商品貨幣或先抑后揚

文/李思慧 編輯/張美思

2021年，在疫情影響持續和美聯儲貨幣政策轉向的大背景下，商品貨幣波動頻繁。展望2022年，美元流動性的逐步收緊及加息預期升溫有望支持美元保持強勢；但根據歷史數據，隨著美聯儲啟動加息，美元指數預計將回吐部分漲幅。受此影響，商品貨幣或將在年初承壓，后隨美元回落積聚反彈動能。具體來看，受不同基本面因素的影響，加元、澳元、新西蘭元的走勢或有所差異。

加元或受油價上漲及加息預期支撐。

2021年，美元兌加元維持在1.20—1.30區間震蕩。上半年，受益于美元流動性泛濫及油價的強勢反彈，加元持續走強，較年初升值5%；6月，美聯儲超預期釋放鷹派信號疊加大宗商品價格見頂回落，加元承壓下挫近8%；10月，市場風險情緒高漲帶動油價走高，加元受到提振，在強勢美元指數的背景下走出獨立上漲行情；年底奧密克戎病毒的暴發重創了市場風險情緒，拖累加元回落至年內低點，基本與2021年年初持平。

2022年，美元指數走勢、原油價格及加拿大央行貨幣政策變化將是影響加元走勢的重要因素。首先，2021年12月美聯儲會議紀要表明將加速縮減購債步伐，并將加息時點前移，釋放了明確的鷹派信號。若美國通脹數據持續高企，市場繼續押注美聯儲加息進程加快或將支撐2022年美元指數走強。其次，氣溫回暖后疫情對供應鏈的擾動或有所減弱，但歐美通航將進一步修復航空煤油需求缺口，供給的相對短缺將促使油價進一步反彈，為加元提供支撐。此外，加拿大央行近期維持利率不變，但其通脹數據已連續數月超過通脹目標，失業率也基本降至疫情前水平，兩項指標均已符合加息條件，市場預期加拿大央行將在2022年上半年開啟加息進程，緊縮的貨幣政策將支持加元反彈。

澳元有望伴隨經濟溫和復蘇而反彈。

2021年，在美元指數大幅走強的環境下，澳元全年相對美元下跌近8%。上半年，澳元兌美元基本維持在0.76—0.78區間盤整。進入6月以后，在悉尼因疫情反撲再度封城、鐵礦石價格走軟及強勢美元等多重因素的影響下，澳元持續走弱。四季度初，大宗商品價格上漲及澳洲疫情改善提振澳元走勢，但疫情反復下澳美貨幣政策分化使澳元一度跌破0.70關口，年末最終收于0.72附近。

2022年，影響澳元的因素主要包括澳洲經濟基本面、央行貨幣政策及鐵礦石的價格走勢，此外中澳關系的演變是一大不確定因素。目前，澳大利亞疫情仍十分嚴峻，但由于本土疫苗接種率較高，預計在中長期內能夠得到有效控制，支持澳洲經濟溫和復蘇，為澳元提供支持。澳洲央行已取消收益率目標，并明確將于2022年第一次貨幣政策會議上宣布削減購債（Taper），開啟貨幣政策正常化進程。若澳美貨幣政策由分化轉為收斂，或為澳元帶來利好。鐵礦石價格則受中國經濟影響較大。預計2022年，在跨周期和逆周期宏觀調控政策的支持下，中國經濟穩增長將對鐵礦石價格形成一定支撐。

新西蘭元將受多空因素影響維持震蕩。

2021年，新西蘭元兌美元全年基本圍繞在0.68—0.73區間寬幅震蕩。上半年，新西蘭經濟穩步復蘇，市場對新西蘭央行年內加息的預期支撐新西蘭元走強。7月，新西蘭央行宣布停止實施量化寬松政策，此后于年內加息兩次。但由于通脹擔憂及全球疫情再度惡化，避險情緒高企拖累新西蘭元走勢，使其年末高位回落，較年初下跌近5%。

2022年，在多空因素的影響下，預計新西蘭元將維持震蕩走勢。首先，新西蘭的疫情防控措施相較于美國、歐元區等更加嚴格，近90%符合資格的人群已完全接種疫苗，為經濟復蘇奠定基礎。其次，新西蘭政府已完成《區域全面經濟伙伴關系協定》（RCEP）的核準，預計將帶動新西蘭貿易持續改善，利好新西蘭元。不過，由于2021年新西蘭央行率先進入貨幣政策正常化進程，市場已基本消化了其未來一年加息的預期，隨著其他國家央行開啟貨幣政策正常化步伐，貨幣政策對新西蘭元的升值驅動力將有所減弱。

總體而言，受強勢美元影響，商品貨幣在2022年上半年面臨較大下行壓力，此后隨著美聯儲加息落地及各國貨幣政策差異收斂，商品貨幣有望反彈。但仍須警惕全球疫情擴散或經濟增速大幅放緩等風險因素對商品貨幣走勢造成擾動。

（本文僅代表作者個人觀點）