英鎊將獲支撐走強(qiáng)

文/李劉陽 丁瑞 王冠 編輯/張美思

2021年，英鎊對(duì)美元總體呈震蕩下跌態(tài)勢(shì)，與此同時(shí)，相對(duì)其他發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣而言表現(xiàn)較好，對(duì)美元跌幅僅多于加元，這使得英鎊的名義和實(shí)際有效匯率在2021年都有一定的走強(qiáng)?？焖俚囊呙绶职l(fā)、大膽的經(jīng)濟(jì)開放戰(zhàn)略與英國(guó)央行的加息預(yù)期是支撐英鎊在2021年偏強(qiáng)的三大因素。展望2022年，在新冠肺炎疫情影響逐步減弱的預(yù)期下，維持開放狀態(tài)的英國(guó)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步穩(wěn)定復(fù)蘇。與此同時(shí)，英國(guó)央行面對(duì)通脹的低容忍也將使其在2022年大概率延續(xù)加息周期，英鎊將會(huì)受到支撐而走強(qiáng)。但也應(yīng)當(dāng)注意到，2022年英歐在北愛爾蘭問題上的爭(zhēng)端可能是較大的不確定因素，相關(guān)的談判可能會(huì)對(duì)英鎊匯率造成階段性的擾動(dòng)，從而放大英鎊的波動(dòng)性。

首先，從經(jīng)濟(jì)基本面的角度看，英國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)在疫情影響減弱后進(jìn)一步穩(wěn)定復(fù)蘇。

英國(guó)經(jīng)濟(jì)2021年波動(dòng)較大。年初在新冠變異病毒蔓延的影響下，英國(guó)經(jīng)濟(jì)一度陷入負(fù)增長(zhǎng)；此后隨著逐步解封，英國(guó)經(jīng)濟(jì)在二季度經(jīng)歷了快速恢復(fù)；到了三季度，供應(yīng)鏈約束和能源荒問題令英國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇勢(shì)頭顯著放緩。進(jìn)入2022年之后，新冠變異病毒奧密克戎的出現(xiàn)對(duì)英國(guó)經(jīng)濟(jì)形成了新的挑戰(zhàn)，這可能會(huì)在2022年年初對(duì)英鎊匯率形成一定的壓制。但也應(yīng)當(dāng)看到，英國(guó)接種疫苗加強(qiáng)針的比例正在快速增加，這給了英國(guó)政府不必大規(guī)模封鎖經(jīng)濟(jì)的底氣。中長(zhǎng)期看，隨著疫情的好轉(zhuǎn)，供應(yīng)鏈的問題將會(huì)有所改善，這會(huì)支撐英國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步向疫情前的常態(tài)復(fù)蘇。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的預(yù)測(cè)，英國(guó)經(jīng)濟(jì)2022年的同比增長(zhǎng)率將維持在5%以上。

其次，從英國(guó)央行貨幣政策的角度看，2022年英國(guó)央行的貨幣政策正常化進(jìn)程將會(huì)延續(xù)。

2021年前三季度，英國(guó)央行維持寬松的貨幣政策，堅(jiān)持通脹將是暫時(shí)的；進(jìn)入第四季度后，英國(guó)央行對(duì)于通脹的態(tài)度有所轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)對(duì)英國(guó)央行加息的預(yù)期逐漸升溫。不過，在11月的貨幣政策會(huì)議上，英國(guó)央行意外宣布維持利率不變，令英鎊快速下跌，并創(chuàng)出年內(nèi)的低點(diǎn)1.3162；12月，正當(dāng)外界認(rèn)定英國(guó)央行不會(huì)在年底加息之時(shí)，英國(guó)央行卻意外宣布加息15個(gè)基點(diǎn)至0.25%。這是英國(guó)央行近3年來首次加息，英國(guó)央行也成為七國(guó)集團(tuán)（G7）央行中自2020年疫情暴發(fā)以來第一個(gè)加息的主要央行，顯示了英國(guó)央行貨幣政策正?；臎Q心。盡管當(dāng)前疫情仍然在發(fā)酵，但英國(guó)的通脹和就業(yè)兩大目標(biāo)都已經(jīng)符合加息的條件。英國(guó)2021年11月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）漲幅達(dá)到了5.1%，遠(yuǎn)高于2%的央行目標(biāo)。在12月的議息會(huì)議后，英國(guó)央行預(yù)計(jì)通脹可能會(huì)在2022年4月左右升至6%，這是英國(guó)央行通脹目標(biāo)的3倍（英國(guó)央行并未引入“對(duì)稱通脹目標(biāo)或平均通脹目標(biāo)的政策框架”）。在就業(yè)方面，英國(guó)的就業(yè)市場(chǎng)已經(jīng)恢復(fù)至疫情前的水平，政府保護(hù)就業(yè)的休假計(jì)劃結(jié)束也沒有對(duì)就業(yè)市場(chǎng)帶來過多的負(fù)面影響。在就業(yè)市場(chǎng)偏緊和通脹壓力加劇的雙重背景下，英國(guó)央行2022年將會(huì)延續(xù)貨幣政策正?；M(jìn)程。2021年年底，市場(chǎng)預(yù)計(jì)2022年2月英國(guó)央行會(huì)繼續(xù)加息20個(gè)基點(diǎn)（有75%的概率英國(guó)央行會(huì)加息至0.5%），而2022年9月之前會(huì)加息至1%。加息周期將對(duì)英鎊匯率形成一定支撐。

最后，從政治風(fēng)險(xiǎn)的角度看，英歐關(guān)系惡化的風(fēng)險(xiǎn)或?qū)?022年英鎊走勢(shì)形成一定的擾動(dòng)。

英歐在北愛爾蘭問題上的爭(zhēng)端可能是影響2022年英國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期和英鎊匯率的較大不確定性因素。由于一直無法完全履約，英國(guó)在2021年下半年希望大幅修改與歐盟簽訂的《北愛爾蘭議定書》。此舉遭到了歐盟的反對(duì)。如果雙方無法就北愛爾蘭問題達(dá)成一致，那么英歐所達(dá)成的脫歐協(xié)議將可能會(huì)被視為無效，英國(guó)就會(huì)存在硬脫歐的風(fēng)險(xiǎn)。目前，雙方的談判僵持到了2022年，如果英歐雙方相關(guān)談判呈現(xiàn)類似2019年的反復(fù)拉鋸態(tài)勢(shì)，相關(guān)不確定性會(huì)顯著增加英鎊的波動(dòng)性。