承諾。研究發現，承諾保本保利且無風險承諾的平臺越容易成為問題平臺，生存概率越低。

P2P 平臺的風險還與平臺類型、地域、利率水平、期限等因素有關。例如，私有平臺出現問題平臺的概率遠高于其他類型平臺；利率高、期限短的平臺出現問題的可能性也很大；累計未償貸款余額相對較大的平臺出現問題概率也較大。對于投資者來說，除了選擇風險相對較低的投資平臺，還應盡量多元化投資。分散投資分為兩個層次：第一層次是盡可能多地投資不同的P2P 平臺，分散平臺的投資風險；第二個層次是盡可能多地將資金分配給各個P2P 平臺的不同P2P貸款項目。

2.2 P2P 平臺的風險防范對策

P2P 平臺的風險防范需要自身與監管部門共同努力，其自身要加大軟硬件設施資金投入力度，增強自身實力，而監管部門要加強對P2P 平臺的監管，取締惡意欺詐、誤導投資者的問題平臺。①加大法律宣傳力度，嚴格要求平臺在現有法律規定下開展業務；提高問題平臺曝光率，從根源上減少問題平臺的僥幸心理。②制定相關行業標準，完善平臺交易的信息技術，規避網絡風險。P2P 平臺應加強平臺硬件設施建設，防止受到病毒、黑客等攻擊。③規定最小注冊資本，并加強資質的審查，使平臺加強與銀行等正規金融機構的合作，實現資金由第三方存管。這些措施將提高投資者的投資信心，從而使平臺降低貸款利率，延長貸款期限，最終吸引更多的優質借款人。開發優質借款人是P2P 平臺穩定運行的核心。

3 結語

投資者與融資者需要審慎辨別P2P 網絡借貸風險，以排除問題平臺或降低遇到問題平臺的可能性。P2P 網絡借貸平臺需要政府及行業的監督，共同打造一個高效、寬松、安全的投融資環境。