歐元走勢繼續承壓

文/毛盛 編輯/張美思

2021年，在疫情反復影響歐洲經濟復蘇、通脹快速抬頭對歐洲央行貨幣政策正常化施壓、歐洲主要國家面臨大選等因素的作用下，歐元整體表現較為疲弱。展望2022年，綜合歐元區經濟前景、歐央行貨幣政策、歐元區政治風險三方面的發展態勢看，歐元走勢或依然承壓。

第一，2022年歐洲經濟復蘇阻力重重，經濟基本面疲軟是歐元匯率承壓的重要因素。

其一，預計通脹將是2022年歐洲經濟的核心詞匯。根據歐洲統計局公布的數據，2021年12月，歐元區未經季調消費者物價指數（CPI）同比上漲5%，創1991年歐盟成立以來的歷史新高。大幅上漲的通脹一方面是由基數效應導致，另一方面能源價格持續上漲也是重要的影響因素。對此，雖然歐央行行長拉加德在近期的表態中并未改變“通脹暫時論”的觀點，但承認“通脹將在短期內繼續上升，2022年大部分時間將高于2%，通脹前景可能面臨上行風險”。其二，在疫情反復、供應鏈危機和能源價格高企的作用下，歐洲企業成本提升，商業活動放緩，影響歐洲經濟復蘇前景。Markit歐元區2021年12月綜合采購經理指數（PMI）終值為53.3，為2021年3月以來的最低水平，顯示歐洲復蘇勢頭明顯放緩。整體而言，2022年歐洲經濟復蘇前景并不樂觀。

第二，歐央行貨幣政策調整節奏相對緩慢，將對2022年前期的歐元形成壓力。

當前，市場對于歐央行貨幣政策前景的普遍看法是，歐央行大概率將維持寬松貨幣政策至2022年一季度。其主要原因在于，歐央行仍然堅持通脹將中期回落的觀點，進而選擇維持鴿派貨幣政策指引，可以說是在疫情與通脹之間不斷尋求平衡。就目前來看，與2022年有3次加息預期的美聯儲，已經開始加息的英國央行和挪威央行等主要發達國家央行相比，歐央行的貨幣政策收緊節奏相對緩慢。這種差異將直接體現在利差水平上，給2022年前期的歐元走勢帶來持續壓力。但也應當注意到，參考2021年美聯儲對于通脹預期的轉變，如果歐元區通脹水平遲遲未見回落，不排除2022年年中時歐央行被動調整貨幣政策，屆時將使得歐元匯率面臨定價調整，有可能出現觸底后快速反彈的情況。

第三，歐洲主要國家大選后的政治不確定性將進一步對歐元造成壓力。

一方面，2022年4月，法國將迎來大選。目前法國政壇日益呈現碎片化的局面，傳統大黨衰而不亡，新型政黨后勁不足，法國政治右傾已經愈發明顯。特別是在馬克龍謀求連任但支持率沒有壓倒性優勢的情況下，需要謹防法國大選“黑天鵝”。作為歐盟輪值主席國的法國，右翼領導如若上臺，將給歐元區穩定性帶來風險，民粹主義抬頭無疑會使得未完全從疫情中恢復的歐洲經濟雪上加霜。另一方面，德國政治正式進入了“后默克爾”時代，2021年12月8日，社民黨、綠黨和自民黨組成的德國歷史上首個三黨聯合政府正式上任。這一組閣結果可能對歐元區帶來一些潛移默化的改變。例如，綠黨參政將會致力于推動“碳中和”等氣候保護政策，其競選綱領中明確提出未來十年將投入5000億歐元用于綠色經濟和數字化轉型；但有觀點認為，過快地追求綠色轉型是造成2021年冬季歐洲能源危機的一大原因，將拖累經濟復蘇。此外，自民黨希望新冠肺炎疫情背景下的歐洲共同援助計劃是一次性特例，綠黨和社民黨則希望與其他歐盟成員國一起承擔更多債務，支持更為積極的財政政策。未來德國在財政政策和“綠色”政策方面的傾向，將對歐元區其他國家產生重要引領作用。

結合德法兩國大選的形勢變化，可以說，相較于默克爾時代，2022年歐洲政治風險有所上升。在此背景下，未來歐元區核心國家和邊緣國家的經濟形勢可能進一步分化，歐元區內各國利差再次走擴的概率增大，這也將對歐元造成壓力。

整體而言，在經濟復蘇前景具有阻力、貨幣政策收緊節奏相對緩慢、主要國家政治風險猶存的背景下，2022年歐元走勢整體承壓。但在出現歐央行調整貨幣政策收縮節奏以及德法等國政治風險階段性緩釋等變化時，歐元仍有階段性反彈的可能。